奇瑞汽车今天开始港股招股，预期募集84亿港元，9月25日上市交易，看完下文，你会投资不？ $奇瑞汽车(09973)$ 奇瑞汽车的第三大股东，立讯精密三年前入股的100亿，现在已经翻倍了在如此内卷的大环境下，奇瑞汽车估值为什么能够快速上升呢？如图1，奇瑞汽车的经营财务状况总结如下:一，销量与营收爆发式增长，出海业务亮眼奇瑞汽车旗下主要有瑞虎，风云，星途星纪元，智界（鸿蒙智行）等重要品牌根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，公司是全球前二十大乘用车公司中唯一一家新能源汽车销量、燃油车销量、中国市场销量及海外市场销量较2023年均增长超过25.0%的乘用车公司。2024年，公司的乘用车销量较2023年增长49.4%，增速位居全球前二十大乘用车公司之首。公司不断推出受市场欢迎的车型。于2024年，公司有八款车型的平均月销量超过10,000辆。奇瑞汽车的营业收入则由2022年的人民币926.18亿元增加至2023年的人民币1632.05亿元，并进一步增加至2024年的人民币2698.97亿。二，研发费用随着营收稳步提升2022年、2023年及2024年，公司的研发开支分别为人民币36.46亿元、人民币66.64亿元及人民币92.43亿元，分别占公司同期总收入的3.9%、4.1%、3.4%。三，毛利率震荡中上行，归母净利润持续提升公司归母净利润净利润由2022年的人民币62.7亿元增加至2023年的人民币119.5亿元，并进一步增加至2024年的人民币141.3亿元。另外，奇瑞汽车的资产负债率，现金储备都比较稳健财务经营状况稳健向上，是奇瑞汽车估值提升到底气本次港股上市，奇瑞汽车即寻求1410港元的总市值【基石投资者】包括：JSC International Investment Fund SPC、HHL

奇瑞汽车的曲折上市路，无实际控制人要背锅？ $奇瑞汽车(09973)$ 还没有上市的奇瑞，股权就已经较为分散（管理层持股平台人数较多），类似于“万宝之争”之前的上市公司:万科及格力电器，都没有实际控制人没有实际控制人，还算是有利有弊由于没有任意一方股东能够拿下控制权，各方股东能够相互牵制平衡，管理层具有很大的灵活性，公司的发展方向一般也更多由以尹同跃为核心的管理层决定但股权分散，对于未上市的公司来说，却给上市申报带来了麻烦，进而影响了上市进程，错失了时间窗口因为股权分散，员工持股平台人数较多等原因，与上市申报时的股东人数限制条款相冲突，使得奇瑞汽车的上市之路，变成委婉曲折: 奇瑞早在2004年就开始寻求上市，先后考虑过借壳安徽巢东股份、与江淮汽车互相持股等方式，但由于前者与汽车业务关联度过低且总股本较少，后者与奇瑞的股票交易价格无法达成一致等原因，计划最终搁置。2007年，奇瑞控股董事长尹同跃公开表示将尽快启动上市融资计划，2008年奇瑞经过改制后再次向证监会提交上市材料，但由于当时金融危机爆发，国内面临“股灾”，证监会暂停IPO，奇瑞的上市之路搁浅。2009年股票市场逐渐回暖，奇瑞再次启动IPO，但在准备上市申报材料过程中，发现上海湖山投资的最终持有人数量众多，使得公司股东人数远远超过200人的规定，且一时难以改变，其上市计划再度中止。2015年，奇瑞想借助“奇瑞新能源”的身份重新谋求上市，但冲击港股和A股均以失败告终。2016年，奇瑞谋划借壳海螺型材上市，但因奇瑞新能源尚未单独取得新能源汽车生产资质再次被否。2018年，奇瑞汽车计划对奇瑞控股、奇瑞股份进行增资扩股，结果此次挂牌直到当年12月仍显示“未成交”。2019年，青岛五道口新能源汽车产业基金出资144.5亿元入主奇瑞，但后来由于青岛

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.54万辆$零跑汽车(09863)$ 销量1.30万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.98万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.86万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.81万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.81万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 1-8月车型销量结构：M03占比回落，G7成新增长点M03表现稳定，销量占比44%，而G7增长明显，环比增长23%，占比提升至20%（上月16%）新P7的交付势能将在9月体现～来源：新渠道-李霸天

