6月29日最新消息，上海知识产权法院就和铂就其享有独占许可的中国发明专利（专利号：ZL201210057668.0）向百奥赛图提起的专利侵权诉讼作出的一审《民事判决书》显示，百奥赛图 $百奥赛图-B(02315)$ 未侵犯和铂相关专利权，诉讼费用由原告承担。加之创新药板块沉寂数月后迎来爆发，百奥赛图 $百奥赛图(688796)$ 29日A股/H股分别收涨20%及15.75% 在一审结果未落地之前，我就隐隐觉得百奥赛图赢面较大。毕竟我国专利法是以《中华人民共和国专利法》为核心构筑专利保护框架，采用 “确定最接近现有技术”、“区别特征”、“判断是否显而易见”“三步法”判断是否侵权。 在研判技术是否侵权的核心环节，和铂 $和铂医药-B(02142)$ 专利认定书显示该专利采用的是较早的转基因技术，实现方式是“使用不需要大量V基因片段的最小基因座的同时获得体细胞突变”（ “突变”意味着基因拷贝数和替换位置都是不确定的随机转基因）。 和铂该专利一个关键的技术步骤是Knockout基因敲除，之后再通过人工启动子、增强子达到人源基因随机插入的目的。而百奥赛图RenNano平台是基于其SUPCE平台衍生出的不限大小的精准染色体工程技术。由此得来的小鼠既无需抗体人源化，还可用完整的人源重链可变基因原位替代小鼠基因，完整保留了小鼠天然免疫调控体系。这与和铂人源基因随机插入的技术路径存在明显差异。 后面和铂大概率会提交二审申请，但依据国内专利法框架，百奥赢面还是要更大一些。百奥赛图年内就基于RenNano平台与大正制药达成合作。RenNano平台作为百

一季度收入13.5亿，经营利润连续7个季度为正，现金流是有道2022年以来同期最好。 收入结构方面，学习服务净收入6.3亿元，同比增长4.2%，连续第二个季度实现增长。电话会提到有道领世春季续报续报率超过75%，AI互动学习模式反响不错，预计二季度和全年营收有保障。 其中AI订阅收入单季度破亿，同比增长70%+，环比也有增长，是目前公司增速最快的业务。 另外，在线营销服务净收入6.1亿元，同比增长20.9%。已经是高基数了，收入占比达到43%以上，再要求50%以上这种高增速不现实。倒是最近比较火的AI应用和短剧这两个新兴领域，广告收入同比增长超过50%。总体这块业务聚焦在AI应用投放、短剧营销、KOL自动化，都属于景气赛道，而且是出海，结构健康。 模型和算法方面，公司近期发布了“子曰4”，算是多模态进展，针对教育场景进行了视觉训练，具备强大的K12几何问题求解能力。另外最新的翻译模型，支持40种语言的实时语音翻译，运行成本不到通用大模型的十分之一，非常适合大规模商业部署。 有道这两年核心重点是AI业务，也是我现阶段比较看好的方向。 有道AI订阅这块产品比较多，本季度有道词典和有道翻译中的AI同声传译功能表现尤为出色，用户使用次数同比增长超过100%。这个应该是公司目前硬实力较强的产品，兼具工具和AI赋能，又能借助公司在翻译领域的品牌势能。之前第十四届全国口译大赛AI赛道，有道独揽全部8个语种方向的冠军。 另外学术猹，财报电话会提到，今年一季度销售额同比增长200%。 到了2026年，产品节奏开始变得非常密，先是2月Lobster AI开源，被“龙虾之父”公开点赞，GitHub到现在已经5.2k星、41个版本，迭代速度相当快；3月开始主流IM接入和Skill生态都接入了；4月有道宝库上线，直接切中文知识库和深度研究场景； 总体在往完整Agent场景走，拼交付逻辑。 这个月我看

最近大搜车拿到证监会备案了，准备登录纳斯达克。这公司主要做B2B生意，给车商做SAAS，之前也有2C弹个车，不过不算纯零售，模式偏金融租赁，后来剥离了，目前算是个产业互联网平台。按照2018年F轮融资5.78亿美元，估值说有30亿美元。 当然了，这都过去七八年了，市场环境也不一样，现在估值不好讲，等具体招股书出来可以在仔细看看。 其实这个事儿，现在很多媒体在讨论中概放开窗口。我感觉背后也传递出另外一个信号，就是监管侧首先开口子了，二手车行业先试水，主打加速流通逻辑。 中汽协数据，2026年一季度汽车销量704.8万辆，同比下降5.6%。二手车交易482.20万辆，同比增长4.66%。 从转籍率趋势看，还在持续攀升。现在内需拉消费，新车感觉是到瓶颈了，社零新增长点就是在二手车。 不过放在投资视角看，市场对二手车的投资偏好，还是有一定差别。 产业链上游，主要是车源这块，像个人卖车（C2B）、车商倒车（B2B）、主机厂/租赁/网约车批量退役（机构车源），谁能搞定便宜且稳定的车源才是王道。只不过行业比较分散，这部分不做展开讨论。 中下游情况，简单梳理了一下。 一般来说，中游拍卖、车商倒卖、区域调拨这层是行业最混乱的，车商这里赚的是信息差+区域价差，问题就是效率低、不透明、交易成本高。类似大搜车这种做信息化，相对属于轻资产，要看GMV这些指标，TakeRate，平台思路PS估值。 市场给到估值最高的其实是零售型公司，因为离消费者最近，品牌、金融、延保、售后等，一台车整个生命周期价值都能吃。 美股现在是有类似Carvana这种2C零售跑通，有成长性、有业绩，估值比B2B流通平台更高。Carvana最新一季零售销量18.74万辆，同比增长40%。收入64.32亿美元，同比增长52%。调整后EBITDA为6.72亿美元，EBITDA margin做到10.4%。 国内最像的就是优信

