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$拼多多(PDD)$ 上周发的财报可谓是业绩炸裂，利润如同火箭一飞直上，大超市场预期[财迷]。然而，值得注意的是，拼多多的股价却没有和业绩一样上涨，尽管股价在财报发布后的第二天有所上冲[看涨]，但很快又回落了[看跌][流泪]。

那么为什么拼多多的股价会有此等表现呢？市场在犹豫什么？拼多多现在是倒车接人？还会再补涨吗？

以下是各位虎友的观点，你是否认同？[你懂的][你懂的]

@一千二百字 ：为何拼多多的利润增速犹如过山车般刺激？

• 文章要点：

一方面，新增用户见顶的拼多多仍处于成长期，业绩波动大，尤其是净利润增速，像过山车一样大起大落，各方面投入与消耗还在“上强度”，海外业务勾勒出潜在增长点，不确定性比也较大的。就像它的股价在22日美股盘前经历了戏剧性的深V波动。一季报给出了堪称炸裂的业绩，最后收盘时股价却是下跌的，让人看不懂。

另一方面，站在商业船头上的公司管理层必定嗅到了更宏观层面的一些迹象，把合规作为公司工作的重点之一，加强与外部监管的沟通，提升服务能力，以“学习者”这种更谦卑的姿态对外示好。

成本与收入波动“不匹配”

从上图不难看出，拼多多各季度的净利润同比增速犹如锯齿形波动，相比于收入增速的递增，没有什么规律可言。这里选取的是截至2024Q1之前连续8个季度的财报业绩，再之前的净利润同比增速是负值，被剔除。

再来看净利润增速与成本增速的关系，图中蓝色与黄色曲线，在剔除前期的极端高和极端低后，后期似乎开始表现出一些规律性，即当成本增速快的时候，会适当压低净利润增速，反之亦然。值得注意，这里的成本是单纯的收入成本cost of revenue，不包括市场营销、行政管理、研发等运营费用。

这说明，该公司净利润增速与收入增速的相关度很低，不是这个季度收入多了，相应的利润也多，而是更多地与成本相关联；且收入与成本之间也不是稳定对应的关系，那么就导致毛利率的不稳定。比如下图中，在进入2023年后公司毛利率降至60%-70%区间，但这在整个电商乃至互联网公司里都属于高毛利率水平。

总结一下，拼多多就像一台机器，以高效运转和低价挤压利润点产生源源不断的现金流。早些年在它知名度和信任度不高时，它曾以超过100%的营销费用率砸市场、做补贴，赚取口碑。后来随着营收规模急剧增长，营销费用率明显下降，现金流开始大量沉淀，以寻找新的投资出口，并把这套玩法快速复制到海外市场。不过，地缘因素与合规风险对曾经的“野蛮生长”提出了挑战，公司毛利率也出现较大幅度波动，拼多多未来需要更精细谨慎的应对，机器也需要润滑。

@第N次大变革大分流

拼多多很快将进入伽玛挤压的区间，突破历史高点阻力位后，很多空单会被轧爆。这个概率还是很大的。继续看多pdd，电商卷王，远离ppt，只要落实降价仅退款就足以构建护城河了

@林氪 ：拼多多24年Q1财报，杀人诛心！

• 文章要点

如果说之前超越阿里，还经常轮流坐庄。这一次终于甩开了200亿的差值，坐稳了中国电商的第一把交椅！

回到这份财报，“杀人诛心”只是表象，背后是拼多多这家公司的节奏感，是越来越好了。很多人惊讶，为什么拼多多能有这么夸张的利润？其实根本就不用惊讶，一切的秘密都在于商业模式，电商超级平台的商业模式就是这么优秀！这个星球上仅次于国家的商业模式，想赚多少钱完全可以自己动态控制。

拼多多本来就是效率机器，如果公平的竞争低价，在这条赛道上，谁也不可能比得过。毕竟这人效都快赛冒烟了，如果商业模式趋同，比到最后，比的还是基本功。

平台、商家、用户构成的三角关系中，平台少花一分钱，用户和商家就可以多分一分钱。

说到底，所谓的平台，也只不过是依赖用户和商家的契约而存在的。我们甚至可以说，平台是必要的“恶”，是必要的“抽水”。当然，“恶”和“抽水”当然越少越好。所以，归根到底，基本功才是最杀人诛心的。

@二狗叨叨 ：【季报分析】拼多多2024年Q1：中概之王，所向披靡

• 文章要点：

1、拼多多现在业绩炸裂基本已经成为常态了，拼多多也算是电商领域的老人了，都说电商增长的空间已经寥寥无几，但是却依然保持着超高速发展态势，而且这种态势还会继续，毕竟Temu接下来将会开始表演。

2、自从互联网大厂跌落神坛以来，中概股的寒冬便是如此漫长，在这漫漫黑夜之中，每一次都快熬不住的时候，拼多多总能够及时站出来，交出一份实实在在吊炸天的业绩报告，给持有中概的韭菜们一点曙光，也确实不负众望，中概现如今正在慢慢走出阴霾，当然想回到曾经的巅峰，已经没有可能。

3、拼多多一直以来都被认为消费降级、产品质量差、假货横行，诚然正是这些原因反而成就了拼多多，现在的消费者需求已经不再是追求超高品质，反而对性价比，价格便宜够用的产品更有兴趣。

4、拼多多未来的看点就是Temu，这绝对是拼多多未来最有潜力的业务，现在虽然还没有赚钱，但是如果按照拼多多在国内的发展趋势，在国外也会所向披靡，至少目前是这样的。不过Temu业务也有一个不可避免的风险，那就是美国会不会对其采取限制，至少目前来看，还不会。

各位虎友：

你认为拼多多当前的股价是在倒车接人吗？拼多多之后会有什么表现，还会补涨吗？

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