三个月前，杨植麟在一封流出的内部信中写道：公司一级市场融资能力强劲，短期不急于上市。 那封信语气从容、语意笃定，像是一个胸有成竹的人向外界宣告一种边界。同时，他在信里用非常直接的措辞定下了公司的核心目标：接下来公司最重要的目标是超越Anthropic等前沿公司成为世界领先的AGI公司。这个表态和信中“不急于上市”的从容基调一脉相承，意思很明确，Kimi当心向技术前沿，志不在资本市场。 然而，据彭博社昨日报道，月之暗面已与中金公司和高盛展开关于赴港IPO事宜的初步接触。杨植麟在三个月前划下的那道“边界”，在港股AI估值的潮汐面前，被极其务实地向后挪动了。 推动月之暗面走向这一步的，是整个港股市场，在2026年初进入了对AI资产罕见的情绪高点。3月，被市场称为“龙虾概念股”的AI大模型公司迎来了史无前例的爆发。3月18日，MiniMax股价一度突破1330港元，智谱也创下748港元的历史新高。智谱当日大涨20%，市值攀升至3335亿港元，稳居港股AI板块第一梯队。 情绪的蔓延甚至超越了纯AI公司，波及整个科技巨头。腾讯在推出兼容OpenClaw的AI智能体WorkBuddy次日，股价大涨7.27%，成交额突破300亿港元。这些叙事交织在一起，共同把港股AI板块的估值中枢推至近年罕见的高位。 这是最好的节点，也是最难以复制的节点。从Kimi的长文本突围，到AI Coding的战略卡位，再到K2.5带来的收入奇点，月之暗面将一手并不完美的牌，打在此刻——一个体面的局势下。 港股AI情绪正处于近年高点，VIE路径已有先例可循，一级市场热情溢出，二级市场定价慷慨。这四个条件同时成立的概率，历史上并不常见。而峰值不会永久驻留，估值的潮汐有其自身的引力规律，它不会因为等待而抬得更高。 当港股为中国 AI 定下了坐标 进入2026年来，月之暗面和整个AI产业的节奏，其实在过去三个月中发生了巨

速卖通AliExpress英国站周年庆大促中，品牌商家迎来集体爆发。其中，国潮代表李宁表现最为抢眼，在速卖通“超级品牌出海计划”加持下，单日成交额环比日销增长超过300%，冲上鞋服类目Top1。 除国潮服饰外，速卖通多个类目在英国也增速惊人：中国智能清洁电器品牌Lubluelu销量翻41倍，验证了“海外托管”模式对家电品类的巨大推动力；泡泡玛特盲盒销量翻13倍，去年速卖通直播间二十多万老外抢购的潮玩IP，依旧火爆全球。 （速卖通联合比亚迪等一众品牌在伦敦街头巡游） 此外一众中国高科技品牌如汽车电子品牌Sunster、手机品牌Poco、无人机品牌Potensic以及小米厨电等，销量也都实现了环比三位数增长，纷纷加入年销百万美金俱乐部。中国品牌正凭借供应链优势及平台助推，在英国市场快速起量。 英国调研机构Censuswide的一项调查显示，超过三分之一的英国受访者在跨境购物时更愿意选择速卖通而非亚马逊，因为速卖通商品品质相同但价格更优。 这一趋势得益于速卖通推出的“超级品牌出海计划Brand+”，该计划让品牌商家用亚马逊一半成本实现全新增量，包括小米、荣耀、倍思、泡泡玛特等知名品牌均已签约加入。数据显示，去年“双十一”和“黑五”期间，速卖通在欧洲多个重点市场的品牌销售额和App下载量均已超过了亚马逊。 据悉，速卖通“超级品牌出海计划”为品牌商家提供了全链路的出海解决方案，包括从AI商机发掘、到品牌专属阵地曝光、到本地营销能力开放、以及品牌中心追踪诊断等。 此次周年庆大促，为了配合线上销售，速卖通在伦敦联合比亚迪、海底捞、李宁、泡泡玛特、TopDon等知名品牌开启“炸街”模式，印有中国品牌logo的比亚迪电动车在伦敦市中心地标区域进行了为期三天的巡游。这种“线上大促+线下曝光”的打法，极大地提升了中国品牌在英国的知名度。 此外，物流速度成为速卖通争夺用户的关键筹码。目前，速卖通在

