本周财报季亮点内容 TL;DR VFC 撤销全年营收指引股价大跌 Peloton 股价强势反弹利空出尽？ GLP-1 减肥药大卖行业影响几何？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。VFC 撤销全年营收指引股价大跌VFC 上周被多个投资人要求出售品牌资产，他们这周公布的财务数据表现如何？The Good：The North FaceThe North Face（北面）品牌是 VFC 公司旗下品牌唯一的亮点。和去年同期相比，The North Face 的销售额增长了 17%。从不同的销售渠道来看，批发渠道的增长率达到了 19%，而直营渠道（DTC）的增长率为 12%[1]。在财报电话会议中，有投资者提到，从 9 月份开始，The North Face 的增速似乎有所放缓。仅仅从 9 月份的同比增长率来看，仅为 2%。管理层对此进行了解释，认为这是由于今年的暖冬影响，整个 9 月份的气温较高。然而，随着进入 10 月份，天气开始变冷。他们认为这只是一个短期的天气问题，而不是长期增长放缓的趋势。他们对 The North Face 品牌本身的强劲增长趋势非常看好[2]。The Bad: Vans再来看一下 Vans（万斯）。正如上个季度提到的，Vans 在美国整体销售情况并不理想，同比下跌了 20% 以上。而在最新的财报中，Vans 的销售额同比下跌了 21%。由于这样的表现，Vans 的全球品牌总裁 Kevin Bailey 已经被调至其他职位，而新的总裁目前还在寻找中，尚未确定合适的人选。管理层承认，尽管外部环境不太好，但 Vans 自身也存在问题，尤其是在美国的批发业务一直表现不佳。他们表示将进行调整和改进，并在财报电话会议上宣布了 "reinvent" 计划，旨在通过这个项目来扭转公司目前不佳的状况。其中，他们提到要将在其他国家和市场（如欧洲和亚

号外：本期内容音频版已上架小宇宙。音频版比文字版多了更多背景信息，欢迎扫码或点击文末阅读原文跳转传送门收听。随着 Q3 的结束，新的财报季也即将到来。从下周开始，将进入财报发布的高峰期。本周先来搞一次预热，看看运动健身消费品赛道已经发布财报的公司都有哪些亮点。TL;DR Nike 去库存初见成效股价大涨 滔搏运动转型进行中 安踏投资者日剧透行业赛道新机会 昂跑中国开店提速 威富大股东 Engaged Capital 考虑出售 Supreme风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。Nike 去库存初见成效9 月底 Nike 发布了最新季度财报，其中库存水平好于预期，同比下降10%。此外，包括 Nike 在内的整个供应链和批发商的库存也出现两位数的降低。说明 Nike 去库存的效果已经初步显现。另一个利好消息是中国市场恢复增长，连续两个季度营收同比增速达两位数。管理层分析这主要是受益于中国运动市场的复苏，消费者重新开始参加马拉松等集体户外运动项目。Nike 表示中国市场的库存已经基本消化完毕，有望保持中长期向好态势。这些积极信号带动了 Nike 股价的大涨，不仅如此，还拉动运动鞋服整个板块上涨，包括阿迪达斯、彪马等公司的股价短期都有一定程度的上涨。资本市场的反应也表明，投资者对于头部运动品牌业绩回暖的预期有所提升。Nike 财报发布后股价持续回升摘几段财报电话会议里，管理层讨论的投资者比较关心的问题。库存方面：与去年相比，Nike 的库存金额下降了10%。在整个市场范围内，包括 Nike 和批发合作伙伴，总的库存数量与去年相比下降了两位数。Looking at inventory. We continue to feel very good about our position. NIKE inventory dollars are down 10% v

