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2022-05-21

$蔚来(NIO)$一会儿就反弹[得意] [爱你]

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04-23

真不贵！

上市即暴涨5-8倍，现在的智谱和MiniMax，贵吗？

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04-22

玩吧

港股异动 | 沪上阿姨逆市涨超20%，控股股东延长禁售期叠加业绩亮眼

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04-22

$Faraday Future Intelligent Electric Inc(FFAI)$ 还有谁[笑哭] [笑哭] [财迷] [财迷]

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04-20

呵呵

天齐锂业：预计2026年第一季度净利润同比增长1,530.31%～1,818.01%

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04-20

被我预言！[财迷] [财迷]

港股异动 | 群核科技飙升110%，是全球领先的空间智能服务提供商

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04-16

$Bit Origin(BTOG)$ 我还在车上呢[得意]

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04-16

会玩啊[得意]

Bit Origin Ltd宣布战略融资计划探索AI计算与数据中心服务新领域

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04-14

皇帝的新装要破啦[笑哭] [笑哭]

Space X的新数字：星链成唯一利润引擎，2万亿估值IPO面临烧钱大考

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04-08

停火就是个缓兵之计[嘘] [嘘]

昨夜今晨｜中东紧张局势降温！特朗普同意停火两周；美股期指大涨、原油直线闪崩

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04-01

皇帝的新装

报道：SpaceX已经秘密递交美国IPO申请

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04-01

$车车科技(CCG)$ 关注度这么低吗！？[财迷] [财迷]

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03-30

200美元都石油可以看到了

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03-28

呵呵想想吧

对话王辉耀：促进农村消费力提升的关键在于推动宅基地流转

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03-27

$车车科技(CCG)$ 好戏马上就要开始啦！[财迷] [财迷]

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03-26

好戏才刚刚开始！

Labubu神话破灭？海外增长不及预期，三大投行同步下调泡泡玛特目标价

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03-26

太漂亮啊

泡泡玛特：于2026年3月26日回购394万股，耗资约6亿港元

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03-25

黄金坑[财迷] [财迷]

泡泡玛特电话会：2026年增长将不低于20%，拉布布与世界杯合作

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03-23

便宜有好货吗[白眼] [白眼] [白眼]