演员刘美含想做一件很小的事：确认“铸币坊”的“坊”字读哪个声调。 她打开了五款主流AI工具，逐一提问，得到了五个答案，其中四个是错的。最终给出正确读音“fáng”的，是百度AI。事后经《新华词典》App和南京师范大学化振红教授双重验证，“铸币坊”是造币场所，“坊”读fáng，二声没有任何问题。 本来只是个无伤大雅的小测试，却在一个特殊的时间节点被放大了。就在刘美含的测试视频在网上发酵的同一周，中央电视台315晚会曝光了一种新型黑产：只需花几十元，就可以让一篇定制软文在几天之内成为AI搜索的“标准答案”。 这种操纵手法有个专业名字——GEO（生成式引擎优化），它是SEO在AI时代的变种，利用AI搜索在信源权威性判断上的结构性漏洞，将人工植入的内容包装成可信的知识。 虚构的产品评测、杜撰的专家背书、捏造的权威数据，被AI用笃定的语气、流畅的措辞，一本正经地呈现在屏幕上。广告与内容的边界被刻意模糊，用户几乎没有任何辨别的线索。 两件事并置，不难发现二者是同一个问题的两个截面。一个截面，是AI搜索的信源体系可以被人为地污染和操控；另一个截面，是AI自身的生成逻辑，在底层就缺乏对“准确”的稳定追求。前者是外部攻击，后者是内部缺陷，两者同时存在，共同指向一件事：这轮AI浪潮里，信息的可信度问题，被严重低估。 当两条裂缝同时暴露在公众视野里，一种始料未及的情绪开始在社交网络上漫延——开始想念百度。 这种情绪最初显得有点奇怪。毕竟过去几年，AI对“百度搜索”的冲击似乎是网络上更主流的叙事。但如果仔细拆解这种情绪的结构，会发现它并非是对旧时代的感伤，而是一种很理性的风险规避信号。 尤其是在生成内容的边际成本趋向于零、真实信息的密度被大规模稀释时，百度积累了二十年的内容审核体系，正从一种合规成本，反转为大模型时代稀缺的确定性。 当GEO黑产撕开AI搜索的“虚假繁荣” AI搜索这两年增长的速度，

3 月 18 日微博发布的财报显示，其四季度总营收为 4.733 亿美元，约合人民币 33.37 亿元，其中广告营收4.038亿美元，约合人民币28.45亿元，四季度调整后运营利润 1.004 亿美元，约合人民币 7.02 亿元。 2025 全年总营收达到 17.6 亿美元，约合人民币 125.76 亿元，其中广告营收 15 亿美元，约合人民币 107.42 亿元。2025 年归属于微博股东的净利润为 4.49 亿美元，约合人民币 32.24 亿元，同比增长 49%。 从过去一年的财务表现来看，广告仍然是绝对的核心。这一切，可以归功于微博身为互联网舆论广场地位所带来的“热点”和“造梗”优势。如今的互联网，平台过于分散，诞生“全民话题”已经越来越难了，但这其中不包括微博。 去年 Q4 的微博又诞生一个引发互联网大讨论的热点。2025 年 9 月，罗永浩吐槽西贝“几乎全都是预制菜”，并呼吁国家立法强制餐厅标注预制菜使用情况。这条微博迅速点燃网络舆论，并迅速霸榜热搜，相关微博话题阅读量超 2500 万。 此后围绕预制菜问题，西贝创始人贾国龙与罗永浩展开了旷日持久的论战，成为全民热点。除了主战场微博，其影响也极广泛地扩散开来形成跨平台传播。一直到今年年初，微博 CEO 王高飞还在发博呼吁网络名人论战应以媒体采访方式来，且@罗永浩的十字路口以及@西贝贾国龙 两个账号均被禁言。 即便内容平台群雄并起，微博仍然容易成为大事件的第一发酵地，这源于“出厂设置”中的传播机制和信息分发模式。只不过，如今的微博“新闻价值”似乎高于“娱乐价值”，热点伴生的短视频二创、梗图沉淀、频繁讨论存在众多头部内容平台分流。简单而言，有造梗能力，但未必能承接梗带来的全部热度。 当然，这是一个慢性问题。广告主的预算迁移不会在一夜之间完成，微博的影响力也始终保持着相当的体量。用一句游戏术语来说，微博像一个“机制怪”，

