昨天一则关于杭州某某收到处分的消息，已经闹得沸沸扬扬，很多人对于阿里国内所处的环境悲观。不过从股价上看，市场对于阿里的悲观已经反映，未来对于阿里更应该关注其核心业务电商业务在海外的发展。先说结论，阿里电商业务当前即有内忧也有外患，不过阿里未来有望率先在东南亚市场破局。1、内忧：核心业务增速放缓阿里国内增速放缓是不争的事实，从财务端的表现来看，2021年二季度显示阿里营业收入同比增长29%，但是公司的核心业务客户管理收入同比增长只有3%。对于一家全球互联网公司来讲，可以说3%的增速并不达预期，阿里的下跌也说明市场的投票。从双十一的交易数据也可以看出阿里在国内的节节败退。一方面，国内电商行业的增速在放缓。经历了过去几年双十一的快速增长，今年行业明显开始遇冷。双十一期间的全网成交额9651亿，同比增长只有12.2%，和往年双十一最低30%的增长，今年可以说是明显的放缓。另一方面，直播电商兴起，行业竞争加剧。抖音电商GMV同比2020年增长224%，快手电商GMV同比增长433%。互联网的流量就这么多，虽然阿里也有点淘等直播电商，但是抖音、快手带货这种自带流量的互联网企业可以说是增长的土壤，未来将对阿里的淘宝销售行成明显的竞争。从数据表现来看，2021年，双11期间全网交易额为9651亿元，天猫+京东两大头部平台交易额占全网的92.15%。其中天猫的成交额5403亿，同比增长8.5%，和京东3491亿（YOY 28.6%）的增速相比，天猫的表现明显疲软，双十一市场成交份额从去年59%下降到56%，市场份额明显被挤占。国内人口的红利逐渐减弱。互联网企业已进入相对成熟的阶段，竞争愈加激烈。所以，这个时候如果能在海外打开市场，那么对于阿里来讲，未来仍有非常大的发展空间。2、外患：海外电商发展不及预期阿里的跨境及全球零售商业版图主要包括速卖通、Lazada、Trendyol、Daraz等子

2021年全球最惨的市场是哪里？——港股。2021年港股最惨的板块是什么？——恒生资讯科技业。恒生资讯科技业为啥这么惨呢？因为2021年最“跌妈不认”的互联网板块，大多都是这个分类下面的。将港股互联网板块数据拉出来，可以发现那些耳熟能详的港股互联网公司，在2021年跌的都很惨：腾讯控股、京东集团抹去年初涨幅后、还跌近20%；百度集团赴港上市后跌了36.58%，割了一把香港韭菜；阿里巴巴更是跌了47.11%，几乎“腰斩”；最惨的还得属“saas第一股”中国有赞，跌超76%，直接“膝盖斩”。（注：为避免老千股，已剔除10亿市值以下股票数据）但，就是在这样一个跌的最惨的市场中的跌的最惨的板块里面，居然还能有涨幅超过100%的股票，那就是赤子城科技。为什么赤子城可以这样“逆天”大涨呢？之后的表现，还能这么“傲绝群雄”嘛？一、大涨的背后：4年10倍为什么能逆势大涨？看昨天的公告数据，也能一知一二：赤子城2021年预计总收入为23-24亿，较2020年同期增长超95%，其中增值服务业务收入20-21亿，较2020年同期增长约200%。翻倍的收入，自然支撑的起翻倍的股价。（这在之前的业绩会有透露，详情可见：链接）但问题是，之后赤子城的业绩还能这么好嘛？尤其是在现在“互联网大整顿”时期，小马哥都出来“认怂”说：腾讯只是一家普通公司、随时可以被替代。跌跌不休的股价，也让各大互联网股票都充满了各种“鬼故事”。虽然各种针对互联网的政策，其实都是针对国内业务，对赤子城的纯出海公司并没有什么太大的影响，但受到港股市场和互联网板块的双重拖累，赤子城2021年下半年的股价表现也很差。股价上涨，是信仰建立的必要条件；股价下跌，是各种鬼故事滋生的摇篮。关于赤子城个股的鬼故事