👉 本期要点 FILA 韩国财报剧透中国区业务增长情况？ 昂跑利润同比大降股价大跌是怎么回事？ 奥普帝蒙蛋白粉最近卖的怎么样？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。FILA 韩国财报剧透中国区业务增长情况先看看 FILA，这个品牌在很多国家都有不同的运营商去运营，所以大家可能会稍微有点晕。他们公司在财报里面专门有一页介绍公司的历史：品牌在 1911 年就创立，最开始创立的时候是一家意大利的公司，经过多年的起起伏伏，到了 2005 年的时候，由于经营情况不佳，公司在低谷期，被 FILA 韩国的分公司反过来把母公司通过 MBO 的方式给收购了。FILA 品牌历史另外，在 2011 年的时候， FILA 收购了美国的 Acushnet 公司，后来也上市了，股票代码是 GOLF。通过这个股票代码就能看出，这个公司的主要业务其实是和高尔夫球相关的。它旗下的品牌，比如 Titleist 就是卖一些高尔夫的球杆、高尔夫球等等，FootJoy 就是卖去打高尔夫的时候 穿的衣服和鞋这些东西。Acushnet 旗下品牌FILA 在中国是安踏来运营的，那么 FILA 韩国和中国的关系又是怎样的呢？他们在财报里边也有相关介绍。FILA 韩国现在直接在运营的几个国家包括韩国、马来西亚和美国（包括美国、加拿大、墨西哥），其他地区通过品牌授权的形式授权给了 42 个经销商在全球范围内去使用 FILA 的品牌。除此以外 FILA 韩国又成立了一家合资公司（JV）来管理中国大陆、香港、澳门区域的品牌及运营，FILA 韩国从整个合资公司中提成占营收的 3% 作为设计服务费（Design Service Fee Income）。FILA 公司股权架构中国合资公司（JV）这一个季度公司的财报显示，FILA 这个板块同比去年跌了29.7%，Acushnet 的高尔夫球业务板块同比去年涨了9

号外：本期内容音频版已上架小宇宙。音频版比文字版多了更多背景信息，有播客收听习惯的同学可以扫码跳转传送门。👉 本期要点 ASICS 营收创纪录背后的秘密是什么？ 安踏加持的迪桑特在中国最近表现如何？ 李宁季度增收不增利是怎么回事？ 为什么运动鞋大卖代工厂营收却降了？ Under Armour 新 CEO 能带领公司重回增长么？ Saucony 母公司股价为什么跌跌不休？ 百事可乐加持下的燃力士营收情况如何？风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。🇯🇵 运动鞋服赛道：ASICS 营收创历史纪录、DESCENTE 迪桑特中国销量增速迅猛先看看日本的相关公司，这周发财报的是 ASICS 和 DESCENTE 迪桑特。ASICS 应该是大家都比较熟悉的牌子，前身是叫鬼冢虎 Onitsuka Tiger，公司历史已经很多年了，是二战后起来的日本牌子，可以算是运动鞋的“鼻祖”。他们美国市场的经销商叫 Blue Ribbon Sports，也就是后来的 Nike。所以其实 ASICS  算起来比 Nike 还要更早。当然 Onitsuka Tiger 后来公司和其他几家公司合并重新改名叫 ASICS 并沿用至今。ASICS 前身鬼冢虎Blue Ribbon Sports (Nike) 代销鬼冢虎起家财报方面，ASICS 最近一个季度销售额创历史新高，同比增长 28.9%，日本市场增长 41.8%，中国市场增长 39.6%，印度和马来西亚增长 66.9%。同时运营利润以及净利润同比都有较大幅度增长。财报发布后， ASICS 的股价也跟着创了历史新高，周涨幅超过 20%。ASICS 多项营收数据创历史纪录ASICS 股价创历史新高，周涨幅 20%+前不久 ASICS 刚开过一次投资者会议，里面透露出一个比较有意思的信息，就是管理层强调未来 3~5 年，ASI

