$德适-B(02526)$  

$德适-B(02526)$ 准备不玩喽 走喽

$丹诺医药-B(06872)$  

创想三维，享受一下知识流入大脑： 1、创想三维简单说就是卖消费级3D打印机的，顺便卖卖扫描仪、激光雕刻机和耗材，定位是消费级，也就是卖给个人创客、手办党、教育机构的，不是造火箭那种工业级 2、消费级3D打印机市场排老二(市占率11.2%)，第一名当然是大名鼎鼎的拓竹 3、商业模式是典型的剃须刀加刀片的模式，低价卖硬件(打印机)，高频赚耗材(树脂/线材)和生态服务(创想云平台)的钱。 4、核心壁垒有两个，一个是成本，人家号称3D打印机的小米，把单台打印机的成本压到了行业最低，同样配置的机器，海外品牌卖3000元，创想三维能卖1500元还能赚钱。 5、第二个核心壁垒是生态，它搞了个创想云和海外电商平台Nexbie。创想云上有270万个3D模型，注册用户620万，把硬件和内容绑定，这招跟苹果的AppStore类似，增加用户粘性。 6、财报一般，2023至2025年，营收分别是18.8亿、22.9亿、31.3亿，毛利率稳定在31%左右。 7、净利润，我们看调整后的，2023至2025年分别是1.30亿、9719万、9238万，有一个比较大的问题，营收快翻倍了，净利润在下滑。 8、核心原因很简单，抢海外市场，营销费用(买流量、请KOL)从2023年的3亿飙升到2025年的5.7亿，赚的都是辛苦钱，给亚马逊和网红打工了。 搞海外直营，大量货压在海外仓库，库存从3.5亿升到6.3亿，这也是为啥急着上市 9、基石：50%比例全满了，阵容一般般，PE比较高，我算了一下84倍。相比于出海一哥，安克创新也就20多倍PE，长期看还是有点风险… 10、关键的关键，一级市场投资人阵容很硬，他们想控这个盘面问题不大。 总结： 1、基本面一般般，赛道竞争对手多，核心壁垒不够厚，财报成长性和赚钱能力都一般。 2、估值发的比较贵，因为有一级投资人在后面顶着，发的贵也没办法。 3、打新短期看情绪，看筹码结构，创

驭势，把司机从驾驶座上踢下去，让AI开车 1、做L4自动驾驶的，核心赛道是封闭➕半封闭场景，港口、矿区、机场、工厂的无人运输 2、商业模式很简单：给客户卖一套自动驾驶软硬件系统，按项目收一次性费用，后续收点维护费。 3、现实很骨感，封闭场景市场规模本来就小，全球加起来不到100亿美元，客户都是港口、矿场这种铁公鸡，压价狠、回款慢。 4、财务报表很诚实，高研发、高亏损，2023至2025年，营守1.61亿、2.65亿、3.28亿，亏损2.13亿、2.12亿、2.30亿 5、毛利，主力业务，车辆解决方案，毛利率23年34.7%，24年21.7%，抢市场，价格战比较惨烈。 6、现在打新，以上都不重要，又是被打成水，打新牛市里，还是先考虑中签问题… 总结： 1、基本面没法看，看不懂，不懂看。 2、PS高达26倍，还敢不发绿鞋，你有意思，很有意思，你像是个有故事的年轻人。 3、有神秘力量主导，写在脸上了，未来表现和故事大小直接挂钩，你懂的。 $纳指100ETF(QQQ)$ $美光科技(MU)$

