今天去拿了Ap­p­le Vi­s­i­on Pro. 店里De­mo做的很好，虽然我已经看过媒体测评，自己体验完还是一身鸡皮疙瘩。 回来使用了一天，优点缺点都很明显。头晕好像还好，除了第一次带完​半小时大脑会有点排斥，后面很快习惯了。槽点主要有眼睛加手的操作还是不好用，尤其是在输密码不知道为什么很卡。图标也经常盯着半天找不到。看外部现实还是很糊，看不清楚手机上的字。多人用很麻烦。耗电很厉害，纯电池撑不了多久。重，两个头带都不舒服。笔记本只能和Mac连接。App和内容都都不多。总的来说还在一代工程机的状态。 不过，一白遮百丑。感官体验绝对带到新的一个层次，很多应用场景的想象空间也打开了。4，5年的技术迭代会逐渐进入主流消费市场，我们也将迎来新一次技术突破带来的应用爆发。

大道在雪球上提出一个问题： 在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，有谁未来10年的总利润会比过去10年高？在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？随后，他自己回复说： 我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司可能有苹果，茅台，Brk，微软，谷歌。拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。麦当劳可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。 我的3点思考如下： 1.    在年利润10亿美金以上其实是个很小范围 以在美股上市的公司为范围。 美国上市公司数量自1996年8000多家的顶峰，呈逐渐下降趋势，现在不足3700家。截止2024年1月，不包括ADR和粉单，美国本土的上市公司共3678家。 列出这些公司的名称，行业，过去10年利润。其中年利润10亿美金以上仅346家。 2.    大道了解的公司有什么特征 因为问题只有年利润一个衡量。大道也给出苹果，微软，谷歌，伯克希尔，麦当劳，可口可乐6家公司的答案。 对346家公司过去10年利润进行线性回归。可以发现这6家样本公司截距均为正，说明10年前就是在盈利的。斜率都是正的，说明过去10年利润趋势上升。 。 另一个角度，根据斜率，把过去10年利润趋势分为升/, 平-, 降 \ 三类。5家公司过去10年都在升/这个情况里。 10年后的总利润要比过去10年利润高，未来10年利润趋势只可能是升/, 平-这两种情况。未来10-20年总利润要比未来10年利润高。在未来10年是升/情况下，未来10-20年总利润可以是升/, 平-这两种情况。在未来10年是平-情况下，未来10-20年总利润

上次纽约和西雅图的线下聚会结束后，有朋友意犹未尽，也有外州朋友询问是否可以举办线上聚会。美股小马-股票投资线上聚会，现在来啦！下周一，1月15日美西时间下午4点，我们将在Zoom Meeting上相聚，一起聊聊价值投资和公司分析。形式将以开放式问答为主，欢迎大家踊跃参加。**时间：**2024年1月15日 4:00PM 美西时间 注册链接：https://us06web.zoom.us/meeting/register/tZ0vf-itqjkpHdazUQt_ww28dfdLcmdykKve

今年读了道德经，很多朴素的哲学道理。‘知者不言’，投资的道理和原理的确没啥可多说的。‘上士闻道，勤而行之’。说到不如做到。‘有之以为利，无之以为用’。是我为周围人提供的价值定义了我。希望以下24年下半年的一些零散的投资感悟对你有帮助。 价值投资者投资价值。算不算是个回文？ 好产品有一个共性时”极致”。比尔盖茨第一次认识巴菲特时，两个人各拿张纸写觉得自己成功原因的一个词，两个都写了”fo­c­us” 。不是一般人理解的专注，更应理解为极致的意思。You mu­st fi­nd out wh­at yo­ur cu­s­t­o­m­e­rs wa­nt and th­en do it be­t­t­er th­an an­y­o­ne el­se in the wo­r­ld is do­i­ng it. Put yo­ur wh­o­le he­a­rt and so­ul in­to it. 自驱力是最宝贵的。大部分人可以精准分析自己的问题，一遍又一遍的抱怨它，然后依旧该干嘛干嘛。自驱力是你要有足够的勇气把自己拉出舒适区，按照那些让你不舒服但你知道正确的方法实实在在执行。它是一种生命力，能量低的人不太可能成功。 买入和卖出在心态上是不对称的。买价略低内在价值就行，卖价要远高于内在价值。买价要合理公平，别老想着捡个皮夹子，占别人便宜的‘好事’。卖出要惜卖，好货有溢价很正常，市场吹牛吹的太离谱时才考虑卖。 一件事如果被情绪左右，是很难想清楚的。这包括有重大利益相关后带来的贪婪与恐惧。俗称屁股决定脑袋。如果抛开情绪，很多投资问题其实并不是很复杂的判断。对于利益相关的一个泡沫，你总是可以想出这样或那样的理由说服自己去追逐。当一样东西有人和你强调它的‘金融属性’，就要小心了。如果一件事用常识想匪夷所思，那它大概率就是匪夷所思。 老有人问价值投资要读什么，当然是你能读到的一切东西。主动

