财报季｜VFC 撤销全年营收指引股价大跌 | Peloton 股价强势反弹利空出尽 | GLP-1 减肥药大卖行业影响几何

本周财报季亮点内容 TL;DR VFC 撤销全年营收指引股价大跌 Peloton 股价强势反弹利空出尽？ GLP-1 减肥药大卖行业影响几何？

风险提示：文中提及的公司并不是投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

VFC 撤销全年营收指引股价大跌

VFC 上周被多个投资人要求出售品牌资产，他们这周公布的财务数据表现如何？

The Good：The North Face

The North Face（北面）品牌是 VFC 公司旗下品牌唯一的亮点。和去年同期相比，The North Face 的销售额增长了 17%。从不同的销售渠道来看，批发渠道的增长率达到了 19%，而直营渠道（DTC）的增长率为 12%[1]。

在财报电话会议中，有投资者提到，从 9 月份开始，The North Face 的增速似乎有所放缓。仅仅从 9 月份的同比增长率来看，仅为 2%。管理层对此进行了解释，认为这是由于今年的暖冬影响，整个 9 月份的气温较高。然而，随着进入 10 月份，天气开始变冷。他们认为这只是一个短期的天气问题，而不是长期增长放缓的趋势。他们对 The North Face 品牌本身的强劲增长趋势非常看好[2]。

The Bad: Vans

再来看一下 Vans（万斯）。正如上个季度提到的，Vans 在美国整体销售情况并不理想，同比下跌了 20% 以上。而在最新的财报中，Vans 的销售额同比下跌了 21%。由于这样的表现，Vans 的全球品牌总裁 Kevin Bailey 已经被调至其他职位，而新的总裁目前还在寻找中，尚未确定合适的人选。

管理层承认，尽管外部环境不太好，但 Vans 自身也存在问题，尤其是在美国的批发业务一直表现不佳。他们表示将进行调整和改进，并在财报电话会议上宣布了 "reinvent" 计划，旨在通过这个项目来扭转公司目前不佳的状况。其中，他们提到要将在其他国家和市场（如欧洲和亚洲）运营较好的模式引入美国市场。

为了实施这一计划，他们成立了一个名为 "Global Commercial Organization" 的组织，用于统一管理不同市场的业务。同时，他们还提拔了之前的 EVP Martino Scabbia Guerrini，晋升为 CCO（首席商业官），负责管理全球商业组织的新部门。

VF 集团新 CCO Martino Scabbia Guerrini

管理层撤消全年营收指引

由于 Vans 品牌的前导时间较长，即从新产品研发到上市需要大约 18 个月的周期，因此在 Vans 的营收改善方面仍需要更多时间。管理层指出，在 2024 财年的下半年，预计 Vans 不会出现明显的改善。也因为这个原因，他们决定撤回之前的全年营收指引，并将全年自由现金流预期下调，从原先的 9 亿美元调低至 6 亿美元。

此外，Vans 还面临着 Timberland 税收案败诉的惩罚，需要补交税款。这也将在短期内对他们造成一定的财务压力。董事会宣布本季度的股息为 0.09 美元，较上个季度减少了约 70% 左右。

由于上述种种原因，VFC 的股价在财报发布后出现了大幅下跌，连续两天下跌。股价最低下探到了 12.8 美元，创下了该公司的历史新低。VFC 公司要恢复增长看上去还需要一定的时间。

VFC 股价大跌，最低探至历史新低 12.8

Peloton 股价强势反弹利空已出尽？

Peloton 这周公布了他们最新的财报数据，整体营收下跌 3%，会员数减少 4%。其中硬件设备会员略微增长 2%，而 App 付费会员则下跌了 13 %。值得一提的是，Peloton 的净亏损有所收窄，本季度亏损 1.5 亿美元，相较于之前的亏损额度有所减少。

总的来说，Peloton 在本季度的财报数据不太理想。公司仍然处于一个困难且挣扎的阶段。财报公布后，Peloton 的股价在开盘时最低下探 -8%，但随后出现了回升，最终收盘涨幅高达 12%。这又是怎么回事呢？

美联储暂停加息

Peloton 股价反弹的最主要原因是当天美联储宣布暂停加息。这对 Peloton 来说是一个重要利好。从消费者角度来看，Peloton 在消费支出方面属于可选借贷消费，而不是像日常饮食一样的必需品。购买 Peloton 的单车或跑步机等硬件设备需要较大的投资，动辄数千美元，相当于数万元人民币。因此，许多人会选择贷款购买，类似于国内的花呗分期付款。然而，在美联储持续加息、利率居高不下的情况下，消费者在这方面的支出会承受较大压力，直接影响到 Peloton 的营收。而美联储暂停加息后，贷款成本降低，这对 Peloton 及其他相关公司来说，至少在中短期内是一个利好因素。因此，当天美联储宣布暂停加息后，不仅是 Peloton，许多类似的成长型公司都出现了较大幅度的反弹。