任何一家行业头部的公司，都必然经历过至少一次“险境”。这种险境不是说公司要倒闭了，而是曾经赖以成功的方法论突然开始失效，前方的路第一次变得模糊不清。理想汽车现在就走到了这么一个路口。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 要理解理想的“险境”，我们得先看两组最诚实的数据。第一组数据来自理想汽车2025年第二季度的财报。季度营收302亿元，同比下降4.5%。净利润11亿元，同比下降0.4%。说明和去年那个高歌猛进的自己相比，理想的赚钱能力在退步。更要命的是现金流。第二季度经营活动所用现金额为30亿元，自由现金流为负38亿元，去年同期为负19亿元，亏损幅度扩大。理想汽车2025年8月的交付量28529辆。横向看，零跑、小鹏、蔚来在这个月的交付量都超过了理想。就连跨界进来的小米，月交付也稳定在三万台以上。纵向看，2024年的8月，理想的交付量是48122辆。一年时间，交付量减少40%。从2024年巅峰时期单月突破5万辆，到如今跌破3万辆。日子本就已经很艰难了，但是摆在李想面前的还有两场恶仗，第一场是5门6座SUV这个市场，前有乐道L90，后有特斯拉Model Y L。尤其是特斯拉，放在以前，特斯拉Model Y比理想L8、L9尺寸小一圈，因此不至于到硬碰硬的程度。但是现在情况不一样了，专门为中国市场推出的Model Y L也是5门6座的奶爸车，直接杀到了理想的腹地。第二场恶仗则是纯电。如果说5门6座这个板块，理想还可以吃老本，那么到了纯电市场，理想就完全是个新人了。面对早已在此盘踞的比亚迪、奇瑞、吉利等巨头，蔚来、小鹏这样做纯电起家的新势力又推出了新车型，理想的突围之路注定艰难。手里握着1000多亿现金的理想

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.43万辆$零跑汽车(09863)$ 销量1.08万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.74万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.67万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.63万辆，其中蔚来销量0.25万辆，乐道销量0.27万辆，萤火虫0.11万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.62万辆$理想汽车(LI)$

“很长一段时间内，这个世界上可能少于1%的人相信我们四季度能盈利。”财报发布会后第二天，上海漕河泾蔚来总部，蔚来创始人、CEO李斌在小范围媒体沟通会上说。这的确是一个充满挑战的目标。成立十年，蔚来在研发、基建和多品牌方面都处于投入期，如何从投资阶段转向财务收益，从一季度亏损60亿到四季度盈利，看起来几乎是不可能完成的任务，外界的质疑也很合理。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$但李斌认为，只要长期主义和短期执行结合好，外界就能看到蔚来的竞争力。“安心卖车、安心交付车、安心提效，四季度踏踏实实干活，盈利挑战非常大，但这场仗有机会打赢，也必须打赢。”为实现这一目标，李斌为我们详解了盈利账：四季度月交付量达到5万辆，毛利率恢复到16%-17%左右，同时销售管理费用和研发费用控制在合理范围。也就是说，在今年第四季度，蔚来三个品牌的总产能要达到月均5.6万辆，以实现季度总销量15万辆的目标。从质疑到可能，蔚来靠的是一个又一个小的胜仗。“从L90开始，大家觉得我们应该是有机会的，新ES8出来确实比预期更好一些，大家的信心更强了。”李斌回顾。蔚来业绩因此在2025年第二季度迎来了复苏迹象。财报数据显示，二季度蔚来交付72056辆汽车，同比增长25.6%，环比增长71.2%；营收达到190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。李斌表示，“今年二季度，蔚来进入了新的发展周期，无论是销量还是经营，都重新回到了上升轨道。”向好背后，是李斌推行的一系列改革措施和新产品策略明显见效。今年以来，李斌在内部推行了C

大家应该记得，蔚来经常提的一个词——体系化优势。在销量不好的时候，这个词甚至成了被嘲笑的对象。可如今销量上来了，再回头看，友商也不敢笑了。那什么是真正的“体系化优势”？1. 电池选择与补能方式乐道选择了更贵的85度三元锂电池，寿命更长，性能更好。友商为了压成本，在同尺寸车型上只能上磷酸铁锂。为什么乐道敢这样？因为有40C换电体系做支撑。电池只需要3C多一点的功率，就能实现极快补能。全国遍布的换电站，比充电桩快10-20倍，这就是体系化。2. 电池包设计与整车体验乐道电池包只有116mm，远比5C电池厚度更薄，车内空间更宽敞。电池重量440kg，比友商90多度的磷酸铁锂轻200kg。车轻200kg是什么概念？城市工况下能耗直接更低，续航表现自然更好。3. 购置税优势因为车电分离和BaaS模式，乐道车主未来还能把电池单独分离，免缴购置税。这点对2027年前的购车者来说，每台能省几千块。蔚来同样具备这项优势。4. 蔚来的更高要求蔚来定位高端，要卖到80万的车，电池自然更大更重，比如102kWh的电池包就有545kg。为了性能，蔚来支持5C，电池厚度124.8mm，仍然领先友商。为了降低能耗，蔚来花钱自研：神玑芯片、925V电机（340kW仅重79kg）、甚至一体压铸材料，全部自己做，既满足性能，又能降本。5. “体系化”的真正含义体系化不仅仅是电池。三个品牌共用研发、交付资源。三个品牌车主都能享受蔚来服务（比如上门补胎）。产品定义上能兼顾空间、续航、补能速度和豪华感，而不是陷入“空间大就能耗高”“充电快就空间差”的困境。乐道L90，是第一个解决“不可能三角”的SUV：空间大、省电、补能快。蔚来ES8，在此基础上做得更豪华、更高端。所以所谓的“体系化优势”，就是这些看似零散的研发、补能、服务，串起来变成一整套护城河。别人短期内模仿不了。哪有什么突然顺风，都是蔚来十一年一步步打磨出来