先插播音频播客传送门一扇，猫总尝试把本期内容做成了音频版，现已在小宇宙上架。音频版比文字版多了更多背景信息，有播客收听习惯的同学可以试听下。再提示一下风险，第一次以这种形式批量聊上市公司，猫总尽量用原始数据进行分析解读，但细节上可能存在不准确的地方，欢迎指正讨论。同时文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。👟 运动鞋赛道：斯凯奇 HOKA 增长强劲，彪马赔钱赚吆喝？运动鞋赛道本周发布最新财报的公司有三家，分别是 PUMA，SKX，DECK。放到一起对比看看。财务数据总营收情况：营收增速以及质量 DECK 和 SKX 好一些， PUMA 差点。公司名季度营收（亿美元）同比增速运营利润率PUMA2311.1%5.4%（-190 bps）SKX217.7%10.8%（260 bps）DECK6.710.0%10.4%（130 bps）彪马在财报指出，运营支出的增加主要是由于直营渠道增长、营销费用和与销售相关的成本上升。@PUMA The moderate increase in operating expenses was driven by the growth of our DTC channel, higher marketing expenses and sales-related costs.通常来说 DTC 渠道销售量的提升应该会带来利润率的增加才对，而实际上利润率却下跌了。所以一种推论是彪马在营销推广方面的效率相对来说不高。比如他们重启与 Rihanna 合作，将重新推出 Fenty x Puma 系列。大V 带货打法确实能带量，但从结果来看好像有点赔本赚吆喝。彪马将在 Q3 推出与 Rihanna 最新系列产品渠道数据三家公司 DTC 部分营收的增速都

恭喜 Keep 三次交表之后终于要上市了，不出意外明天（7月12日）就可以公开交易了。按照官方披露[1] ，定价区间在 28.92 - 61.46 元港币，共发行 10,838,600 股。暗盘目前报价在 30 元港币左右。上市后的市值有可能在 20 - 40 亿美元，这个市值和 Peloton 现在是一个级别。关于 Keep IPO 的更多细节，可以参考猫总之前的这篇：新股IPO｜线上健身第一股 Keep 再次冲击港股上市 目前已经上市的健身相关的公司中，市值超过 10 亿美元的也还不少。猫总周末梳理了一下，（无责任）整理出一份 41 家相关公司的总市值排行榜，猜猜前十名都有谁？ 统计范围是非 A 股上市公司，市值超过 10 亿美元的，主营业务和健身健康（fitness & wellness）相关的上市公司。注意这个榜单只是个初步的梳理，后续可能会随时更新，同时市值根据股价变化也可能会发生变化，这里仅供参考。本文介绍的公司也不是股票买卖投资建议，投资有风险，入市需谨慎。 TL;DR 市值占大头的是卖衣服卖鞋的公司； 健身房运营和卖器械的公司市值垫底； Nike 还是 YYDS； lululemon 超越 adidas 排名第二； On 昂跑首次冲进前十。 运动服/运动鞋相关制造商 健身相关的上市公司里，市值最大的几家主营业务都集中在这个板块。基本上都是大家耳熟能详的品牌。按市值高低列一下： 运动鞋/运动服相关制造商市值排行 市值排名 TOP 3 的公司分别是：Nike、lululemon、adidas。 过去一年股价涨的最好的前三名分别是：Deckers Outdoor、On 昂跑、Asics 亚瑟士。 运动服/运动鞋相关制造商过去一年股价走势 可能有同学不知道 Deckers Outdoor（德克斯户外）是什么鬼，列一下该公司旗下的品牌大家

在过去的一年中，美国有一个线下健身工作室连锁品牌 Xponential Fitness （股票代码 XPOF）股价逆势上涨， 和 Peloton 的跌跌不休形成鲜明对比，让人不明觉厉。 XPOF 过去一年股价走势 而就在最近，做空机构 Fuzzy Panda Research （模糊熊猫 🐼）发布名为 “Xponential Fitness（XPOF）- 滥用特许经营者的纸牌屋” 的做空报告，宣布做空 XPOF。 报告发布当日股价跌超 40% 猫总扫了一下报告原文，内容相当之狗血，堪称行业 PUA 经典案例集。这里摘要一下，感兴趣的同学可以从一个侧面了解这个美国二线健身工作室大杂烩公司的经营套路。 TL;DR Xponential Fitness 的特许经营者大部分每月都在亏损，其经营模式不如 Planet Fitness 成功。 其中大多数品牌的经营模式亏损，特许经营者以 1 美元将他们的工作室归还给 XPOF。 XPOF 关闭了很多工作室，尽管管理层声称“从未关闭过任何工作室”。XPOF 的内部人员正在大量出售股票， Fuzzy Panda Research 认为 XPOF 的命运即将崩溃。 CEO Anthony Geisler 的黑历史 在经营 LA Boxing 期间，Geisler 被指控进行多项非法商业行为，包括劳动违规、盗窃/向特许经营者收取未公开费用、购买非法的自动拨号器和挪用营销基金。 调查新闻节目《Beyond The Boiler Room》揭示了 ABC 调查记者当场抓包 Geisler 的事实 其中一位 LA Boxing 的创始人指控 Geisler 通过欺骗将 LA Boxing 股权以低于市场价格出售给他，最终 Geisler 通过与 UFC Gyms 的合并获得了高价。另外，一位前员工也指控 Geisler 诈骗他的产权和工资。 Geis