这两天不少人都在看亦庄人形机器人半马，4月19日开跑，感觉下周人形机器人概念又要来行情了。 这次覆盖26个品牌、300多台人形机器人，看到央视一套报道画面，居然出现了国联股份，也有机器人概念？ 搜了一下央视报道的这家公司，叫萝卜时代，这次参加的是自主导航组，参赛机器人身高145厘米、体重37公斤、31自由度，配置了激光雷达和深度相机，支持二次开发，属于平台型团队的思路。机器人二次开发，主要就是往本体上加装各种模块，比如通信、导航、电源之类的，适配特定场景。 公司是去年11月底注册的，法人张梅甫，而张梅甫同时是国联股份副总裁、CTO，长期负责公司数字化、产业互联网和技术生态相关工作。国联持股70%，算是控股子公司了，怪不得。 没想到国联股份一直在用自己的方式悄悄布局，之前没怎么注意到。 目前网上查到公开关联信息比较少，感觉公司口径很克制，就能看到一条互动平台的答复，说定位是一个机器人产业服务平台，专注解决机器人产品落地难、客户对接成本高等行业痛点，目前对公司还没收入和利润贡献。 现在很多公司都想方设法蹭概念，国联股份这么低调还挺意外的。 人形机器人一直说市场潜力很大，但发展到了今天，春晚扭秧歌连续炒了两年，但是感觉产业侧一直没什么好方案出来。 客户需求是谁来接？方案谁来配？二次开发谁来做？交付谁来推？后续运维谁来管？感觉没有哪个厂商做的比较好，多数都是Demo。 如果回过头看上面这些问题，感觉都属于产业互联网非常标准的问题，场景线索、方案交付，验收服务，恰好都是国联股份最擅长的方向。 这样看的话，国联股份布局人形机器人似乎非常顺理成章了，公司从2021年开始建设数字云工厂，2025年应该会达到250家，手里本来就有一套围绕工厂、订单、供应链和数字化协同的基础设施，不是从零开始讲故事。 这次机器人半马，相比去年首届赛事，进一步升级到更大规模、更高自主导航比例和更复杂的场景测试。

百奥赛图审计版财报很快就出来了，总体财务情况： 百奥赛图2025年全年实现收入13.79亿元（同比+40.6%），年度利润1.73亿元（同比+416.4%），经营活动现金净流入3.70亿元；科创板上市募集资金到位后，资本结构得到明显改善，期末账上现金达到15.85亿元，较上期约4.04亿元明显提升，整体增长质量和现金流都比较扎实。 结构上看，增长最扎实的来源集中在两条主线：临床前产品及服务，其中，模式动物销售收入6.22亿元（同比+59.9%），毛利率约80%；临床前药理药效评估收入3.52亿元（同比+75.2%），毛利约61%；抗体开发业务收入3.32亿元，23年到25年复合增长率约37%，毛利达到约86%，2025年抗体序列新增协议超150项。 双业务线并进，不断抬高整体盈利能力的上限。 其中以靶点人源化小鼠为核心的模式动物这块，一直是公司非常拿的出手的王牌，它卡在全球新药研发链条的底层环节。 这个赛道本身就是稀缺资源。技术难度高、周期长、供应商少，过去行业长期以定制为主。百奥赛图做的事情，是把原本按需定制的模型，提前做成“货架”。 通过全球领先的基因编辑技术平台，从ESC/HR到CRISPR/EGE，再到自研SUPCE技术，覆盖从常规编辑到Mb级大片段改造。公司披露，目前已经构建约5,000个基因编辑动物与细胞模型产品，累计完成约5,500个定制基因编辑项目，同时拥有2,000余种靶点人源化小鼠品系，并且每年持续推出新模型。 这种规模，本质是在做研发前置，把供给提前铺好。一旦模型供给转向“现货逻辑”，行业使用**惯就会发生变化。 传统模式下，一个模型交付周期12–24个月，现在压缩到数周，研发节奏被明显提速。这门生意，本质上是在卖研发效率。 而且这个能力会自然延伸到药效评估。客户拿到模型之后，往往会把药效一起交给同一家公司完成，减少流程切换和数据断点，业务之间的协同开