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$特斯拉(TSLA)$ $蔚来(NIO)$ $英伟达(NVDA)$

特斯拉(股票代码：TSLA)是当今最受关注的科技公司，然而当前市盈率高达800倍，看来似乎有被高估之嫌，然而投资并不能只看单一指标这么简单。

用市场最常用的三种估值方法去衡量特斯拉，确实无论哪一种都会得出特斯拉被严重高估的结果。以10月底股价计算，特斯拉的市盈率高达781倍，较丰田的12.9倍、通用汽车(股票代码：GM)的33倍及宝马的12.5倍要高非常多；用EV/EBITDA来计算，特斯拉是99.4倍，宝马是12倍，丰田是10.4倍，宝马是9倍；特斯拉市销率是13.9倍，丰田是0.74倍，通用汽车是0.43倍，宝马是0.42倍。

特斯拉估值远高于传统车企

上述三项估值指标都显示，特斯拉的估值要较最接近的对手高于8至23.6倍，然而其他三家车厂的销量均数倍于特斯拉。四家公司中市值最高的宝马，今年第三季交付67.57万辆汽车，几乎是特斯拉同期13.93万辆的5倍。特斯拉被高估似乎无悬念。

然而，用其他汽车企业与特斯拉比较是否真的合适？特斯拉的销售增长与其他传统汽车股不可同日而语，特斯拉的高估值背后是有超高增长支持的。另一方面，即使放在不同行业，新冒起的公司都会比老牌公司估值要高得多都是再平常不过的事了。

更重要是，特斯拉确实有别与传统的汽车制造商，而揭开汽车的外壳，特斯拉实际是一家科技公司，正如创始人兼CEO马斯克所指，特斯拉旗下10多家初创公司，涵盖微型芯片、电池、增压器和自动驾驶技术等。如果用科技股的估值水平来看待特斯拉，自然变得更为合理。

应该把特斯拉当作科技股看待

要与其他科技公司比较估值，市销率是唯一可用的指标，因为包括Shopify(股票代码：SHOP)等科技公司至今尚未盈利。同样以10月底股价作基准，特斯拉市销率只有13.9倍，较电动车同业蔚来(股票代码：NIO)的23.2倍和图形处理器生产商英伟达(股票代码：NVDA)的23.8倍更合适，Shopify高达52.2倍，而Zoom(股票代码：ZM)更超过102倍。

上述5家企业中，特斯拉的市值约3700亿美元，英伟达紧随其后市值约3080亿美元。然而除去市销率外，特斯拉的其他估值指标都远低于英伟达。例如英伟达市盈率只有91.6倍、EV/EBITDA为72.6倍均比特斯拉要好得多，而市现率62.4倍也远超特斯拉的213.8倍。然而特斯拉市盈率较高也属于合理范围，原因是特斯拉比英伟达有更多可折旧资产。

尽管以经折旧的EV/EBITDA来计算仍是英伟达的估值较低，不过还有一点是特斯拉占优势的地方，就是特斯拉比英伟达要年轻得多，而背后则衍生出一个更值得讨论的议题：到底特斯拉是一家像Shopify或Zoom有高速增长的初创企业？还是一家像丰田或英伟达那样的已经发展成熟的公司？

特斯拉不适合价值投资者

特斯拉的处境较为尴尬，并似乎在两者之间。原因是特斯拉生产电动车的历史已有相当长时间，在电动汽车领域比许多竞争对手，在专利技术、设计及供应链等方面都拥有领先地位。

不过，在非汽车业务，如太阳能屋顶、储能设备Powerwall和Megacell等都未能为公司贡献利润，然而也不排除日后可以成为特斯拉盈利泉源的可能。

结论

特斯拉似乎深具价值，是否被高估取决于投资者希望见到特斯拉的汽车销售、技术发展以及非汽车产品销售和发展还有多少增长。不过投资者要知道特斯拉目前的增长潜力或多或少已经在股价上反映出来了，往后股价发展可能会与公司的基本面脱轨。对于价值投资者而言，应该避免选择特斯拉，而成长型投资者也应该对特斯拉股价不符合预期有一定的心理准备。

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