在网上看了不少关于igg的帖子，除了夹带个人偏好的游戏测评，看好的帖子主要觉得igg低估。主要观点有两个：一个是认为pe很低，只有5倍；另一个是股息率高，超10%。但我觉得这两个观点都有点片面，理由如下：先说说pe，pe这东西一方面反映的是情绪，港股可以说是估值最低的市场之一了，很多股票pe都低到吓人，今天还查了一下，港股市场有128只股票市值比账上现金还少！可见这个市场有多变态。另一方面，pe也反映的是预期，如果利润都出现下滑、或者预期下滑，那么自然是要打折扣的。在出海的游戏股里面，腾讯控股、网易这两个巨无霸估值相对较高（但也主要是因为有一些估值更高的业务）；心动公司、创梦天地、哔哩哔哩还未盈利，pe为负不好比较之外，中手游和网龙的pe分别是8.61和7.69，但是其2021H1的利润增速为36.76%、28%。而igg2021H1的净利润增速为-44.04%。并且，要知道这个pe是滚动市盈率，由于2021年下半年数据还没有出来，因此分子数据来源是2020年下半年和2021年上半年之和，而2020年的利润是igg的高光期，现在利润却下滑明显。如果用的2021券商一致预测的利润折算，pe( 2021E)为24。因此，从这个角度上看，igg PE ttm 这么低，其实主要是港股市场变态+利润下滑引发的折价，但从动态市盈率的角度，并没有低估。关键还是看未来的利润预期。再说说igg的股息率，现在交易软件上显示的股息率是10.26%，确实很高。但是要知道，股息率TTM计算方法是，有发股息数据的最近4个月的股息和/股价。根据igg的派息历史，2020年H1每股股利是0.502港币，2020年H2每股股利是0.534港币，2021年H1每股股利是0.145港币，也就是在年报发放之前，igg股息率TTM为（0.534+0.145）/股价6.63=10.24%。可是如果年报出来，2021年

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同为扫地机器人行业的翘楚，石头科技和科沃斯相比，两个公司的股价却出现了明显的差异。石头科技在2月份之后，明显的出现了上涨停滞，而同期的科沃斯，股价又出现了翻倍的行情。单从利润率的角度，石头科技的净利润率还要明显的优于科沃斯。那么同样是做扫地机器人的上市公司，为什么在相同的时间段内出现了这么明显的差异呢？而出现这些差异的原因是什么？我们来聊一聊，石头科技和科沃斯，两家公司的差异主要在什么地方，哪家公司更值得投资呢？一、单轮驱动VS 双轮驱动，科沃斯更胜一筹对于成长性的企业来说，营业收入能不能持续的保持高速增长，是投资者最关心的一个指标。从最新披露的2021年三季报来看，科沃斯的营业收入增速要明显的高于石头科技的营收增速。科沃斯——2021年第三季度，实现营业收入28.9亿元，同比增长65.8%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长307%。石头科技——2021年第三季度，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比降低17%。无论是从营收规模还是增速来看，今年以来科沃斯的增速要远高于石头科技的增速（去年石头科技收入受剥离小米业务影响）。那么为什么这两家公司在今年出现了这么大的差异呢？首先，两个公司在产品的品牌定位上有一定的差异。石头科技专注于单一扫地机器人赛道，而科沃斯不仅聚焦于扫地机器人赛道，其在智能电器上也开花结果，探索更多的可能性。目前，科沃斯已经形成了双轮驱动，服务机器人（科沃斯品牌）占其收入比例为48%，智能电器（添可）品牌占其收入比例38%。添可品牌中洗地机的爆发是科沃斯营收能够持续爆发的直接原因。2019年公司开始发力添可品牌，2020年在保持了高速增长，一直到今年仍迎来了爆发式的增长，今年上半年公司添可品牌的收入已经达到了20.36亿，同比增长817%。另外，主要营收来源地的不同也是两家公司上半年营收差异的原因之一。石头科技的主要