美联储宣布暂停加息

Peloton 是不是已经利空出尽了？

Peloton 是否已经利空出尽不能妄下结论，容易被打脸😂。不过目前有一些可能未被资本市场计价的因素这里分析一下。

Tread+ 重新销售

管理层在财报电话会议中表示，他们的高端跑步机 Tread+ 即将重新开始销售。此前由于跑步机伤人事件影响，该产品一直停止销售。现在他们对跑步机进行了重新设计，并且重新开始销售。预计在今年圣诞节期间将开始接受购买订单，明年初开始发货。

这次重新上市的 Tread+ 跑步机定价为 5995 美元（约合人民币 4 万元）。有投资者提问，在当前的经济环境下，能否成功销售这样高价的产品。Peloton 的管理层表示他们对销售前景仍然充满信心，因为他们认为这是市场上最好的产品，深受用户喜爱。而且他们认为，在跑步机重新上市后的未来一段时间，该产品将成为公司主要的增量现金流来源。

Peloton 即将重新售卖高端跑步机 Tread+

新的合作伙伴带量

除了高端版跑步机的重新上市外，Peloton 还开始与一些新的合作伙伴陆续展开合作，这些合作伙伴将在未来为公司贡献增量收入。例如，在本季度，Peloton 宣布与 NBA 展开合作，进行一些联合活动。此外，他们还与利物浦足球队以及 lululemon 等大型合作项目展开合作。

特别是与 lululemon 的合作，其中一个关键合作内容是将 lululemon 的 Studio 应用程序和 Mirror 镜子中的内容全部替换为 Peloton 提供的内容。这项合作已于 11 月 1 日上线，管理层预计，本季度这项合作将为公司带来大约 1000 万美元左右的增量营收。

lululemon 与 Peloton 达成五年战略合作

App 会员转化

除了前面提到的两个点，Peloton 目前的转型策略中还有一个重要的方面，即纯 App 付费会员的转化效果。这是 Peloton 转型的关键一环，从过去主要销售硬件并提供付费会员服务，转变为先引导用户下载 App，然后实现付费转化，并最终推动硬件销售的新流程。管理层表示，他们目前的测试效果“喜忧参半”。

管理层表示，他们起初的假设是让用户完全免费使用 Peloton App 中的部分内容，并引导用户转化为付费用户。然而，该试验结果并不如预期，可以说是一次失败的尝试。因此，他们调整了策略，现在要求用户在进入 App 后先进行付费，但在付费后可以享受一段免费试用期（Free Trial）。

调整后，他们发现效果超出预期。此外，由于 Peloton App 会员 现有的两个付费档次（12.99 美元和 24 美元），他们发现大多数用户选择了 24 美元的档次。这个调整后的策略将成为他们未来的主要方向。

Peloton App 的两种不同付费会员类型

此外，Peloton 从本季度开始，在财报中开始披露 App 付费用户的月度流失率。这是一个非常重要的指标，用于观察 Peloton 新模式是否可行。本季度的 App 用户流失率为 6.3%，也就是说，在 100 个付费 App 用户中，每个月大约有 6.3 人流失。这与之前硬件付费用户的流失率相比要高得多。硬件付费用户的流失率通常保持在每月平均 1% 的水平。由于 App 的付费门槛较低，整体流失率会更高一些。

此外，需要注意的是，由于这是首次统计流失率，数据时间较短，未来随着时间的推移，整体流失率有望进一步降低。根据之前 Keep 在其 IPO 时披露的数据，他们的核心用户平均留存率为 49.3% 。按照这个数据倒推，他们每个月的流失率大约也在 6.2% 左右 。因此，目前看来，Peloton 的 App 付费用户流失率与 Keep 核心用户流失率相当。当然，Peloton 的会员价格比 Keep 要高一些。

Peloton 首次披露 App 月度付费用户流失率

GLP-1 减肥药大卖行业影响几何？

减肥药龙头公司诺和诺德（Novo Nordisk）以及礼来（Eli Lilly And Co）本周分别发布了他们的最新财报，两家公司的营收都保持了迅猛的增长势头。目前的问题主要是产能受限，而非需求受限😂。

诺和诺德的财报显示，他们的业绩主要受益于胰高血糖素样肽 1（GLP-1）糖尿病治疗和肥胖症治疗板块的推动。在 GLP-1 糖尿病治疗领域，这一季度同比增长了 45%。而在减肥药领域，他们实现了 167% 的增长，增速非常惊人。此外，诺和诺德他再次提高了全年的营收预期，预计同比增长 32% 到 38%，营业利润增长 40% 到 46%。

诺和诺德最近大火的的两款产品分别来自糖尿病和减肥两个板块。在糖尿病板块，他们的产品是 Ozempic，这是一种治疗糖尿病的药物。而在减肥领域，他们推出了一种名为 Wegovy 的减肥药，主要面向 BMI 指数大于 30 的肥胖患者，据报道，使用 Wegovy 平均可以减重 15%。这是非常显著的成果，因为一般来说，减肥药的效果超过 10% 的减重是相当罕见的。

