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随着东欧局势失控，尚未开盘的美股市场已经开始对事件做出反应，三大股指期货悉数大幅下跌，而与此同时，代表期权市场隐含波动率的VIX恐慌指数更是一度飙升20%以上。

（VIX日线图来自英为财情Investing.com）

首先，什么是VIX指数，为什么说它是华尔街至关重要的情绪指标？

由芝加哥期权交易所在1993年推出的VIX（Volatility Index）指的是指数期权隐含波动率加权平均后所得之指数。在指数下跌时，买进看跌期权的避险需求会增加，同时也推升了深度价外看跌期权的隐含波动率，VIX反映了期权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法，因此便常被利用来判断市场多空的逆势指标。

当VIX越高的时候，表明市场参与者预期后市波动程度会更加激烈，同时也说明市场心理状态更加不安。因此，在指数下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。而且，从另一方面来看，还可以理解成，当 VIX异常高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进看跌期权，或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。

因此，投资者需要注意的是，VIX在卖出讯号方面是一个落后指标，但是在买入讯号方面，则是一个同步指标。当VIX指数出现急速的向上攀升，此时指数也正处于跌势时，通常意味着指数距离底部位置不远。反之，当VIX指数已来到低档位置并开始作往上翻扬的动作，且同时大盘指数位置也处在多头轨道上，这表示着未来大盘指数反转的时间逐渐逼近。

那么，在市场恐慌情绪浓厚的当下，“逢低买入”策略阶段性失灵的当下，美股投资者应该如何应对？

一些投资者可能会选择做空纳斯达克指数，买入SQQQ，这只ETF表现的是纳指100指数相反方向的三倍，能够让投资者对其投资组合进行对冲规避风险。今年以来，SQQQ已经累计上涨了近62%。

（SQQQ日线图来自英为财情Investing.com）

这类反向杠杆ETF不仅可以用以对冲投资组合风险，还可以利用华尔街投资者的负面情绪，用来反应投资者的看空情绪。但是，需要注意的是，这类ETF不适合作为长期投资，而且专业基金的费用比率一般也比较高，可能会影响总回报。

另外，投资者还可以买入看跌期权来对冲风险。

当期权溢价丰厚时（例如波动性增加之际），以及股市疲软时，熟练的投资者通常会卖出看跌期权。看跌期权赋予持有人在特定日期前以特定价格卖出标的证券的权利。买卖看跌期权给那些希望或必须对冲股票的投资者，可以让你从笼罩着恐惧的美股市场中获得收益。这个策略是以期权为中心的，可以理解成，在一个市场低价买，在另一个市场高价卖出。

就如我们在上文所说，芝加哥期权交易所的VIX指数已经走高，目前在接近38的位置，较年初的点数已经翻番，VIX飙升对应的是标普500指数从1月初高点下跌逾10%，反映了市场对于东欧危机的普遍恐慌，以及美联储在3月15日的会议上开始加息的担忧。

投资者应该将VIX作为标普500指数成分股隐含波动率的指标。一般来说，当波动率指数高于30时，就表示投资者对未来30天的股市走势表示担忧，看跌期权和卖出策略就会比平时更具有吸引力——波动率指数越高，看跌期权的价格就会越高，因为投资者可能会急于对冲股票，甚至是不惜代价地买入看跌期权，看跌期权的价值就会随着股价下跌而上升。

此时，投资者可以选择逐级操作，而不是在单一的点位来进行。该策略需要卖出价格不同的看跌期权，然后再在越来越低的价格点位买入。以SPY为例，想要利用短期市场波动获得收益的长线投资者可以卖出一个月后到期的看跌期权，这些看跌期权比ETF的价格要低5%、7%和10%。如果ETF上涨，投资者可以保持溢价，如果该ETF在到期日低于看跌期权，投资者就需要买入该ETF。

作者：李英维

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