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【本期导读】给微软估值并不是为了找出一个准确的价格，因为微软有一些业务还处于"想象阶段"，就像最近热炒的Copliot，把OpenAI集成到MS Office里，说不定未来就能创造出万亿级别的价值，但现在这个业务还只是个"想象阶段"，没有真正产生实际的现金流。

所以，在估值的时候我们只考虑那些实实在在的业务，比如智能云、生产力和业务流程、个人计算等三大板块。我们给这些业务一个具体的估值，这相当于微软的"底线价值"，即在最糟糕的情况下微软也能保持的最低价值。然后我们再以此为基础，来评估微软的"想象空间"有多大。或许这么说，估值就像给微软打个保底价，让我们能够看到微软那些实际可见的业务的价值。而微软的"想象空间"，就当作是给我们带来惊喜的盲盒。

给公司估值最常用的估值方法就是现金流折现法（DCF），其实就是算一算公司未来能赚多少钱。比如，第一年赚1亿，第二年赚1.5亿，第三年赚2亿，以此类推。然后，把这些钱用一个WACC折现率折算回现在的价值，最后加在一起，就得出一个估值。

通过计算估值，重点不在算出那个数字，也不在计算的过程，而在于通过估值让我们对微软的业务和未来发展有更深一层的理解。

我们投资不是为了考证，我的观点是我们普通投资者在这些计算的环节不必抠得太细，花些小钱直接看分析师或者系统的估价就好了，比如GuruFocus就是一个很好的计算公司估值的网站。但是我们要了解这些计算背后的逻辑。

目前微软基于DCF模型的估价是$255，低于目前股价343的34%。换句话说，微软的保底价是255，目前的股价给出了34%的溢价，这到底是贵了还是便宜了就见仁见智了。

这个星期操作：按照纪律加仓QQQ的SP。

下星期一不开盘，财报季已经告一段落相对平静，周二到周四有纽约美联储主席Williams讲话和鲍威尔在众议院和参议院的听证会，但估计不会有什么幺蛾子。

怎么给公司估值

给公司估值可以使用不同的方法，其中一种常用的方法是基于财务数据和市场指标进行估值：

1. 收集财务数据：收集微软公司最新的财务数据，包括年度报告、季度报告和财务指标。

2. 分析收入情况：仔细分析微软的收入情况，包括营业收入、净收入和每股收益等指标。了解其收入的来源和增长趋势。

3. 评估盈利能力：研究微软的盈利能力，包括毛利率、净利率和利润增长率等指标。这些指标可以帮助判断公司的盈利情况和潜力。

4. 比较市场指标：与同行业的其他公司进行比较，查看市盈率（P/E ratio）和市净率（P/B ratio）等市场指标。这可以提供一个相对估值的参考。

5. 研究行业前景：评估软件和技术行业的前景和趋势，考虑市场竞争、技术创新和潜在增长机会等因素。

6. 进行贴现现金流量估值：利用财务模型和贴现现金流量（DCF）方法对微软的未来现金流量进行估算。这种方法考虑了公司的未来盈利能力和现金流情况。

7. 考虑风险因素：评估微软面临的风险因素，如竞争压力、法规变化、技术风险等，并对其进行风险调整。

8. 综合估值结果：综合考虑以上因素，得出一个估计的企业价值范围。

需要注意的是，给公司估值是一个复杂的过程，涉及多个变量和假设。不同的估值方法可能会得出不同的结果，而且市场条件和信息的变化也会影响估值的准确性。

给微软估值

给微软估值并不是为了找出一个准确的价格，因为微软有一些业务还处于"想象阶段"，就像最近热炒的Copliot，把OpenAI集成到MS Office里，说不定未来就能创造出万亿级别的价值，但现在这个业务还只是个"想象阶段"，没有真正产生实际的现金流。

所以，在估值的时候我们只考虑那些实实在在的业务，比如智能云、生产力和业务流程、个人计算等三大板块。我们给这些业务一个具体的估值，这相当于微软的"底线价值"，即在最糟糕的情况下微软也能保持的最低价值。然后我们再以此为基础，来评估微软的"想象空间"有多大。或许这么说，估值就像给微软打个保底价，让我们能够看到微软那些实际可见的业务的价值。而微软的"想象空间"，就当作是给我们带来惊喜的盲盒。

来源：老虎App

以下是一个简化的示例，用于演示微软的DCF估值。请注意，这只是一个示例，并不代表实际的估值结果。

假设：

• 微软的预测未来五年的自由现金流为：第一年：1亿美元；第二年：1.2亿美元；第三年：1.4亿美元；第四年：1.6亿美元；第五年：1.8亿美元

• 微软的终值假设为2亿美元

• 折现率（WACC）为10%

计算过程：

1. 计算每年的贴现现金流量：

2. 计算终值的贴现： 终值：2亿 / (1 + 10%)^5 = 1343.92万美元

3. 计算企业价值： 90.91 + 991.74 + 1080.62 + 1168.36 + 1254.93 + 1343.92 = 5909.48万美元

4. 添加净债务： 假设微软的净债务为500万美元

   5909.48 + 500 = 6410.48万美元

根据这个简化的示例，基于DCF方法估计的微软的企业价值约为6410.48万美元。

请注意，这个示例只是一个概念性的演示，并没有考虑到微软的具体财务数据和其他重要因素。

简单直接看答案的办法

https://www.gurufocus.cn/stock/MSFT/dcf

来源：GuruFocus

我们投资不是为了考证，我的观点是我们普通投资者在这些计算的环节不必抠得太细，花些小钱直接看分析师或者系统的估价就好了，比如GuruFocus就是一个很好的计算公司估值的网站。但是我们要了解这些计算背后的逻辑。