今天花了点时间，反思一下2023年上半年。以下是23上半年在投资上一些只言片语的感悟，收集整理如下供各位参考。不涉及具体公司投资建议。 1.    管的多少钱不重要, 做对的事，更健康更长久。 2.    一直觉得自己会游泳。想起去年在湖里水深的地方游心里还是慌了一下。会与不会的区别可能就在于关键时刻心里会不会发怵吧。最重要的是，知道自己水平不行别去水深的地方游哈。 3.    职业帮人管钱这门生意，管理费=管理规模*投资收益*业绩提成。三个变量间，显然提高投资收益是艰难但正确的事。把扩大管理规模当首要任务，做着做着成了销售。 4.    看过去市值决定买卖很容易framing bias，就像和小贩讨价还价，对方先说个数，就围绕着那个数砍，很少会想是不是差个数量级。 5.    财报是过去的成绩单。我也见过把财报倒背如流的专业人士，实际在做的工作是线性外推。投资是看懂未来。虽然会有运气，而很大程度上未来是商业模式决定的，就像我们终将变成我们会成为的那个人。 6.    带着结果去看历史，怎么看都是显而易见，有多少人可以在当下判断？不用说前瞻未来，其实就是对正在发生的历史重要转折，都是很难感知到的。每一天的细节似乎都是日复一日嘈杂无章，只要在过了很久回头再看历史的趋势如此简单清晰。 7.    富贵险中求，又在险中丢。难的地方是在于潮水退去时，保持住胜利的渣渣，不要输掉裤衩。 8.    战胜市场是件非常困难的事，我是说心态上。一件事物，有很多不同的看法和猜测，

1999年11月22日，巴菲特在《财富》杂志发表文章，讨论一个问题，未来17年美国股市的平均年化收益能有多少。因为截止1999年，道琼斯指数在过去17年从875点，涨到9181点，涨了接近10倍，年化收益14.8%。当时正值互联网第一次热潮, 股票市场上群情激昂。道指于1999年最后一个交易日站上11497点，史上最高点。一家投行Paine Webber 做了一次问卷调查。结果投资不足5年的新人们预测未来10年自己年化收益率能达到22.6%. 投资超过20年的老手也预期未来10年年化收益率能有12.9%。巴菲特在文章中做了一个大胆的预测，未来17年，到2016年，美国股市的平均年化收益应该在6%附近。首先，我们先看一下老巴的预测是否准确。因为要考虑到分红再投资，我们使用全收益指数。截止2016年11月22日，道指全收益指数比较99年11月22日涨了2.58倍。实际年化收益率5.72%。标普500全收益指数比较99年11月22日涨了2.15倍。实际年化收益率4.6%。老巴果然是‘神预测‘！文章中详细给出了他的思考过程。首先他给出了两个决定整体股票市场表现的重要变量：市场利率和公司利润对GDP的占比。从82年开始的17年间，GDP翻了3倍。但利率从14%逐步下降到5%，公司利润对GDP的占比从3.5%上升到6%。想要股价继续大幅上涨，这两个重要变量必须出现大幅的变化。比如，1）市场利率继续下跌。比如从6%到3%。但如果你能预测这个，你应该去做债券期权，而不是股票。2）公司利润对GDP的占比继续上升。公司利润对GDP占比这个指标代表股东从全社会创造出的蛋糕中切多大一块出去。一般这个占比在4到6.5%之间。再大这个社会的结构就有可能乱了。另外，老巴在文章中还提到99年市场已经出现了买什么都赚，人人都怕落下的牛市狂热。估值越抬越高。99年，财富500家企业总利润为3343亿，还要算上