滴滴公布AI打车数据，网约车进入个性化需求时代

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03-23

谢谢啊

国家对成品油价格采取临时调控措施

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03-20

一杆子指捣2080年去啦

交易员预计美联储10月底前加息的概率为50%，且可能在12月加息

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tg-width=\"694\" tg-height=\"549\"/></p><h2 id=\"id_2299555570\" style=\"text-align: left;\">股价里藏着一个Anthropic式的神话</h2><p style=\"text-align: left;\">当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：<strong>市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。</p><p style=\"text-align: left;\">按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/610006ad7ef2f1ff6ad3e22d7500aac4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"469\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通直接点出：<strong>“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63df5e82a5921fd63d28de2aad74b54\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"690\"/></p><h2 id=\"id_927910541\" style=\"text-align: left;\">ARR不是线性的，是阶跃函数</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：<strong>当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线&#34;接近垂直&#34;。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fe849e7878bd721f2b1369c73706e7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：<strong>目前看到的ARR增速是下限，不是上限。</strong>一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得&#34;稳固得多&#34;。</p><h2 id=\"id_1719263344\" style=\"text-align: left;\">定价不只是涨价，有三条机制在同时发力</h2><p style=\"text-align: left;\">定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，围绕模型升级直接重定价。</strong> 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。</strong> 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三，KV缓存重定价。</strong> 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56650e4e02bfea595739e661e257eabd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"235\"/></p><h2 id=\"id_773817854\" style=\"text-align: left;\">接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁</h2><p style=\"text-align: left;\">基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。</p><p style=\"text-align: left;\">两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>智谱</strong>：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>MiniMax</strong>：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。<strong>2026年下半年的供给压力明显更大。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57d412fe990a760899608e8976464e0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>对冲因素</strong>：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。</p><h2 id=\"id_209411174\" style=\"text-align: left;\">稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月</h2><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。</p><p style=\"text-align: left;\">Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，&#34;布局中国AI的唯一路径&#34;窗口期大约还有<strong>6-12个月</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e74eccfea1cd4f8d6cf98ddcddbb8b8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"479\"/></p><h2 id=\"id_3681151477\" style=\"text-align: left;\">美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架</h2><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这对中国LLM公司有两层影响：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>利好面</strong>：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险面</strong>：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从&#34;ARR倍数&#34;切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。</p><h2 id=\"id_540608738\" style=\"text-align: left;\">摩根大通划出的预警红线</h2><p style=\"text-align: left;\">维持&#34;增持&#34;的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：</p><p style=\"text-align: left;\">包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩&#34;模型更优&#34;与&#34;定价更高&#34;之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21044cf9210b34df743c73ca317d8e5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"524\"/></p><p style=\"text-align: left;\"> </p><p style=\"text-align: left;\">~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>上市即暴涨5-8倍，现在的智谱和MiniMax，贵吗？</title>\n<style 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12:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>摩根大通认为，当前估值已不只是反映两家公司实现约10亿美元年底ARR（年化经常性收入）的路径，更隐含了市场押注它们能复刻Anthropic “6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。</p></blockquote><p style=\"text-align: left;\">一只股票上市三个月涨了5-8倍，你会问：还能买吗？摩根大通的回答是——可以，但你得先搞清楚，股价里已经装了什么。</p><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax于2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升，截至4月23日累计涨幅约5-8倍。其中，智谱从116.20港元上市价格，涨到1001港元。它们是目前全球仅有的两家纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性本身就是溢价。</p><p style=\"text-align: left;\">据追风交易台消息，摩根大通在4月22日发布的研究报告中维持两家公司“增持”评级，智谱目标价950港元，MiniMax目标价1100港元。但报告的重心不在于“买不买”，而在于系统性地回答一个更难的问题：<strong>这轮涨幅已经消化了什么，什么可能让它继续涨，什么可能让它跌。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/574d9fbbf9467e79ef6305d89d60cb09\" tg-width=\"694\" tg-height=\"549\"/></p><h2 id=\"id_2299555570\" style=\"text-align: left;\">股价里藏着一个Anthropic式的神话</h2><p style=\"text-align: left;\">当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：<strong>市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。