前一阵，抖音上有个爆款视频很有意思：2分钟的一个短视频，一个驿站站长感慨如果没有拼多多，大学生的纸巾、沐浴露、小零食都去哪买？普通收入的消费者，因为有了拼多多，可以买到很多便宜的商品；拼多多的规则也比较保护消费者，给低收入人群和普通消费者，带来了极大的“福利”。这个小站长的真情流露引发了用户共情，评论区一片响应。 我想说的是：拼多多不仅给低收入人群带来福利，也给中产和富人带来了很大的福利。为什么？ 今天的拼多多：早已不是五环外，富人也在用 先看身边的两个案例： 国内大厂的A君。A君是互联网大厂的高管，我跟他是微信好友，也是拼多多的拼小圈好友。我每次打开拼多多，都会看到他的购物记录。偶尔在拼多多的私信消息里，还有他推荐给我的商品。蔬菜类的：丝瓜、黄桃、腐竹等，还有客单价高的苹果电脑、品牌运动服等。从低客单价到高客单价、从白牌农产品到品牌消费品，全部囊括。 并且，A君购物频次极高，每周打开拼多多，都可以看到他的订单。 新加坡的B君。B君全家在新加坡工作和生活。刚去新加坡时，抱怨当地一些小商品较贵，比如：手机壳、手机充电器、USB线等。新加坡的线下店，一个手机壳折合人民币70-80元，他买过一次后果断在拼多多上下单，一次买几个手机壳。即使拼多多的卖家从中国发货，空运到新加坡，仍然比新加坡本地的零售店便宜。 想必上面的两个案例，和很多人对拼多多的印象完全不同。虽然拼多多早已越过“五环外人群”，但是富人也在用拼多多，确实有点意外。舆论很难把拼多多的“调性”和富人放在一起，但是现实世界，就是有富人在拼多多上购物。可以说，今天的拼多多仍然在持续“破圈”，并且已经“破圈”到了富人。 从QM等各平台的数据可以看出，拼多多的用户，已经从乡镇农村，渗透到一线城市，从低收入人群到高收入人群全覆盖。这样的用户规模，是公司快速发展和做正确事情的结果。 回到消费和购物这个话题，每
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日本百元店的发展变迁，给中国零售业态当前的启示
2024年，中国零售行业并购和整合不断。其中，传统的商超业态可谓“冰火两重天”：一边是旧业态的持续收缩，比如永辉等连锁超市关店；一边是外资的会员制超市持续扩张，代表有山姆、开市客。还有区域品牌胖东来的 “爆红”。 我觉得2024年零售行业最大的行业事件，当属名创优品入股永辉，成为第一大股东。一个以小商品为主的公司，入股一个全国的商超品牌，耐人寻味。但如果我们复盘日本的百元店发展历程会发现，名创优品的此类模式，更像是时代的产物。 1990年代泡沫经济崩溃后，日本进入所谓的“失去的二十年”，经济增长进入低速期。对应到消费领域，表现的特点为： 去品牌化，务实、理性的消费。日本的70-90年代，被经济学家三浦展称为第三消费时代。特征是日本国内经济高速发展，消费者热衷购买奢侈品和国际大牌。而1990年泡沫破灭后，日本进入“第四消费时代”（1990年至今），对应到消费上，奢侈品消费疲软，取而代之的是大牌平替和理性化消费增加。 日本第四消费时代，代表性的消费现象之一，是百元店的崛起：如大创（Daiso）和Seria，提供实用、高性价比的商品，符合消费者理性、简约的消费需求。 本篇我们以日本的百元店为例，研究下在日本发展的脉络，来思考对当下中国同类业态的启示。 Seria：聚焦女性+高毛利时尚商品 大创（Daiso）是日本第一大百元店品牌，但是由于未上市，可查询的资料和数据较少。本篇我们的研究对象，是日本的第二大百元店品牌Seria。 Seria成立于1987年，是日本第二大百元店（商品平均售价100日元，相当于人民币5块钱）连锁品牌，以高品质和设计感著称。2003年公司上市。“Seria”来源于意大利语“Serio”，意为“认真”或“严肃”，体现了公司对商品质量和服务的高度关注。其口号“Color the days”（为日常生活添彩），Seria以精致的商品设计和对美学的追求，成为仅次于
日本百元店的发展变迁，给中国零售业态当前的启示
不仅穷人爱拼多多，富人也“真香”
不仅穷人爱拼多多，富人也“真香”
二季报后，看BOSS直聘的克制与专注
