瑞幸最新目标价:47美元!

饮品行业在中国可谓相当卷,在这样的环境中, $瑞幸咖啡(LKNCY)$ 的Q2财报居然还是收获了创纪录的盈利记录。

造假丑闻过去已经有两年,公司也从主板退市至OTC市场,且也达成了法律和解,但目前并没有主流的投行对其进行覆盖。因此对瑞幸来说,不存在与“市场预期”比较的基数,因此它只能与自己过去的业绩相比。

过去一年,成长股业绩备受压力,尤其餐饮行业举步维艰,能顺利度过疫情期间就非常不错,更不用说存活下来还要面对海量的市场竞争。瑞幸的高增速因此也成了投资者不断入场的动机。

8月1日财报后的交易日,公司股价大涨近14%,目前总市值95.89亿美元,达到2020年1月17日巅峰市值129亿美元的75%。但是从目前的估值水平看,瑞幸仍有42%的上升空间。

Q2财报分析

公司营收达到62.01亿元,同比增长88.0%。其中自营门店收入44.95亿元,同比增长85.2%,合作门店收入14.86亿元,同比增长91.1%;

净利润9.987亿元,上年同期亏损1.147亿元;GAAP的营业利润为11.73亿元,同比大增385%,利润率为18.9%,去年同期为7.3%,有显著增强;

自营店的同店销售增速为20.8%,虽然不及上年同期的41.2%,但仍然是表现依然优异;

月均交易客户同比增长107.9%,达4310万;

新开门店净数量为1485家,其中新加坡新开门店5家,门店数量环比增长15.9%;

截至第二季度末,门店数量为10836家,其中包括7188家自营门店和3648家合作门店

为何今天的瑞幸有些像刚盈利的拼多多?

新店开业继续扩张。瑞幸的门店已经破万家,是连锁类企业能达到的非常傲人的成绩。如果说同比是因为去年低基数的原因,那收入环比大涨40%更多则是公司疫情后新店开业带来的结果。其中,自营店铺仍然还是占比更大,但是加盟店的环比和同比增长更多一些。

万店之后,从“新增店铺”来获取增长可能潜力有限,公司可能会更多聚焦于同店增长方面,包括通过促销活动提升销售量,而后再改变定价策略,提升边际收入。

“价格战”是Q2的主旋律。随着此前出局的创始人之一陆正耀的“库迪咖啡”低价策略的猛烈攻势,瑞幸一度被认为受影响最大。自5月开始,瑞幸推出一周可领一次的9.9元优惠券,6月份,瑞幸付费用户数突破5000万。但是,同店销售额增长率达20.8%,门店利润率达29.1%,均已回归到2022年三季度的水平。

同时对比星巴克最近几个季度的表现,虽然刚刚过去的Q2,星巴克的同店增长达到了46%,但主要是以价换量,单票是同比下滑的,因为星巴克也在各种“发优惠券”,也是侧面印证了国内饮品行业的竞争激烈。

如果对比两年复合增长率,瑞幸的同店增速一直领先星巴克一个档次。

从管理来看,瑞幸与“开始盈利的拼多多”有些类似,规模效应之下,通过对费用的缩减,边际收入的提高,再加上重组费用的逐渐下降,就能实现利润率的“跨步上升”。这个季度,瑞幸一般管理费用率同比改善了3.5个百分点,不过市场费用仍然较高。

换句话说

如果瑞幸形成了像星巴克一样的品牌效应,用户也渐渐产生粘性,那在营销端的费用压力也可以进一步得到缓解;如果这种“茶饮价格战”依旧如火如荼,那营销费率可能短时间无法得到很好的控制。

目前来看,20元一下的咖啡市场,瑞幸以及开始有了非常大的市场,未来是否还有可能通过新品,来进一步攻陷星巴克的价格区间呢?几个要素是不可避免的:市场需求、品牌影响力,以及切入市场的时机。

估值还有42%的上升空间?

同样刚发完财报的 $星巴克(SBUX)$ ,目前的TTM动态市盈率为30.7倍,2023财年的前瞻PE为29倍,2024财年按照市场预期的利润增速,有望达到24.8倍。这个水平比美股上整体餐饮行业的平均值略高一些。

从EV/EBITDA的角度看,星巴克2023年底的EV/EBITDA预期为19.8倍,2024年为16.7倍。

瑞幸的过去12个月的EV/EBITDA正好也为19.8倍。但是考虑到其目前收入、利润的增速都远远超过星巴克,如果按照星巴克的估值中枢来看,瑞幸估值涨幅,至少应该是其EBITDA增速相对于星巴克EBITDA增速的值。

如果以2024年,18倍左右的EV/EBITDA来看,按照瑞幸目前的收入水平,假若2024年增速仅为20%,以18%左右的EBITDA利润率来算,其每股价格可以达到47美元,依然还有42%的上升空间。

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评论12

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  • 艾迪尔00
    ·2023-08-02
    精彩

    如果不是十分难以复制的产业,只要有一家做的好的苗头,其余的如雨后春笋般就会涌现

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  • 24de1b2b
    ·2023-08-06
    有没有可能是再次造假?造假一时爽,一直造假一直爽!
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  • 想念家乡
    ·2023-08-02

    熬夜加班的时候,都会来一杯瑞幸 $瑞幸咖啡(LKNCY)$

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  • 异乡为异客
    ·2023-08-02

    自从瑞幸进入9.9时代,就更多身边的人喝了

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  • 餐饮零售业中国可谓是竞争最为激烈的市场之一了

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  • 精灵魔法
    ·2023-08-03
    这篇文章不错,转发给大家看看
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