</p><p style=\"text-align: left;\">按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/610006ad7ef2f1ff6ad3e22d7500aac4\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"469\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通直接点出：<strong>“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63df5e82a5921fd63d28de2aad74b54\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"690\"/></p><h2 id=\"id_927910541\" style=\"text-align: left;\">ARR不是线性的，是阶跃函数</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：<strong>当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线&#34;接近垂直&#34;。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。</p><p style=\"text-align: left;\">这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。</p><p style=\"text-align: left;\">需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8fe849e7878bd721f2b1369c73706e7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"403\"/></p><p style=\"text-align: left;\">问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：<strong>目前看到的ARR增速是下限，不是上限。</strong>一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。</p><p style=\"text-align: left;\">阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得&#34;稳固得多&#34;。</p><h2 id=\"id_1719263344\" style=\"text-align: left;\">定价不只是涨价，有三条机制在同时发力</h2><p style=\"text-align: left;\">定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第一，围绕模型升级直接重定价。</strong> 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。</strong> 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>第三，KV缓存重定价。</strong> 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56650e4e02bfea595739e661e257eabd\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"235\"/></p><h2 id=\"id_773817854\" style=\"text-align: left;\">接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁</h2><p style=\"text-align: left;\">基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。</p><p style=\"text-align: left;\">两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>智谱</strong>：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>MiniMax</strong>：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。<strong>2026年下半年的供给压力明显更大。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b57d412fe990a760899608e8976464e0\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"408\"/></p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。</p><p style=\"text-align: left;\">更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>对冲因素</strong>：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。</p><h2 id=\"id_209411174\" style=\"text-align: left;\">稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月</h2><p style=\"text-align: left;\">智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。</p><p style=\"text-align: left;\">Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，&#34;布局中国AI的唯一路径&#34;窗口期大约还有<strong>6-12个月</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e74eccfea1cd4f8d6cf98ddcddbb8b8\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"479\"/></p><h2 id=\"id_3681151477\" style=\"text-align: left;\">美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架</h2><p style=\"text-align: left;\">Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。</p><p style=\"text-align: left;\">这对中国LLM公司有两层影响：</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>利好面</strong>：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>风险面</strong>：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从&#34;ARR倍数&#34;切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。</p><h2 id=\"id_540608738\" style=\"text-align: left;\">摩根大通划出的预警红线</h2><p style=\"text-align: left;\">维持&#34;增持&#34;的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：</p><p style=\"text-align: left;\">包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩&#34;模型更优&#34;与&#34;定价更高&#34;之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”</strong></p><p style=\"text-align: left;\">目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21044cf9210b34df743c73ca317d8e5e\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"524\"/></p><p style=\"text-align: left;\"> </p><p 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“6个月ARR从10亿涨至50亿美元”的增长奇迹。在竞争更激烈的中国市场，这个预期并不低。一只股票上市三个月涨了5-8倍，你会问：还能买吗？摩根大通的回答是——可以，但你得先搞清楚，股价里已经装了什么。智谱和MiniMax于2026年1月先后登陆港股，此后股价一路飙升，截至4月23日累计涨幅约5-8倍。其中，智谱从116.20港元上市价格，涨到1001港元。它们是目前全球仅有的两家纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性本身就是溢价。据追风交易台消息，摩根大通在4月22日发布的研究报告中维持两家公司“增持”评级，智谱目标价950港元，MiniMax目标价1100港元。但报告的重心不在于“买不买”，而在于系统性地回答一个更难的问题：这轮涨幅已经消化了什么，什么可能让它继续涨，什么可能让它跌。股价里藏着一个Anthropic式的神话当前两家公司的市值约在400-550亿美元之间。这个数字意味着什么？摩根大通的测算是：市场已经隐含智谱2026年底ARR（年化经常性收入）约达10亿美元，MiniMax约达7亿美元。这还只是第一层。更关键的是第二层隐含预期：市场不只是在押注它们能到10亿美元，还在押注它们突破10亿美元之后，能走出一条Anthropic式的增长曲线。Anthropic的参照系是这样的：2025年3月，ARR约14亿美元，估值约615亿美元；到2025年8月，ARR已经突破50亿美元——6个月增长了约3.5倍。按照这个逻辑，市场对智谱和MiniMax的定价，已经预设了它们在越过10亿美元门槛后，能大致复刻这条曲线。摩根大通直接点出：“在竞争更加激烈的中国市场，这样的预期很高。”Anthropic在从10亿美元冲向50亿美元时，面临的直接竞争有限。中国的情况截然不同——阿里巴巴、字节跳动、腾讯都在加大B2B推力，腾讯推出了WorkBuddy，阿里巴巴和字节跳动分别在扩大Qoder和TRAE的规模，字节跳动将豆包捆绑进企业套件。如果同样的增长机会要分散给6-8家公司，每家的增速自然更慢。ARR不是线性的，是阶跃函数尽管预期很高，摩根大通仍持结构性乐观立场，理由之一是：当前的ARR（年度经常性收入）可能低估了真实需求。