美股市场因为主要是针对机构投资人，想研究公司个股，散户只能对一年至少几万的彭博 terminal 望洋兴叹。 之前有几个朋友都问过，作为个人投资者，美股有什么免费的股票筛选工具可以用。这里统一说一下。  finviz.com  它的热力地图和Screener 都做的还不错。 一般公共图书馆都有订阅Value Line的数据库。如果你有办当地图书馆的卡，可以在线看Value Line Investment Survey. 它们个人订阅也不贵，一年$598. 根据监管要求，ETF产品必须公开自己的持仓。可以直接用SP500 和 Russell 2000 ETF的持仓, 做一个电子表格，用公司名做成google 搜索链接，一家一家扫。这里需要说明一下，这些工具其实只是给你全市场的股票清单，和一些基本的财务数据。数字的指标只是帮助更有效率的筛选。对哪家公司有兴趣，进一步是去读公司的10-K, 10-Qs，和一切你能找到关于这公司的材料。不要急着去看别人的分析。不过巴菲特也说，他没有一个投资决策是靠量化的财务指标做的。这好比职业篮球运动员都很高，但仅凭身高很难判断这人是不是个好的职业篮球运动员。一家一家翻公司只是帮助理解行业和生意的第一步。很费时间也可能一无所获，但这个是想做专业投资必须花的笨功夫。

声明，这问题已经超出了一般投资分析的范围，更是个专业的法律问题。以下看法仅代表我研究后的个人观点，不作为投资或法律建议。 先说结论，Schwab 大概率不会倒闭。真要倒闭，也是母公司或旗下银行分公司倒闭，券商分公司不受影响。万一券商分公司真破产清算了，股票账户里的资产也可以足额拿回。 以下是为什么。 Charles Schwab 会倒闭吗？ 我的判断是大概率不会。 首先，Schwab不会发生类似SVB挤兑行为。三个原因，1)与SVB银行主要是科技公司客户不同，Charles Schwab 银行的存款来自3400万个券商客户。不太会发生短时间内一致行为。2) Schwab银行未被FDIC保险存款只占20%，这也与SVB高达94%未保险存款不同。除了20%的大额存款可能会离开，大部分储户不会恐慌。3) 存款来自于客户未投资现金，有些客户的投资策略就是日内交易，即使国债或货币基金收益有4-5%吸引，他们的现金依旧会停在账户中择时等待。 其次，Schwab 有比较充裕的流动性。账上有400亿现金。年内债券利息和新增现金流入估计还有600亿。再者，AFS科目中的1478亿债券已经通过其它损益确认过损失，且高流动性，随时可以卖掉变现。最终FHLB 和Fed的Bank Term Funding Program可以借3000亿。而目前存款总额为3667亿，管理层也说，即使存款全部离开，现有流动性可以覆盖。 万一Charles Schwab倒闭了，我股票账户(Brokerage Account)里的资产会受影响吗? 先说万一Schwab真要倒闭了, 是倒闭哪家公司。 Schwab的公司结构是: 母公司: Charles Schwab Corporation 旗下两家券商公司: Charles Schwab & Co., Inc. (CS&Co) 和 TD Ameritrade

Charles Schwab 嘉信理财，是美国最大的券商之一，在管客户资产7万亿美元。相比其它券商，它除了正常的投资经纪业务，还有银行业务。通过扫入功能'Sweep Program'，它会把券商账户中客户暂时未投资的现金，‘扫入’银行账户，为银行提供存款资金。 截止4月4号，该公司股价年内已经下跌了39%。阅读其财务报表不难发现，现在的困境其实2年前就已埋下隐患。2020年，因为疫情FED大放水，客户现金扫入银行的金额大幅增加，Schwab 一下获得了大量需要投资出去的现金。可是当时，伴随大放水而来的是利率的大幅降低，收益率曲线短端降至接近于0%。市场上唯一似乎还有点收益率的资产就是长期债券。于是，Schwab在20年购买了总额为2022亿美元的长期债券。由于当时的低利率环境，这些购买的平均收益率仅为1.78%。 21年这样的趋势继续持续，Schwab又继续购买了1717亿美元长期债券。截止2021年末, 资产负债表上，AFS债券资产达到3900亿，而作为负债的客户存款也增长到4437亿。 趋势的反转出现在2022年，为了对抗通胀，美联储不断加息。这就使得1）这些长期债券的市值不断下降，3900亿债券浮亏了432亿。2）高市场利率让Sweep program 所提供的年化0.45% 利息毫无吸引力，客户们纷纷把现金取出，购买短期国债或者货币基金。这使得存款流出了770亿，下降17.4%。 目前，虽然Schwab号称有1000亿流动性可以应对，但存款外流的趋势还在持续，最终谁也不知道会有多少存款外流出去。这就是Schwab陷入了两难的境地：为了兑付储户提现，一个快刀斩乱麻的办法是现在卖掉手中的债券。这就意味着立刻做实账面浮亏。这个办法短期痛苦最大。管理层必然卷铺盖走路。另一个缓兵之计就是问FHLB 借入短期现金，把流出的存款置换出来。但这个办法问题在于现在借入的现金成本极高，