8月28日，BOSS直聘发布了2024年二季度财报。财报显示：公司的净利润与营收同比均有上涨，付费企业客户数达到590万，同比上涨31.1%，再创历史新高。2024年1-6月BOSS直聘新增完善用户约2800万，平台在二线及以下城市、蓝领等场景的渗透率继续稳步提升，BOSS直聘第二季度平均月活跃用户数达到5460万，同比上涨25.2%。 回顾BOSS直聘这些年的发展，不难发现这是一家极度克制又极度专注的公司。 招聘赛道：长期无风口，靠创新、克制、敬畏取胜的BOSS BOSS直聘创始人、CEO赵鹏曾说过，BOSS直聘是一个极度克制的产品。 互联网招聘行业，和其他互联网行业不一样的地方是：无风口，长期是一个冷板凳行业。而传统的招聘网站，以主动搜索为主的产品形态及商业模式多年没有变化。简单说，虽然能“躺着”发展、“躺着赚钱”，但创造的价值极其有限： 求职者：对于求职者来说，传统招聘网站就是一个大型“职位搜索器”。求职者要找什么职位，就通过关键词搜索，然后出来一箩筐的公司和职位。 互动效率低。这里的互动效率，是指C端用户和招聘企业两端。求职者在传统招聘网站投递简历，企业端收取简历和筛选的，一般是HR。而HR的效率，决定了招聘的效率。求职者、招聘企业、HR，这之间的互动并不是实时的。这直接阻碍了双方的求职和招聘效率。 匹配效率低。对于大型企业，容易收到大量简历。相反，很多中小企业碍于知名度低，没有专门的招聘团队及充足预算收到的简历寥寥。 克制：拒绝banner广告，专注企业和求职者的连接和效果 不靠BANNER广告，而是专注连接的效率和效果。传统的招聘网站，首页都是铺天盖地的广告。对于求职者来说，这是一个“千人一面”的页面。而从商业模式上，这些首页广告，招聘企业都要给平台付费。传统招聘平台，对企业的招聘效果和求职者求职效果，并不关心。 也可以说，传统招聘平台，对行业缺乏敬畏。 而BO
二季报后，看BOSS直聘的克制与专注
搜狐2024年Q2营收1.72亿美元 同比增长13%超预期
2024年8月5日，搜狐公司公布2024年第二季度财务报告。财报显示，搜狐第二季度总收入为1.72亿美元，较2023年同期增长13%，较上季度增长24%。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示：“2024年第二季度，我们的品牌广告收入达到此前预期的高线，在线游戏收入超出预期，净利润符合此前预期。” 财报显示，2024年第二季度，搜狐总收入为1.72亿美元。其中，品牌广告收入为2000万美元，较上季度增长24%；在线游戏收入为1.47亿美元，较上季度增长25%。归于搜狐公司的非美国通用会计准则净亏损为3400万美元，公司在扩大平台规模和用户获取等方面增加了更多前瞻性投入。 整体业务看，“搜狐媒体和搜狐视频方面，依托于我们日趋优化、联动的产品矩阵，我们进一步促进了优质内容的产生和消费，有力提升了用户之间的社交互动。得益于我们差异化的项目及营销活动，我们不断加强品牌影响力，探索多样化的商业化机会。在线游戏业务表现良好，收入超过此前预期。”张朝阳称。
搜狐2024年Q2营收1.72亿美元 同比增长13%超预期
复盘：上市这三年，BOSS直聘做对了什么？
过去三年,BOSS直聘碰到的挑战不小 首先是宏观环境的影响。 疫情期间求职者和企业之间，招聘的效率低于疫情前。因为疫情期间，人的活动范围受限，而求职者和企业之间的招聘、应聘，不仅需要线上的直聊沟通，还需要线下面谈。再一个是劳动力的供给和需求“错配”。求职者旺盛，但是企业端需求不足。尤其是服务行业，比如旅游、餐饮、酒店等。 求职者在平台上，如果不能有效的匹配到对应的岗位，用户体验会打很大的折扣。其次，求职者供给过剩，企业的付费意愿会走弱，对平台的商业化的营收会构成挑战。 再一个是暂停新增用户将近一年，期间平台不仅无法获取C端用户，也无法获取B端用户。获客和投放，全部暂停。 可以说，IPO这几年，BOSS直聘遭遇了内外的多重干扰和和黑天鹅，但公司仍能保持韧性，数据领先：MAU从上市以来一直领跑行业，付费企业客户数与营收2024年Q1对比2021年Q1翻了一倍多。 如果复盘BOSS直聘上市这三年，首先是碰到了前所未有的挑战。但公司的收入“不降反升”，这背后一定是公司做了正确的事情。到底做对了什么？下面我们就来探讨探讨。 打开增量：蓝领人群+低线城市 广大的蓝领群体+二线以下城市，让BOSS直聘打开了巨大的增量市场。 首先定义一下现在的蓝领：以前都把制造业的工人定义为蓝领，今天的蓝领群体，已经不再局限于制造业，而是广大的服务业就业人群。比如餐饮、物流快递行业、美容美发等各种城市服务从业者。第七次人口普查的数据显示，我国就业人口为6.56亿，其中农业为1.35亿，白领与金领为1.28亿，制造业1.69亿，城市服务业2.2亿。广泛的蓝领群体，制造业+服务业人群约为4亿。 蓝领人群，在线化+高增长的潜力赛道。 据东方证券的一份研报：在蓝领的求职匹配中，2010年互联网渗透率为2%，2016年为8%。2023年，BOSS直聘的用户数为4400万。其中蓝领占总收入的30%，人数大约为XX。虽
复盘：上市这三年，BOSS直聘做对了什么？
中小企业，为什么成了BOSS直聘的亮点？
