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2020年对于金融市场来说注定是一个不平凡的年份。在原油的历史性行情之后，黄金和白银又在8月给大家上了一课。在全球央行的助推下，情绪和资金追逐成为了最大的交易逻辑。涨的大跌眼镜和跌的失去方向的故事可能还会继续上演。

踏空虽苦 拒绝接盘

“不追高是最后的倔强……”在尝试性做空黄金失败之后，我们一直在踏空的路上。不过相较于未能享受到疯牛的快乐，规避暴跌的结果也不算太坏。因为如果缺乏一个合适的性价比，随时随地的上下车是会让交易缺乏规律性的。

回过头来看，对于周期的判断实际上还是在控制范围之内，但之前的上涨空间和幅度却是远超预期。当时的宏观环境和目前并没有太多的差异，疫情的进展、央行的宽松以及市场的风险偏偏好都没有出现实质性的变化。

因此，有朋友在问为什么黄金大跌了？我只能告诉他，资金发现在一个位置无法继续推动新的后来者（韭菜）介入之后，就只能带头跑路。而跑路是会有羊群效应的，再叠加上关键位置上不断出现的止损盘，就会出现暴跌的状况。和上涨唯一的差别在于，下跌通常是快速而且无情的，而上涨的过程则会更久，温水煮青蛙的感觉。

黄金会彻底凉凉么？NO

无论是之前尝试做空，还是现在的大跌行情，都不会影响到我们对于中长期黄金看好的观点。理由已经说过多次，最主要的还是来源于2018年1375的突破，而其他宏观或者基本面因素也没有和黄金严重背道而驰的。

黄金牛市的问题在于，回调的时间和深度。

时间角度来看，8-9月是一个困难时期。快速的回落可能会缩短调整周期，但是即便寻找到底部，6-8周的修复期依然是需要的。再考虑到大选节点在11月，在那之前行情反复的机会和可能会增加。因此，未来一个季度左右的时间，大家都不要抱有过大的热情。除非，除非黄金从目前水平再下去个10%以上。那就完全可以依赖深坑来填补时间这个因素了。

价格方面，现在去做具体的预测是非常困难的。波动率急剧放大意味着市场延伸行情会变得家常便饭。但是，可以确认的是，在1700附近/之下，开始建立策略性的多头是完全OK的。至于市场会不会给到，那还需要时间来验证。如果在急跌之后陷入盘整，那么1800附近也是可能的中期低位。

1900之下做空不是一个很好的注意，如果的确想反弹卖出的话，可以留意1940/75附近的机会。同时，期权在目前的环境下，可能会有更好的规避风险价值。

美债与全面RISK OFF

最后再简单聊一下美债和风险偏好。之前黄金上涨的时候，美债收益率就持续无法刷新新低，这是值得大家关注和警惕的。美元和美债收益率的回升势必会给黄金带来一定的打压，当然美元指数不会是核心问题。

风险偏好上，只说一个品种。如果美原油周线收盘跌破39.85，那大家就时刻留意跑路吧。或者继续之前建议过的多美股，空美油的对冲策略。

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