北京时间2026年3月16日，贝壳控股发布2025年Q4及全年业绩公告。从最表层的数字看，这份财报尚在可接受的范围内：全年净收入946亿元，同比增长1.2%，收入端基本守住；净利润29.91亿元，同比下滑26.7%；经调整净利润50.17亿元，同比下滑30.4%；经营活动现金净流出3.76亿元，而2024年同期这一数字是净流入94.47亿元。  净利润下降，在周期型行业里不算罕见。但经营现金流从净流入近百亿，一年之内转为净流出，这个变化的幅度值得认真审视。净利润与经营现金流之间近百亿的缺口，主要来自应付账款减少34.4亿元、应付雇员薪酬减少19.1亿元，以及租赁负债（含流动与非流动部分）合计减少47.38亿元。 从财务角度来看，资产负债表上真实发生的资金流出，与利润表上的盈利数字形成了鲜明的背离。 与上述背景并行的，是公司宣布2025年全年综合股东回报约12亿美元，包括9.21亿美元的股票回购与约3亿美元的末期现金股息，同比提升超9%。慷慨的股东回报与转负的经营现金流入并置在同一份财报里，构成了2025年贝壳最耐人寻味的对照。 而在财报发布前后，市场上还流传着另一条线索：贝好家业务发展中心总经理杨巍离职，伴随着若干关于业务线人员调整的传言。贝壳随后对裁员说法进行了辟谣——当然辟谣本身也说明传言已经传出需要被公开回应的烈度。 无论真实情况如何，这一系列人事动态与财报数字叠加在一起，共同勾勒出一个处于真实转型压力之下的贝壳。 因此想要理解这份财报，《新立场》认为需要从三个维度来拆解：业务结构的真实变化、薪酬与治理层面的外部审视，以及贝好家这条叙事线的起落。 旧业务的压力与新业务的成色 贝壳的收入结构目前由五条业务线构成：存量房（二手房）、新房、家装家居、房屋租赁服务，以及新兴业务及其他。2025年，这五条线的走向分化明显，读懂这种分化，是理解整份财报的前提。 存量房业

“一键养虾”的智能体热潮，在这个春天掩盖了互联网巨头们太多的焦虑。但在阿里，吴泳铭没有选择继续观望，他直接将手术刀切向了内部最错综复杂的AI大本营。 2026年初，MiniMax、月之暗面、智谱等创业公司，借助OpenClaw引爆的全球Token需求风口，在海外大规模销售API和Token，快速抢占市场份额，极大拉升了公司价值。 而阿里同样是这一波Token红利的受益人，Coding Plan以从未预期的速度突破阿里云的销售纪录，这让吴泳铭看清楚一件事：这场AI战争的胜负手，是谁能把Token从生产力变成可持续商业闭环的系统工程之争。 问题是，阿里当时的组织架构，还没准备好打赢这场仗。 林俊旸的离职，是这个结构性矛盾在2026年初最具戏剧性的一次曝光。这位曾被视为阿里最年轻P10的Qwen技术团队负责人，在外界尚在争论Qwen3.5与GPT-5.2孰优孰劣之时，悄然出走。消息传出，我们最关心的不是人事恩怨，而是重新审视一个更根本的问题：阿里的AI，到底有没有真正形成合力？ 据虎嗅报道，林俊旸对集团层面推动Qwen与各业务部门协同的战略路线，持有明确保留意见，他倾向于让Qwen独立运转，做一支可以自主决策的精锐部队，而高层的方向恰恰相反：让这支队伍并入更大的集团军序列，服从统一调度。 这种认知上的分歧表面上是路线之争，内里是一个长期悬而未决的结构性难题：过去两年，阿里的AI业务始终以阿里云为轴心运转，但模型团队与云业务之间的目标函数天然存在张力：前者需要算力向研发集中，后者需要算力转化为客户账单。 林俊旸在内部会议上反映的算力分配摩擦，无关管理失职，而是这套组织结构在AI时代几乎必然制造的系统性矛盾。他看到了这道裂缝，却选择了与高层方向相反的出路。 林俊旸离开阿里的第十二天，吴泳铭给出了自己的答案——成立Alibaba Token Hub（ATH）事业群，吴泳铭亲自挂帅，统领