3月12日周二，BOSS直聘发布了最新一季财报，财报显示，2023年四季度，公司营收15.80亿元，同比上涨46.0%；现金收款17.8亿元，增长61%；净利润3.31亿元，较上年同期由亏转盈；四季度MAU4120万，同比增长33%。 2023年各行各业都蛮不容易，BOSS直聘还实现了营收59.52亿元，同比上涨31.9%；经计算现金收款66.85亿元，同比增长44.9%；取得净利润10.99亿元，较上年同期1.07亿元有大幅上涨。 如此强劲的业绩，公司股价当天大涨18%。从中小企业的视角，如何看BOSS直聘的增长？ BOSS直聘为什么能吸引大量中小企业？ 招聘市场原有服务形态：对中小企业“不友好”。 首先是预算： 招聘预算，不管对于大型企业还是中小企业，都是一个重要的痛点。传统的招聘产品形态，对中小企业极不友好。 年费+简历库。这一收费模式，直到今天仍然是很多知名招聘网站的“标配”。企业付年费，平台按照不同的年费金额，打包对应的简历数量。这一模式：“年费”，排在“效果”前面，对于平台来说，并不关心企业是否招到人。而对中小企业而言，关心需要付出费用的同时，能保证招聘的“效果”。 传统招聘的年费收费模式和简历库的形式，不仅让企业招聘效率低，而且花费金额高。从商业化角度，平台并不是按效果收费，而是“展示广告”付费。 降低付费门槛+按需购买，提高企业花钱效率 对于大多数没有批量招聘需求的中小企业，Boss直聘的收费方式，不再是年费和打包简历的形式，而是企业根据招聘的需求，购买相应的“招聘卡”（沟通道具等）。如何理解？ 极大降低门槛。可以理解为Boss直聘的收费方式是：免费+付费。对于很多岗位，在BOSS直聘上注册和招聘都是免费。这是平台提供的基础服务。 即便遇到了人才供给比较紧缺的岗位，需要付费，发布职位的价格也不到一顿饭钱。 之后是按需购买的增值服务，比如企业正在招聘的某个岗位
中小企业，为什么成了BOSS直聘的亮点？
从财务到基本面，B站的拐点到了吗？
上周，哔哩哔哩公布了2023年四季度和全年的财报，全年总营收达225.3亿元人民币亿元，首次实现正向经营现金流。今天上午，其港股一度大涨15%。综合来看，B站这次是否走到了拐点？ 财务：毛利率提升+减亏和经营现金流转正。 先看毛利率，本季度B站的毛利率创历史新高，达到26.1%。提升的原因，管理层给的解释是：1、广告占比提高；2、运营效率提升。本季度广告营收占比达到30%，为上市以来最高。 减亏和现金流：B站23年全年的经营现金流已经转正，这对于一家互联网公司，尤其重要。这意味着，B站以广告、增值服务、游戏、IP衍生品为主的核心业务可以自己造血，不需要依靠融资也可以持续运营下去。 与此同时，本季度B站的亏损同比收窄58%，经营现金净流入超6亿元人民币。 从财务的变化，可以读出公司基本面和竞争力发生了哪些变化？ 广告高增长的背后：和产品的独特气质相辅相成 B站本季度最亮眼的数据，当属广告28%的增速。谈到广告，有必要谈下B站的产品和社区文化。 从成立到现在，B站的产品虽然增加了各种新的功能，但是唯一不变的是浓厚的社区文化。而社区的核心，是人和人更为紧密的连接。粉丝和UP的互动会更为高频。举个例子，比如罗翔，虽然在各大内容平台都同步了，但是我如果想看罗翔，首先会打开B站。 用感性的思维来讲：去B站看UP主的内容，“味道”才正。UP主、内容消费者、平台，都形成了较为紧密的关系和连接。基于此，UP主所创作的内容也可以更深度地去影响用户的消费决策。 下面，我们重点来探讨B站广告的竞争力： 在电话会上，B站的管理层特别谈到了双11、双12，一些UP主的带货案例。虽然都是交易和效果类广告，但是B站的广告变现，仍然和其他内容平台存在一定的差异。尤其是效果广告：主要是信息流和交易广告（电商广告）。B站在商业产品和内容产品上，找到了很好的交集： 品效合一。这是最近几年来，广告行业提到的最多词汇
从财务到基本面，B站的拐点到了吗？
从最高8000万美元增加至最高1.50亿美元 搜狐宣布追加股票回购金额
2024年3月4日，搜狐公司公布2023年第四季度及2023年度财务报告。财报显示，搜狐第四季度总收入为1.41亿美元，全年总收入为6.01亿美元。同时，搜狐公司董事会宣布股票回购计划金额追加，从总金额最高8000万美元增加至总金额最高1.50亿美元。 搜狐创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示：“2023年第四季度及全年，在广告预算仍保持谨慎的情况下，我们持续提升运营效率，并严格控制成本。基于此，2023年第四季度，我们的净利润达到了此前预期的高线。” 财报显示，2023年第四季度，搜狐总收入为1.41亿美元。其中，品牌广告收入为2000万美元，在线游戏收入为1.15亿美元。2023年全年，搜狐总收入为6.01亿美元。其中，品牌广告收入为8900万美元，在线游戏收入为4.80亿美元。 