2022年下半年在投资上一些只言片语的感悟，收集整理如下供各位参考。不涉及具体公司投资建议。
没达到成功之前没必要总结经验或理论。having a bias to action.
Hope is not a strategy.
If you do not like the business, the numbers do not matter.
懂不懂一个标的，一个办法是看到一篇完全利空的分析，里面的信息和理由都没有考虑到，会不会摇摆或忧心忡忡。你如果没你对手考虑周全，那已经输了。
人生最大的乐趣在于全身心投入追求一个目标的过程。没有人能随随便便成功，快乐来自于你犯的这些错给你带来的痛苦，和不断反思它，尝试做更好的过程。
一个公司的价值在于它昨天的价值乘上一个衰减，加上一个今天创新的价值。这与谷歌的改良(evolution)与革命(revolution)阐述，亚马逊的Day1文化一个意思，即改良是在原有业务上渐进式的，过程缓慢且容易预测，但是不可避免衰败最终走向死亡。而革命是颠覆式的，它的难点在于失败率高且不可预测。Day1则是说如何保持一个反墒增的文化，推迟进入Day2缓慢衰亡的速度。我的观察是，很多公司随着规模的扩大已经进入了不断墒增的改良阶段，投资上应更多考虑今天付出的成本与生意消亡之前带来的未来利润总和是否合适，而业务创新能否发生则是锦上添花，不是下注的期待。
如果不能控股整个公司，从而决定利润分配，低估值其实没啥意义。比如某公司虽然看起来PE到了1，2倍，B股使得创始人的投票权在60%以上，就不用再看下去。散户买入想控股显然不可能的，所以只有找股东利益导向，利润分配方式是自己完全认同的公司
如果能意识到的风险，就不是风险。应该多花时间去思考那些还未被认识到，尤其是不能承受的风险。
"you can" doesn't mean "you should".
今天翻到去年这时候写的日记，“买的便宜不是最主要，可持续的高利润和发展空间才是”。一年光景，现在就觉得要买的便宜，有实打实的现金回报更重要了。价格和质地两者的平衡把握的好永远像艺术。而一直在市场里，心态会有意识无意识的被影响漂移。
要花多大精力改掉一个坏习惯，要花多大精力形成一个好习惯，难啊。
SP500 的503家公司21年净利润1.7万亿，这是上市公司每年给全体股东带来的回馈。目前总市值在32万亿。即花100块买5.3块的利润，这是想从利润分一杯羹现在付出的代价。利率不变的情况下，长期被动投资的收益不太可能好于这个，不会出现可持续的大规模让人轻松获得高额回报。真的出现危机，市场上有显而易见的便宜货时，又很难获得现金。逻辑上，不可能让每个人都变富，就像纽约的律师不可能比总人口多。
对于基金，银行、保险这样本质上是通货的生意，投资主要就是投它们的管理者。老巴用能力、勤奋和人品三个要素作为考察，也半开玩笑说如果没有最后一个，最好也没前面两个。同时他也在05年股东问答上承认，单纯读人是非常困难的，最好的判断标准是他过去长期的成绩。
实在不是很能理解有些花巨大精力和成本的深度调研。如果一个生意有些显然的红灯，比如管理者不诚信、比如低ROE，已经可以一票否决。有什么再研究下去的意义呢。对于一个错的生意，给出多少钱的出价都是错的。看到有些研究员喜欢在研究报告上罗列自己辛苦细致的研究经历，在我看来，不过是自哀自怜罢了。
比较危险是牛市的时候也能通过“分析”说服自己去加较大仓位。如果一定要加，那就问问自己这个资产现金流以这个价位买入的未来预期收益率是否可以接受。如果明知不可以还要去做，就是不理性了。投资上，做不到一直理性，有很强的纪律性也可以，比如雷打不动的定投，大部分人也做不到。
投资上绝对不要迷信任何人。You're neither right nor wrong because other people agree with you.
you have to be thinking all the time and alert to whether there’s been something that really changes the game in a big way.
今年的亏损算算绝对数值很大了，至少对我来讲。如果说心情不受影响是不可能的。难免会想早知道亏这么多，还不如先买.....先享受一下。心情会影响动作，我知道"平常心“的重要，但实践中，想保持好难。投资的确是项很有挑战的活动，人人都行天底下没有穷人了。
张益唐9岁自己发现勾股定理，10岁自己买书去了解费马大定理。记得之前看过说比尔盖茨12岁就把几何原本都自己证了一遍。越发觉得很多事是内生的。不太可能叫你去勤奋你就真的勤奋，叫你专注你就变得专注。我们终将变成我们本应变成的那个人。顺从自己的内心，活得自由自在。该吃的亏该犯的错可能避免不了，坦然接受自己和身边家人都是普通人，最终也许也无法跳出自身局限。只能希望在这些事中感悟到一些智慧，激发出一些兴趣，好奇和潜能，活得更加专注，享受过程中的快乐。
买热门有故事的股票，在流动性充足的牛市里，跑赢指数似乎很容易。问题在于，当人气散去，这些股票跌下来什么都不是，没有底。那是那句话说得对，当潮水退去，才知道谁在裸泳。
巴菲特说识别优秀管理层只用两招，1. 优异的过往业绩和执行力 2. 股东导向.
Graham 的办法是买的极便宜，看报表可以有大概把握。Fisher的办法是买未来发展，要对公司，行业，消费者行为要有很深的洞见，研究很久也未必搞懂1，2个。
价格是对当前现实的一个反射，也包括对未来预期的一些赔率，但并不告诉你未来会发生什么。
任何一个泡沫里都可以找到说服自己买入的理由。这句话其实在说两个问题。一个是买入到底是买什么。经过今年我的思考更加清楚，就是可持续的利润 (earning power)。另一个是买入时候可能有没有考虑到的风险，当意识到这个风险的时候可能已经兑现造成损失，这体现投资水平的高低，但早走比晚走好。
想了一下，如果回到12年前，会告诉自己什么建议。大概总结了三条：认真研究做足功课。看长远。做有潜力的事。如果真心学到了这几个条，那现在应该就在这样做。
大部分人读书是为了消遣。现在有了短视频这种更直接的娱乐，读消遣书的都少了。还有一小部分人读书是喜欢和好奇。不过读书没有优越感。见过好多‘万般皆下品’的‘读书人’显摆。读书不能思辨，不如不读。
投资最大的风险，不知道自己不知道什么。无知者断言，无知者无畏。
大部分人的炒股，只是在framing bias上的赌博。只要给个足够波动的价格，什么都可以赌的。
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