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11月4日，百胜中国(09987.HK）公布了2024年三季度的财务业绩，三季度公司实现营收30.71亿美元，同比增长5%，实现净利润2.97亿美元，同比增长22%，经营利润率为12.1%，同比增加100个基点。从收入或净利润角度来看，百胜中国在三季度的表现均高于彭博一致预期。

数据来源：富途

作为必胜客和肯德基的母公司，百胜中国在2023年以来展现出了横穿周期的稳定性与逆势扩张的韧性，业绩表现在各阶段均可圈可点。而作为餐饮业的大体量参与者，其业绩趋势或许也会成为国内餐饮消费趋势的重要参考。

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开店扩张带动收入，特许经营降本增效

从核心经营项目来看，百胜中国在三季度的表现环比二季度继续提速，其季度收入创下历史新高。从收入来源来看，品牌“肯德基”“必胜客”依旧是公司收入的主要来源，两品牌合计贡献收入占总收入比重达到95%，其中肯德基占比达到75%。

根据财报披露，百胜中国三季度收入增长的主因源于门店数量增长，新增门店为公司带来了更多的系统销售额收入。截至9月30日，百胜中国在全国合计拥有门店15861家，其中肯德基门店数量达到11283家，必胜客门店数量达到3606家，整体环比二季度新增438家门店，肯德基净新增352家，必胜客净新增102家，而诸如小肥羊、黄记煌、Lavazza等连锁餐饮品牌，则整体上处于净减少状态。

数据来源：公司财报

同时，在新增门店的基础上，百胜中国旗下的加盟店数量占比正在逐步提升。三季报数据显示，在净新增的438家门店中，加盟店净新增占比达到145家，占比达到33%。而公司在中国的首席执行官也在财报会议中指出，2024年至今，肯德基、必胜客的净新增门店中分别有27%、7%为加盟。预计未来几年，肯德基的净新增门店中，加盟店的比例将逐步提升至40%到50%，必胜客则提升至20%到30%。

整体来看，加盟店比例的上升削减了同店销售，但维持了利润水平的平稳。无论是肯德基还是必胜客，其三季度的同店销售额较去年同期均有所下降，肯德基下降了2%，而必胜客下降了6%。从利润角度来看，百盛中国整体的餐厅利润率为17%，同比持平。根据公司财报所述，在剔除1500万美元影响餐厅层面的可比性的项目后，餐厅利润率同比增长了0.5pct。

或是由于特许经营带来的费用开支削减，公司三季度在人工费用和租金费用率上分别实现了0.2pct和0.4pct的下降。但由于开店数量的增加，公司三季度原材料占收入比重增长了0.6pct，因此实现了利润率的维持。后续若能实现同店销售的趋势性改善，其经营利润率还有继续上行的空间。

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加盟时代下，品牌“放下身段”或成趋势

加盟店扩张在近年来国内的餐饮业中已是常态。在消费投资低迷，重资产对经营压力较大的背景下，诸如海底捞或是奈雪的茶这样的餐饮品牌，均通过放开加盟来加速门店的扩张与下沉市场布局。尽管其对品牌口碑的维持形成挑战，但对于企业来说，放开加盟就是一种“低成本高效率”的扩张手段，也是市场的共同选择。时至今日，中国餐饮业已然进入到一个“加盟时代”。

在这样的背景下，本就具有制式餐饮，标准化配餐的西式快餐品类本就具有优势，在近乎完全统一的标准下，类似肯德基、必胜客这类餐饮品牌本就具有发展加盟的底子。随着百胜中国“两万店”的目标设立，想必未来公司在加盟扩张的道路上还会进一步加速。

除了加盟，如何将原本定位较高的品牌“平民化”也是涌入加盟赛道的各大品牌所需要钻研的。毕竟其主要目标聚焦于低线城市，消费增速放缓的背景下，继续维持高定价必然会失去竞争力。在过去两年中，肯德基凭借“疯狂星期四”的活动成功放下身段，成为大众消费宣传中津津乐道的营销案例，目前正在致力于推出低成本的小镇Mini店。而在2024年，必胜客也逐步走上这一道路。

在2024年，必胜客宣布推出对标西式家庭餐厅“萨莉亚”的WOW门店，主打低价西餐来争夺年轻消费者、或者说对价格敏感的低价消费者。据媒体报道来看，必胜客WOW店的菜单价格带集中在7-50元，显著低于必胜客标准门店。而截至三季度，必胜客WOW店已经有150家门店。

图片来源：网络

而除了门店端的改革，外卖也成为百胜中国新增收入点。根据三季度财报来看，外卖收入分别占肯德基、必胜客收入的40%、39%，若定位拓展到非堂食自取业务，其占比则会分别68%、49%。对于这两大品牌而言，如今大众化、平价化的品牌姿态，或许更符合其“西式快餐”的定位。

整体感觉来说，“放下身段”是笔者近年来对餐饮业的整体感受。消费升级带来的品质要求提升，以及近年来经济增速放缓的矛盾，造就了餐饮行业的内卷与迭代，既要好质量，又要低价格的市场环境推动了连锁餐饮、预制菜、特许加盟等经营模式加速发展。

若经济环境持续维持目前的面貌，想来餐饮业市场也必须在这样的市场下继续生存。而百胜中国，显然是比较适应这一环境，或者说是善于适应环境的餐饮企业。

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结语

在三季度财报的会议上，百胜中国首席执行官屈翠容女士表示，将继续致力于将多余的现金回馈给股东，并计划在2024年至2026年间将对股东回馈的金额从30亿美元提高至45亿美元。同时，百胜中国董事会于11月增加了10亿美元的股票回购授权，使百胜中国在未来拥有14亿美元的回购授权可用。

作为传统行业来说，餐饮相关的股票资产的增速很难追上科技新兴产业，但在资产的稳定回报角度，却也是风投行业难以比拟的。在2024年中，以高股息为特色的红利股便在这一领域展现了独特的魅力，一度成为A、H两市的掌中宝。或许随着消费环境向好，餐饮业的分红能力将逐步提升，其在行业上的服务内卷，在未来也会在资本市场上有所体现。

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