整体业务看，“搜狐媒体方面，我们不断优化产品，提升技术并扩充优质内容，进一步优化了用户体验。搜狐视频方面，我们持续发力‘双引擎’战略，不断生产引人入胜的长短视频内容。在大力发展短视频内容社交的同时，我们也致力于科学直播以及其他直播活动等。这些活动进一步促进了用户在搜狐平台的社交互动及用户粘性。与此同时，我们不断整合优势性资源并借助我们独特的IP举办各种内容营销活动，积极发掘多样化商业机会。最后，在线游戏业务保持稳定，收入符合我们此前预期。”张朝阳称。 同时，搜狐公司董事会已于2024年3月2日批准对于此前宣布的美国存托股票回购计划的金额追加，从总金额最高8000万美元增加至总金额最高1.50亿美元。如此前宣布，该股票回购计划自2023年11月11日开始，为期2年。截至2024年2月29日，搜狐已经回购了1276457股搜狐美国存托股票，总金额约1200万美元。
Costco深思考，阿里1688的牌应该怎么打？
上次写了一篇中国电商离Costco还有多远，收到了一些反馈。今天，想详细探讨下线上costco的话题，并且看看谁有机会。 Costco会员的本质：需求和供给的平衡 Costco的会员费，目前占据利润的一半。最高的时候，利润的70%来自会员费。然后，我们国内很多效仿Costco的公司和模式，就认为首先应该收会员费，然后再进行卖货。这一思考是完全错误的。Costco的会员费，如果说核心作用，就两点： 锁定需求。由于Costco售卖的商品是偏“必选消费”，对于会员来说，每隔一段时间，就要来购买一次。或者说，每个会员，平均每月、每年在Costco购物的频次是基本固定的。并不受经济周期和其他因素的影响。而这些用户，由于提前支付了会员费，相当于把未来一年的大致购物需求“表达给了”Costco。对于每个会员的个性化需求，公司并没有办法提前预测，但是可以从所有的会员需求里，“提炼出”每个品类和产品的最大公约数：比如牛奶，找2-3个SKU，在预算的价格里，找90分的产品。这样虽然做不到100%的商品都是个性化的定制需求，但是通过找出会员对于品类和产品的最大公约数，Costco采购的商品和自有品牌，可以最大程度地满足会员的需求。一共3000个SKU，每个去Costco的会员，每个品类，几乎买的都是一样的商品。 提前收取会员费，降低了产品毛利率。会员费是Costco的利润中心，而成了利润，商品的毛利率就可以定的很低。只需要10%出头的毛利率。“buy more，save more”，你买的越多，越能占到Costco的便宜。或者说，Costco的利润，通过会员费前置，可以更好地去运营商品。这是很多学Costco的公司做不到的地方。或者收了会员费，也无法做到很大的规模；其次，会员费也无法成为利润的中心。 所以，Costco的会员费和低毛利率，从逻辑上是一枚硬币的两面，无法单独拆分。 阿里1688，手
Costco深思考，阿里1688的牌应该怎么打？
三季报后，什么是拼多多上的高质量消费？
昨天，拼多多发布了2023年三季报。收入和利润均大幅超越市场预期。收盘公司股价大涨18%.如何理解拼多多和拼多多上的高质量消费？ 高质量消费的定义：“质价比”为先 在财报电话会议上，拼多多多次提了“消费升级”这个词。而其他电商平台，财报电话会却鲜有提升级一词。如何看消费升级以及拼多多的消费升级？ 消费升级是“质价比”，而不是贵的价格。消费升级，通常的理解就是买贵的、价格高的商品。过去这些年，确实都是这样定义。但是，价格贵，只是必要条件。并不能说所有价格贵的都合理。需要分类来看和具体分析： “质价比”。让五环外的人买到好用的纸巾就是一种升级。这里的三个要素：人、纸巾、价格。对于中国不同消费层级的人，对于一盒纸巾消费的感受，是完全不一样的。一线城市的人，以前会较多关心纸巾的品牌和价格，而二三线城市，品牌的关心权重，会极大弱化，兼具价格和牌子；而更广大的消费者，更在乎价格和产品本身。 而质量——价格，是80%消费者的最大公约数。尤其是白牌类产品，这种“质价比”体现得更明显。而拼多多上的高质量消费，或者说“质价比”，是贯穿全品类、全网的： 农产品。我之前文章里说过：农产品就是特殊的白牌。农产品和白牌，对于拼多多来讲，可以看成一个品类。这个品类的共同特点是：差异化小、品牌化程度低。跟其他品类比，用户的消费决策对价格更看重。而农产品，拼多多重新变革了流通的效率，让生产者和终端消费者，连接的距离更短。原来80分的苹果，卖80分价格，现在80分的苹果，卖60分价格。质不变，但是价低了。这本身就是一种“质价比”的跃迁和消费升级。 百亿补贴：如果过去几年的电商战争是一部电影，那么“百亿补贴”这个想法，绝对能够拿奖。拼多多的很多策略，背后体现了较为深刻的行业洞察。按常理思考，“百亿补贴”就是一个品牌的商城，但是拼多多的“百亿补贴”包含了品牌、白牌、苹果手机、水果等多种品类和商品。而百亿补贴的诉求