智谱披露，截至2026年3月31日，API ARR已突破2.5亿美元，同比增长60倍，年初以来增长6.4倍。每次GLM新版本发布（4.5→4.6→4.7→5→5.1），ARR都会出现跳跃式增长——GLM-5上线后，增长曲线\"接近垂直\"。MiniMax发布M2.2至M2.7系列后也出现了类似模式。这意味着ARR增长不是匀速爬坡，而是与模型迭代绑定的阶跃函数。下一个节点——预计6月前后发布的GLM 5.5和MiniMax M3——是当前最可预测的单一ARR催化剂。需求端同样有支撑。据《人民日报》数据，2026年3月中国日均token使用量超过140万亿，而2024年初这一数字仅为1000亿，2025年底为100万亿——需求加速的斜率极为陡峭。问题在于算力。中国所有主要LLM供应商都表示推理计算跟不上token需求增长。这造成了一个反直觉的结论：目前看到的ARR增速是下限，不是上限。一旦算力瓶颈打开，压抑的需求可以直接转化为确认收入。阿里云已于4月18日宣布AI计算价格上调34%，智谱的API价格年初以来几乎翻番——涨价的同时需求依然旺盛，定价环境正在变得\"稳固得多\"。定价不只是涨价，有三条机制在同时发力定价改善是2026年最重要的行业变化之一。摩根大通梳理了三条正在同向发力的机制：第一，围绕模型升级直接重定价。 从GLM-4.7到GLM-5再到GLM-5.1，智谱的API定价大幅上涨，年初以来实际token价格几乎翻番。涨价的同时需求没有明显萎缩，说明企业支付意愿在提升。第二，从补贴型套餐向按需付费迁移。 阿里云的Lite编码套餐自3月20日起停止接收新用户，Pro版成为主要入口；智谱采用类似分离策略——编码套餐额度只能在其编码工具内使用，API调用单独计费。折扣套餐用于降低落地摩擦，真正的收入机会来自客户超出捆绑内容后的消费。第三，KV缓存重定价。 这是最容易被忽视的一条。MiniMax的M2.7与M2.5相比，整体输入/输出定价不变，但提示词缓存读取价格从每百万token 0.03美元升至0.06美元。在编码和智能体工作负载中，缓存token的计费权重很高。摩根大通估算，M2.7的有效价格比M2.5高出30%以上——即使表面定价没变。接下来的风险：7月，MiniMax有39%的股份要解禁基本面之外，资金面是2026年下半年最直接的技术压力。两家公司IPO时流通股极少：智谱约3.9%，MiniMax约5.4%。限售股将分批释放——智谱：7月初解禁5.8%，2027年1月解禁90.3%。近期压力相对温和。MiniMax：7月初解禁39.0%，10月前后再解禁18.2%，2027年1月解禁37.4%。2026年下半年的供给压力明显更大。Pre-IPO股东持有成本极低，账面浮盈5-7倍，解禁后的获利了结压力不可忽视。摩根大通参照了快手、商汤、地平线机器人的解禁历史：快手6个月解禁时股价从250港元跌至120港元，商汤解禁后大幅下跌。但也有不同之处——智谱和MiniMax目前日均成交额约12-15亿港元，流动性显著好于上述案例，解禁前的换手率也更高，市场吸收能力更强。更重要的是，解禁窗口与6月的模型发布周期高度重叠。如果GLM 5.5和MiniMax M3发布强劲，部分压力可以被对冲；如果模型表现平平，股价会更容易受到供给扩大的冲击。对冲因素：预计6月8日，智谱和MiniMax将纳入恒生综合指数和恒生科技指数，带来被动资金流入；智谱预计6月第一周纳入港股通，MiniMax因同股不同权架构，预计8月第一周纳入。稀缺性溢价有窗口期，大约6-12个月智谱和MiniMax是目前全球唯二的纯前沿AI大模型上市公司，稀缺性是估值溢价的重要来源之一。但这个窗口不会永远开着。摩根大通引用了一个直接先例：寒武纪曾是A股唯一的纯AI芯片上市公司，2025年11月底股价约1500元人民币。随后摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技在2025年12月至2026年1月相继上市，尽管寒武纪的12个月动态收入预测上调了17%、盈利预测上调了26%，股价年初以来仍下跌约2%，估值倍数收缩了约25-30%。Kimi（月之暗面）和阶跃星辰若上市，对智谱和MiniMax的影响将类似。短期内IPO活动带来资本流入，板块情绪受益；但每家公司的稀缺性溢价将结构性下降。摩根大通判断，\"布局中国AI的唯一路径\"窗口期大约还有6-12个月。美国那边：Anthropic和OpenAI的IPO，可能改变估值框架Anthropic的ARR已于4月6日突破300亿美元，高于2025年底的90亿美元——约3.5个月增长了3.3倍；OpenAI预计2026年收入约290亿美元。两家合计ARR已超590亿美元。这对中国LLM公司有两层影响：利好面：美国前沿模型的变现规模不断刷新市场对潜在市场天花板的认知。中国token消耗量同样在爆发式增长，如果中国的采用曲线跟上，智谱10亿美元的年底目标可能只是保守估计。当前智谱+MiniMax合计市值约800亿美元，约占美国同业估值的5%——相对折让实际上在扩大。风险面：一旦Anthropic或OpenAI上市，估值框架可能从\"ARR倍数\"切换到更注重毛利率、运营杠杆和自由现金流的公开市场逻辑。届时，收入增长强劲但中期盈利能见度较低的公司，面临的估值压力会更大。摩根大通划出的预警红线维持\"增持\"的同时，摩根大通也明确列出了可能让其转向谨慎的五个信号：包括在编码、智能体和企业工作负载中失去模型相对领先地位；互联网或云巨头确立明显的技术优势，削弱独立模型供应商的溢价定价能力；API价格竞争重燃，压缩\"模型更优\"与\"定价更高\"之间的关联；中美模型能力差距再度扩大；使用量增长强劲，但ARR转化持续走弱。“只要这些情况仍然有利，就应将技术性回调视作增持窗口。”目前，摩根大通认为中美前沿模型差距约为9-12个月，且在快速追赶。这是当前估值的核心支撑假设之一。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~","news_type":1,"symbols_score_info":{"IPOS":1.5,"02513":1.5,"00100":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":72,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":556312897202296,"gmtCreate":1776847157199,"gmtModify":1776847159738,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545737789066182","idStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"玩吧","listText":"玩吧","text":"玩吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/556312897202296","repostId":"1135091486","repostType":2,"repost":{"id":"1135091486","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"个股异动一手消息解读","home_visible":1,"media_name":"异动解读","id":"1092702339","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a81accab1e7ee4144dc051f71903a390"},"pubTimestamp":1776823830,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135091486?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-22 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X的新数字：星链成唯一利润引擎，2万亿估值IPO面临烧钱大考","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2627496215","media":"华尔街见闻","summary":"SpaceX最新财务数据显示，去年星链业务营收114亿美元，EBITDA利润率达63%，是公司唯一盈利来源。然而，火箭与AI业务合计消耗约170亿美元现金，致使公司整体净亏损近50亿美元。评论认为，此次IPO本质是马斯克为太空与AI野心融资，超高估值背后潜藏巨大烧钱风险，极度考验市场的接受度。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>SpaceX最新财务数据显示，去年星链业务营收114亿美元，EBITDA利润率达63%，是公司唯一盈利来源。然而，火箭与AI业务合计消耗约170亿美元现金，致使公司整体净亏损近50亿美元。评论认为，此次IPO本质是马斯克为太空与AI野心融资，超高估值背后潜藏巨大烧钱风险，极度考验市场的接受度。</p></blockquote><p>SpaceX即将迎来潜在的创纪录IPO，其最新曝光的财务数据揭示了一个两极分化的基本面：星链（Starlink）卫星互联网业务已成为公司唯一的利润引擎，而火箭发射与人工智能（AI）业务则深陷巨额现金消耗。</p><p>4月13日，据科技媒体The Information报道，未经公开披露的财务数据显示，SpaceX去年整体资本支出高达207亿美元，超过其全年总营收，净亏损接近50亿美元。<strong>Starlink业务产生的约30亿美元自由现金流，远不足以填补火箭与AI业务合计约170亿美元的现金消耗缺口。</strong></p><p>市场分析指出，这场非传统的IPO本质上是Elon Musk在为他的太空探索和AI野心融资，投资者在入局前需对潜在的财务风险保持清醒。SpaceX当前2万亿美元的估值<strong>能否获得市场认可，将在很大程度上取决于投资者是否愿意为Starlink的高速增长以及公司描绘的太空数据中心、AI竞争等长期愿景支付溢价。</strong></p><h2 id=\"id_4164043316\">Starlink：唯一盈利引擎，增长势头强劲</h2><p>SpaceX的财务基本面呈现出显著的内部分化。</p><p>据The Information披露的财务数据，<strong>星链业务去年创造了114亿美元的营收，同比增长50%，占公司总销售额的61%。</strong>该业务是SpaceX唯一产生现金流的板块，其调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）达到72亿美元，利润率从2023年的41%跃升至63%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f278bb1e9a24d86535e02121b4abdeb1\" tg-width=\"844\" tg-height=\"286\"/></p><p>Quilty Space的卫星与太空分析师Chris Quilty表示，星链正在提供人们此前无法企及的数据容量，吸引了包括城市用户在内的广泛客户群体。</p><p>然而，<strong>星链产生的现金远不足以支撑SpaceX的其他业务。</strong>数据显示，去年SpaceX的资本支出高达207亿美元，整体现金消耗约为140亿美元。</p><blockquote><p>其中，火箭发射业务营收仅增长8%至41亿美元，产生了约30亿美元的负自由现金流；而包含社交媒体X和模型开发者xAI在内的AI业务，营收仅为32亿美元，现金消耗却高达近140亿美元。