$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-SW(09626)$ 在 9 月 8 日公布了他们2022 财年第二季度的财务表现B站二季度营收 49 亿人民币同比增长 9% 分项看VAS 增值服务营收 21 亿人民币同比增长 29% 广告业务受疫情影响 营收 11 亿人民币同比仅增长 10% COO 李旎表示将进一步开放生态系统给电商等行业合作伙伴他们预期三季度广告营收将增长 20% 左右 游戏业务受版号限制影响营收 10 亿人民币同比下跌 15% 毛利方面B站连续两个季度出现同比负增长二季度虽然在营销推广方面降低了支出但被季度裁员以及部分项目关停的支出所抵消加上营收增速放缓二季度亏损扩大到21.9 亿人民币 CFO 樊欣表示B站的毛利率将逐步回升并在四季度恢复到 20% 左右 用户增长方面B站 MAU 同比增长 29%突破 3 亿DAU 同比增长 33%达到 8400 万月活 UP 主同比增长 50%达到 3600 万万粉 UP 主同比增长 46%用户互动数同比增长 73%平均每日视频查看次数（VV）同比增长 83% CEO 陈睿表示VV 增长的部分增量由 Story Mode 短视频贡献Story Mode 补充了 B站 一到两分钟碎片化视频内容的消费场景提升了低活跃度用户的参与度 财务指引方面管理层表示三季度营收指引为 56 - 58 亿人民币低于市场预期 以上 如果想看更多类似的内容欢迎点赞支持或关注猫总聊财报回见

史上估值最高的非上市 SaaS 收购案 Adobe 200 亿美元收购 Figma  Adobe 2022 财年第三季度财报 100 秒 GET $Adobe(ADBE)$ $微软(MSFT)$ 

Peloton 2022 财年第四季度财报 100 秒 GET $Peloton Interactive, Inc.(PTON)$ 

farfetch 发发奇 2022 财年第二季度财报 100 秒 GET $Farfetch Ltd(FTCH)$ $京东(JD)$ $阿里巴巴(BABA)$ 

$lululemon athletica(LULU)$ $耐克(NKE)$ 

本周要闻 Peloton 推出新的广告营销活动 “Motivation That Moves You” 5/9，Peloton 发新闻稿宣布开启新一轮品牌广告营销活动[1] 。该广告由 Peloton 与 Mother LA 合作完成，以 Rad Lopez, Cody Rigsby, Jess Sims 和 Adrian Williams 四位教练为主角拍摄并制作。 广告创意并没有把教练放在工作室里，而是在各种经典的电视、电影场景中。Rad 在更衣室对足球运动员讲话；Adrian 在会议室对公司员工讲话（他在广告里大喊 We are not afraid of growth）；Cody 似乎被放到了一个中世纪村城镇里对居民讲话（说的都是课上说的自创小语言）；Jess 在一个昏暗的可能是某个恐怖电影的场景中讲话。 整个过程观众看不到任何 Peloton 设备，直到广告的最后几秒钟，教练出现在他们平时授课的场景中，通过会员在单车、跑步机和 Guide 使用的场景作为广告的最后结束画面。 该广告将在北美播出，通过电视、数字、社交媒体和其他渠道播放 60 秒、30 秒和 15 秒的广告。（文末附有广告视频介绍） Peloton 发布 2022 财年第三季度财报 5/10，Peloton 发布了 2022 财年第三季度财报。主要运营数据变动如下[2] ： 总会员数从去年同期的 540 万增至 700 万 全功能会员数从去年同期的 208 万增至 296 万 App 会员从去年同期的 89 万增至 97 万 月度设备平均训练次数从去年同期的 26 次下降到 18.8 次 月度全功能会员流失率从去年同期的 0.31% 提升到 0.75% 季度营收从去年同期的 12.6 亿美元 降至 9.6 亿美元 毛利率从去年同期的 35.2% 下降到 19.1% 净亏损从去年同期