三季报后，什么是拼多多上的高质量消费？
男性消费高于宠物，有哪些启示？
媒介的繁荣和丰富，让种草和拔草加速。媒介研究鼻祖麦克卢汉说：媒介即讯息。今天高度发达的移动互联网，我们被各种视频、图文、以及直播等各种媒介包围。而媒介，传达的除了讯息，还有决策、商品、交易。从看到买，种草到拔草，从没有变得这样快速。 今年双11，淘天公布的一组数据中，男性消费品类的GMV，远高于宠物经济的GMV。如何理解？ 男性的品类，是如何超过宠物的？ 以小红书为例，这些年，男性用户的占比逐年提高，现在已经达到40%左右。冲锋衣和始祖鸟，可以归为男装品类。为什么男性消费能够进入主流的消费视野？ 媒介工具升级，带来互动和交易效率提高。以前，每个人的消费决策，很容易受到广告的影响。今天，广告的作用仍然重要。但我们很多消费决策，更容易受到媒介、KOL的影响。我们以男性的核心品类——3C数码为例：以前买3C，需要上专门的垂直网站去看测评，这种更多是单向的形式。受众和评测者，互动的效率并不高，更谈不上实时互动。 QM发的男性消费行为报告中，总结了几个特点。这五个趋势，如果非要提取出一个最大公约数，就是：媒体和媒介，加速了消费行为。注意，媒体和媒介是工具，改变和加速了所有人的行为和决策。举个例子，今天用户在微博、抖音看到一款新手机，看了各种信息和评测后，当天可能就在京东或天猫下单了。而十年前，一个用户从看一款手机，到下单购买，决策时间可能比今天要慢得多。 今天，不管短视频还是图文、直播，都让互动变得更容易。而互动一旦容易，信息的传递速度就会加快。信息传播加快，决策和交易也一并加速。对于女性和女性消费是这样，对于男性也是一样。这个世界的信息在加速，消费，也因此在发生改变。 对比宠物消费，为什么男性市场规模更大？ 我们先看市场规模：宠物食品、宠物护理、宠物医疗这几个行业加起来，2021年大约2400亿元。2023年预计规模大约3000亿元。看起来规模很大，但和男装、汽车比起来，只是一个中
男性消费高于宠物，有哪些启示？
派息了，我看boss直聘三季报
11月14日美股盘前，BOSS直聘发布了第三季度财报，分享下我的观察。 三季度BOSS直聘取得营收16.07亿元，同比增长36.3%；经计算现金收款16.36亿元，同比增长32.1%，超出了收入指引的上限。 盈利能力也有不错增长，三季度企业净利润4.26亿元，同比增长101.1%。如果去掉理财等其他收益，企业的调整后营业利润也有5.49亿元。 值得关注的是，在业绩稳健增长下，BOSS直聘宣布了上市以来的首次派息，金额大概8000万美元，这笔钱都来自公司盈余，也就是说赚到钱后才决定派息，可谓是给股东们提前发新年礼包了，也能看到这家企业对未来比较有信心。 这种增长信心有两个重要来源，一是蓝领渗透，二是低线级城市渗透。 蓝领在BOSS直聘上的增长已经持续挺久了，在三季度，无论是招聘端的职位增长，还是新增活跃求职者数增长，蓝领都领跑大盘，可见蓝领在B端和C端的生态比较健康，才能保持长期稳步的增长。 今年以来，我们日常能感受到餐饮、旅游、批发零售等服务业发展不错，这也直接拉动了蓝领职位的增长。 低线级城市也是BOSS直聘看重的地区，早在世界杯投放时期，就有分析认为BOSS直聘试图吸引“小镇青年”的注意力。三季度，平台在二线及以下城市的岗位、求职者规模都有较高增速。 下沉一贯是科技互联网公司的必经之路，BOSS直聘的情况，我们可以继续保持观察。 $BOSS直聘(BZ)$
赵佳臻上任后第一份答卷：拼多多的高质量发展效果如何？
昨天，拼多多发布了二季报。从收入到利润，多项数据超预期。今天想从高质量发展的角度，谈一谈当下的拼多多。 用户端：如何定义和实现高质量的消费？ 对高质量发展的定义：以用户需求为核心。以这个核心，高质量发展贯穿用户、商家、商品、平台的全流程。 拼多多从成立起，给外界的标签一直是“实惠”。在消费者端，价格力是吸引用户的重要因素。今天，在价格优势的基础上，拼多多如何实现更高质量的消费？ “用户喜欢什么，我们就补贴什么。”这是拼多多联席CEO赵佳臻在电话会议上的一句话。这句话，我认为很好的定义了什么是高质量消费。如何理解？“用户喜欢什么”，即用户的需求，在洞察了用户需求后，集中对这些类目的商品进行补贴，相当于在消费侧加了一次巨大的“杠杆”。以百亿补贴为例： 比如水果里的榴莲，由于中国很多地方不能种植，主要来自进口，所以价格较贵。而榴莲，也经常被称为“水果刺客”。而拼多多，是怎么做的呢？ 以7月的拼多多“水果自由季”为例，榴莲3人团3斤的价格71元。而其他平台和线下，大约100元。如果是“万人团”，价格还要更低。以低于线下的价格销售，商家是否受损？答案：不是。