十张图带你通透了解特斯拉2021年财报!
特斯拉的财报在2021年有了质的飞跃,那么究竟2021年在经营和财报上有了哪些明显的变化呢?本篇文章我们将详细聊一聊。
一、总述
特斯拉财报最大的亮点是:这一年特斯拉用经营数据和财务数据证明了自己,电动汽车是可行的并且盈利能力是顶级的。
特斯拉已经变成了绩优股!
其次,最大的下一步期待点是:全自动驾驶算法的实现时间点。这件事已经在特斯拉的投资者心目中成为注定的事情,只是是时间实现三五年期望值的不同。
二、十张图分析财报
大家都知道,特斯拉卖得非常好,在过去的一年里交付了93.6万辆汽车,超过去年全年87%!
1.汽车生产与交付情况
很多乐观、激进的特斯拉股票持有者都认为今年大概率达到百万交付,虽然此次没有达到,但主要原因是受到供应链能力限制,产能爬坡还需要时间。
2.全球各工厂生产情况
去年发布的一些车有些还没有生产,主要是卡车和超跑。马斯克总是嘴巴比动作快一些。
柏林和德州的工厂都在设备测试阶段,若能投入生产,按照目前特斯拉的供不应求状态交付量数据是非常值得期待的。
放两张图直观感受下超级工厂有多壮观,太让人振奋了。
图片中上海工厂还在扩建
德州的工厂即将生产
3.汽车行业销量同比增速表
与行业对比,特斯拉的增速(红色线)基本上同比大于50%,而传统汽车都在0%上下不到20%波动。
4.国际会计准则下运营利润率(动态
特斯拉的营运利润率也实现了超越,一条红色线犹如蛟龙出海,而传统汽车平均的数值大约是5%,而特斯拉目前已经达到12%,并且有望更高。
5.最近五年利润表
根据最新年度数据测算,特斯拉平均每辆汽车售价5.07万美元,每辆汽车成本3.6万美元,毛利1.47万美元,毛利率高达29.3%!远超传统汽车行业,并且伴随着规模的扩大,生产成本有望继续下降。
另一方面一旦无人驾驶算法实现,伴随着软件的1.2万美元高毛利(大约毛利率在75%),特斯拉已经证明了它独特、仍具有非常大空间的商业模式与价值。
还要顺带解释一下,为何特斯拉要高于其他新能源汽车的毛利率,因为其自动驾驶基于视觉智能识别驾驶模式,而不是其他新能源车基于更高成本的激光雷达方案。对此我们作为门外汉,不知道实现难度。当然,我们可以知道的是明显特斯拉的方案更节约成本,并且如果实现了一定是更智能。
回顾特斯拉2003年上市,很难想象这是一家上市这么久的企业。而这些年它和马斯克确实走得很不容易,才有了如今高达万亿美元的市值。
6.十一年来利润与累积利润图
从2010年研发新能源汽车算起特斯拉亏损了八年,2012年生产出特斯拉汽车。2019年达到合计亏损峰值-60亿美元,期间面对了最大的质疑以及糟糕的股价表现。
在2020年转为盈利后,仅仅2020年后第二年就实现了一年赚的钱弥补了前面八年的亏损,实现了累积盈余为正!