</p></blockquote><p>报道指出，尽管星链表现优异，但SpaceX整体仍是一个“资金黑洞”，高昂的AI开发成本使其成为最大的亏损源。</p><h2 id=\"id_1157051386\">2万亿IPO估值逻辑存疑</h2><p>报道称，SpaceX的上市将极大考验公开市场对极致成长故事的定价能力，因为SpaceX目前的估值逻辑要求投资者具备极高的乐观情绪。<strong>公司最近一次的估值为1.25万亿美元，相当于去年EBITDA的266倍。</strong></p><p>这一倍数显著高于<a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta</a>、Alphabet和<a 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Information分析指出，这并非一次常规的股票发行，而是马斯克要求公众为他竞争AI、建设轨道数据中心以及太空旅行的宏大目标提供资金。这些目标虽然宏大，但未必是构建一家盈利公司的基石。对于潜在投资者而言，关键在于保持清醒，明确认识到投资SpaceX意味着承担真实的资金损失风险，最终的投资决策将完全取决于他们对未来愿景的风险偏好。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SPCX":1.5,"SOCL":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":551306472878168,"gmtCreate":1775618237796,"gmtModify":1775618240442,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545737789066182","idStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"停火就是个缓兵之计[嘘]&nbsp; [嘘]&nbsp;&nbsp;","listText":"停火就是个缓兵之计[嘘]&nbsp; [嘘]&nbsp;&nbsp;","text":"停火就是个缓兵之计[嘘] 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其他市场</h2><p>4月8日十年美债收益率持平，最新收益率为4.34%。</p><p>4月8日美元兑离岸人民币下降0.18%，报6.85；美元兑港币上升0.0015%，报7.84。</p><p>4月8日美元指数下降0.53%，报99.11。</p><p>4月8日WTI原油主连期货下跌12.68%，报98.63美元/桶；黄金主连期货上升3.45%，报4 846.30美元/盎司。</p><h2 id=\"id_4063766253\">03 国际宏观</h2><p><strong>美国总统特朗普同意暂缓对伊朗的军事打击两周，开启“双向停火”窗口。</strong>白宫称，在巴基斯坦及多方斡旋下，美方将暂不对伊朗发动进一步攻击，以换取伊朗开放霍尔木兹海峡并推进长期和平协议谈判，此举有望缓解中东紧张局势并影响能源市场风险溢价。</p><p><strong>巴基斯坦角色凸显，美伊间接谈判仍在持续且前景微妙。</strong>巴基斯坦官员透露，其正充当美伊信息传递的主要中间人，但伊朗近期针对沙特相关设施的行动令谈判面临中断风险；若沙特实施报复，地区安全形势或再度升温。</p><p><strong>美军空袭伊朗哈尔克岛目标引发油价V形反弹。</strong>美国官员证实对伊朗关键能源与军事设施实施打击，特朗普警告“不排除进一步行动”，一度推升<strong>WTI原油期货</strong>日内涨超四个百分点，凸显地缘冲突对全球能源供给的不确定性。</p><h2 id=\"id_44040059\">04 公司新闻</h2><p><strong>英特尔携手马斯克旗下SpaceX、特斯拉与xAI共建“Terafab”超算平台。</strong>英特尔宣布正式加入“Terafab”项目，目标在未来数年内打造每年<strong>1太瓦</strong>AI算力产能，为其晶圆代工业务打开关键客户渠道，刺激公司股价<strong>上涨4.19%</strong>。</p><p><strong>苹果首款可折叠iPhone因工程挑战或延后量产，但秋季发布计划未变。</strong>内部人士称，屏幕与材料复杂性增加可能限制初期供应，市场担忧拖累苹果股价<strong>下跌2.07%</strong>；公司仍坚持高端定价战略，预计售价逾<strong>2 000</strong>美元。</p><p><strong>SpaceX已秘密递交IPO申请，估值目标超2万亿美元引爆太空概念投资。</strong>知情人士称最早6月挂牌，市场憧憬史上最大规模上市；太空主题基金<strong>Procure Space ETF</strong>单季吸金约<strong>1.75</strong>亿美元，创成立以来新高。</p><p><strong>摩根大通下调特斯拉目标价至145美元，称库存高企将压制盈利。</strong>分析师维持“减持”评级，警示股价仍有近<strong>60%</strong>下行空间；特斯拉当日股价<strong>下跌1.75%</strong>并触及去年9月以来新低。</p><p><strong>博通与谷歌签署五年期合作，联合开发下一代AI TPU并向Anthropic供3.5吉瓦算力。</strong>该消息推动<strong>博通股价上涨6.21%</strong>，市场看好其在AI加速器领域的订单获取能力。</p><p><strong>美国医保监管机构上调Medicare Advantage付款2.48%，激励保险巨头大幅走高。联合健康</strong>股价暴升<strong>9.37%</strong>，<strong>哈门那</strong>同步冲高；更慷慨的补贴有望抬升行业盈利预期。</p><p><strong>赶上马斯克的火箭！SpaceX拟6月上市，太空主题ETF单季流入额创2019年来新高。</strong>据彭博援引知情人士透露，<strong>SpaceX已秘密提交IPO申请，目标估值已上调至逾2万亿美元，最早可能于今年6月挂牌上市。</strong></p><p>这一消息点燃了投资者进场热情——<strong>太空主题基金<a href=\"https://laohu8.com/S/UFO\">Procure Space 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其他市场</h2><p>4月8日十年美债收益率持平，最新收益率为4.34%。</p><p>4月8日美元兑离岸人民币下降0.18%，报6.85；美元兑港币上升0.0015%，报7.84。</p><p>4月8日美元指数下降0.53%，报99.11。</p><p>4月8日WTI原油主连期货下跌12.68%，报98.63美元/桶；黄金主连期货上升3.45%，报4 846.30美元/盎司。</p><h2 id=\"id_4063766253\">03 国际宏观</h2><p><strong>美国总统特朗普同意暂缓对伊朗的军事打击两周，开启“双向停火”窗口。</strong>白宫称，在巴基斯坦及多方斡旋下，美方将暂不对伊朗发动进一步攻击，以换取伊朗开放霍尔木兹海峡并推进长期和平协议谈判，此举有望缓解中东紧张局势并影响能源市场风险溢价。</p><p><strong>巴基斯坦角色凸显，美伊间接谈判仍在持续且前景微妙。</strong>巴基斯坦官员透露，其正充当美伊信息传递的主要中间人，但伊朗近期针对沙特相关设施的行动令谈判面临中断风险；若沙特实施报复，地区安全形势或再度升温。</p><p><strong>美军空袭伊朗哈尔克岛目标引发油价V形反弹。</strong>美国官员证实对伊朗关键能源与军事设施实施打击，特朗普警告“不排除进一步行动”，一度推升<strong>WTI原油期货</strong>日内涨超四个百分点，凸显地缘冲突对全球能源供给的不确定性。</p><h2 id=\"id_44040059\">04 公司新闻</h2><p><strong>英特尔携手马斯克旗下SpaceX、特斯拉与xAI共建“Terafab”超算平台。</strong>英特尔宣布正式加入“Terafab”项目，目标在未来数年内打造每年<strong>1太瓦</strong>AI算力产能，为其晶圆代工业务打开关键客户渠道，刺激公司股价<strong>上涨4.19%</strong>。</p><p><strong>苹果首款可折叠iPhone因工程挑战或延后量产，但秋季发布计划未变。</strong>内部人士称，屏幕与材料复杂性增加可能限制初期供应，市场担忧拖累苹果股价<strong>下跌2.07%</strong>；公司仍坚持高端定价战略，预计售价逾<strong>2 000</strong>美元。</p><p><strong>SpaceX已秘密递交IPO申请，估值目标超2万亿美元引爆太空概念投资。</strong>知情人士称最早6月挂牌，市场憧憬史上最大规模上市；太空主题基金<strong>Procure Space ETF</strong>单季吸金约<strong>1.75</strong>亿美元，创成立以来新高。</p><p><strong>摩根大通下调特斯拉目标价至145美元，称库存高企将压制盈利。</strong>分析师维持“减持”评级，警示股价仍有近<strong>60%</strong>下行空间；特斯拉当日股价<strong>下跌1.75%</strong>并触及去年9月以来新低。</p><p><strong>博通与谷歌签署五年期合作，联合开发下一代AI TPU并向Anthropic供3.5吉瓦算力。</strong>该消息推动<strong>博通股价上涨6.21%</strong>，市场看好其在AI加速器领域的订单获取能力。</p><p><strong>美国医保监管机构上调Medicare Advantage付款2.48%，激励保险巨头大幅走高。联合健康</strong>股价暴升<strong>9.37%</strong>，<strong>哈门那</strong>同步冲高；更慷慨的补贴有望抬升行业盈利预期。</p><p><strong>赶上马斯克的火箭！SpaceX拟6月上市，太空主题ETF单季流入额创2019年来新高。</strong>据彭博援引知情人士透露，<strong>SpaceX已秘密提交IPO申请，目标估值已上调至逾2万亿美元，最早可能于今年6月挂牌上市。</strong></p><p>这一消息点燃了投资者进场热情——<strong>太空主题基金<a href=\"https://laohu8.com/S/UFO\">Procure Space ETF</a>今年一季度吸金近1.75亿美元，创下该基金2019年成立以来的单季最高流入纪录。</strong></p><p><strong>达美航空将率先公布一季报，烧油成本走高促市场关注盈利指引。</strong>分析师预期燃油波动或迫使航空公司下调全年展望，期权价格显示达美财报后股价或波动<strong>约7%</strong>。</p><p><strong>油价冲高带动能源股集体获益，西方石油、雪佛龙及埃克森美孚齐现资金流入。</strong>地缘风险加剧叠加潜在供应冲击，三大油企盘中涨幅分别达<strong>超过2%至11%</strong>，市场押注油气盈利改善。</p><p><strong>英伟达Rubin GPU量产进度受HBM供应限制，全年产量预期下调至150万颗。</strong>供应链消息令市场担忧短期供给瓶颈，但公司长期AI需求逻辑未变，股价仅小幅波动。</p><p><strong>思格新能拟全球发售1357.39万股，引入中国太保投资管理(香港)等基石投资者。