前阵子，乐歌因为何同学的视频着实火了一把。喧嚣过后，在欧美等国家受到关注度高的线性驱动产品受益于海外景气度的上升，仍是值得关注的方向。从谷歌指数中可以看到，疫情以来，谷歌热词standing desk 搜索指数居高不小。智慧办公产品目前在欧美地区快速普及，美国、欧盟、加拿大已经出台了关于健康办公的法律法规，而作为升降办公桌的核心线性驱动产品也备受关注。在A股，做线性驱动产品出海的，不仅仅是乐歌股份一家公司，还包括捷昌驱动、凯迪股份等公司。今天我们通过三家公司的财务对比，来聊一聊线性驱动这个行业。本文将沿着以下几个问题来分析： 线性驱动的市场空间有多大？行业未来的景气度如何？ 从经营数据来看，各个公司收入和利润是怎样的，影响公司利润的关键因素有哪些？ 从长期来看，在行业中什么样的公司更具备长期的竞争优势？ 一、行业市场空间科普时间到。对这个行业有基础认知的朋友可以略过这部分，不太熟悉这个行业的可以听我唠唠。首先给大家说一下线性驱动这个东西，线性驱动是指通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。可能大家觉得这个非常的高大上，我翻译一下：所谓“线性驱动系统”，其实就是电动推杆、升降立柱、控制器等产品。大家在生活中最能直观感受的到就是按摩椅，按摩椅上下的运动用到的核心就是这个线性驱动系统。线性驱动产品最早起源于欧洲，丹麦和德国有全球领先的线性驱动供应商，在品牌、技术、研发和渠道上拥有较强竞争力，是线性驱动行业技术、产品的引领者。国内企业起步于21 世纪初，目前国内市场处于成长期，国产企业具有起步晚、生产规模小、增速快和性价比高的特点，随着时间的发展，国产品牌逐步凭借较高的性价比以及后发制造优势，进军海外，成为部分知名品牌的代工商。线性驱动行业在国外发达国家应用较广泛，特别是欧洲和美国发展相对较为成熟，中国线性驱动市场尚

其实在安克创新三季报之前，大家对于安克的三季报应该都不会有太高预期，因为10月20号左右公司刚举办了线上交流会，对公司的近况进行了说明。但是安克的这份三季度数据，真的是超出了预期中的预期。不客观的来讲，这份三季报和之前公司的增长相比，实在是不及预期。首先从公司的营收来说，公司三季度单季度营业收入30.5亿， 同比增长了22.63%，归母净利润2.37亿，同比增长-7.4%，利润同比出现了负增长。从增速来说，三季度公司的同比增速只有22.63%，可能大家觉得同比增长22.63%还不错，我整理了一下上市以来历个季度的营收增长情况。从去年上半年以来，公司的营收单季度同比增速没有低于30%的，三季度直接掉到了22.63%，利润的增长直接出现了负增长，下滑更加的明显。可能有人会觉得是收入增长放缓是不是由于去年三季度基数高的原因，看一下环比数据，营业收入环比也只有3.77%的增长，去年和前年三季度环比增速是在15%以上。公司的增速我觉得并不是大家认为的基数低的问题，而是实打实的放缓了。从毛利率来看，都知道上游原材料在不断涨价，三季度公司的毛利率出现了小幅的下降在预期之中，但是净利润率的了上涨是不是超出了预期？其实并没有，刚开始我也觉得环比利润增速要高于收入增速，确实是不错的，看了单季度费用的数据，确实是这样，三季度管理费用出现了下降。但是看了往年的数据你会发现，三季度的利润增速都是要好于收入增速的。而今年，虽然利润增速要高于收入增速，但是环比数据和往年相比是低了不少。之前有说过，公司的费用端，特别是销售费用中的两个科目运输费用和推广费用涨的比较快，对公司的净利润侵蚀比较大，详细分析可见另一篇文章（销售费用），从三季报看，公司的销售费用支出仍在不断的加大，没有批露详细的数据，应该还是推广费和海运费用居高不下。上次写到的存货问题，我觉得倒可能是不太用担忧的一个点了。之前大家包括我

