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上周陆续看到各大机构二季度的美股持仓。和巴菲特同样减持美股的还有挪威规模1.7万亿美元的主权基金减持了META，诺和诺德，桥水大幅减持 $苹果(AAPL)$ ， $英伟达(NVDA)$ 。索罗斯也在减持“七巨头”。但另一方面，美国银行继续加仓，微软成为其第一重仓股。减持苹果的伯克希尔哈撒韦却被领航集团，贝莱德减持了。有点黄雀在后的感觉...中概股方面，拼多多依然是景林资产和高瓴HHLR的头号重仓股，这两家都加仓了阿里巴巴。和美股群雄逐鹿形成鲜明对比的是，A股很"冷"静。上周五个交易日中，有三个交易日成交才四千多亿，创出2019年底以来新低。问题是当年两市才多少只股票？现在多少只股票？换个角度看，当成交量比总市值低于1%的时候，一般意味着阶段性的市场低迷。这么算，上周才0.7%，说明资金都已经退得差不多了。地量对应低价，大家都知道。关键是啥时候能起来？

对比两地股市，突然想明白一个道理：喜欢的反义词不是不喜欢，而是不在乎，不关注。聚光灯中心的股票会同时被某些高人喜欢，也被某些高人讨厌，重点是大家都关注着它们。而聚光灯外，黑暗的角落，静静地躺着一些股票，你说高人们是看得起它们？还是看不起他们？都不是，高人们根本就不看它们。

别误会，我并没有转看空。目前继续憧憬美股科技能突破算力的竞争，进入运用领域。一旦有产品落地，我们跟跑策略的优势就能体现出来。上周，华为宣布即将推出新一代AI芯片“升腾910C”，对标英伟达“H100”，字节跳动、百度、中国移动等公司均有意洽购，预计订单量将超过7万颗。

过去几周，恒生科技的走势比中证1000，中证500稳。尽管MS见到7月以来非美国投资人的资金不停撤离港股，但好消息是南下资金进一步掌控了互联网与消费龙头的定价权。最近看到南下资金在持续加仓腾讯， $小米集团-W(01810)$ ，中移动，中海油等。7月新能源车销量首度超越燃油车也刺激比亚迪，长城汽车周线转阳。基本面上， $腾讯控股(00700)$ ，京东，京东物流，京东健康，联想交出了亮眼的成绩单， $阿里巴巴-SW(09988)$ 即将转变香港主要上市，中移动，中联通，中电信高质量的分红都让市场重拾信心。当前港股市场风险溢价已触及历史均值+2倍标准差极值区域，参考历史经验，对应过往几次港股反弹行情开启前的历史低位。关键还是….啥时候能开启？不确定。

金融世界要区分“不确定性”和“风险”。凯恩斯解释过，所谓风险，是知道会发生什么，只是发生的可能性是随机的，是有一定机率的。比如扔骰子，我们知道结果肯定是六个数字中的一个，且每个数字出现的可能性为1/6。但是，不确定性是我们不知道将会发生什么。因此，相比于风险，不确定性让我们更加恐惧和不安。说回股市，凡是风险都可以定价。比如美联储9月降息的概率与幅度是“风险”；比如MSCI新兴市场指数本周提升多少印度比重是“风险”；再比如腾讯，阿里，京东的业绩也是“风险”。市场用仓位投票，充分博弈，为“风险”定价。就算价一时间偏离了，只要流动性充裕（这点很关键），“风险”定价很快会被修正。比如这周看到腾讯业绩超预期反倒隔天股价跌了，阿里业绩低于预期反倒股价涨了。

但某国打入某国境内是“不确定”，谷歌能否用英伟达的芯片创造出杀手级产品是“不确定”，A股成交是否继续缩量是“不确定”。9月还有啥黑天鹅是“不确定”。这些“不确定”成为股价的驱动力。借用刑事诉讼中的原则：“疑点利益归于被告”。“不确定”利益归于牛市思维中的纳斯达克，“不确定”都会被憧憬成股价上涨的动因。而沪深300则相反，市场会担心各种子虚乌有的“不确定”，形成共识，导致股市螺旋式下跌。区区熊市，你怕什么？他就来什么...

推荐一本书，《柏林日记：二战驻德记者见闻》，它从战地记者的视角描述了二战初期发生的事情。这些二战爆发初期就在战场的记者们，当时根本就不知道发生了什么，也完全不知道希特勒下一步会干嘛。当时的法国、苏联、英国和美国压根就没把希特勒放在眼里，所以二战初期英国和法国那么被动，就是因为当时没人知道会爆发世界级的战争。但是呢，你再看看二战之后，大家就能找到各种细节来证明希特勒的野心，说得头头是道，证明二战的进程都是必然的。其实，二战还是那个二战，但事前看和事后看完全不一样。目前的熊市，看起来，很特别，不寻常。过两年再回过头来看呢？

全网同名：证悟君