本周要闻 Peloton 宣布两位新的拳击课教练 3/28，Peloton 通过社交媒体宣布[1]两位新的拳击课教练，分别是 Becs Gentry 和 Jermaine Johnson。他们教授的 6 节拳击课和 2 节拳击后的拉伸课已经可以在录播课列表中找到。Becs 是 Peloton 英国的资深教练，她之前主要教授高强度的跑步机课程，Peloton 还曾经为她拍摄过参加马拉松比赛的纪录片。Jermaine 在 2021 年 9 月加入 Peloton，也是第一位在英国教授拳击课的教练。 Peloton 在 2021 年 12 月首次推出拳击课内容，教练是 Kendall Toole、Selena Samuela 和 Rad Lopez，课程形式是录播课训练营。随后在今年早些时候又上线了拳击直播课。 关于 Peloton Guide 的一些最新消息 随着 Peloton Guide 正式发售日的临近（下周二正式发售），网上开始流传出更多关于该产品的信息。 Peloton Guide 最初在去年 11 月首次公布时，价格定为 495 美元（含心率带）。几周前，Peloton 悄悄地删除了购买 Peloton Guide 附赠心率带说明，但没有确定任何关于售价的信息。 4/2，报网友爆料 Peloton Guide 据传将提供三种不同价位的套餐： 单独购买 Peloton Guide，售价 295 美元（比原价 495 美元便宜很多！） Peloton Guide Strength Starter 套餐，售价 545 美元，除了 Guide 以外还包括一个健身垫和三套哑铃 Peloton Guide Power 套餐，售价 935 - 1270 美元，除了 Guide 以外还包括一个健身垫、六组哑铃和一个心率带（定价根据哑铃重量不同而不同） 另一个变化是关于 Peloto

本周要闻 Peloton 宣布三月份优惠活动 3/1，Peloton 宣布了[1]一项名为“善待自己，善待朋友”的优惠促销活动。该优惠持续三周，允许现有全功能会员和 App 会员发放一个特殊的优惠代码给好友（最多分享五位好友），使用优惠码购买单车可以优惠 300 美元，购买跑步机可以优惠 350 美元。该优惠码的有效期截止于 3 月 21 日。Peloton 还在 FAQ 的部分详细介绍了该活动的一些细节注意事项： 优惠码分享权限只开放给在 2 月 28 日下午 5 点前成为全功能会员或 App 会员的用户； 该优惠码可以分享给朋友使用，也可以自己使用； 如果朋友通过优惠码购买了设备，分享人将额外获得 100 美元的服饰积分，可以用来抵扣在 Peloton Apparel 商城购买服饰的消费； 优惠码将在使用五次后过期。 3/3，Peloton 宣布将限时延长其 Home Trial Program 功能的试用周期。在 3 月 22 日之前报名成功的用户将可以享受 100 天内无条件全额退款的权利[2]。 Home Trial Program 可以被视为 Peloton 降低使用服务门槛的一种方法。用户只要在网站上申请一下，Peloton 就把产品寄到家里安装好，然后让用户免费用一段时间，如果不喜欢可以再退回去。这本来是一个活动临时活动，但因为推出后效果特别好（大多数人都不退），后来就变成了一个固定的功能了。 当然要申请免费试用有一定的条件。用户需要是第一次购买对应的产品，如果以前已经买过同款设备，无法再次申请免费试用。另外，虽然是免费试用，用户还是需要先“垫付”包括设备以及会员订阅在内的对应款项，然后在完成退货后，Peloton 会将对应款项退回。 Peloton 推出播客节目 Fitness Flipped 3/3，Peloton 发博客介绍他们即将推出的播客节目 Fi