</strong>思格新能(06656)于4月8日-4月13日招股，拟全球发售1357.39万股H股，香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，另有约15%超额配股权。发售价将为每股发售股份324.20港元。每手100股，预期股份将于4月16日开始在联交所买卖。</p><p>---</p><p><strong>资料来源</strong> ：公开市场数据</p><p><strong>免责声明</strong> ：本内容仅供参考，不构成任何投资建议。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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国际宏观美国总统特朗普同意暂缓对伊朗的军事打击两周，开启“双向停火”窗口。白宫称，在巴基斯坦及多方斡旋下，美方将暂不对伊朗发动进一步攻击，以换取伊朗开放霍尔木兹海峡并推进长期和平协议谈判，此举有望缓解中东紧张局势并影响能源市场风险溢价。巴基斯坦角色凸显，美伊间接谈判仍在持续且前景微妙。巴基斯坦官员透露，其正充当美伊信息传递的主要中间人，但伊朗近期针对沙特相关设施的行动令谈判面临中断风险；若沙特实施报复，地区安全形势或再度升温。美军空袭伊朗哈尔克岛目标引发油价V形反弹。美国官员证实对伊朗关键能源与军事设施实施打击，特朗普警告“不排除进一步行动”，一度推升WTI原油期货日内涨超四个百分点，凸显地缘冲突对全球能源供给的不确定性。04 公司新闻英特尔携手马斯克旗下SpaceX、特斯拉与xAI共建“Terafab”超算平台。英特尔宣布正式加入“Terafab”项目，目标在未来数年内打造每年1太瓦AI算力产能，为其晶圆代工业务打开关键客户渠道，刺激公司股价上涨4.19%。苹果首款可折叠iPhone因工程挑战或延后量产，但秋季发布计划未变。内部人士称，屏幕与材料复杂性增加可能限制初期供应，市场担忧拖累苹果股价下跌2.07%；公司仍坚持高端定价战略，预计售价逾2 000美元。SpaceX已秘密递交IPO申请，估值目标超2万亿美元引爆太空概念投资。知情人士称最早6月挂牌，市场憧憬史上最大规模上市；太空主题基金Procure Space ETF单季吸金约1.75亿美元，创成立以来新高。摩根大通下调特斯拉目标价至145美元，称库存高企将压制盈利。分析师维持“减持”评级，警示股价仍有近60%下行空间；特斯拉当日股价下跌1.75%并触及去年9月以来新低。博通与谷歌签署五年期合作，联合开发下一代AI TPU并向Anthropic供3.5吉瓦算力。该消息推动博通股价上涨6.21%，市场看好其在AI加速器领域的订单获取能力。美国医保监管机构上调Medicare Advantage付款2.48%，激励保险巨头大幅走高。联合健康股价暴升9.37%，哈门那同步冲高；更慷慨的补贴有望抬升行业盈利预期。赶上马斯克的火箭！SpaceX拟6月上市，太空主题ETF单季流入额创2019年来新高。据彭博援引知情人士透露，SpaceX已秘密提交IPO申请，目标估值已上调至逾2万亿美元，最早可能于今年6月挂牌上市。这一消息点燃了投资者进场热情——太空主题基金Procure Space ETF今年一季度吸金近1.75亿美元，创下该基金2019年成立以来的单季最高流入纪录。达美航空将率先公布一季报，烧油成本走高促市场关注盈利指引。分析师预期燃油波动或迫使航空公司下调全年展望，期权价格显示达美财报后股价或波动约7%。油价冲高带动能源股集体获益，西方石油、雪佛龙及埃克森美孚齐现资金流入。地缘风险加剧叠加潜在供应冲击，三大油企盘中涨幅分别达超过2%至11%，市场押注油气盈利改善。英伟达Rubin GPU量产进度受HBM供应限制，全年产量预期下调至150万颗。供应链消息令市场担忧短期供给瓶颈，但公司长期AI需求逻辑未变，股价仅小幅波动。思格新能拟全球发售1357.39万股，引入中国太保投资管理(香港)等基石投资者。思格新能(06656)于4月8日-4月13日招股，拟全球发售1357.39万股H股，香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，另有约15%超额配股权。发售价将为每股发售股份324.20港元。每手100股，预期股份将于4月16日开始在联交所买卖。---资料来源 ：公开市场数据免责声明 ：本内容仅供参考，不构成任何投资建议。","news_type":1,"symbols_score_info":{".IXIC":1,".DJI":1,".SPX":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":498,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":549008489142416,"gmtCreate":1775057183736,"gmtModify":1775057226545,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545737789066182","idStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"皇帝的新装","listText":"皇帝的新装","text":"皇帝的新装","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/549008489142416","repostId":"1168907640","repostType":2,"repost":{"id":"1168907640","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1775056690,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168907640?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-04-01 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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfe289d985fa83c8c0f62a3ee56ac8a2\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">三大投行随即先后出手。高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评级维持中性。大摩则将2026至2027年营收预测下调4%至5%，净利润预测下调约4%，目标价从325港元降至278港元，但坚持&#34;增持&#34;评级并维持首选股地位。瑞银则将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，目标价从326港元调整为278港元，买入评级不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构的共同判断是，<strong>海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。</strong></p><h2 id=\"55812a97\">海外市场失速，业绩全面低于预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年下半年，泡泡玛特实现总销售额人民币232.44亿元，同比增长174%；净利润人民币82.01亿元，同比增长272%。数字依然亮眼，但问题在于：这双双低于高盛此前预期约8%至10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从地区结构来看，大中华区（含中国大陆、香港、澳门及台湾）实际表现超出预期，同比增长134%，高于高盛预测约5%；亚太区基本符合预期，同比增长123%。<strong>然而，两大海外核心市场的表现令市场大失所望：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美洲市场： 同比增长633%，看似仍是天文数字，但三季度增速曾高达1,265%-1,270%，环比大幅减速，比高盛预期低约14%；</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲及其他地区： 同比增长436%，较三季度735%-740%的增速同样大幅放缓，低于高盛预期达66%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">海外销售额实际为人民币106.75亿元，而高盛此前的预期为人民币132.31亿元，差距高达19.3%。净利润的缺口还部分源于外汇损失的拖累。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛在与投资者的沟通中指出，<strong>市场反应主要反映了对增速减速的担忧，尤其是美国市场的第三方数据显示年初至今仍在持续减速，以及IP/产品周期风险。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩则表示，<strong>来自第三方渠道的数据显示，美国市场今年迄今的增长仍在进一步放缓，这是投资者情绪转向悲观的重要驱动因素之一。</strong></p><h2 id=\"9e2b1c8c\">三大投行分歧：下调幅度与评级立场各异</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管面对同一份低于预期的业绩，三家投行在调整力度与评级立场上出现明显分化。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的调整幅度最大。分析师Michelle Cheng团队将2026至2027年盈利预测下调18%，主要基于三方面判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一是美国市场新产品售价因关税税率下调而面临下行压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是原材料价格高位带来毛利率压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是海外扩张放缓削弱运营杠杆效应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在估值端，高盛将目标市盈率从20倍下调至15倍，并将估值参照系切换为迪士尼10年历史均值以下1个标准差水平，12个月目标价从300港元大幅削至184港元，较当前股价168.3港元上行空间仅约9.3%，评级维持中性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摩根士丹利态度明显更为乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师Dustin Wei团队在下调2026至2027年盈利约4%后，将目标价从325港元降至278港元，目标市盈率从26倍降至23倍（对应PEG约1.3倍，基于2025至2027年每股收益年复合增速22%），但坚持&#34;增持&#34;评级，并将泡泡玛特保留在首选股名单。