合众新能源汽车： 东南亚销量排名第一，哪吒汽车母公司赴港上市
Z Reseach Factory观点
传统车企、小米、百度等互联网企业也纷纷发力新能源汽车赛道，新能源汽车赛道竞争日趋白热化，资金实力雄厚的竞争对手们打起了价格战，而本就瞄准低端市场的哪吒汽车在失去价格优势后，在品牌、售后、知名度等其他方面没有足够的竞争力，目前公司计划进军高端市场，并布局海外市场，或许能够破局，带来业务新一轮增长。
公司简介
哪吒汽车母公司合众新能源汽车成立于2014年10月，致力于成为新能源车企全球化的领军者。通过持续创新与精准产品定位,公司已成为中国领先的智能电动车品牌。
投资亮点
强大的研发能力：公司拥有先进的研发体系和顶尖的团队，掌握大量新能源车核心技术。截至2023年12月31日，公司拥有2,132名员工从事研发工作，占总体员工数的26.9%。
销量业内领先：根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒AYA系列2023年销量在东南亚小型纯电动车中排名第一；哪吒GT2023年销量在新能源跑车中排名第一。
多渠道多场景的标准化服务流程：在中国，直营与经销并行，在线与线下相结合，截至2023年12月31日，公司已在中国设立了共计539家门店，其中包括114家哪咤直营店。
提前布局海外市场：公司深耕东南亚市场，根据灼识咨询报告，于2023年，以上险量计，哪吒是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。
融资情况
招股说明书显示，自成立以来，合众汽车共完成10轮融资，融资总额约228.44亿元，投资者包括申万、中信、宁德时代、360等知名机构。
创始人
公司联合创始人兼董事长方运舟先生为清华大学博士后，于2024年从奇瑞离职并正式创办合众新能源汽车。
股权架构
截至IPO前，创始人方运舟合共持有公司11.82%的股份，莲生、宜春鑫合、嘉兴鑫松、嘉兴鑫竹及宜春实体为一致行动人，合共持有20.28的%股份，民生股权持有11.46%的股份，华鼎资本持有9.82%的股份，360安全持有9.12%的股份。
产品介绍
目前公司全球在售的车型如下：
哪吒AYA系列：小型纯电动SUV，包括哪吒V和哪吒AYA两代版本。哪吒AYA系列定位喜爱潮流风格的新生代消费群体。哪吒AYA系列2023年交付量为50,095辆。根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒AYA系列2023年在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场占有率高达52.0%。
哪吒X系列：紧凑型纯电动SUV，包括哪吒U和哪吒X两代版本。哪吒X系列定位注重实用出行性的年轻消费群体。哪吒X系列2023年交付量为46,724辆。根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒X系列的2023年销量在中国所有紧凑型纯电动SUV中排名第四。哪吒X系列计划于2024年7月进入泰国和印尼市场，8月进入香港市场，并在四季度进入南美市场。
哪吒L：中型增程和电动SUV，定位对智能化及里程有需求的购车家庭。哪吒L的增程车型可实现高达300公里的超长纯电里程。根据灼识咨询报告，哪吒L的增程续航能力在中国新能源增程SUV中处于领先地位。
哪吒S：运动型科技轿跑，定位偏好品质生活的年轻中产消费群体。哪吒S在2023年共计交付20,278辆。根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒S的2023年销量在中国中大型新能源轿跑中排名第四。
哪吒GT：中国首款实现批量交付的双门四座纯电动跑车，定位于全球范围内注重时尚、质量和体验的新生代群体。哪吒GT在2023年5月推出后全年交付量已达7,092辆。根据灼识咨询报告，以上险量计，哪吒GT的2023年销量在新能源跑车中排名第一。
公司的汽车交付量从2021年的64,230辆快速增长至2023年的124,189辆，年复合增长率为39.0%。公司意向从低端市场向高端市场转变，根据灼识咨询报告，中高端车型哪吒S与哪吒GT获得了市场的广泛认可，以上险量计，哪吒S与哪吒GT的销量占比从2022年的1.0%上升至2023年的24.6%。公司整体平均售价从2021年的约7.1万元人民币上升至2022年的约8.4万元人民币，并在2023年达到约10.9万元人民币，在2024年前四月进一步上升至约11.3万元人民币。