一句话，就是它那些客户都是小的初创公司，今年融不到钱又烧钱太快了，等于一直在从自己账户里取钱，挤兑这银行了。 它今天卖掉了一些利率低的时候买的债，现在利率这么高，这些债的市价比买的时候低，亏钱卖掉的，为了补充它的流动性。 它整个债的portfolio 现在浮亏很多，如果继续挤兑被迫一定要现在卖掉变现的话，浮亏做实，他的股东equity部分基本清零了。

2022市场综述 市场利率在一年内从近0%上升到4%，这样的快速上升让各类资产都承受了巨大压力。 考虑到高利率，我对目前市场的看法是总体处于一个合理的定价区间。许多股票今年掉的很厉害，但我不认为现在市场有显而易见的便宜。货币市场的回报已经到了3.8%，这样的高机会成本让很多一般质地的股票缺乏吸引力。 美国经济目前运转正常。虽然消费慢了下来，但信用卡冲销和坏账率都仍处于历史低位，破产和失业保险申请率很低，低端劳动力市场短缺。很难说美国明年一定会陷入一个严重的经济衰退。但有一点肯定，就是我们现在不是在那种最糟糕的危机里。也有可能美联储在把经济搞崩前可以成功控制通胀，实现软着陆。银行这次普遍要比2007年谨慎非常多。 我不会去赌经济最后会走出哪种情况。如前所说，我觉得目前市场定价合理，完全有可能出现市场进一步下跌的走势。这让我想起70年度的类似情况。1973，道指下跌了16.58%。1974年进一步下跌了27.57%。查理芒格的基金损失惨重，最终回撤53.3%。他最终在1976的反弹后解散了基金。他描述那段时间是“pure agony” 。 我的策略是仓位上足够保守，即使发生最坏的情况我们也能挺过去。不过如果最坏情况真的发生了，大家还是心理上要做好准备，估计也很难熬。 对市场我愿意做的一个预测是，如果美联储继续缩表，我们不会很快再看见像20-21年那样的疯狂牛市。 2022操作回顾 买优质生意 趁着波动的行情，我们今年有机会建仓了一个优质生意。我认为我们付的价格合理。目前占总仓位50%左右。我认为这生意的强定价权在通胀时代是个很好的防守，并且它在很多方面有长久的竞争优势。如果市场进一步下跌，我们可以很舒服地加仓。 套利机会 我原本的计划是用大概30%的仓位建立一些套利机会。巴菲特管这类机会叫 ‘work-outs’. Work-out 的意思是盈利来源是基于一些类似并购或拆分的特

2022年下半年在投资上一些只言片语的感悟，收集整理如下供各位参考。不涉及具体公司投资建议。  没达到成功之前没必要总结经验或理论。having a bias to action. Hope is not a strategy. If you do not like the business, the numbers do not matter. 懂不懂一个标的，一个办法是看到一篇完全利空的分析，里面的信息和理由都没有考虑到，会不会摇摆或忧心忡忡。你如果没你对手考虑周全，那已经输了。 人生最大的乐趣在于全身心投入追求一个目标的过程。没有人能随随便便成功，快乐来自于你犯的这些错给你带来的痛苦，和不断反思它，尝试做更好的过程。 一个公司的价值在于它昨天的价值乘上一个衰减，加上一个今天创新的价值。这与谷歌的改良(evolution)与革命(revolution)阐述，亚马逊的Day1文化一个意思，即改良是在原有业务上渐进式的，过程缓慢且容易预测，但是不可避免衰败最终走向死亡。而革命是颠覆式的，它的难点在于失败率高且不可预测。Day1则是说如何保持一个反墒增的文化，推迟进入Day2缓慢衰亡的速度。我的观察是，很多公司随着规模的扩大已经进入了不断墒增的改良阶段，投资上应更多考虑今天付出的成本与生意消亡之前带来的未来利润总和是否合适，而业务创新能否发生则是锦上添花，不是下注的期待。 如果不能控股整个公司，从而决定利润分配，低估值其实没啥意义。比如某公司虽然看起来PE到了1，2倍，B股使得创始人的投票权在60%以上，就不用再看下去。散户买入想控股显然不可能的，所以只有找股东利益导向，利润分配方式是自己完全认同的公司 如果能意识到的风险，就不是风险。应该多花时间去思考那些还未被认识到，尤其是不能承受的风险。 "you can" doesn't mean "you should".

