社区

国庆节前后，港股、A股、中概股暴涨，全球资金疯抢中国资产！券商、半导体、消费直线拉升，部分个股实现日内翻倍！

在这场疯牛狂欢中，新能源汽车似乎波澜不惊，加上今日港股大跌，蔚小理已经跌回节前。

若从9月24日央行宣布救市政策、中国资产直线起飞那天算起，恒生指数涨了16%，蔚小理分别上涨20%、25%、26%，虽然跑赢了指数，但相比其他板块，泯然众人矣！

这场疯牛中，新能源汽车为何反应平淡？如果牛市继续，蔚小理还能否重回2020年巅峰？

借着各家新能源汽车公布9月销量的数据，聊聊我对新能源汽车接下来走势的看法。

先来看销量，蔚来9月交付21181辆，同比增长35.4%，其中，9月新上市的乐道L60贡献了832辆：

至此，蔚来三季度销量61855辆，低于管理层给出的6.1-6.3万辆指引中值。

管理层预计三季度营收增速在0.2%-3.2%之间。

因此，蔚来在此轮牛市中表现平淡，主要原因在于成长性低迷，虽说新品牌乐道开始贡献销量，但蔚来并未公布订单量数据，且从官方媒介的粉丝互动数据来看，火爆程度不及小鹏的mona 03，更无法和小米汽车相提并论。

因此来看，第二品牌乐道增加了蔚来的名义销量，但考虑到乐道单价低于蔚来主品牌，因此，销量增速换到收入上，还要打一个折扣。

换言之，蔚来股价涨跌的核心在于销量，大盘走牛，只会生拔估值，做到跟随上涨，很难成为牛市的主线。

其他新能源汽车同理。

聊完蔚来，再看小鹏，9月销量21352辆，同比增长39.5%，其中，小鹏MONA M03 9月首月交付量突破1万辆！

此前，在二季报上，管理层预计三季度销量在4.1-4.5万辆之间，实际数值是4.65万辆，超过指引上限，凸显mona 03车型大超预期！

由此来看，小鹏的未来在新品牌mona上，此前的车型，依然凉凉，很难走量。

接下来关注的重点是小鹏何时推出新车型？新车型又能否复制mona 03的辉煌？如果小鹏能证明自己有持续打造爆款车型的能力，投资者对公司的长期观点或将彻底改观。

理想9月销量为53709辆，同比增长48.9%，创历史新高！三季度销量为152831辆，逼近管理层预期的14.5-15.5万辆指引上限！

虽然三季度销量同比增长了45.4%，但主要由低价车型理想L6推动，预计三季度营收增速在13.7%至21.6%，也不算惊艳！

比亚迪9月销量419426辆，同比增长45.9%，创历史记录！环比增长12.4%，相当优秀：

比亚迪是新能源汽车中基本面最硬的一只股，即使在巴菲特清仓减持的压力下，股价也依然逼近了历史最高点！

展望未来，比亚迪下一个增长点在于出海，今年9月海外销量3.3万辆，同比增长17.7%，不算优秀，或许需要等到海外产能落地才能迎来爆发：

零跑9月销量为33767辆，同比大增113.7%：

在激烈竞争的新能源汽车市场，理想主打增程、蔚来主打换电、小鹏主打智能、比亚迪主打性价比，作为后来者的零跑，生存本艰难，但选择了一条独特的低毛利策略，凭借低价、增程、智能，融合了各家之长，倒也在生死之战中获得一席之地，未来需要关注零跑的毛利率能否在走量之下获得提升？

赛力斯9月销量35825辆，虽然同比增长了402.8%，但环比仅增长4.6%，也迟迟不能突破此前创下的记录，凸显在和理想汽车的竞争中出现颓势：

极氪9月销量21333辆，同比增长77%，创历史新高：

长城汽车9月销量108398辆，同比下滑10.9%，连续5个月下滑：

分品牌看，前期强势的坦克品牌，9月销量18740辆，同比增速放缓至3.8%，未来，长城靠坦克拉动销量的日子或进入了尾声：

另一家传统燃油车企长安汽车9月销量213180辆，同比下滑10%，其中，自主新能源汽车销量54383辆，同比仅增长6.7%：

从9月销量数据来看，蔚来和小鹏在第二品牌助力之下，实现了佳绩；理想、比亚迪、零跑、极氪凭借过硬的车型，保持了稳定的增长；赛力斯、长城、长安的情况不理想。

从估值上看，如果未来前景堪忧，如大众、奔驰、宝马，市销率普遍在0.3倍左右；如果保持平稳增长，如丰田，市销率能拿到0.8倍。

目前，蔚来和理想的估值在1.5倍左右，小鹏2.35倍、零跑2.1倍、极氪1.4倍（只算汽车收入）：

一般而言，市销率估值的高低主要和盈利能力强弱和营收增速快慢有关，国内新能源车企在盈利能力方面不如外资车企，唯一能拿到溢价的是成长性及智能化故事。

成长性方面，多数车企靠低价车型走量，营收增速并不亮眼；智能化方面，当前自动驾驶的等级也就在L2.5左右，且各家车企智能化差距不大，很难靠技术实现差异化。

由此来看，当前国产新能源汽车的估值普遍处于合理状态！

牛市中的主线品种，一般是戴维斯双击类型，即业绩爆发+估值较低，新能源汽车在经历过2020年那波疯狂的牛市后，估值端重新回到高位的概率不大，因此，单纯依靠估值拉升，新能源汽车的涨幅有限。

未来的关键，还是在于月度销量增速上，也即当下的新能源汽车，只能赚业绩增长的钱！

买新能源汽车的人，无需关心牛熊，只需要盯紧新车型发售及月度销量数据即可！

  $蔚来(NIO)$ $理想汽车(LI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $零跑汽车(09863)$ $极氪(ZK)$