2025年第二季度，NIO召开了财报电话会。我边听边做了些笔记，如有差错，以公司官方IR披露为准，不代表任何企业内容发布。以下是我整理的要点：自研芯片与智能化NIO的自研神玑芯片已在ET9、ES6、EC6、ET5、ET5T等车型上成功搭载，并运行NWM（蔚来世界模型）。此前大家提到的VLA只是NWM的功能子集，而NWM完整功能仅用5个月就实现交付，技术迭代速度非常快。乐道品牌热销乐道L90销量超预期，正与供应链伙伴协同提升产能，满足强劲需求。L90的热销正在持续提升乐道的品牌势能，而L60在8月份的订单也创下了今年新高。萤火虫的突破作为高端小车市场的旗舰，Firefly（萤火虫）交付表现突出：三个月累计超过1万台，上月更是突破4300台，需求呈现稳定增长。销售与服务网络NIO已拥有176家NIO House、416家NIO Space；乐道则有414家门店、388家服务中心和68家交付中心。整体来看，已经具备同时服务三个品牌的能力。补能网络优势NIO自建超过27000根超充桩和目的地充电桩，是中国自建超充桩最多的车企。随着时间推移，换电网络的体验优势将愈发凸显。新周期的开启二季度开始，研发、基建、多品牌的体系化布局逐步展现竞争力。全新ES8与L90的热销，证明了“可充可换可升级”的纯电路线正确。大三排SUV全面进入纯电时代，有望带动更多车型的销量提升。产能与交付目标L90目标在10月实现全供应链1.5万台产能，ES8则在12月爬坡至同水平。公司整体目标是四季度月均交付5万台，三个品牌合计超过15万台。盈利能力四季度公司目标是实现盈亏平衡，整车毛利率预计在16-17%，其中L90和ES8的单车毛利可达20%。成本与研发投入研发费用在Q3/Q4将维持在20亿元水平。SG&A费用控制在10%以内。整体来看，成本管理得当，技术研发投入保持长期竞争力。供应链与电池公司正优先保

$零跑汽车(09863)$ 销量1.39万辆$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.25万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量1.19万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量1.09万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.84万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量0.84万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

$零跑汽车(09863)$ 销量1.21万辆$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.03万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.98万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.82万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.82万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.76万辆，其中蔚来销量0.26万辆，乐道销量0.41万辆，萤火虫0.09万辆$理想汽车(LI)$

“我们必须做一些其他人没做过的事情”。我至今仍然清晰的记得，2018年3月24的那个上午，在宁波东钱湖边的一个临时的大空地上，李斌，还有一大帮蔚来的产品负责人，和我以及另外一个媒体人在讨论着刚刚下线的蔚来第一代ES8试装车，这也是这个品牌的第一台车。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 这不是一个常规的汽车评测，彼时，我刚创立新出行1年多，那个时代的国内新能源车市场还处于一个骗补和国民小车的局面。连做一个小新能源媒体的我，都时刻在对未来的模糊和不安中促行，这样一台ES8的出现，对于当时的人来说，除了惊讶外更多的是无尽的解释成本和一个传奇的存在，这是唯一一台让李斌和李想都在台上解读过的车。后面的故事，大家也许比我还清楚，尽管蔚来的车已经来到了“9”字头的序列，但ES8的地位似乎依然无可替代：从第一代的傲立潮头到第二代的被时代裹挟，第一代的ES8更多强调的是一台性能纯电SUV，而第二代开始有了冰箱彩电大沙发的全行业烙印。显然，二代ES8不算一个成功的产品，而这个产品穿行的阶段也正是蔚来这个品牌的至暗时代，在理想**们都已经把大三排SUV做到极致的当下，李斌准备如何把这个细分市场带入纯电行列，带着这些疑问，我把我的一些推测在新出行蔚来社区带给大家：1：蔚来最近一直在说“引领大三排SUV进入纯电时代”。过去的大三排是属于MPV的，属于纯商务接待的，不适于自己。在新能源时代，增程大三排开始流行，理想和**用一系列产品，把这个分类市场做到了极致，做成了街车。现如今，买一台纯电还是买一台混动，似乎对大多数人来