拓璞数控，SpaceX同款概念 1、拓璞数控主要做高端五轴数控机床，这可不是一般的机床，而是用来加工大飞机（如C919）、长征火箭、高性能航空发动机核心零部件的顶级装备。 2、镜像铣技术是国内唯一、全球领先。以前这种设备被欧美严密封锁，我们国家被瓦森纳协定害苦了，过去30年一直禁运禁运的 3、2023年营收3.35亿，2024年5.8亿，2025年上半年就干到了4.5亿，五轴机的春天来了 4、对标科德数控，拓璞合理估值也就90-120亿，所以目前的发行市值，也就是合理，没有留太多水位 5、重点是，作为港谷唯一的SpaceX，大火箭机床，稀缺，享受一点首谷溢价，不合理吗？相当合理！！ 6、它家跟胜宏一样，当前主要矛盾是产能矛盾，订单手里拿了一大堆，产能不足，手里有好东西，根本不愁卖！ 总结： 1、技术壁垒很深，国之重器响当当。 2、概念极其好，从现金流角度来说，它就是一个重资产加慢变现的生意，生意模式并不算优秀。 3、毛利非常非常的高，基石阵容豪华到爆炸。 4、牛市里，先中签再说。 $特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$

5月大家都盆满钵满把？稍安勿躁，马上要来4家： 1. 拓璞数控 2. 深演智能 3. 驭势科技 4. 丹诺医药 图片 享受一下，久违的，知识流入大脑的感觉.... 一、拓璞数控 做高端五轴数控机床的，中国航空航天的御用厨子。 C919大飞机的蒙皮、长征火箭的贮箱，这些关键零部件，很大一部分是用拓璞数控的机床加工出来的。 拓璞数控冲击港股IPO，专注于五轴数控机床领域，经营性现金流为负-FX168财经网 别人造火箭造飞机，它造造火箭飞机的机器，现在的地缘政治背景下，壁垒极高。 五轴联动数控机床，高精度的，很难很难造，国家说了，是工业母机皇冠上的明珠，长期被德国、日本企业垄断。 航空航天领域对设备的可靠性要求极极极极极高，拓璞数控已经服务了中国商飞、中国航天科技、中国航天科工等几乎所有国内航空航天巨头。 拓璞数控递交IPO招股书，拟赴香港上市_荣格工业资源网 拓璞技术壁垒主要在航空航天这个细分领域，在通用五轴机床市场，它和北京精雕、科德数控还有不小差距。 国内的五轴机现在都抢爆了，订单挤爆了，产能完全不够用。 图片 小道消息： 估值约100亿港币，下周开簿，基石阵容顶级包场。。。。 当然你姐我也抱大腿，做了点基石。 主打蹭个SpaceX概念。 二、深演智能 AI ！AI！AI！重要的事说三遍！ 产品两个：AlphaData客户数据平台和AlphaDesk智能投放终端，这俩一个是CDP一个是DSP，他的客户是品牌方（广告主） AlphaDesk，你在抖音、淘宝上刷到的广告，很可能就是它帮品牌方投的。 AlphaData，是客户数据管理平台，帮企业把散落在各个渠道的客户数据整合起来，画成精准的用户画像，然后针对性地做营销。 创始人：黄晓南是老麦肯锡出身，谢鹏是老宝洁，CTO欧阳辰是老百度，都是营销人聚在一块儿了。 图片 赛道还行，Ai做营销。 但是！巨

