美股周策略:1.9万亿来了!哪些资产会迎来配置潮?
报告要点
一、指数环境评注:标普剑指4000点,万亿财政刺激近期料将落地。
二、投资组合更新:这轮权益蜜月期里,配置哪些资产会有更好的持股体验?
正文部分
过去近一年,在欧美大放水的环境下,投资权益变成了大家茶余饭后讨论的话题。这轮行情也造就了像千亿资金南下扫货,百万人次打新快手,温州炒基团风云再起,还有散户抱团逼空华尔街知名机构等诸多名场面。
这里面有一个相似点:一个公司在不同时间估值是多少,除了基本面在影响外,还有很大一部分是由流动性来决定的。对于中小市值如此,对于大市值也是这样。我们在上期的报告中谈到,对于美股见顶了吗这个话题,更多的要锚定流动性的变化。
在目前,流动性仍然相对充裕的情况下(新一轮万亿美元财政刺激,应该会在最近几周就落地了),我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望,我们仍然看好Q1美股表现,对应$标普500(.SPX)$ 4000点的位置。
1.1拜登万亿财政刺激临近,料提振美股,不过Q2通胀问题也很关键
上周民主党动用了预算调整程序,这意味着民主党可以绕开共和党,直接以51票简单多数就可以在参议院通过财政刺激内容。
目前市场普遍预期拜登团队为了得到一部分共和党议员的支持,最终妥协的方案规模可能会较1.9万亿美元小一些。我们认为新一轮刺激方案,大致的时间上可能在2月底、3月初通过,最终的金额应该介于1万亿-1.9万亿美元之间。当然,如果最终通过的刺激方案等于1.9万亿美元或意外超过这个值,那么就是超市场预期的。
从资产角度来看,未来几周,新一轮刺激如果落地,对于美股、美债都有正面影响,风格上,财政纾困后个人支出增加,消费类企业将会更受益。从货币和财政政策的节奏上看,眼下动用预算调整程序意味着两党合作短期结束,潜在影响有两部分:
1.拜登团队后续的大规模基建计划和加税政策可能要延后;
2.还需要准备关注的问题是:财政刺激带来增长上行,那Q2美国通胀抬升如果超预期,届时会不会影响美联储的宽松节奏,或者会不会影响市场的宽松预期呢?如果这个结论后期成立,那么Q2后期美股上涨的流畅性也会受到影响。
二、权益蜜月期里,配置哪些资产会有更好的持股体验?
目前为止,在这一轮权益行情中,各大指数已经有了现象级表现,不到一年的时间涨了过去多年的涨幅。$纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$
那么在这个蜜月期里,配置哪些资产,会有更好的持股体验呢?
探讨这个问题,一个重点观察的角度在于权益上涨的逻辑,如果具体到市场或者行业,那么就更多的和主流资金的选股偏好有关。比如,外资喜欢现金流好的企业,结果就是过去港股通的消费类企业,更有机会跑赢恒指和沪深300。如果具体到公司,那么每一个上涨的企业往往也都会有1-2个权重占比比较大的论据。
2.1中概料将持续贡献超额收益
去年二季度,我们从确定性的角度,创建了中概龙头组合,截至上周五收盘,组合收益已达166%(图1-2),已经远远跑赢同期标普(43%)和恒指(20%),同时领先于$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ (中概互联网ETF)。其中$哔哩哔哩(BILI)$ (430%),$美团-W(03690)$ (312%),$京东(JD)$ (125%),$小米集团-W(01810)$ (110%)贡献了主要回报。参考:《2Q20中概股投资主题观察:把握业绩改善龙头股机遇》20200413;
与此同时,我们在去年年中时提出,本轮中概股超额回报可持续 2年以上,主要逻辑包括:
1)坐拥欧美 QE带来的流动性改善大背景;2)美国高债务、低利率周期为了走出经济衰退压力,贯彻低利率策略到2022年,甚至更长时间,因此非美资产会比美元资产更容易受资金青睐,疫情也加剧了复苏的不确定性;3)欧美经济偏弱的周期里,中概股稀缺性和成长性放大,部分公司本身在全球的竞争力也在提升。《2H20美港股展望:聚焦中国核心资产,拥抱市场红利》20200702;
2.2美股组合
自去年中创建的美股组合表现平平,截至上周五,组合收益率达到35%,同期标普为26%目前为止组合中只有$Sea Ltd(SE)$ (124%)、$苹果(AAPL)$ (51%)、$动视暴雪(ATVI)$ (30%)表现出了超额回报。(图3-4) 2.3未来市场风格展望
1.如果用一句话,总结中概股过去一年多的爆发:我们认为这是,以人民币对外升值、全球增长版图重塑为主线,中概股领先于全球其他市场的增长能力,包括业务体量,身处的市场规模,产研、运营能力,都构成了中概股的稀缺性。
那么基于人民币升值和企业增长的长期主线,加上美国去杠杆(目前的债务未来还需要偿还),寻求增长复苏的漫长路径,我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产;
2.宽松边际拐点(最终一定会出现)对风格的影响:在今年宽松会出现边际减弱(大概率年内)的过程中,流动性带来的赚钱效应可能会打折扣,增长的赚钱效应相信会日渐升温,除了传统企业阶段性复苏外(例如过去我们关注的银行、航空、饮料等,参考:《传统企业打开补涨空间》20201116),
从中长期看,未来具备国际化能力的企业会有更多溢价,尤其是当前美股当中,具备份额优势的成长股,可能会迎来配置潮。
结合我们之前的的覆盖情况,我们新增了海外成长股组合(图5-6),包括:报告节选
- 棋牌游戏最高估值 Playtika,竞技之外的游戏天堂?$Playtika Holding Corp.(PLTK)$
- 爱彼迎:共享经济成功的最佳案例!$爱彼迎(ABNB)$
- ContextLogic(WISH)上市:到底是不是下一个拼多多?$ContextLogic Inc.(WISH)$
- Square:“美版支付宝”如何颠覆移动支付市场?$Square, Inc(SQ)$
- Palantir:揭开击杀本拉登的大数据平台神秘面纱$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$
- Snap:被Snap激活的美国社交$Snap Inc(SNAP)$
- Snowflake:史上最大云服务 IPO,在巨头身旁勇闯天涯$Snowflake(SNOW)$
- Sea复刻腾讯模式,Sea “贵”在本地化战略$Sea Ltd(SE)$
- CrowdStrike:网络安全后起之秀,云安全龙头!$CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$
PS:本期报告更多的内容也可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。
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