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（没有时间看全文的可以直接拉到最后看对股价的预测和逻辑）

19年5月27日，特斯拉经历了巨亏7亿美元的一季度财报、全球裁员7%、现金流危机，导致股价触底185.16美元。而上次跌到180多美元还是2014年的新年。

14年到19年，特斯拉的收入涨了10倍，股价却像大A一样纹丝不动。

而再往前倒一年的2018年，特斯拉更是麻烦缠身：

📉马斯克直播中抽大麻

📉马斯克发表私有化言论被SEC罚款2000万美元

📉马斯克被迫卸任董事会主席

📉Model 3的产能地狱，延迟交付了半年之久

媒体上泛滥着对这家明星科技企业的批评和“破产”预言

💔特斯拉完蛋了，电动车梦想马上就会毁灭

💔曾预测亚马逊将会收购Whole Foods公司的纽约大学教授言道：特斯拉一年内将会被收购

💔苹果会收购特斯拉吗？知名科技评论者表示肯定

然而Citron香椽研究所——这家以做空特斯拉出名的死空机构——竟然在2018年10月疯狂打脸，反手做多特斯拉，并发表了如题的做多文章。蛰伏了1年多后的今天，特斯拉截止昨天暴涨到了近900美元，若香椽一直持有应该至少获取了150%以上的利润。

香椽研究所反手做多之后，发表了一篇如题的研究报告。在今天特斯拉疯狂突破1500亿美元市值、奔向世界第一车企的最后1公里路途中，煎饼重温了一下，收获依旧，拆开来分享给大家。没有耐心的可以直接拉到最后看对股价的预测和逻辑。

🔺特斯拉碾压了哪些竞争对手？

🔺碾压了哪类竞争对手让香椽觉得特斯拉再也不可阻挡？

🔺做多特斯拉的15大理由。

🔺做空特斯拉不可持续的5大理由。

🔺特斯拉到底值多少钱？

01碾压了哪些竞争对手？

一言不合先上图。

❤️18年6-9月美国豪华车销量

❤️特斯拉季度销量增长

❤️18年3季度大型豪华车销量

❤️电动车销量：18年3季度V.S.17年3季度

这4张图简单来解释就是4句话：

📈Model 3碾压了中型豪华汽车市场

📈Model S碾压了大型豪华汽车市场

📈Model 3持续爆高的销售增长率

📈特斯拉是唯一大规模量产的电动车公司

煎饼路过：当时大家估计都没听说过我国新能源造车，能把价格压到10w人民币以内。

做空者可能会说，Model 3销量好是因为有2017年的50万订单要消化，并没有新的需求。好，那我们继续上图。

❤️奔驰宝马奥迪17和18年销量对比图

2017年有50万订单不应该影响2018年的销量，所以这个图就是说明：

📈2018年美国经济一路向上，而奔驰宝马奥迪的销量均有大幅下降。这就表明有新用户、新订单从奔驰宝马奥迪转移到了特斯拉！

煎饼路过：特斯拉真的像黑洞一样，把旧需求都吸引到了自家产品上。

02为什么变得不可阻挡？

特斯拉官方表示，参与特斯拉置换服务的最多的top2车辆为丰田和现代，这两个在美国销量排在第2名和第4名的汽车品牌！我们再来看张图：

❤️丰田现代17和18年销量对比图

丰田和现代的对比车型的销量大幅下跌。这也就意味着：

🅰️"特斯拉革命"开始在人民群众汪洋大海中搅动洪流

🅱️特斯拉品牌力让用户愿意花更多的钱来参与"革命"

正如报告中所说（马斯克18年吸大麻让特斯拉股价暴跌）：

"Like a magic trick, while everyone is focused on Elon smoking weed,he is quietly smoking the whole automotive industry.

所有人都盯着马斯克吸大麻的事件，马斯克却已经悄悄地将整个汽车行业吸入囊中。"

（翻译我尽力了...还是建议阅读英文的意蕴[笑]）

03做多特斯拉的15大理由

短期来看季度做多的5大理由：

❗️开始盈利：十年不盈利，本季始盈利。

❗️现金强壮：强化现金池，无需再融资。

❗️成长投资：从“证明电动车公司能活下去”到“证明特斯拉能长多大”的估值逻辑的转变，吸引更多的成长型投资者的资金。

❗️估值逻辑：做空特斯拉的人的理由再也不是“特斯拉会死掉”，而只是“估值和需求”的讨论。

❗️做空不值：做空利率和5年前一样高，但是现在的做空风险明显高太多了。

即使3季度无法盈利（后来证明确实盈利了），长期来看持有特斯拉多头的10大理由：

💰上海工厂签约；

💰Model 3进入欧洲；

💰欧洲工厂的建立期望；

💰中美毛衣站的解决期望；

💰Semi Truck生产日期确定；

💰特斯拉可能加入标普500指数；

💰Model Y未来发布会；

💰四季度的交付量和收入会大超预期；

💰其他机构未来会给予的买入评级；

💰特斯拉自动驾驶软件9.0的发布。

04做空特斯拉不可持续的5大理由

🤔现存竞争：不存在。没有任何其他车企能在2021年前发布像Model 3一样亲民低价的车型。

🤔应付款项：完全可控，只有750万美元。

🤔人员流失：马斯克是不容易共事，但是这改变不了消费者喜欢他们的产品。

🤔混乱流程：特斯拉确实在不停地交学费，但是未来不会了。

🤔未来竞争：特斯拉比其他车企先进太多了，其他车企无法短时间企及特斯拉的车辆的易用性和可升级性。

讲一个故事来表明特斯拉的超强技术。“消费者报告”——美国最权威的产品评测机构——在首次给Model3 做测评的时候，批评Model3在同级别车辆的刹车距离不好。结果特斯拉在当周末就诊断了问题，并通过空中升级解决了所有Model3的这个问题。“消费者报告”惊讶地掉了下巴，表示这是其在汽车界前所未见的，并将对Model3的评级重新改为推荐。

05特斯拉到底值多少钱？

美国知名的咨询公司Munro Associates拆解了Model 3，表示Model 3的毛利可以达到30%。我们假设20倍的P/E，那么可以得到：

❤️每股盈利预测表

❤️股价预测表

即使最差的情况，卖50万辆车，并且毛利20%的情况下，特斯拉也应该有599美元的价格。

Citron香椽18年的逻辑在今天看起来都是完全可以借鉴的。长期持有特斯拉的十大理由中，有8个理由都已经实现或者正在非常积极地发展。这也造就了近期特斯拉股价狂飙的态势。

我之前的时候发表的《马斯克的最新采访：关于特斯拉、自动驾驶、比特币》中，马斯克预计2021年特斯拉会有150万销量，2023年会有300万销量。那对应到这张表上，2021和2023年股价至少应该1193美元和2000美元。但是要记得股价是反映未来预期的，所以如果真如此的销量，股价应该会反映更久的将来。

而何况，这并没有算上这一辆辆“移动的计算机”的软件和自动驾驶的价值。特斯拉可能是未来十年陆地上奔跑最快的公司❗️

$特斯拉(TSLA)$ $蔚来(NIO)$ $英伟达(NVDA)$