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  最近几年，对全球资本市场上最热捧的行业做个排名，SaaS一定首屈一指。

Adobe、Zoom、ServiceNow、Workday、$金蝶国际(00268)$ 、$金山软件(KSFTF)$ ......SaaS领域产生了不计其数的十倍百倍股，为投资者带来了丰厚的回报。甚至连以价值投资著称的股神巴菲特也忍俊不禁，打破惯例，参与了云计算SaaS企业Snowflake的IPO认购。

近期，国内电商SaaS龙头悦商集团正式挂牌纳斯达克，有望实现国内本土化的SaaS增长奇迹。

一、SaaS行业为何如此迷人？

谈到SaaS，许多投资人的第一反应，就是估值不便宜，这确实与其商业模式有关。

与其它行业不同，SaaS公司具有比较典型的费用前置、盈利后置的商业模式。

SaaS公司一般只会在销售导入期有较高的费用，后期只需要不断优化服务和产品，成熟的用户都会有较高的续约率。所以，SaaS公司一旦获得一个用户，在之后的整个用户生命周期，都会获得源源不断的续费。

高生命周期价值、高爆发性、高增长确定性，让SaaS一度站上商业模式食物链的顶端，受投资者热捧，享受动辄几百倍PS的估值。

在这其中，电商SaaS平台，由于其贴近交易端、有较好的变现途径，是SaaS行业皇冠上的明珠。

帮助美国中小商家做搭建销售平台的Shopify，业绩持续高增长，10年CARG高达65%，市值一度高达2000亿美元；Salesforce自2004年上市后，构建了Customer 360平台，围绕销售、服务、营销、商业等客户关系管理全流程，连续17年，保持着20%-60%的营收增速。Shopify和Salesforce作为美股电商SaaS龙头，为投资者带来了数百倍的投资回报。

二、打通用户、商家、服务，悦商集团飞轮效应明显

国内与美国不同在于，美国流量很分散，而国内最大的私域经营平台就在微信——集中了十亿级的用户。

悦商集团是全球首个微商云智能系统的技术服务提供者，其自主研发的微商云智能系统（YCloud），通过强大的技术和大数据学习能力，为中小商家提供了客户管理（用户营销关系追踪、收益及团长管理）、数据分析（CPS 佣金收益管理、多渠道数据分析）、社群管理（社群AI裂变及管理）等服务来帮助客户增加营收。

简单地说，YCloud作为系统化的智能电商工具，利用自身的大数据学习、中台供应链系统对商家的商品进行分类，通过自身的多重服务体系来把相应的商品推荐给用户，可以使中小微商拓充自己的SKU，同时也能够简化流程提升效率。

YCloud为商家提供更有力的客户管理、数据分析、供应链选品工具；商家能更精准获客、持续运营；客户在更好的服务下，也会更多的向Ycloud商家迁移。YCloud平台打通用户、商家、服务，反过来将获得更大的GMV和营收，飞轮效应十分明显。

三、营收高速增长、超级成长赛道，行业杠杆明显

悦商集团作为微商SaaS行业的龙头公司，其收入来自通过 YCloud 收取的服务费。

通过与客户的协议，悦商集团收取应用程序平台上产生的 GMV 的 2.5%~3.5% 作为服务费。

2020年悦商集团总收入分别为627万美元，2021年公司营收1438万美元，同比增长129.3％；净利润518万美元，同比增长93.5％，2021年收入增加的主要原因是 Ycloud 系统的总商品交易量（“GMV”）的大幅增加。

根据艾瑞数据，2020年中国经营微商的人数达到1.3亿，2021年达到2亿，预计2022年和2023年分别达到2.6亿和3.3亿。

与此同时，微商市场规模也将从2020年的5万亿增长到2023年的13万亿，可谓是超级成长赛道。

其实，不仅是小商家在挖掘微商这个巨大的金矿，大企业同样在挖掘微商的增长潜力。

对于一个比较成熟的品牌而言，私域俨然已经成为其基本的配置，通常品牌都会通过公众号、小程序、直播、社群、企业微信等形式管理品牌流量，这些也都是品牌自己可以免费使用的流量渠道。企业或者个人商家也会投入很多精力来管理这些渠道，以实现其价值。

2021年，企业微信召开新品发布会，腾讯微信事业群副总裁黄铁鸣表示，企业微信上的真实企业与组织数超1000万，而在2020年，这个数字仅有500多万，一年增长超一倍。

近年，腾讯也顺势推出SaaS生态项目“千帆计划”，不仅解决了新兴厂商需要品牌背书、缺乏底层基础设施、研发难、交付难的问题，且99%的 SaaS 细分场景将交给合作伙伴来做。去年7月份，悦商集团正式入驻“千帆计划”，未来也将分享微商SaaS+社交增量需求的大金矿。

总而言之，国内电商SaaS是超级成长赛道，正处于爆发之中，其中大概率会产生大量的长线优质公司。悦商集团布局电商SaaS领域多年，其发展路径与早期的Shopify、Salesforce如出一辙。经营出色的龙头公司，加上超级成长行业加持，$悦商集团(WETG)$ 预计将会继续保持较高增速发展，有望复制美股电商SaaS巨头的成长路径。

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