因为拼多多给予了商家补贴。定向补贴这种用户喜欢的品类，平台能获得什么呢？ 强化平台在用户心中的地位和心智。用户在拼多多，以低于其他渠道的价格，买到了榴莲。这一行为，首先会强化水果这个品类的心智。类似3C数码品类，拼多多补贴苹果手机、苹果电脑一样，找大众公认的爆款品牌产品补贴，持续的补贴，就会强化用户的心智和观念。用户买了苹果手机又好、又便宜，下次就容易尝试其他手机数码产品。 用户购买榴莲又便宜，品质又好，下次可以下单荔枝、猕猴桃以及农产品。数据显示：过去在拼多多消费不到500元的群体，今年上半年消费额翻了2倍还多。 用户为中心，是最高的经营哲学。目前的电商平台里，拼多多在“以用户为中心”，践行的最好。而拼多多做的对不对？答案很简单
赵佳臻上任后第一份答卷：拼多多的高质量发展效果如何？
昔日股王缓业绩，只顾蹭蹭发激励——评腾讯发股权激励
腾讯上半年回购4800万股，这次一次性发了4400万股激励。回购半年，一次基本发完。还是想说几句： 1、对待股东的回报上，腾讯相比很多国内互联网公司，做得确实不错。比如分了很多投资公司的股票：京东、美团。但是如果按照这个增速和股息率，腾讯远比如移动。移动港股现在的股息率还有近7%。如果腾讯不增长或者个位数增长，这个股息率，为什么不买$中国移动(00941)$ ？ 2、股权激励本身没有问题，但是腾讯的业务和增速，远远不如前几年，更不如一级市场的字节。这个增长速度，可以说对不起自身的商业模式和强大的护城河。而增速缓慢的根本原因，还是团队。股东不满意的不是发股份，而是股份发了以后，业绩没变化。。 3、在国内互联网公司的“道德水平”上，其实大家差距不大的。除了腾讯大搞股权激励的，还有持续分拆的——京东、还有上市公司主体买董事长的大楼，甚至还有IPO时，董事会给自己发百亿股权激励，却说自己不知情的。。 4、可能在对待股东上，字节和拼多多，是最好的两家。$拼多多(PDD)$ IPO时，有提价的机会，却依然按照本来的发行定价。 5、腾讯本身可以继续发股票，也可以多发股票，本身没问题。但是股东也可以用脚投票。毕竟，腾讯只是中国互联网的一家公司。并且，可能越来越普通。 6、在这样一个池子里，有多少公司能真正回报股东？ 7、你不低估？谁低估？低估是一种结果，而不是原因。$腾讯控股(00700)$
从生态视角，如何看待拼多多的财报？
上周拼多多发布了2023年二季报。从收入到利润，全面大超预期。而股价当晚也大涨18.99%。从商品、商家、平台生态的角度，如何看当下的拼多多？ 商家生态：从速度到质量，全面拥抱高质量商家。拼多多的季报，按惯例仍然没有公布GMV。今天，如此规模下的拼多多，不管是商家、商品、订单，都到了从高速度转变到高质量的时候了。而商家，则是最关键的之一。 商家的分类，颗粒度需要更细。传统的电商，或者说中国的电商平台，一般把平台上的卖家按大小分类。这个分类看起来很正常，但深入思考，却不那么科学。为什么？ 小商家，不一定价值小。我们以农产品为例子，这个品类，对比其他行业，小商家的比例最高。每个商家，对应的是一个个农人。但是这些农人，创造的价值，未必就比平台上的大卖家小。比如售卖桃子、大葱、生姜，一个个中小的商家种植和售卖的产品，在竞争中仍然有较大的优势。比如产品是自家种植的、自家包装、自己发货。在产品品质差不多的前提下，农产品行业的小商家，成本比大卖家要低。 而从平台的定义上，这些庞大的小商家，不能一概归为价值低的商家。完全不能划等号。对于平台来说，给农产品的商家分类，最重要的是“让优质商家被消费者看到”。而拼多多过去这些年的策略，一直是这样。所以，表面上看，有很多商家抨击拼多多，但是也有相当数量的商家在拼多多上默默做生意。而今天，除了“让优质商家被消费者看到”，商家的颗粒度，应该再做哪些细分？ 让好商家的生意和增长更好。拼多多从0到1的历程，平台对电商的理解是“省”和“多”，其次才是“快”和“好”。商家的数量和SKU数量，对0-1的拼多多是最重要的。但是今天，拼多多对商家制定的规则，需要更细、更科学。而让优质商家生意增长更好，是平台生态的重要一环。比如拼多多引入一些品牌商家，这就是扩充优质商家。这个过程，必然会让一部分商家不舒服。但是，商家生态和平台生态的建设，无法阻挡。 让差的商家生意更难
从生态视角，如何看待拼多多的财报？
锅圈食品：撕去食材品牌的外衣