目前微软基于DCF模型的估价是$255，低于目前股价343的34%。换句话说，微软的保底价是255，目前的股价给出了34%的溢价，这到底是贵了还是便宜了就见仁见智了。

这个星期操作：按照纪律加仓QQQ的SP

这个星期是6月的第三个星期，上个月QQQ的SP到期了，权利金完整落袋，按照之前定下的纪律，继续卖出一个月期的Sell Put。此外，还减了特斯拉一些SP的仓位。

我的持仓规划和更新

我的持仓规划

1）$纳指100ETF(QQQ)$   【仓位30%】 ：躺平中

这是我在另一个券商iB上开的账户。在这个账户里，我只做Cash Secured Sell Put的期权策略，就是有足够现金保证的卖出看跌策略。简单说，这个策略就是以纳指QQQ和美债TLT为标的，每个月的第三个星期五卖出ATM的Sell Put，除此之外不做任何其他的操作。我会每周分享我的这个账户和纳斯达克指数100基金QQQ的业绩比较。这是我投资账户的基本盘，分配的仓位是30%。

年初至今盈利为18%，跑输纳指大盘的27%。

6月16日18手行权价为340的Sell Put的权利金1万3千刀完整落袋[开心]。

按照纪律，加仓了20手行权价为370的Sell Put，到期日为7月21日。

2）$债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$   【仓位20%】：继续躺平中

不管是美联储货币政策转向还是发生经济衰退，美债都是一个确定性很高的投资标的。

美债的投资逻辑在我上几期的文章《美债可以怎么玩？》有详细的解释，想了解的朋友可以翻看一下。

截止6月16日TLT持仓情况

我买入债券类ETF的考量主要有两点：

1. 利率触顶的趋势明显。即便现在市场还在纠结美联储还会加到5.5还是6，但是有一点是肯定的，那就是应该很快就加到头了。这就意味着市场的利率上涨趋势很快要见顶了，甚至可能已经见顶了。而债券的票面价值和利率是成反比的。如果利率见顶，就说明债券价格有见底的趋势，那么现在就是一个不错的入手时机。

2. 债券本身的防御性。目前衰退的风险仍然很高，加息的次生灾害也在不断显现，通胀还具有反复的可能。在这种市场环境下，控制风险仍然要高于寻找机会。所以防御属性非常重要。而债券能够很好的应对市场最糟糕的情况，因为他价格相对稳定，还能发放稳定的利息。

我之所以买入TLT，不是因为它能带来丰厚的收益，而是因为它具有较高的收益风险比。换句话说，它有上涨的潜力，但下跌的空间有限，风险相对可控。最近的TLT表现也与我这一观点相符。基于这种逻辑，我认为现在是关注TLT的回调机会。

利率转向仍然是未来一段时间市场的主要驱动因素。

3）$特斯拉(TSLA)$【仓位20%】：谨慎躺平

特斯拉是美股里最受散户追捧的科技股，电动车大趋势的风口浪尖，波动性极大收益也诱人，是我最有信仰的两只个股之一，分配的仓位为20%。

涨疯了的特斯拉这个星期总算稍微停下了上涨的脚步，进入横盘状态。

特斯拉的估价已经进入超买状态，这个星期我减仓了Sell Put已经卖出CC做保护。

到6月16日止我的特斯拉持仓

分析师们给出特斯拉12个月后的平均估价只在213左右，最乐观的分析师也只给到300的价格，这意味着现在的股价已经高估，或者说Price In了未来一年的利好因素。

4）$微软(MSFT)$     【仓位20%】：继续躺平

微软是难得的同时兼有成长股和价值股特性的股票，基本面扎实，保有高成长的投资想象空间。这个票我持有超过12年，信仰度最高，分配的仓位为15%。一直以来，微软都是我在加仓的时候心理压力最小的票。

微软创始人比尔盖茨会见中国最高领导人的新闻刷屏了上个星期的科技新闻。

微软的公司文化向来比较柔软，像这样政治意味浓厚的安排并不算意外。不过微软中国区的营收仅占微软全部营收的2%，即使算是利好对于微软基本面的影响也是非常有限的。

来源：Investing.com

在这个阶段，我肯定不会选择追高买入微软。

5）$Coinbase Global, Inc.(COIN)$    【仓位5%】：计划减仓

COINBASE是目前唯一上市的数字货币交易所，币圈第二大交易平台，投资数字货币未来的首选标的。我给这个票分配的仓位是5%。

贝莱德在高压监管下申请比特币ETF，利好COINBASE，但是在加密社区却被普遍唱衰，认为成功的概率太小了，而且对于加密货币社区不是一个好消息。

来源：油管“美投侃新闻”频道

另一方面，COINBSE创始人Brian在媒体上高调放话，要为加密社区和SEC战斗到底。

来源：油管

在目前这样高度不确定的情况下，我会通过CC减仓COINBASE，肯定不会加仓的。

风控状态：中等（剩余流动性58%）

随着大盘的上涨，账户的剩余流动性上升到58%，风控状态为中等，上周是48%。

账户收益率102%

重仓股特斯拉和COINBASE继续上涨，今年以来我的账户收益率为102%，上周是97%，跑赢纳指的32%。

今年以来截止6月16日账户盈利情况

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勿忘初心

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本人爱好航拍，这里分享我的航拍作品，这是我从投资收益中分期提出资金购买的一个公寓单元，从开工到完工的4年里的航拍图片。

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