诺和诺德最新营收数据

减肥药的火爆带来什么影响？

减肥药的火爆，引发了资本市场的一系列连锁反应。沃尔玛最近表示，使用减肥药的用户在食物方面的开销有所下降，这引发了市场的恐慌情绪。比如可口可乐和百事可乐，因为市场判断使用减肥药可以抑制食欲，进而减少用户对食品饮料等产品的消费。

此外，诺和诺德还表示，Ozempic 不仅可以治疗糖尿病和减肥，还可以延缓肾脏疾病。这也导致像 DaVita 这样的肾透析公司的股票暴跌。另外像 Medifast 这样提供减肥服务的公司，股价也大幅下挫。

Weight Watchers 是提供远程减肥服务公司里少数保持上涨的个例，原因是今年二季度该公司宣布收购 Sequence 公司，后者有资质可以远程为会员开具 Ozempic 处方。

WW 收购减肥药物处方企业 Sequence

国内什么时候上市？

国内市场方面，虽然 Ozempic 已经上市，但主要用于糖尿病治疗。减肥药版本的 Ozempic，即 Wegovy，尚未在国内上市。然而，分析师预测诺和诺德的 Wegovy 很快将获得中国的批准。

此外，国内的公司信达生物也在开发类似于 Wegovy 的减肥药玛仕度肽，目前已进入三期临床试验阶段，预计将于 2023 年底至 2024 年初申请上市[3]。

据分析师称，最迟到 2026 年，减肥药市场供应将迎来爆炸性增长。

如何应对这种趋势变化？

随着减肥药在市场上的火爆，对运动健身消费行业的影响日益明显。减肥药可以抑制食欲，导致消费者减少对食物的摄入，从而对相关公司的消费产生负面影响。此外，减肥药也可能减少人们对于真正锻炼的需求。一旦减肥药在国内市场大行其道，相关国内公司也将面临冲击。

这里不妨先看看美国同行是如何应对的。简单来说就是：“打不过就加入”。

例如，Glambia，也就是欧普特蒙蛋白粉的母公司，他们认为减肥药对减肥本身有重要影响，是一个重要的趋势[4]。消费者对 GLP-1 减肥药的兴趣和认知正在迅速增长，成为他们选择减肥的主要解决方案。然而，消费者对该药物的副作用表示担忧，从而减少高热量食物的摄入。同时，他们也寻求保持健康的方法。因此，Glambia 计划在其产品组合中提供相应的营养食品，特别是高蛋白产品，以满足使用 GLP-1 减肥药的消费者需求。他们认为这是一个潜在的机会。

The Simply Good Foods 简单好食物公司，也就是生产 Quest 品牌能量棒的母公司，他们也认为 GLP-1 对其品牌有巨大的长期增长机会[5]。他们的调研显示，使用减肥药的消费者倾向于食用较小份的健康餐和零食，尤其是高蛋白产品。调查还发现，使用减肥药的消费者并不打算长期使用该药物，因此他们看到了为这些用户提供不用减肥药后的膳食方案的机会。

另外，Life Time 健身度假中心的 COO Jeff Zwiefel，最近在一次 CNBC 采访中提到[6]，他们计划将 GLP-1 药物直接提供给符合特定条件的会员，作为健身方案的一部分。然而，这个言论也引起了业内人士的争议，部分观点认为健身中心主打健康形象，不应该公开提供减肥药作为其服务项目。

Life Time 确认试点将 GLP-1 药物纳入减肥服务。

下周预告

• 运动鞋服：ASICS、Under Armour、Goldwin、DESCENTE、Bata India

• 代工厂：丰泰企业、儒鸿企业

• 健康餐饮料：Celsius

• 健身器械：Planet Fitness

以上，

参考资料

[1]

VF CORPORATION REPORTS SECOND QUARTER FISCAL 2024 RESULTS AND ANNOUNCES REINVENT, A COMPREHENSIVE TRANSFORMATION PROGRAM: https://www.vfc.com/news/press-release/1826/vf-corporation-reports-second-quarter-fiscal-2024-results

[2]

VF Corporation 2Q24 Earnings Call: https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=pAevI8oI

[3]

Chinese drugmakers develop copycat versions of ‘miracle’ weight-loss drug: https://www.ft.com/content/9559b587-4de3-4b68-a311-7bfc77870855

[4]

Glanbia 2023 Q3 Results: https://www.investis-live.com/glanbia/650d57216dedf60c00b5e8d1/ruree

[5]

Simply Good Foods Company Fiscal Fourth Quarter 2023 Conference Call: https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1634878&tp_key=171621103d

[6]

Life Time Group confirms pilot program to include GLP-1 drugs for weight loss: https://www.cnbc.com/video/2023/10/20/life-time-group-confirms-pilot-program-to-include-glp-1-drugs-for-weight-loss.html