日前，火锅和烧烤食材门店零售公司锅圈食品拟在港交所上市，并提交了招股书。公司对自己的定位是，“我们是中国领先且快速增长的在家吃饭餐食解决方案品牌。” 认真看后，发现公司虽然从门店数量、收入增速上，数字都非常亮眼。并且，公司2022年全年已经实现盈利。但是这个2017年成立的食材渠道品牌，并没有表现出很强的竞争优势。而护城河，更是看不出有多宽广。 产品、品牌、渠道合一？本质是一个食材渠道 预制菜是过去两年最热门的赛道之一，不管一级市场还是二级，大量资本追逐。而锅圈食品，招股书中给自己的定位是“吃饭解决方案”。这一定位，显然过于宏大。如果深入剖析，锅圈食品的模式，更像是社区的食材调味品零售商。从财务数据上，锅圈也更像一家食材的零售企业，毛利率不到20%，净利润率不到5%。 而如果定位于零售商，不管是在海外发达国家还是在中国，行业竞争都较为激烈，并且利润率远远低于消费品品牌。对于锅圈食品，投资者需要思考的是：公司是否有持续的竞争力和护城河？答案是否定的。 为什么？ 一是面临更大、更便捷的渠道竞争。锅圈食品的产品品类，主要是火锅和烧烤的食材。虽然公司在招股书中称，上游与600多家供应商合作，SKU也高达900多个。这些数据，会让投资者误以为锅圈是个品牌，但事实上，公司就是食材和调料的销售渠道。而渠道，必然会面临其他渠道的竞争。而中国零售市场，可以说是竞争和迭代最激烈和快速的地方。而电商里的拼多多和本地生活美团，才是锅圈最大的竞争对手。 二是社区团购对门店，是碾压式的优势。如果没有美团优选和多多买菜，锅圈食品确实有一定的优势：离用户更近。但是社区团购一出来，买菜、买火锅底料，离用户最近的不再是门店，而是手机的App。而从规模角度，虽然多多买菜和美团社区团购尚未盈利，但是它们的财务数据，每个季度在持续优化。以美团新业务为例，履约成本，也在持续降低：截至2022年四季度，美团新业务的亏损
锅圈食品：撕去食材品牌的外衣
从这波AI浪潮分析，产业投资公司离成熟还有多远？
如火如荼的GPT和人工智能时代，拥有产业背景和潜力的公司，要么自己做产品，要么采用投资的方式进入。先后入局AI的产业投资体系，从百度、360再到小米、腾讯、联想控股，这些公司和集团里，谁离成功的产业投资更近？ 在我看来，百度和360这两家的转型，有一点英雄末路的仓皇失措。 百度：技术上确实较为领先，但今天的百度，已经没有一个核心利润中心。百度的搜索核心业务，碰到了巨大的问题和挑战。急于转型所谓的人工智能，上线“文心一言”，溢于言表；360集团：今天的360集团，主营已经变成了政企安全业务，收入已经连续两年下滑。对于360和周鸿祎，寻找第二增长赛道就极为急迫和重要。所以，360GPT的发布会，周鸿祎讲的热情洋溢、急于一战。 AI产业投资这一块儿，“新贵”腾讯、小米，“老钱”联想控股，相对来讲，要从容和稳定很多，值得重点看看。 所以接下来会详细探讨和分析下，这三家产业背景各异的公司，在产业投资高速变化的当下，人工智能来临的时代，谁更有优势？ 什么是好资产？抵御波动和周期 在探讨三家产业投资集团的之前，我们先来探讨一个问题：什么是好资产？什么是好的产业投资逻辑？ 全球的投资公司，拥有持续稳定业绩并且做得最好的，当属巴菲特的伯克希尔哈撒维。而伯克希尔公司最核心的持仓，并不是我们二级市场上看到的苹果，而是非上市公司的GEICO、铁路公司BNSF。 为什么重仓GEICO？首先保险是一个非常好的行业，其次，GEICO从成立之初到现在，就一直专注车险，并且一直非常优秀。这个保险公司，既可以伯克希尔的负债端，也是资产端。所以，一直是老巴的超级重仓公司。每年的股东大会，都会用较大的篇幅来回答保险公司相关的问题。而保险公司，商业模式本身的特点，和很多人理解有一定偏差： 保险更像是一个必选消费品。GEICO以车险为核心业务的保险公司，每年的收入和利润，都较为稳定。这其中首先是行业本身的特点，车险和
从这波AI浪潮分析，产业投资公司离成熟还有多远？
从农产品经济学，看拼多多的进击和本分
“重仓农业”，拼多多的“价值投资”带来了什么？ 农业和农货，一直是拼多多重仓的赛道和品类。重仓农产品赛道，既有用户端的实际需求，也有中国现实的国情。从成立到今天，拼多多用了七年多的时间，在农产品“上行”这件事上，做出了很多成绩和探索。而回头看，这部分的价值表现在以下几点： 小规模生产、“多对多”匹配。和发达国家农场化、规模化的农业比，中国的国情是小农、小规模为主体。农产品的供给端，比发达国家更多、更小、更分散。而移动互联网，很适合这种“多对多”的匹配。而拼多多成立第一天，就坚定用的“拼”方式，提升中国农产品的流通效率。 降低农户经营风险，增加农户收入。我在之前的文章里谈到拼多多农业的价值，其中一点是平抑了农产品的价格波动。降低农户的经营风险，才是拼多多农业的最大贡献。为什么？ 不管以前的农户，还是现在的“新农人”，承担的角色不仅是种植，还有农产品的销售。可以说，这两端的风险一直都非常高：种植端，不仅要关注天气，还有各种病虫害等。销售端，除了粮食这样的作物，大部分农产品，每年的价格都有很大的波动。比如苹果、橘子、芒果等。而农户，很难在商品定价上有话语权。 要降低经营的风险，种植端先放一边，销售端，拼多多已经做了很大的贡献。首先是“价格机制的发现”。比如我是一个种植丝瓜的农户，在拼多多上销售丝瓜，可以更实时、精确了解丝瓜价格变化。而以前，农户没有这样的信息，所以谈不上“实时发现价格”。知道了价格和动态变化，对农户的销售工作，就带来了较大“便利”：比如采摘的时间和节奏控制，库存的售卖速度。 信息流通速度+价格发现更快，在销售端，很大程度提升了农户的销售效率。如果有全国统计数据，全国各地区、各品类的农产品滞销率，每年都应该有一定幅度的下降，如果时间拉长十年，这个滞销率改善的更明显。 平抑周期，让产业带更健康和稳健。降低农户的经营风险，提高了农户的收入，间接也让产业带的稳定性提高。举