1、英派是典型的Biotech 创新药公司，核心模式「肿瘤靶点研发 + 临床推进 + 大药企合作商业化」 说人话就是烧钱做研发，把药做出来后要么卖给大药企，要么合作分成，自己不碰终端销售 2、核心管线，也是最值钱的，就一个， 针对PARP靶点的塞纳帕利 3、主适应症是卵巢癌，国内卵巢癌患者60万，理论上需求很大。 但是PRAP这个赛道，非常非常非常卷，进口的奥拉帕利、尼拉帕利，国产的氟唑帕利、帕米帕利，全进医保了，价格都打下来了。 4、塞纳帕利的核心优势是，骨髓抑制副作用比已上市产品略轻，而且疗效非常牛逼！ 三期临床，PFS(无进展生存期)风险降低了57%(HR=0.43)，这个数据在卵巢癌治疗里面是标杆级别的！ 5、估值很难衡量，英派亮眼就亮眼在，它是港谷合成致死肿瘤药第一股，概念拉满。 合成致死机制：癌细胞有两条保命通路，英派的产品断掉其中一条，另一条若自带缺陷，癌细胞就自爆了。 总结： 1、从基本面看，有已商业化的核心产品，有华东医药当销售打手，有优异的临床数据，不错。 2、市场热度在这里，60亿市值不算贵，打新这个胜率很高 3、但是有一个比英派概念更好，更容易中签的在隔壁，和你冲突，那我就分更多钱，跟更好的去玩了～ 最近行情太热，同事我在打新里面躲牛市，都是泪 费城半导体指数4月份涨了39%，仅次于2000年单月涨50%，2000年涨完不久后就跌了85% 区别在于，本次是有实打实估值扩张基础的，三星、海力士、美光人家业绩确实好啊 怕高都是苦命人，唉… $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$

5.5要迎来剂泰，关键点：18C、AI 1、AI制药界的做菜鸟驿站的，如果说药物活性成分是个快递，剂泰做的就是配送包裹的快递车、无人机和最优路线算法。 2、这个东西很重要，没有剂泰这个菜鸟驿站，包裹就会被小区保安吞掉（人体免疫） 3、剂泰的核心竞争力是NanoForge平台，别人开个快递驿站要3-5年，剂泰通过他这个AI平台，6个月就开好了，成本还比别人低50%！ 4、剂泰赛道选得相当好，现在生物药的研发卷上了天，对先进递送系统LNP需求非常井喷 5、营收魔幻，BD授权给了刚成立19天的浙江引安，卖了1个亿，这个公司一查貌似是晶泰……（关联方） 6、一级投资人非常辉煌，中金资本、红杉、晨兴、人保、人寿全在，pre ipo估值80多亿港元，本次ipo发行估值也就100多，没有上升太多，给二级留了很高的水位。 总结： 1、概念拉满，18C、AI、LNP全部到齐 2、未来的制药领域，要么无事可做，要么AI来做，先信卖给后信。 3、乐动随便弄一下，货太少，不想动脑分析，人生要花精力在大决策上！ 4、剂泰！先卖房！再梭哈！ $小米集团-W(01810)$ $TITANIUM SANDS LTD(TSL.AU)$ $特斯拉(TSLA)$

1、商业模式很传统，用仿制药的利润、和License-out的收入，去供养烧钱的ADC创新药研发。 2、靶点不拥挤，Nectin-4，目前全球针对尿路上皮癌的Nectin-4 ADC，只有辉瑞/Seagen的Padcev获批上市，2024年卖了25.5亿美元，简直是印钞机。 3、迈威的9MW2821，全球进度第2、中国进度第1，已经临床III期，这是最核心的护城河，谁先撞线谁吃肉，后来的连汤都喝不上。 我们同事说，他家这个可能是Best-in-Class 4、基石没亮点不谈了，AH的折扣是40.25%到33.62%，也就是6折到66折的水平，非常鸡肋，胜宏这种头部PCB都给到了6折呢....迈威的折价水平凑合 总结： 1、基本面一般偏好，壁垒还是浅了，ADC技术是收购泰康生物来的，做出来的管线都是me-too和me-better较多，没亮点。 2、已上市产品销售情况很一般，说明不太懂怎么卖药，未来即使有新药上市，你也卖不好。 3、折扣一般，6折到6.6折的，有曦智在等我，我要站在光里，你挡着我了。