哪咤汽车APP为用户及粉丝提供集内容信息、社交圈子、车辆远程操纵、购车养车、车主福利为一体的综合平台。截至2023年12月31日，哪咤汽车APP注册用户已超过110万。截至最后实际可行日期，哪咤加电网络已覆盖了中国339个城市，连接超过70,000个充电站和500,000个向哪咤车主开放的充电桩。
销售模式
公司根据客户多维度的需求，打造了多渠道多场景的标准化服务流程。在中国，直营与经销并行，在线与线下相结合，截至2023年12月31日，公司已在中国设立了共计539家门店，其中包括114家哪咤直营店。
在海外，对于容量较大且市场竞争比较充分的市场，采取子公司与当地经销商合作的运营模式，实现对品牌、渠道、服务和用户运营的掌控；对于容量有限且代理商资源丰富的新兴市场，采取授权代理模式，以低成本快速拓展市场。截至2023年12月31日，公司已在海外安排或设立合共100个左右销售网点与售后网点。
提前布局海外市场
公司前瞻性提前布局海外市场，在2023年实现出口17,019辆，占2023年总销量的13.7%，贡献了12.0%的销售收入。公司深耕东南亚市场，根据灼识咨询报告，于2023年，以上险量计，哪吒是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。公司未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。
强大的研发能力
公司拥有先进的研发体系和顶尖的团队，掌握大量新能源车核心技术。目前公司拥有四大研发中心，分别位于上海、嘉兴、北京和香港。截至2023年12月31日，公司拥有2,132名员工从事研发工作，占总体员工数的26.9%。公司的核心研发成果包括核心自研智能整车平台山海平台和云河平台，能够兼容支持纯电 /增程，前驱/后驱/四驱，左舵/右舵，轿车/SUV等不同车型的并行研发。
财务情况
据招股说明书显示，2021-2023年，公司营业收入分别为50.9亿元、130.5亿元、135.5亿元,年复合增长率为63.2%。其中，销售汽车及零部件是公司营收及营收增长的主要来源。
公司计划进一步投资东南亚市场，按地区划分，海外收入占比由2022年的1.8%提升至2023年的12%。
资料来源：招股说明书
2021-2023年，公司毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%，毛利率不断提升。招股说明书显示，毛利率的提升主要得益于产品组合优化，更专注于平均售价增加的智能新能源汽车车型，以及国际销量和成本效益的提升。
公司加大其营销力度和研发力度，销售及分销开支由2022年的10.4亿元增加84.5%至2023年的19.2亿元，研发开支由2022年的9.1亿元增加76.3%至2023年的16.0亿元，
目前，合众系能源汽车仍面临巨额亏损，2021-2023年，公司净亏损分别约48.4亿元、66.7亿元和68.7亿元，累计亏损约123.8亿元，对应的净亏损率分别为95.2%、51.1%、50.6%。
2021-2023年，公司经营现金流持续为负，经营活动所用现金净额分别为-29.9亿元、-54.1元及-43.5亿元，年末现金及现金等价物也由2021年底36.1亿元减少至2023年底的28.4亿元，现金余额远不及公司一年的亏损额，现金流吃紧。
可比公司对比
本文选取蔚来、理想汽车、小鹏汽车作为合众汽车的可比公司，对四家公司的财务数据进行对比分析。与其他三家新能源汽车品牌相比，哪吒汽车的知名度较低，收入规模较小；毛利率仍为负值，而其他三家毛利率均为正；尽管新能源车企目前大多处于亏损状态，但合众汽车的净亏损率显著高于其他三家车企。
行业概览
根据灼识咨询报告，中国新能源车市场拥有巨大体量，预期销量将从2023年的890万辆增长至2028年的2,280万辆，年复合增长率为20.7%。另外，海外新能源车市场拥有显著增长潜力，销量将从2023年的520万辆增长至2028年的1,360万辆，年复合增长率达21.4%，其中中国企业新能源车海外销量预计将从2023年的60万辆增长至2028年的450万辆，自2023年起的年复合增长率达48.9%。
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