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11月9日美股盘后，蔚来发布2021年第3季度财报，其中营收、净亏损均优于预期。不过考虑到芯片短缺，生产线升级等影响，蔚来对4季度的交付和收入指引较为保守，蔚来财报后股价一度跌逾5%，现跌幅收窄至2.44%。$蔚来(NIO)$

财报显示

• 蔚来汽车第三季度总营收为人民币98.053亿元，与去年同期相比增长116.6%，与上一季度相比增长16.1%，超过分析师预期的93亿元。
• 净亏损为人民币8.353亿元，与去年同期相比收窄20.2%，与上一季度相比扩大42.3%；调整后每股亏损为0.36元，优于分析师预期的0.63的每股亏损。
• 蔚来预计第四季度交付指引为23500辆至25500辆之间，同比增长约35.4％至46.9％，环比下降约3.8％至4.3％。蔚来预计第四季度总收入在93.76亿元人民币至101.056亿元人民币之间，同比增长约41.2％至52.2％，环比下降约4.4％至约3.1％。

碳积分收入助力蔚来营收大超预期

蔚来汽车第三季度总营收为人民币98.053亿元，与去年同期相比增长116.6%，与上一季度相比增长16.1%，超过分析师预期的93亿元。营收与之前预期的差不多，毕竟蔚来的汽车销售占据了总营收的90%左右，因此通常在蔚来公布交付数据之后，大家就已经对蔚来的营收数据有了大致的预期，这个数据也不算出人意料。蔚来第三季度累计交付2.4万辆，与3季度蔚来给予的指引（23000-25000台）一致。具体来看，蔚来ES8的交付量达到了1978台，蔚来ES6的交付量达到了5260台，蔚来EC6的交付量达到了3390台。其中蔚来ES6和蔚来EC6都创造了单月交付记录。​如果按照2季度的平均售价（ASP）来算，蔚来的收入超预期的可能性还是蛮大的。果不其然，3季度的收入超过了分析师的预期。令人有些意外的是这回蔚来的平均售价较之前有了下降，之所以造成这一现象，主要是因为用户购车金融补贴增加导致汽车销售收入扣减。不过得益于碳积分积分收入的大幅增长，蔚来的总营收还是超过了分析师预期。蔚来第三季度包括碳积分在内的其他收入为11.68亿元人民币，同比大增350%，环比大增117%。碳积分（regulatory credits）顾名思义是卖碳排放额度给对手车企，蔚来通过向其他制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。这些制造商使用购买的信用额来达到市场的规定，取代自己制造电气化或节能车辆。碳积分（regulatory credits）销售在新能源汽车财报中一直占据了比较重要的地位，其实不光是蔚来，特斯拉也一直被人称做“卖碳翁”在汽车销售数据可以预估的情况下，如果想要超预期，很多情况下来源于碳积分，而且碳积分销售基本没有任何成本，对于净利的助力也不小。

成本激增，实现盈利有点难

营收数据之外，另一个关注点是蔚来的盈利能力，也就是毛利、净利润表现。随着蔚来毛利大增，亏损缩小，蔚来投资者最关心的就是蔚来什么时候能实现盈利？看看这季度的财报，感觉这个目标还是有点难。2021年第三季度毛利为19.932亿元人民币，同比增长240.3％，环比增长26.6％。2021年第三季度净亏损8.353亿元人民币，同比减少20.2％，环比增加42.3％。这一数据也不算令人意外吧，众所周知3季度因芯片短缺和商品价格飙升导致原材料成本上升，另外由于蔚来计划明年推出3款车型，折旧和摊销加速也可能会导致近期利润率下滑，影响蔚来的毛利。另外，随着小鹏理想等竞争加剧，销售的压力可想而知，营销成本在未来一段时间只会增加，再加上蔚来在2021年没有计划推出新车型，研发成本在本季度也会增加，净利也不会太好看。

10万小目标完不成了？

其实原本在看完3季度交付报告之后，对于蔚来的看法总体上是比较乐观的，像是蔚来的估值主要是销量+预期两个方面吧，销量比较直观，9月的交付数据一改前两个月颓势。 除此之外，近期又有多种利好，虽然4季度天气比较冷，但是年底一般都是电动车的旺季，从蔚来的历史交付数据来看，4季度往往是蔚来一年当中，销量最高的季节。截至三季度末，蔚来已累计交付6.64万辆，如果蔚来能稳住1万的月销，今年还是有望突破10万大关。要知道特斯拉用5年时间才达成年销10万辆的目标，但次年的交付量便超过20万辆，并在当年连续两个季度实现盈利，而蔚来现在正处于这个临界点。

然而事实却啪啪打脸，再看看10月交付，蔚来汽车在销量上出现了巨大的浮动变化。根据数据显示，10月份，蔚来共计交付3667台，同比下滑27.5%，环比下滑65.5%，交付量同比环比双下滑。再看看理想和小鹏的交付数据，小鹏汽车交付10138辆，同比增233%；理想汽车以7649辆位列新势力交付量第三名，同比增长107.2%。

而蔚来之所以交付下滑，主要是因为2个原因吧，一个是原材料短缺，“缺芯”提了不止一遍，另外一个是停产导致的，蔚来表示为导入新车型和提升产能，江淮蔚来合肥先进制造基地生产线进行了改造升级。这一工程影响了10月份的生产计划，导致部分计划于10月交付的车辆订单将晚于原计划交付。

再加上这次财报的指引，蔚来预计第四季度交付指引为23500辆至25500辆之间，同比增长约35.4％至46.9％，环比下降约3.8％至4.3％。除却蔚来10月份交付的3667辆，蔚来相当于每个月都得交付1万辆左右，指引也不算低吧，不过10万的小目标多半是完不成了。

蔚来的小目标

单论财报数据来看，无论是蔚来3季度的营收与盈利能力，还是对于4季度略的指引，都算是意料之中，对于蔚来价值的判断，很多情况下，需要看他的未来。在电话会议中，蔚来主要提到了以下几点：

1、毛利率长期目标25%

在电话会上，李斌表示，蔚来明年的目标是实现20%的毛利率，长期车辆毛利率目标是25%，为此NT2.0平台的年产量要达到30万辆。此外，NAD软硬件系统的开发工作也在顺利推进。

2、明年1季度交付ET7,下半年再交付2款新车

在电话会上，李斌表示，蔚来将在明年第一季度开始交付ET7,基于NT2.0平台的另外两款新车型的开发工作也在按计划开展，预计于明年下半年开始陆续交付给用户。这意味着明年蔚来汽车将交付3款新车。

3、明年计划进入5个欧洲市场

在挪威NIO HOUSE开业之后，试驾过的用户中有四分之一都会下订单，这比我们在中国的效率高很多。但我们会控制交付节奏，因为各项服务要先打通，比如换电站在前些天才刚刚投入运营。11月份在挪威的交付会提速。明年计划至少进入5个欧洲国家，对于中国国内市场，蔚来表示，NIO品牌将深入到更多二三线城市。对于海外的长期目标是希望海外收入占据总汽车销售收入的50%。

单论财报数据来看，这不算是一份亮眼的财报，不过如果考虑到明年的预期，蔚来的未来还是充满希望的。你对蔚来怎么看？