老实说，在今天大涨之前，我对公司的三季报是不报有太高预期的。因为我们其实都知道，今年以来原材料特别是面板、电子元器件价格都上涨的厉害，加上去年三季度基数比较高的原因，我对今天公司的三季报期望值是比较低的。但是这份三季报，只看数据，还是挺超预期的，今天大涨10%，市场已经开始提前反应了。根据公告数据，公司前三季度营业收入357.73亿 ，同比增长43.26%，扣非净利润11.5亿，同比增加47.49%。收入端表现一般，利润端表现十分亮眼。从营收来看，公司三季度营业收入129.2亿，同比增长16.13%。同比增幅继续出现下滑，三季度同比增速放缓大家其实都能预期的到，主要还是和去年疫情的影响有关。去年上半年部分的需求递延到了三季度，所以去年三季度的基数相对较高，今年3季度能取得16%左右的同比增长，其实还算可以。从利润来看，公司的归母净利润同比增加33.29%，远高于收入端的增速16.13%的增速，这个就比较超预期了。环比来看，公司收入环比增长11.36%，利润环比增长23.54%，也表现不错。我们都知道传音的营收是存在一定的季节性特征的，下半年的营收是要明显好于上半年，传音今年上半年表现不错，所以今年的环比基数也是比较高的，三季度在上半年基数比较高的情况下，还能录得11.36%的增长，还是不错的。特别是在利润端，归母净利润环比增长远超收入增长。虽然收入利润看起来表现不错，但是这部分超预期的利润其实有一点点水分。这主要和公司的交易性金融资产公允价值变动确认投资收益有较大的关系。在三季度归母净利润中，交易性金融资产的投资收益是1.6亿，如果扣除掉这1.6亿非经常性损益，公司三季度的净利润同比增长23.64%，环比增长只有不到10%，并没有数据看起来的那么的靓丽。另外，从毛利率来看，公司的毛利率还在持续的下降，但是这个下降的幅度在明显放缓。（三季报会议进行了说明，由于会计政策的改变，

​品牌出海大军中，年营收将近100亿的安克创新是无论如何都绕不开的一个标的。2020年公司上市后股价逆势上涨，市值曾达到800亿人民币，之后股价一路走低，短短8个月时间，安克的股票便出现了腰斩。然而基本面，却和股价走势相悖，实现高速增长。2021年上半年公司营业收入53.7亿，同比增长52%，归母净利润4.08亿，同比增加47%。为什么会出现股价一路向南、基本面一路向北的现象呢？是估值太贵？还是被市场低估？利润高增、股价腰斩的安克创新，还值得买吗？要搞清楚这些问题，得从以下几个方面来说。1、安克创新的基本面到底成色几何？2、股价频频下跌的原因是什么？3、未来的增长点又在那里？我将按照这三个方面，分开来阐述，如果不想看长文，也可以看最后的总结。01 基本面的成色从公司的半年报业务分类中，我们可以看到安克目前一共有3个产品线，分别是充电类产品、智能创新类产品、无线音频类产品，根据半年报显示，目前这三块产品最新的营收分别占比是44%，32%，23%。1.充电类产品充电类产品是anker的龙头产品，也是anker创业的第一款产品。其中值得一提的是公司快充充电器，在2018年就推出了氮化镓快充充电器，2021年又进行了升级，算是在第三代半导体应用中走的比较靠前的公司。公司充电类产品占营收的比例是在不断的下降的。2016年充电类产品占营收比例86.65%，今年上半年，占公司营收比例只有44.15%。虽然今年上半年充电类产品收入增长43.64%，但是由于去年疫情的增速较低，加上随着国外疫情恢复复工，充电类产品市场较小，未来能否持续保持高增长存疑。2.智能创新类产品公司的智能创新类产品主要包括“eufy”品牌的智能家居产品和智能安防产品，以及“Nebula”品牌的家用投影仪产品等。报告期内，2021年上半年公司智能创新类产品的销售收入17.26亿元，与去年同期相比增长68.29%；占营业总

