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今日有幸参加了老虎证券组织的第四范式现场调研，感悟颇多，简单聊聊。

第四范式算是AI独角兽，去年9月登陆港股，公司名称还是挺个性的，一度让我困惑，还好在这次调研中找到了答案，原来跟图灵奖获得者吉姆·格雷于2007年提出的《科学发展的四个范式》有关，也算是别具一格了：

既然是AI独角兽，那第四范式是做什么的？

在招股书和财报中，公司是这么描述自己的业务的：“我们是企业人工智能的领导者，是一家人工智能软件公司，专注于提供以平台为中心的人工智能软件，使企业能够开发其自有的决策类人工智能应用。我们的企业级解决方案旨在为企业而非个人提供服务。我们提供以平台为中心的人工智能解决方案，使企业实现人工智能快速规模化转型落地，发掘数据隐含规律并全面提升企业的决策能力。”

上述介绍，普通投资者每个字都认识，但看完仍云里雾里，不明所以，参加完调研之后，豁然开朗。

用简单明了的话来说，第四范式用AI技术赋能各行各业，提供运营效率，比如可以使用AI技术监控信用卡欺诈交易：

用AI技术进行个性化推荐，促进客户下单：

再如通过AI技术提高管理效率：

从招股书来看，运输行业是第四范式第一大收入来源，占比在30%左右，金融行业次之，19.8%，然后是能源与电力，医疗、零售等行业占比还略低：

从客户名单来看，主要是中石油、工商银行、招商银行等大型企业，中小公司贡献的收入较少。

聊完业务，再来看看公司的业绩，从收入上看，去年的营收是42亿，同比增长36.4%，今年一季度增速是28.5%：

这样的规模和增速，确实对的上AI独角兽的称号。

但是，由于AI尚处于扩张阶段，公司还处于亏损状态，去年的经营亏损是5.45亿。

在调研中，很多虎友都对何年盈利比较关心，公司回复最近更关注收入增长，待规模提升之后，盈利并不是难事。

从毛利率和费用率情况来看，公司所言不假，目前的毛利率维持在45%左右，经营亏损率逐年减少：

费用率方面，第四范式最大的开支就是研发，2023年的投入高达17.7亿，占总营收的比重达到了42.1%，销售费用率随着收入规模的提升大幅下滑，这说明公司最近几年的成长是研发带动，而非靠销售，管理费用率在上市之后，也大幅下降，2023年只有8.1%：

从费用增速来看，2023年销售费用同比增长2.7%；管理费用同比下降35%；研发费用同比增长7.2%。

由此推断，公司的费用率还将继续下滑，在毛利率维持45%的情况下，盈利并不难，估计2026年能够全面转盈。

如此来看，第四范式并不只是有AI独角兽的概念，还是可以实打实赚到真金白银。

随着AI热潮逐渐由GPU转向应用层面，第四范式这类的公司或将受到资金青睐。 $第四范式(06682)$ $老虎证券(TIGR)$