1、AI时代算力不够，传统电计算遇到了摩尔定律瓶颈，内存墙、功耗墙全来了，曦智搞了个新玩法，把光子和电子结合，用光来传数据、做计算，速度快、功耗低。 2、曦智牛逼大了，用光子代替电子传输数据，甚至做矩阵乘法，这是极其前沿+性感的商业模式----专门做GPU的外挂。 3、创始人沈亦晨，沈博士是麻省理工的真大神，懂EIC、又懂PIC、还懂CPO，公司市占率88.3%，真的牛逼坏了。 4、基石堪称变态，这是我入行以来，见过的最豪华、最变态的阵容：阿里巴巴、GIC、BaillieGifford柏基、BlackRock贝莱德、富达、施罗德、淡马锡，谁能在港谷IPO历史上，找个更厉害的阵容出来？ 5、估值：估计PS127-140倍的PS，要放在平常肯定踹沟里，但是曦智有3亿的订单储备，后面跨10亿营收我觉得难度不大，远期PS会迅速降到10倍左右。 总结： 1、基本面：革命性技术，站在了AI时代的最风口。 2、估值极其良心，基石极其豪华。 3、买的是创始人沈博士的天才大脑，买的是推翻Nvdia铜互连的野心。 4、中签就是大肉，上来就翻倍。

时间紧迫，只说重点： 1、基本面：做AI服务器PCB的，高端PCB市场2029年要到800亿人民币，年增速20%以上，比传统PCB快3倍都不止。 2、卖价也贵，毛利35%多，AI服务器的PCB利润是传统的3倍以上，客户英伟达，卖得多，赚得爽，胜宏做的是高端的AI算力卡PCB ，壁垒高的离谱。 3、财报我看了红眼，24年赚了11亿，25年直接赚了43亿，扣非净利润和现金流高度一致，公司这个钱赚得太爽了。 4、由于募资规模太大，175亿，导致有多达38家基石，基石整容稍微有点杂，原来江湖传闻的美元基金大多数都没来，略带遗憾。 5、折价非常给力，目前61折，折价38.6%，参考一下广合科技，广合折价14%，胜宏给市场上留足了空间。 6、诟病点：A那边已经涨了很多了，估值不便宜，国配散货很多很多，可以说是铺天盖地… 总结： 1、基本面优秀，折价良心，真的想不到什么放弃的理由，考虑散装国配实在太多，前2天会有海量抛压短期压制。 2、的8万多手，一手20000港币，真心不太好中签，前面三个资金回来之后，胜宏又要被打爆 3、经过测算，这次乙头平铺未必是最优选择，有点意思了。 4、周五还有重磅公司要上，敬请期待。 $胜宏科技(02476)$

这个公司跟思格类似，也是机构票。 时间所限，说重点： 1、39.88定价发行，没有招谷区间，直接定价发行，极其自信，人家有这个底气。 2、专攻的是工业成像和科学成像——给高端机器设备、卫星、天文望远镜、医疗内窥镜做机器之眼，门槛极高，对手极少，稀缺性很强。不像GPU的国产替代还有**、壁仞、天数、昆仑芯....多家在竞争，高端CIS的国产替代只此长光一家，一个人把小赛道给吃完。 3、豪威、思特威是消费类CMOS，跟长光没得比，这类消费CMOS今年压力会很大，价格战还要继续打，毛利进一步承压，上游客户出货量难以上升。 4、未来可见的5-10年内，高分辨率、全局快门、超低噪声的这类高端CMOS，绝对的刚需。预计长光26年业绩好的很，通过招谷书也能看到，跟光机所、奥普光电的关联交易前3年都被压低，所以表面看起来，财报3年营收不涨（人家在调收入结构） 5、基石全明星阵容，估值方面，港村的硬科技芯片设计谷，稍微有点核心技术的都在25-35倍。虽然长光的TAM(总潜在市场)不大，考虑到高端CMOS的不可替代性，以及接近67%的超高毛利率，IPO已经给二级市场留了20%以上的水位。 总结： 1、思格、长光2家公司压估值发行，很良心。 2、思格、长光2家基本面都太硬了，长光孖展倍数又低，是近期难得的市场化发行的好公司，值得托付。 3、长光我也投了点基石，锁6个月，享受一下成长红利。