Keep 终于要上市了，这对于国内健身圈来说应该是件大事，二级市场的投资人会如何“用脚投票”，这个留待时间说话。猫总怀着好奇的心态看了看他们提交给港交所的 IPO 文件（链接放在了文末“阅读原文”里），对这家公司具体的业务有了一些新的了解，今天摘一些点和大家分享一下。 用户增长 Keep 在用户增长方面只披露了月活用户相关数据，对于月活用户的概念他们是这么定义的： 我們的用戶(包括付費及非付費用戶)於指定月份至少一次 通過我們的移動應用(包括通過智能電視及其他智能設備) 登錄其在我們平台上的用戶賬戶。計算月活躍用戶時，不 同設備的同一用戶賬戶被視為一個用戶，而每個賬戶則被 視為一個獨特用戶 以此为基础可以大概感受一下他们在用户增长方面的情况： 2019 年：1789 万月活 2020 年：2973 万月活 2021 年：3435 万月活 可以看出，2020 年疫情红利对于 Keep 的帮助还是相当明显的，当年带来了 66.18% 的平均月活增长，2021 年增速回落至 15.5%。按 2019 年之后的年复合增速计算则为 38%。 另外一点值得注意的是，2021 年前九个月 Keep 在营销推广方面投入高达 8 亿人民币，比 2020 年大幅增加 342.1%，而这只换来了 15% 的平均月活增长。也从一个角度证明后疫情时代在线健身市场增速放缓是全行业都面临的一个困境。 用户留存 Keep 披露他们的用户画像主要在年轻人，2021年有 74.1% 的月活用户年龄在 30 岁以下，52.2% 的用户来自中国的一线、新一线和二线城市。 月活用户平均每月锻炼 4 次左右。 流失率方面，Keep 披露核心用戶的平均第 12 个月留存率为 49.3%，以此为基准可以倒推出月度流失率大约在 6.2% 左右。 营收构成 Keep 的商业化营收分为三部分： 销售自有品牌产品：Keep

本周要闻 Peloton 上线《全面力量 2》训练营课程 12/20，Peloton 推出了一个新的力量训练营课程，名为 《全面力量 2》，授课教练是 Andy Speer。这个训练营课程是《全面力量》的后续进阶版本。Peloton 在博客中详细解释了两个训练营课程的区别[1]： 在《全面力量》中，你建立的是基础，包括掌握深蹲、举重、推胸和划船的正确姿势。如果坚持训练，你能感受到结构化、渐进式力量训练方法的好处。《全面力量 2》将力量训练提升到一个新的水平。在这个为期六周的计划中，我们将继续增强力量，并在你的训练中加入力量和身体调理等元素。 Andy 也在社交网络分享[2]，课程将使用复合训练、循环训练、AMRAPS、复合组和休息间歇组等方法，在一个全新的水平上挑战用户。 《全面力量 2》计划包含 68 个课程，持续六周时间，连两周每周三节课，后四周每周四节课。在第一周开始以及第六周结束时各有一节课来进行力量测试。详细课程信息可通过这里访问[3] Peloton 宣布新的德国跑步教练 Jeffrey Mc Eachern 12/21，Peloton 为其德国教练团队新增了一名跑步机教练 Jeffrey Mc Eachern[4]。在加入 Peloton 之前 Jeffrey 曾担任《德国版好声音》的人才招募员，同时也是一名健身教练。他在 30 岁生日前跑完第一个半马后进行了职业转换。 Jeffrey 是 Peloton 在德国的第三位跑步机课程教练。在他之前加入的教练包括 Tobias Heinze 和 Marcel Maurer。除此以外，在本月早些时候，另外一位在 2021 年 9 月刚加入 Peloton 不久的跑步机教练 Marina Andresen 宣布离职，不再担任 Peloton 教练。 Jeffrey 的首秀课程安排在 12 月 22 日美东时间下午