从农产品经济学，看拼多多的进击和本分
市场持续复苏，Boss直聘如何用技术承接需求？
经济复苏，招聘市场持续回暖 我们先来看BOSS直聘的2022年度和四季度的情况。在2022年，BOSS直聘的营收达到45.11亿元，同比上涨5.9%，非通用会计准则下的调整后净利润为7.99亿元，其中，四季度营收10.8亿元，调整后净利润5945万元，实现了上市以来连续7个季度盈利。 虽然过去一年受到宏观环境的影响，但BOSS直聘除了在经营水平和盈利能力上保持稳定状态外，在用户增长上也维持一定进展。在第四季度，平台的MAU达到3090万，同比增长26.6%。 伴随2023年春节后复苏加快，整个招聘求职市场加快苏醒，BOSS直聘也增强了对未来的信心。这从两个指标上能验证，一个是营收指标，BOSS直聘预计2023年一季度营收在12.5亿-12.7亿间，同比增长9.8%-11.6%间。一个是现金收款指标，其预计2023年一季度现金收款同比上涨45%，环比增长25%。 这种用户增长有多快？CEO赵鹏在电话会议上称，2023年1月至2月，BOSS直聘新增完善用户约900万人。这个900万的口径，不是新注册用户，而是注册Boss直聘后，并发布一条求职或招聘信息的用户。期间，颇能代表用户活跃度的DAU/MAU比例也创下新高。 从需求端看，我们是可以理解这种复苏的。首先是新求职的人数，2023届高校毕业生超过1100万，2022届又有1000万以上的高校毕业生。这些毕业生，除了考研、考公的，剩下基本都是招聘网站的用户。同时，平台数据还发现，春节后的新增用户中，蓝领用户占比提升较大，增速跑赢平台大盘。 从供给端看，疫情结束，也带动了企业招聘的需求，很多疫情时保守经营的企业，可能逐步转向“扩张”。这就带来了大盘职位需求的提升。比如，2月份Boss直聘上的企业活跃度也超过了历史高点。 从招聘行业的基本盘看，求职者和招聘方属于“戴维斯双击”。因此可以理解，为何2023年2㛑，求职者和招聘者的成功交
市场持续复苏，Boss直聘如何用技术承接需求？
当“降本增效”成为主流，如何看待这一类中概股？
不同行业的“降本案例”：爱奇艺、唯品会、叮咚买菜 爱奇艺：内容成本、研发、市场费用全面下降 我们先看爱奇艺2022年的财报：2022年全年，爱奇艺的收入为289亿元，同比2021年300亿略有下滑。而成本端，爱奇艺可谓全面的“优化降本”。收入成本（主要是内容成本）、销售和一般管理费用、研发费用，三项分别下降了50亿元、13亿元、9亿元。 爱奇艺的降本里，首先来看内容成本这项：爱奇艺IR官网上，内容成本下降表述的是“improvement in content strategy and improvement in operating efficiency。”公司改进了内容的策略和提高了运营效率。内容策略上，我理解是只买一些头部的剧集，买剧的数量少而精。其次，公司也参与剧集的出品。最后，从影视行业和竞争层面看，由于前几年“限薪令”的公布，导致了供给侧的明星和演员工资，有了一定的下降。这对采购方而言是个重大的利好。另外长视频行业，发展也越来越良性：和前些年比，爱奇艺、腾讯视频、优酷都不再疯狂烧钱投入，转变成了适度、理性买剧。这点从阿里巴巴的财报里，也可以看出大文娱的收缩。 所以，爱奇艺的“内容降本”，既有自身策略的原因，也有行业发展的阶段和大环境的关系。而内容成本的下降，导致的直接结果就是爱奇艺毛利的提升：2021年300亿营收，毛利只有有25亿元，今年爱奇艺289亿元收入，却有67亿元毛利。所以，爱奇艺稍微砍一下研发成本和销售费用，就实现了13亿的运营利润。 唯品会：砍市场销售费用，增利润 2022年四季度，唯品会的市场和销售费用开支9.44亿元，比2021年同期的11亿元，下降了17%。2022年全年，下降的更多：市场销售费用28亿元，2021年为50亿元，同比几乎下降一半。而砍掉的开支，对应到报表上，
当“降本增效”成为主流，如何看待这一类中概股？
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