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大摩认为，当前约14倍2026年预期市盈率已属低估，公司&#34;仍在一个不断扩大的全球IP收藏品市场中持续扩大份额&#34;，而2026年的业务调整努力有望使竞争力在2027至2028年进一步提升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的调整同样相对温和。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，其中海外预测削减幅度较大，但国内预测有所上调，目标价从326港元下调至278港元，买入评级不变，认为当前估值具备吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构对2026年营收的预测本身也存在一定差异：高盛预测449亿元（同比增约21%），摩根士丹利预测459亿元（增约24%），瑞银预测约450亿元（增约21%）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三大投行在联手下调预测的同时，对泡泡玛特中长期前景的判断出现了显著分歧，折射出市场的深层博弈：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛选择以迪士尼历史估值为锚，认为当前增速放缓理应带来估值倍数压缩，近期IP/产品周期的不确定性使超配仓位的风险收益比有限，故维持&#34;中性&#34;；摩根士丹利则坚守&#34;全球IP收藏品市场份额仍在扩大&#34;的长期叙事，将其比作&#34;Sanrio+万代+乐高+迪士尼&#34;的早期组合，认为当前估值被低估；瑞银从基本面增长角度出发，看好中国市场韧性，维持&#34;买入&#34;。</strong></p><h2 id=\"2026\">管理层定调2026：整固优先，审慎扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">管理层在业绩发布会上释放的信号整体偏向审慎，主动将2026年定位为&#34;运营整固与组织优化之年&#34;，在2025年大幅超越自身预期的高速增长之后有意降速，以夯实可持续健康增长的基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">就核心业绩指引而言，公司设定2026年营收增速目标不低于20%，同时承诺不以牺牲盈利能力为代价。鉴于原材料成本和物流费用的不确定性，毛利率具体指引推迟至5月季度业务更新会议时披露。公司同时宣布新增每年5月和11月的季度业务更新机制，以增强经营透明度。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在研报中特别指出，<strong>管理层已主动推迟Labubu 4.0系列及纽约旗舰店（时代广场和第五大道）的开业节奏，认为2026年相对保守的增长目标部分源于公司的主动管理，而非单纯的市场需求放缓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从运营布局看，国内市场重心将转向门店翻新，计划翻新门店数量超过2025年，并新开数家旗舰店（管理层表示，2025年完成升级的门店店效翻倍，面积扩大30%至50%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外方面，管理层计划在2026年使美国门店数量突破100家，同时将目光投向中低线城市及旅游热门目的地（如芭提雅、巴厘岛）和国际枢纽机场（如成田、多哈）等白地市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，2025年全年海外线上渠道占比首次超过线下门店。管理层表示，美国在线销售占比偏高主要反映了线下渠道运营压力，长期来看线下占比将逐步回升，但2026年可能仍以线上为主。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Labubu神话破灭？海外增长不及预期，三大投行同步下调泡泡玛特目标价</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">最新财报数据显示，泡泡玛特2025年下半年营收同比增长174%至人民币232亿元，净利润同比增长272%至82亿元，但分别低于高盛预期8%和10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">业绩缺口的核心来源是海外市场——美洲地区下半年同比增速从第三季度的逾1265%骤降至633%，欧洲及其他地区则从735%以上滑落至436%，双双大幅不及预期。受此冲击，3月25日股价单日下跌约22%至23%，同期恒生指数上涨1%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dfe289d985fa83c8c0f62a3ee56ac8a2\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">三大投行随即先后出手。高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评级维持中性。大摩则将2026至2027年营收预测下调4%至5%，净利润预测下调约4%，目标价从325港元降至278港元，但坚持&#34;增持&#34;评级并维持首选股地位。瑞银则将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，目标价从326港元调整为278港元，买入评级不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构的共同判断是，<strong>海外扩张引擎正在降温，短期增速波动将加剧股价波动，但长期IP生态价值仍可支撑基本面。市场争议的核心在于：增速放缓究竟是主动运营调整带来的暂时现象，还是Labubu现象级热度见顶后IP周期拐点的到来。</strong></p><h2 id=\"55812a97\">海外市场失速，业绩全面低于预期</h2><p style=\"text-align: justify;\">2025年下半年，泡泡玛特实现总销售额人民币232.44亿元，同比增长174%；净利润人民币82.01亿元，同比增长272%。数字依然亮眼，但问题在于：这双双低于高盛此前预期约8%至10%。</p><p style=\"text-align: justify;\">从地区结构来看，大中华区（含中国大陆、香港、澳门及台湾）实际表现超出预期，同比增长134%，高于高盛预测约5%；亚太区基本符合预期，同比增长123%。<strong>然而，两大海外核心市场的表现令市场大失所望：</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">美洲市场： 同比增长633%，看似仍是天文数字，但三季度增速曾高达1,265%-1,270%，环比大幅减速，比高盛预期低约14%；</p><p style=\"text-align: justify;\">欧洲及其他地区： 同比增长436%，较三季度735%-740%的增速同样大幅放缓，低于高盛预期达66%。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">海外销售额实际为人民币106.75亿元，而高盛此前的预期为人民币132.31亿元，差距高达19.3%。净利润的缺口还部分源于外汇损失的拖累。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛在与投资者的沟通中指出，<strong>市场反应主要反映了对增速减速的担忧，尤其是美国市场的第三方数据显示年初至今仍在持续减速，以及IP/产品周期风险。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">大摩则表示，<strong>来自第三方渠道的数据显示，美国市场今年迄今的增长仍在进一步放缓，这是投资者情绪转向悲观的重要驱动因素之一。</strong></p><h2 id=\"9e2b1c8c\">三大投行分歧：下调幅度与评级立场各异</h2><p style=\"text-align: justify;\">尽管面对同一份低于预期的业绩，三家投行在调整力度与评级立场上出现明显分化。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛的调整幅度最大。分析师Michelle Cheng团队将2026至2027年盈利预测下调18%，主要基于三方面判断：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">一是美国市场新产品售价因关税税率下调而面临下行压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">二是原材料价格高位带来毛利率压力；</p><p style=\"text-align: justify;\">三是海外扩张放缓削弱运营杠杆效应。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">在估值端，高盛将目标市盈率从20倍下调至15倍，并将估值参照系切换为迪士尼10年历史均值以下1个标准差水平，12个月目标价从300港元大幅削至184港元，较当前股价168.3港元上行空间仅约9.3%，评级维持中性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>摩根士丹利态度明显更为乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">分析师Dustin Wei团队在下调2026至2027年盈利约4%后，将目标价从325港元降至278港元，目标市盈率从26倍降至23倍（对应PEG约1.3倍，基于2025至2027年每股收益年复合增速22%），但坚持&#34;增持&#34;评级，并将泡泡玛特保留在首选股名单。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>大摩认为，当前约14倍2026年预期市盈率已属低估，公司&#34;仍在一个不断扩大的全球IP收藏品市场中持续扩大份额&#34;，而2026年的业务调整努力有望使竞争力在2027至2028年进一步提升。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">瑞银的调整同样相对温和。</p><p style=\"text-align: justify;\">该行将2026至2028年调整后净利润预测下调7%至13%，其中海外预测削减幅度较大，但国内预测有所上调，目标价从326港元下调至278港元，买入评级不变，认为当前估值具备吸引力。</p><p style=\"text-align: justify;\">三家机构对2026年营收的预测本身也存在一定差异：高盛预测449亿元（同比增约21%），摩根士丹利预测459亿元（增约24%），瑞银预测约450亿元（增约21%）。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>三大投行在联手下调预测的同时，对泡泡玛特中长期前景的判断出现了显著分歧，折射出市场的深层博弈：</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>高盛选择以迪士尼历史估值为锚，认为当前增速放缓理应带来估值倍数压缩，近期IP/产品周期的不确定性使超配仓位的风险收益比有限，故维持&#34;中性&#34;；摩根士丹利则坚守&#34;全球IP收藏品市场份额仍在扩大&#34;的长期叙事，将其比作&#34;Sanrio+万代+乐高+迪士尼&#34;的早期组合，认为当前估值被低估；瑞银从基本面增长角度出发，看好中国市场韧性，维持&#34;买入&#34;。