群核，散户里面热热热 1、群核的基本面，上篇4合1的文章都说过了，本质就是做酷家乐，装修界的Adobe。 2、如果只是站在酷家乐的角度，故事真心讲 3、现在资本市场的共识是Long AI，Short SaaS 所有跟SaaS相关的产业都要杀估值。 4、然而，群核最大的竞争力是“AI+机器人”概念，花了招股书的大篇幅，往空间大模型+电商（Coohom给商品做3D展示）+具身智能（SpatialVerse给机器人提供物理正确的3D训练数据）写，强行傍上AI+大模型+机器人的顶级概念。 有概念就好办！我们信不信不重要，只要接棒的人信就够了~ 5、群核从A轮到E+轮，融了很多很多轮，21年最后E+轮的估值已经156亿港币，现在26年发行114-130亿港币，5年了估值没涨，侧面证明融不动了，否则大概率来一轮Pro-IPO 6、猜猜一共融了多少轮？11轮！ A轮、A-1轮、B-1轮、B-2轮、C轮、D-1轮、D-2轮、D+1轮、D+2轮、E轮、E+轮，高瓴，IDG，GGV，顺为资本，Coatue.....全在，一级市场堰塞湖了。 总结： 1、群核是一个缺点和优点都非常明显的公司，PE PS都不重要，甚至财报也不重要，前后融了11轮！本次IPO明显有一级市场的资本在做推手，推着群核前进。 2、这个公司破发的风险相对可控，毕竟散户热度非常高。 3、我信不信不重要，万一AI、大模型概念韩国人真的信，炒成Minimax、智谱那样，扬我国威，岂不美哉？

$德适-B(02526)$ 谢谢德适B

图片 新能源赛道，杀来一匹史无前例的超级黑马。 2022年5月才成立，3年时间营收从 5830万干到90亿，翻了整整154倍.... 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉。 一、商业模式 主打户用储能一体机SigenStor，堆叠储能机，就是装在别墅屋顶的光伏+储能电池，帮欧洲、澳洲的家庭省电费、赚电费差价。 图片 商业模式简单，踩中了最肥的风口： 研发生产端：自研自产光储核心产品，把核心技术和供应链牢牢抓在自己手里（虽然我觉得它技术倒不是很硬核） 销售端：完全避开国内储能红海市场，从成立第一天就瞄准海外，在香港、荷兰、澳大利亚、日本、意大利、波兰等国家和地区设立全资子公司，搭建本地销售和售后团队，直接对接海外渠道商和终端客户； 2025年90亿营收，欧洲市场贡献40.1亿，亚太41.3亿，非洲5.54亿，海外占比99%，出海黑马，和国内卷价格战完全走了两条路。 基本面不想说太多，网上都分析烂了。 思格技术不是最牛的，但是这套海外市场的打法，沿袭了**海外的战略，是很牛，很有壁垒的。 二、财务数据 强大到难以用语言形容。 营收： 2023年营收5800万，2024年13.29亿，25年直接营收90亿人民币，翻了154倍.... 毛利率： 2023年的31.3%，2025年50.1%，直接起飞 图片 现金流： 现金流健康，除了压货稍有瑕疵，因为澳洲补贴结束前压了一些货，其他没什么大问题。 图片 三、发行结构 1、基石： 顶级基石包场，近年来港谷最恐怖的基石阵容。 淡马锡(Aranda)、高盛(GSAM)、高瓴(Hillhouse)、瑞银(UBS)、CPE源峰、霸菱(Barings)、中国太保、富国基金、景林资产... 全明星基石阵容，太强大了。 图片 2、手数： 一共13,574手，中不到签，完全中不到。 横向对比下近期IPO的手数： 傅里叶 6000手 回拨后24000手