【深度剖析小鹏财报】为什么我更加坚定相信：小鹏第四季度真能实现单季度盈利 先来看小鹏刚发布的2025年第二季度财报和中期业绩报告，从小鹏汽车第二季度交付、营收、毛利率、净利润、现金储备等财务指标全面创新高的数据，来看现在已经走到哪一步了，距离盈利还有多远，最后再探讨小鹏第四季度实现单季度盈利的底牌，与可能性 一、第二季度经营财务成果 总营业收入达到182.7亿元 ，同比增长125.3%，这个成绩远超预期，还创下了历史新高。其中汽车销售业务收入为168.8亿元，同样创造了历史最佳成绩。 若看销量数据，则更出色，有人可能会质疑，说销量这么高反而说明单价下降了啊，这就是没有想清楚智能化的基本逻辑：“通过不断扩大的用户车队，搜集海量的有效数据，驱动AI（智驾、智能座舱大模型）快速进化，要知道，属于更广大人民群众的科技，才是能最快进步的科技，数据，才是智能车企构成竞争壁垒的核心资源” 小鹏第二季度就交付了103181辆车 ，同比增长241.6%，也刷新了单季度交付量的历史纪录。就拿小鹏MONA M03 Max来说，新车上市就交付，订单占比稳定在80%以上。小鹏MONA上市后已经连续10个月交付超万台，持续在A级纯电轿车市场领先。小鹏P7+作为全球首款AI汽车，自上市以来一直很畅销，累计交付车辆超过62000台。凭借全系标配AI智能辅助驾驶和豪华舒适配置，以及超越轿车的超大空间等强大产品力，满足了个人及家庭日常用车需求，深受年轻家庭用户的喜爱，连续7个月成为15 - 20万级中大型纯电轿车的销量冠军。 随着销量的大幅增长，规模效应开始显现。汽车毛利率提升到14.3% ，同比增长123% 。公司总体毛利率达到17.3% ，同比增长24%。在盈利方面，单季度净亏损收窄到4.8亿元 ，去年同期可是亏损12.8亿元，距离单季度“扭亏为盈”的关键时刻越来越近了。 二、上半年两个季度

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.40万辆$零跑汽车(09863)$ 销量1.04万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.79万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.72万辆，其中蔚来销量0.25万辆，乐道销量0.39万辆，萤火虫0.08万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.71万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.77万辆$理想汽车(LI)$

媒体整理了2020-2022年各大车企对2025年的销量目标，如今2025年上半年已过，现实成绩单来了——理想汽车 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 目标：2025年销量 160 万辆，占国内新能源 20%现实：上半年销量 20.39 万辆，市占率 3.7%上汽集团 $上汽集团(600104)$ 目标：全球前 5，海外销量破 150 万辆现实：国内 141.30 万辆、海外 49.4 万辆，全球第 13长城汽车 $长城汽车(02333)$ $长城汽车(601633)$ $长城汽车-R(82333)$ $长城汽车ADR(GWLLY)$ 目标：年销 400 万辆，新能源占 80%现实：56.98 万辆，其中新能源 16.04 万辆，占比 28%广汽集团 $广汽集团(601238)$ $广汽集团(02238)$ 目标：年销 350 万辆，市占率 12%现实：79.82 万辆，同比 -9%，市占率 7.4%北汽集团目标：年销 300 万辆

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.34万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.93万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.79万辆$赛力斯(601127)$ 问界销量0.70万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.68万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 公司销量0.61万辆，其中乐道销量0.32万辆$理想汽车(LI)$

车企们交出了价格战暂停、“反内卷”后的第一个月销量。7月初，比亚迪、吉利等车企放弃“一口价”的低价卖车模式，体量更小的造车新势力因此获得喘息空间。但这不意味着竞争烈度下降，7月只能算汽车业竞争的中场休息，只是头部公司还没找到新的竞争锚点。 $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$ $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份-R(81211)$ $比亚迪ADR(BYDDY)$ $吉利汽车(00175)$ $吉利汽车-R(80175)$ 回看整个上半年的销量，除异军突起的小米和成功翻身的小鹏外，多数车企距离年初定下的销量目标还有较大距离。 $小鹏汽车-W(09868)$ $小鹏汽车(XPEV)$ 今年下半年或将是大部分车企阶段性“最后的狂欢”。新一轮购车周期可能在今年年底结束，汽车换购、购置税减半等优惠政策也可能在年底结束。在这个意义上，下半年是大部分车企最后争夺排位的机会。如果在这轮购车高峰末尾抢到有利位置，当周期过后，可能就要花更多力