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其实，这是我吹$思摩尔国际(06969)$的第二篇文章了，第一篇写在思摩尔上市前一天，是从AH两地炒作逻辑、基本面、政策上写的：你们不知道吗？一只无敌大牛股明天上市了！

 今天，我们来聊一聊更深入的东西——估值。

 思摩尔在上市后第二周，发布了中报调整：

 纯利约为12.86亿至13.31亿元，同比上涨38.1%至42.9%。

该业绩大超机构预期，由此，机构纷纷调升思摩尔盈利预期，比如：

 方正证券：

• 预计公司20/21/22年收入分别为121.8/188.7/283.1亿元，同比增长60%/55%/50%；
• 净利润分别为34.1/53.8/83.5亿元，同比增长57%/58%/55%；
• 对应EPS分别为0.59/0.94/1.45，对应PE分别为51/33/21倍；
• 首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

 天风证券：

• 预计公司20/21/22年收入102.95/145.36/205.70亿元，同增35%/41%/42%；
• 净利润31.87/45.80/66.18亿元，同增47%/44%/45%。

 我们取个中值，假设思摩尔2020年净利润33亿；那么今天收盘：

•  思摩尔市值2183亿，折合人民币1971亿，对应PE为59.7。

 电子烟属于消费品，横向对比两个典型的龙头股：

1.  火锅龙头——海底捞 1905亿，PE73，2019年净利润同比增长56.5%
2. 白酒龙头——贵州茅台 21054亿，PE48，2019年净利润同比增长16.4%

 思摩尔PE介于海底捞和茅台之间，主要也是因为增长率介于他们之间。由此可见，影响PE的主要权重是净利润增长率，像茅台这种增长已经较慢的，PE就低一些。

 那么影响增长率的是什么？是自身所在行业的赛道。

 火锅行业（中国）：

2019年达到9600亿元左右，机构预测2020年突破1万亿，未来年增长率大概在10%左右；因为海底捞主要业务在国内，所以这个数据只能找国内的。

 白酒行业就不多说了，已经比较稳定，重点说思摩尔所在的赛道——电子烟。

 由于电子烟市场增长预期，来源于两方面：1是烟草行业的增长速度，2是对烟草行业的渗透率；并且，由于思摩尔所做的是全球业务，所以这个数据也是全球的。

 烟草行业（全球）：

2019年全球烟草市场的规模已经达到8654亿美元，2024年将达12020亿美元，复合增长率约6.8%。此外，根据机构的预测，电子烟行业的渗透率，将从2019年5%左右，提升至2024年的12%左右。

 换算下来，电子烟的市场和增长率和火锅差不多，两者都属于高速稳定增长的赛道中。

 然而，我个人认为，电子烟市场的增长率，未来更具有想象力。原因在于，我认为电子烟被正式定性为“减害”产品后，其渗透率会加速提升，从而市场增长率大幅提高。

 因此，思摩尔所处赛道绝不会比海底捞差，甚至要好得多。比如，日本的电子烟渗透率已经高达30%，而国内市场还完全没有爆发出来，这种想象力是巨大的。

 事实上，思摩尔的主要大客户的业绩也是突飞猛进：

在海外销售的NJOY和Vuse，2019年都实现了超过200%的利润同比增长率；国内的大客户，悦刻RELX，其门店在全国快速扩张，超过了2000家，市占率从2019年上半年的44%提升到2020年与一季度的63%。

 综上所诉：

• 思摩尔的PE我觉得不应该低于海底捞的73，对应市值为2405亿（人民币），若乐观的给到80倍PE，对应市值为2640亿（人民币）；
• 折换成港元分别为：2664亿、2924亿；
• 对应当前还有上涨空间为：22%、34%；
• 对应股价，目标位：46~51。

所以，虽然从发行价上看，短短两周思摩尔已经涨了300%+，但我认为它还是被低估了。

除此之外，若烟草行业能像白酒行业一样，被市场发掘，那么只有平均30倍PE的相关产业链公司（$华宝国际(00336)$ $华宝股份(300741)$ $盈趣科技(002925)$ 等），可能都会成为低估值洼地。

 毕竟大消费最近在A股十分火热，像造粉丝的$双塔食品(002481)$ ，给到了74PE；鸭脖子$绝味食品(603517)$ ，也给到了75PE。

 如此看来，未来“抽烟喝酒”的行情值得期待！

风险提示：

估值这个逻辑吧，你说科学？其实也比较玄学，主要还得看市场、机构是否认可，不认可的话，我今天的行为就都是YY，所以大家半杯清醒半杯醉吧！信的人持股待涨、不信的人就当看个笑话。

这个逻辑我早就在自己的空间站里和里面的股友交流过了，所以我是利益相关人，成本也不高，屁股决定脑袋，大家别乱买！盈亏自负，口下留情！

本篇文章的主要目的是，分享自己的分析逻辑和方法！你们学会以后也可以用类似的方法，分析自己的股票价值！

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