</strong></p><h2 id=\"2026\">管理层定调2026：整固优先，审慎扩张</h2><p style=\"text-align: justify;\">管理层在业绩发布会上释放的信号整体偏向审慎，主动将2026年定位为&#34;运营整固与组织优化之年&#34;，在2025年大幅超越自身预期的高速增长之后有意降速，以夯实可持续健康增长的基础。</p><p style=\"text-align: justify;\">就核心业绩指引而言，公司设定2026年营收增速目标不低于20%，同时承诺不以牺牲盈利能力为代价。鉴于原材料成本和物流费用的不确定性，毛利率具体指引推迟至5月季度业务更新会议时披露。公司同时宣布新增每年5月和11月的季度业务更新机制，以增强经营透明度。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在研报中特别指出，<strong>管理层已主动推迟Labubu 4.0系列及纽约旗舰店（时代广场和第五大道）的开业节奏，认为2026年相对保守的增长目标部分源于公司的主动管理，而非单纯的市场需求放缓。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">从运营布局看，国内市场重心将转向门店翻新，计划翻新门店数量超过2025年，并新开数家旗舰店（管理层表示，2025年完成升级的门店店效翻倍，面积扩大30%至50%）。</p><p style=\"text-align: justify;\">海外方面，管理层计划在2026年使美国门店数量突破100家，同时将目光投向中低线城市及旅游热门目的地（如芭提雅、巴厘岛）和国际枢纽机场（如成田、多哈）等白地市场。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得关注的是，2025年全年海外线上渠道占比首次超过线下门店。管理层表示，美国在线销售占比偏高主要反映了线下渠道运营压力，长期来看线下占比将逐步回升，但2026年可能仍以线上为主。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/30dc37d452f250ce3fb402a1655ca971","relate_stocks":{"LU0149721374.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" INC","LU0231483743.USD":"abrdn SICAV I - ALL CHINA SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","SGXZ86797644.SGD":"MAYBANK ASIAN GROWTH AND INCOME-I \"A\" (SGDHDG) INC","SG9999001069.SGD":"UOB UNITED ASIA PACIFIC GROWTH (SGD) ACC","LU0531971595.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU1481107354.HKD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" (HKD) 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4.0系列及纽约旗舰店（时代广场和第五大道）的开业节奏，认为2026年相对保守的增长目标部分源于公司的主动管理，而非单纯的市场需求放缓。从运营布局看，国内市场重心将转向门店翻新，计划翻新门店数量超过2025年，并新开数家旗舰店（管理层表示，2025年完成升级的门店店效翻倍，面积扩大30%至50%）。海外方面，管理层计划在2026年使美国门店数量突破100家，同时将目光投向中低线城市及旅游热门目的地（如芭提雅、巴厘岛）和国际枢纽机场（如成田、多哈）等白地市场。值得关注的是，2025年全年海外线上渠道占比首次超过线下门店。管理层表示，美国在线销售占比偏高主要反映了线下渠道运营压力，长期来看线下占比将逐步回升，但2026年可能仍以线上为主。","news_type":1,"symbols_score_info":{"09992":1.97}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":546789961328304,"gmtCreate":1774517149715,"gmtModify":1774517152218,"author":{"id":"3545737789066182","authorId":"3545737789066182","name":"昨夜梦见你","avatar":"https://static.tigerbbs.com/946db8818ec39ea6c860bbfe06e8677b","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3545737789066182","idStr":"3545737789066182"},"themes":[],"title":"","htmlText":"太漂亮啊","listText":"太漂亮啊","text":"太漂亮啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546789961328304","repostId":"1149689607","repostType":2,"repost":{"id":"1149689607","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1774516713,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149689607?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-26 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justify;\">王宁在发布会上表示，<strong>2026年要努力实现不低于20%的增长速度</strong>。2025年，泡泡玛特实现营收约371亿元，同比增长约185%，但略低于市场预期（部分预测为375-376亿元左右）。净利润128亿元，同比增长约309%。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，公司宣布将与国际足联就2026年世界杯展开合作，核心IP拉布布将参与其中。这一联名计划意味着拉布布有望借助全球顶级体育赛事进一步扩大国际曝光度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3307a762470de9996ebe0c7da4f0592\" tg-width=\"1278\" tg-height=\"734\"/></p><h2 id=\"2027-ip\">乐园二期2027年动工，新增两大IP场景</h2><p style=\"text-align: justify;\">在实体业务扩张层面，泡泡玛特首席运营官司德在发布会上披露，泡泡玛特乐园二期目前正处于深化设计阶段，预计于2027年正式启动建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据现有规划，二期项目将新增SKULLPANDA和<a href=\"https://laohu8.com/S/300256\">星星</a>人两个IP的专属场景，进一步丰富主题乐园的IP<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>，拓宽旗下头部形象的内容承载形式。</p><h2 id=\"ip\">拉布布牵手世界杯，IP全球化提速</h2><p style=\"text-align: justify;\">泡泡玛特与国际足联世界杯围绕拉布布展开的合作，是公司IP全球化战略的又一具体落地。拉布布近年来已成为泡泡玛特在海外市场最具辨识度的核心资产之一，借助世界杯这一全球受众覆盖最广的体育赛事进行联动，有望进一步打开新的消费人群和市场空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">王宁表示，将在4月推出以IP为核心的衍生小家电产品，并在<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>等电商平台发售。</p><p style=\"text-align: justify;\">据悉，泡泡玛特小家电核心代工企业为<a href=\"https://laohu8.com/S/002705\">新宝股份</a>，双方的合作模式主要以OEM模式生产，目前品类涵盖电水壶、咖啡机、电动牙刷、吹风机等产品，现阶段已进入大规模备货阶段。目标市场规划或为先国内后海外。”</p><p style=\"text-align: left;\">持续更新...</p></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>泡泡玛特电话会：2026年增长将不低于20%，拉布布与世界杯合作</title>\n<style 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class=\"title\">\n滴滴公布AI打车数据，网约车进入个性化需求时代\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-23 14:08 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://sc.stock.cnfol.com/gushiyaowen/20260323/32089705.shtml><strong>中金财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一句话，叫到想要的车。滴滴AI出行助手小滴上线后，迅速吸引很多用户高频使用，从“打到车”升级为“打到对的车”。据滴滴公布的AI小滴运营数据：个性化叫车需求中，“又快又便宜”“空气清新”“最近的车”位列前三，分别为57%、12.5%、9.9%。其后是“不晕车”“车好”“后排宽敞”“新车”“坐感平稳”“服务好”“油车”等。目前小滴已支持90多个服务标签。可以看出，用户既在意效率和价格，也对舒适度有着...</p>\n\n<a href=\"http://sc.stock.cnfol.com/gushiyaowen/20260323/32089705.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ http://caiji.3g.cnfol.com/colect/202603/23/20260323752965.png?op=imageView2&mode=2&width=256&height=256&quality=70&format=png","relate_stocks":{"BK4022":"陆运","DIDIY":"DiDi Global 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