这半年从一开年去上卡内基课程，到不间断的阅读、跑步，总的来说我还是在不断提高自己。虽然有不少偷懒和杂事不断，但基本是坚持了下来。 投资其实就是这样，听懂和做到是两回事，最难的是日复一日的付诸行动。人往往高估控制自己的能力，最简单的一条，每天按时睡觉起床，保持一个规律的作息都很困难。而投资有点像学一门新的语言，想要说的地道，没有别的办法，只有大量的输入，一厢情愿的空想不行。有人问巴菲特如何投资，他扬了扬手中的一叠财报，“每天读500页这个。”他说，“你们所有人都可以做，但我保证不是很多人会做。” 以下汇编2022年上半年投资上的一些零星感悟 1. common sense, not common practice. 2. 用我的所学所思为别人提供帮助，这是我实现自己意义的一段修行。 3. 未雨绸缪，上医未病，对于自己输不起的东西，要有足够明锐的预判能力，别去危险的边缘游走，一旦发现有可能陷入这样处境的行为，立刻停止，再大代价都是最小代价。 4. 历史大趋势的变化总是缓慢而不知不觉的，比起正确的分析，果断的执行力同样重要。 5. 最近看到句话，We are who we choose to be. We live in the future we deserve. 6. 财富除了共识之外，还是对社会生产力的私有权。 7. 拿不住，不敢买的核心问题是不知道它值多少钱。 8. 领导的区别在于，”跟我来” 还是 ”给我上”。 9. 别问别人你应不应买哪个股票，问就是别买。 10. I have no special talents. I am only passionately curious. 11. 一个企业的文化体现在如何开会，如何招人，如何晋升奖励，如何做决策，如何设计办公室这些很具体的事上。 1

阅读:  本周除了常规学习，还在读 Kaufman 所写的 The Last Kings of Shanghai, 讲述的是沙逊和嘉道理家族在旧上海的兴衰史。个人命运和这座城市的命运绑在一起，在时代的洪流下起起伏伏，放在当下上海被疫情所困这个节点上读，别有一番滋味。 运动： 划船机2次，跑步3次。 流动性一收紧，投资者情绪似乎非常的悲观，价格出现大幅度的下跌。没有人知道底在哪，但市场一定终有一次逮住你，用极端价格去拷问你那些投资逻辑和理念。如果自己没想清楚自己买的是什么，自己在干什么，被人吓一吓就把手中牌扔掉了。不过，吓一吓不是说价格就一定会反弹。想清楚包括如果买了之后价格长期低迷怎么办。 下周家庭活动，请假一周。

这周效率很差，Hershey的书还有80页没有看完。不过这本书值得一看。 一： 书中提到，Progressive Capitalism 很大程度上受到了基督教的影响: create something nobler than profit, optimistic morality, clean living and responsible stewarship over the environment. 我觉得受宗教影响没什么不好，就像巴菲特和芒格说他们的思想和儒家很像，修身与中庸。 二： 对于人类乌托邦式的社会是否真的存在我很怀疑。首先，人类的痛苦真的可以消除吗。回想过去一两百年生产力极大提升，物质极大丰富，人类的痛苦是否真的变少？当然，开心或不开心都是很难衡量的指标。其次，即使如文中描述，Hershey town的确衣食无忧，极大的物质丰富也的确给人们带来了幸福感，但不能忘记这样的生活方式是建立在Hershey本身生意蒸蒸日上，不断带来强现金流的前提之上。时至今日，可以看看Hershey是不是依旧是好股票。大而言之，一个国家有几个强有力很赚钱的企业，是这个国家国民物质丰富的必要非充分条件。也就是说如果一个国家没有一些很赚钱的企业源源不断带来财富，冒然提高社会福利，或者其它什么均贫富的手段，以希望百姓物质生活越来越好是行不通的。拉美几个国家就是最好的例子。 三： 最后，书中提到一个Hershey工厂的烘焙师，因为一次不是自己过错造成的事故，被Hershey 炒掉。一家人的生活一下陷入绝境。再美好的乌托邦，只要产出不同，大部分人都对高产出的首领或他创造的系统产生依附关系。农业社会依附性相对松散，强调高专业化的工业社会这种依附性大大变强。 运动： 划船机4次， 跑步2次 下周末去奥马哈开会，之前要多看一些公司材料，没