3、opera ，涅槃重生 or 负隅顽抗？Opera 成立于 1995 年，首创标签式浏览、快速拨号、鼠标手势等多种标志性浏览器功能，由于快速、小巧及高兼容性的特点、再加上入局较早，在发展早期，市占率还是相当不错，最辉煌的时候，与 IE、 Firefox 占据浏览器前三位。但是呢，由于互联网“强者通吃”的效应，opera等第三方浏览器，逐步被系统自带浏览器挤压市占率。根据下图可以看出，近10年的全球浏览器市场占有率的变化，是背靠Google的Chrome、背靠Apple的Safari，不断吃掉其他浏览器市场份额的过程。市场竞争逐渐激烈、市占率逐渐下滑，也让opera母公司ROE逐渐下滑，在2014、2015年两年亏损之后，opera母公司决心卖了opera。而昆仑万维和360组成的财团看到了opera的价值，毕竟Opera手握2亿多月活啊，只是opera的母公司没有把其价值发挥出来。当然，昆仑万维最看重的，还是opera在非洲的市占率。非洲是互联网渗透率最低的一个洲，是互联网最后一个“十亿级”的战场，而在非洲这样流量比较贵的地方，opera小巧、省流的特点，让其在当地很受欢迎，2016年的时候opera在非洲的市占率有30%以上。（当然，从图中也可以看出，2016年之后，Opera浏览器在非洲的份额还是被Chrome逐步代替了，这点段尾再提）其中opera浏览器表现最好的地方，就是尼日利亚。尼日利亚是非洲互联网普及率最高的地区，opera被昆仑万维收入囊中后，尼日利亚也成为了昆仑万维海外重要的主战场之一。收购opera之后，周亚辉做的第一件事，就是在非洲地区推出Opera News，打造非洲版的“今日头条”。靠着利用opera浏览器在当地的流量优势，Opera News前期推广非常顺利。周亚辉也照着今日头条的样子，搭建自媒体平台，让当地人在上面写东西、按阅读量给钱。现在O

互联网个股最近都跌的好惨，没办法，政策压制嘛，一切为了三胎、为了未来不变成日本那样的老龄化社会。要共同富裕，可是也不能把先富者灭了，不会把这些互联网公司整太过了，只是国内不会再让互联网巨头们野蛮生长了。可互联网公司增长放缓，就接近死刑了。怎么办呢？《人民日报》出来给画重点了，昨天发文《数字经济企业“出海”迎良机”》，说：在未来一段时间，数字经济企业“出海”将成为重要趋势。我提炼一下文章要点：互联网公司出海，具备天时、地利、人和，将打开互联网公司新增长曲线的路子。具体而言：天时：数字经济成为全球经济增长的新引擎。地利：“一带一路”建设的深入推进，为数字经济更好“走出去”创造了有利条件。人和：政策加快推进数字基础设施建设，鼓励企业抓住海外数字基础设施市场机遇《人民日报》还表示互联网出海，是符合、利于“双循环”、“一带一路”这样的国家大计！人民日报都出来说了，未来更多政策还会远嘛？各种吹风下，可能真成下一个风口了。但是《人民日报》也说了，走出去就不可避免面临诸多风险与挑战。而且之前中国数字经济企业“出海”遇到过一些阻力。所以选股，最好选择已经出过海的互联网个股，有经验才能更好应对风险，并且相对从未出海的互联网公司，也有先发优势。还可以依据它们在海外的表现、海外业务占比，来做加减仓的标准。我给大家汇总了一下互联网出海公司，总体可分为两类：部分业务在海外的、专心做海外市场的。供大家参考。部分业务在海外的：部分业务在海外的：腾讯控股(HK:00700)、快手-W(HK:01024)、心动公司(HK:02400)、昆仑万维(SZ:300418)、IGG(HK:00799)、欢聚(NASDAQ:YY)、三七互娱(SZ:002555)专心做海外市场的：雅乐科技(NYSE:YALA)、赤子城科技(HK:09911)