好久没有IPO了，大家稍安勿躁，本周+下周，一共来8家： 1. 思格新能源 2. 长光辰芯 3. 胜宏科技（A+H） 4. 群核科技 5. 和辉光电 6. 华勤技术 7. 迈威生物 8. 天星医疗 图片 时间所限，这次先说前4家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、思格新能源 思格新能源2022年5月才在上海成立，满打满算不到4年，干成了全球户用储能赛道的一匹超级黑马。 商业模式极其简单粗暴。 主打户用储能一体机SigenStor，堆叠储能机，就是装在别墅屋顶的光伏 + 储能电池，帮欧洲、澳洲的家庭省电费、赚电费差价。 欧洲电价是中国的5-10倍，澳洲电价3年涨了 3 倍，装一套储能系统3-5年就能回本。 国内储能卷成狗，价格战打到毛利率10%以下，思格做海外，海外高端市场依然有50%以上的毛利率。 图片 营收极其暴力，三年翻154倍： 2023年营收：5830万人民币，亏3.73 亿 2024年营收：13.3亿人民币，赚8384 万 2025年营收：90.0亿人民币，赚29.19 亿 三年营收翻154倍，净利润从亏损 3.7 亿到盈利 29 亿，这个增速在整个 A 谷港谷都找不到第二个。 它几乎不做国内市场，2025 年中国内地营收仅 8980 万，占比不到 1%。核心市场是欧洲（44.6%）和亚太（45.9%），尤其是澳洲，是它的第一大单一市场。 图片 海外的户用储能，有可能是未来5年新能源最好的赛道，全球能源危机 + 电价暴涨，让户用储能从可选消费变成了刚需。 国内储能公司 90% 的精力都在抢国内的大项目，打价格战。 思格从成立第一天就瞄准了欧洲和澳洲的高端家庭用户，不做低价产品，不参与国内价格战。 目前小道消息： 思格新能源按2025年18-22倍PE发行，基石顶级机构包场。 图片

$德适-B(02526)$ 一般般吧

$德适-B(02526)$  

图片 华沿机器人开启打新，又来个机器人赛道的明星，广州本地公司，左手是大族激光亲爹，右手是高瓴、摩根士丹利等顶级基石 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉.... Make HK Great Again ! 一、商业模式 原来叫大族机器人，是大族激光旗下的子公司，2017年两个核心创始人从大族出来创业，后来2020年做了管理层收购，把大部分谷权买了过来，2025年才改名叫华沿机器人。 图片 它的商业模式很简单： 左手卖核心零部件（如无框力矩电机、伺服驱动器） 右手卖整机（协作机器人），它不像传统工业机器人那样被关在铁笼子里，而是能在旁边配合人拧螺丝、码垛、甚至做医疗检测。 图片 2024年卖了3.1亿人民币，其中协作机器人占了75.9%，核心零部件占23.4% 这种软硬件一体化加上核心零部件外卖的模式，让他们在产业链上拥有了双重变现的能力。 而且他是全栈自研，从最底层的核心运动部件，比如无框力矩电机、伺服驱动器，到中间的协作机器人整机，再到上层的 HRC 具身智能控制平台，全都是自己做的，这点在国内真的很少见。 图片 二、赛道前景 协作机器人这个赛道，真的是站在风口上，全球市场到2029年能有350亿人民币，复合增速高达37.4%，比传统工业机器人快多了。 说卷也卷，华沿虽然号称中国第2、全球第5，但2024年全球市占率也就3.5%，国内有节卡、越疆、遨博等一堆猛兽，国外有优傲机器人这座大山。 华沿现在是国内第2，份额 10.3%，全球第5，而且是5大里增速最快的，很能打！ 图片 华沿的护城河很深，壁垒在于---全栈自研 国内很多机器人公司其实只是个“组装厂”，核心的减速器和电机都要靠进口，但是华沿自己做，而且还能对外卖，而且他的技术硬，比如伺服控制频率能到 2kHz，比行业平均的200-500Hz高了 10 倍，响应速度快得很，精度也是行业最高的。 大族机器人公司简介 三