阅读：这周事比较多，D'Antonio 的 Hershey: Milton S. Hershey's Extraordinary Life of Wealth, Empire, and Utopian Dreams 读了一半，很有意思的一个故事，也是一个侧面描写那个时代的全景画卷。 我一直对南北战争到镀金时代前后的故事比较感兴趣，其中一个原因是美国社会从农业社会过渡到工业社会，用书中的话说美国从land of comfort 变成land of desire. 大规模生产使物质快速丰富，把人类从生存模式中解放出来，但也带来深层次的问题，强调物欲享受，极端贫富不均是给人类文明带来更多快乐，还是痛苦？那时成功的企业家如Pullman, Cadbury和Hershey就这些问题进行了一些小范围的乌托邦式社区实验。 我一直对资本主义消费主义这些阴暗面持批判态度并想拿自己做试验，曾想买块地，然后去过自给自足的live off-grid 模式。研究一番后，发现这样做的效率实在太低。我花同样的时间，不可能比职业农民种出更多土豆或养出更多鸡，品质也没他们的好。另一方面，不得不从事这些劳动又从另一个形式禁锢了我。 现在我认为不应该反对效率更高的进步技术，比如没必要不用效率更高电厂发出的电，而特意用太阳能电池板。或者不用汽车而去用马车这样形式上的反对。相反，我们应该有意识选择让自己生活效率和质量变得更高的技术，比如喷气式飞机让洲际快速旅行变成可能，互联网让信息获取便捷，电子支付淘汰了钱包。 更重要的，是明白这个时代的双刃性，不被表象左右，内心上的强大与坚定。生活需求上刚刚够用就好，这似乎和北欧生活模式比较像。而对是否摆脱了这个系统变成两个原则性的判断：第一工作是自愿还是强迫，第二是否有迁徙的自由。live a life of comfort in the age

阅读 - 读完了Jeff Bezos 97-20年致股东信，这些信的名气似乎没有巴菲特股东信的名气大，但只要读两页，感觉频道对上了。很多地方Bezos就直接介绍自己投资思路，猜想他如果不是创办Amazon,而是直接做投资，成绩应该也会不错，强烈推荐。 印象比较深刻是16年年报中他在讨论什么叫DAY 2.  摘抄如下： “Day 2 is stasis. Followed by irrelevance. Followed by excruciating, painful decline. Followed by death. And that is why it is always Day 1.”  To be sure, this kind of decline would happen in extreme slow motion. An established company might harvest Day 2 for decades, but the final result would still come. 企业都有自己生命周期，我爱用“吃老本” 来描述他说这种Day 2状态。巨大的商业成功是Revolution 而不是Evolution. Revolution 是非正常状态, 需要巨大能量 anti-entropy，最重要也是最难的，它不可预测，尤其在科技行业。比如10年让分析师抓破脑袋想，也不会预见到几年后的腾讯会依靠微信获得巨大成功。这也决定了为什么风投行业要用广撒网的方式，用赔率的不对称特点来对抗巨大的不确定性。 而Evolution 是渐进式改良，逐渐熵增走向平庸的正常状态。虽然是个缓慢的逐渐衰败的过程，过程不怎么愉悦，但是未来现金流大致可以预测。高确定性可以运用价格有时可能会远低

阅读: Gladwell的Blink 读完，还可以。我对人类如何认知这样的话题总是感兴趣。不过畅销书作家总是感觉太快要把观点兜售给你，多看有点腻，过段时间再看看他的The tipping point. 开始读Jeff Bezos 历年致股东信。 运动: 跑步2次, 划船机5次。 第一季度结束，一天天过的很快的。人应该给自己设一些短期目标，比如一年之后希望达到的理想状态。If you don't know where you are going, most likely you won't get there.