7.经营现金流和自由现金流(单位十亿)
从财务上看,2021年特斯拉实现了国际会计准则下55亿美元的净利润(同比增长760%,没错是七倍多),非国际会计准则下76亿美元净利润。
另一方面自由现金流更体现它彪悍的盈利能力,50亿美元的自由现金流。这还是在特斯拉花费了合计65亿美元建造新的超级工厂等大量资本支出的情况下(同比增长105%),实在恐怖。
8.特斯拉的现金流和自由现金流数据
上面的图在特斯拉公告的信息里面都能找到,我们自己计算的数少,财务分析的少,这里再补充两点说明下营运情况和负债风险情况。
我们觉得营运情况最值得关注的是存货周转率,这个能很好的反映特斯拉的销售欢迎程度以及效率。在图一中我们已经看到了特斯拉交付数总是和生产数保持大约一致,这反应了产品的畅销。如果从微观的感受,可以通过预定特斯拉交付时间来看它的受欢迎程度。
从特斯拉官方图来看目前需要三到四个月才能收到货
从财报上看主要是存货周转率和存货周转天数:
9.存货周转天数
存货周转率不断提高,存货周转率不断下降。从2012年的151天下降至目前45天。当然此数据与网上传特斯拉平均库存周期第四季度才4天,上季度6天,去年同期11天,有很大出入,根本没有那么夸张的数据,估计是统计口径不一样。
对于偿债能力分析,我们一般关注两方面,一长期偿债能力和短期偿债能力。资产负债率和速动比率,流动比率能很好反应这个情况发生的改变。
10.长短期偿债能力分析
资产负债率由5年前的80%将降低到目前不到50%;流动比率和速动比率由2017年的0.86、0.56提高到1.38和1.08。一般来说上述两个指标在1和0.8以上正常,在1.3和1左右算优秀。并不是越高越好,因为过于无财务风险,就有不发展、不成长的风险。
三、探讨下特斯拉的估值
很多人总觉得特斯拉没法按照传统价值分析估值,目前动态市盈率也已经下降到一百多倍,相距以前夸张的八九百倍还巨高的市值显得好多了。
估值大师达摩达兰最近的估值在570美元每股(21年11月做出的估计),但即使这样,也与特斯拉当下的市值有很大的出入。特斯拉在2020年6月达摩达兰出售后,此后一直高于大师的心理买入价,一直高于其估值。
我们更没有能力给出判断,到底特斯拉的故事能实现到哪一步。但我们可以给出很乐观情形下的估值,以供各位参考。请自行独立判断我们的假设和粗略估值。
马斯克曾说过2030年前特斯拉要实现年交付2000万辆汽车,就假设特斯拉能在2030年实现该目标,我们进行估值。
首先要简单说明下达到八年后大约复合增长率,(2000/93)^(1/9)=40.6%,考虑到前面一定是更高速的,所以最近几年的增长素的至少要大于50%。
按照整体净利率15%-25%进行估计,单车价格为6.5万美元(含Fsd价格),市盈率为20倍,则市值为6.5*2000*15%*20=3.9万亿美元,超过现如今的市值第一公司苹果2.8万亿美元市值,当然到时候苹果公司什么样不好说。
如果是25%净利率则市值达到6.5万亿美元,如果20%净利率则为5.2万美元市值。这里的选择完全主观,若选择20%净利率,按照每年20%折现率折现。
为何假设这么高,主要是觉得实现无人驾驶与否风险较高,如果你觉得低可以按照15%折现。
在25%的折现率下,当下市值毛估为8724亿美元;在20%折现率下,当下市值毛估为1.2万亿美元;若在15%折现率下,则为1.7万亿美元。
以上再插嘴一句,那就是关注特斯拉之后的点很清晰了,最重要的4点就是:交付量、无人驾驶算法的实现、盈利情况、盈利模式重要变化。
除此之外,如果你不是战略投资者,而是一个财务投资者。更加谨慎,那么我们按照净利润率12%,销量1000万辆,每辆车单价5.1万美元,时间成本折现5%(认为该毛估更害怕亏损,并且目标的降低实现的确定性增加很多),市盈率倍数15倍计算:2030年估值约为当下估值为9180亿美元,当下估值为5917亿美元。这是我们觉得比较低风险的市值位置了。
投资最重要的是识别是不是好公司,其次是是不是好价格。其他如宏观经济都是更次之的事情。然而在第一件事很多人都不能搞明白,所以对于第三等事情完全没必要花大力气搞清楚。
特斯拉届时若实现自动驾驶,公路上跑的公交车、出租车、货车都将发生翻天覆地的变化,更重要的是特斯拉的故事比我们所能假设的还要大得多。例如下面的特斯拉机器人。
也就是说,我们最乐观的估计大约市值是九年后达到6.5万亿美元,但这可能还是没有达到马斯克及特斯拉所能达到的。
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反观小米,大概率是整车装配厂odm模式,如果要走自主路线OEM模式了,需要至少六年吧,可是这么大的亏损,小米手机微薄利润能熬得住吗,市场能再等小米六年吗?雷军应该知道这些,可为何还要下这么个决心去造车呢,我也很不解。不能光讲情怀,给米粉带来便宜些的车。而是要更自豪的车,人不但要车来开的,更要的是体面感,优越感等。$小米集团-W(01810)$
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