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大家都在晒比天高的收益率，我就不掺和了。2021年上半年，我还是更想谈谈哀其不幸怒其不争的港股市场。

一、港股的正股交易，竞争力会越来越低。

个人并不是很喜欢港股的正股交易，主要原因是交易费率太高。

有朋友问，是券商的佣金太高吗？并不是，券商在港股佣金这块已经尽可能降低成本，甚至在未来有望和美股一样形成”零佣金“的竞争局面。港股的一系列交易费用，包括——

• 交易费：0.005%*总交易额 的 （港交所收）
• 系统使用费：0.5港币 （港交所收）
• 交手费：0.002%*总交易额（2-100港币）（香港结算所收）
• 交易征费：0.0027%*交易金额（香港证监会收）
• 印花税：买卖双边总交易额（收两次）的0.13%（年初从0.1%提升而来）（香港政府收）

别看这些数字都藏在小数点后若干位，由于港股是以”手“为最小单位交易的，多数公司单手金额都能上万。一趟20000交易额的交易，如果不算券商的佣金，费率就已经达到0.27%，接近60港币。

这样的无法避免的”高费率“，势必降低了整个市场的流动性，我随便截取了港股和美股第一市值的公司，1分钟的K线图，大家欣赏一下。

其中港股的领头羊腾讯，即便每天交易额能占到整个市场的1/10，依然在1分钟线上多次出现”缝纫机“，而且偶尔的大单交易会出现跳跃式行情，而美股的领头羊苹果的1分钟K线图则柔滑很多。

$腾讯控股(00700)$

$苹果(AAPL)$

市场交易，要那么柔滑的K线干什么？

其实流动性的好坏直接决定了这个市场对投资者的吸引力。由于美股的费率极低，不算券商佣金的双边交易费率大致为0.024%，是港股的十分之一还不到，因此在美股可以实现大量的高频交易，很好地补充了市场流动性。对机构来说，不用怕大额的买卖单造成太大的市场冲击，对散户来说，降低突然黑天鹅导致穿仓的可能。这也一定程度上解释了港股”老千股“、”闪崩股“的频发。

因此我在港股的正股几乎就一个策略”持仓不动“。

也因此，我选择的港股公司——$香港交易所(00388)$ 。

持有它的逻辑很简单，与整个市场”荣辱与共“，与持有大盘是一个意思，并且还能在市场交易中不断分一杯羹。

同时，港交所有大量的现金储备，简直媲美$贵州茅台(600519)$ 。

说实话，今年以来，港交所并没有涨太多，主要的涨幅还是在年初随着市场一起”疯牛“中获得的，大多数时候都在”回撤“中荡漾，因此也没有寄希望它能带来什么超额收益。当然，最近因为$滴滴(DIDI)$ 事件给赴美IPO的公司蒙上阴影，港交所可能在未来一段时间能成为更多中国内地企业的首选。

要说超额收益，上半年贡献得更多的可能还是靠打新。

二、港股打新在内卷中博弈

打新的重点一直是市场情绪，因为对一家财务数据披露有限、二级市场投资者并未充分交换预期的公司来说，市场行为更多的只是一些行为上的博弈。

2021年上半年的港股打新还呈现出”两级分化“——

一边是字面意思，年初和年中的两级的IPO数量较多；

另一边是参与打新的收益，热门的和冷门的，收益高的收益低的，简直天壤之别。

谈谈我自己参与的一些案例：

• $医渡科技(02158)$ ，重仓参与，因为当时市场对AI和云概念近乎痴狂，在暗盘卖出；
• $荣万家(02146)$ ，轻仓小甲，对物业还抱有一丝丝侥幸心理，可惜事与愿违，首日割肉；
• $星盛商业(06668)$ ，中仓中甲，对线下物业的恢复有所期待，暗盘与首日分别卖出，除去手续费赚的不多；
• $心通医疗-B(02160)$ ，重仓参与，对$微创医疗(00853)$ 的期待，以及市场对医械的痴狂，在首日卖出，并非收益最高；

在此之后就迎来了$快手-W(01024)$ ，打新的极度内卷时光开始了。快手也是我需要总结的一个case，因为从估值上来讲，快手连IPO的发行价都不值，且在短视频领域我更看好抖音，而快手的商业化途径也并不令人满意，因此就没有深度参与，只上了现金。

但是，快手是一个被投行和市场惯坏的case，因为当时市场热度极高，且快手将流通货值压至最低，导致上市后因供需关系不平衡直接暴涨了160%。以后碰到这种市场白送的”赚快钱“机会，要牢牢把握住。

• $诺辉健康-B(06606)$ ，极卷开始，重仓参与，乙头未中，大伤元气，这个票是港股2021年由盛转衰的节点；
• $昭衍新药(06127)$ ，重仓参与，看中其CRO龙头，结果A股涨得好好的，H股一直折价；

然后市场就开始了冷淡期，二次回港的公司成为重点。

• $百度集团-SW(09888)$ ，轻仓小甲，小中一手，食之无味；
• $哔哩哔哩-SW(09626)$ ，重仓参与，主要还是因为此类公司在港股市场的稀缺性，且有一定安全垫，结果也惨遭破发，后回本卖出；

之后港股打新一下子进入了寒冬，几个定价过高的票接连破发，且市场申购热度也不及此前的一半，当时因为$百融云-W(06608)$ 埋了一大批兴致勃勃的投资者，而我躲过一劫，就开始了”斗智斗勇“的博弈，有收获也有惨败。

• $联易融科技-W(09959)$ ，重仓参与，因为其下调了估值，且最终因下限定价而没有破发，小赚不赔；
• $兆科眼科-B(06622)$ ，现金参与，没中躲过一劫，但是暗盘想博个绿鞋，结果被埋，痛定思痛了。

此后，全市场的焦点都放在了极热的票上，比如$京东物流(02618)$ 、$时代天使(06699)$ ，希它们能重燃市场。

• $京东物流(02618)$ ，重仓参与，因为考虑到此前的$京东健康(06618)$ 发行估值合理，结果并没有更大的惊喜，也并未重燃市场；
• $时代天使(06699)$ ，现金博弈，因为有了诺辉健康的前车之鉴，不敢随便上这些货值极少、单价很高、分配不多的票，事实证明，可能是正确的。

此后，IPO的打新就成了”与市场博弈“的情节，并非大热大搞、不热不搞才能赚钱。

• $科济药业-B(02171)$ ，重仓参与，因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场一点面子也不给，割肉出场；
• $归创通桥-B(02190)$ ，重仓参与，同样因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场很给面子，可惜货值不多；
• $朝聚眼科(02219)$ ，重仓参与，因为估值有30%左右的折价。这个票市场的观点是惧怕老股出售，结果在暗盘风起云涌之后，终于价值回归（也有可能是一并妖股炒作）。由于货值高，成为上半年盈利最高的新股。

总的来说，2021年上半年的打新市场经过了多种市场情绪的变迁，已经到了对散户极不友好的”你猜我涨不涨“的环节。

但这样的场景，其实历史上也有发生过——妖股横飞，场内却一片惨淡。这说明市场并不是缺钱，只是担惊受怕的围观情绪很重。

所以，要在这样的市场赚钱，除了要更多地了解公司本质，还要有一定的运气协助。

而对于我这样并不喜好太频繁的交易、也不愿意错过机会的投资者来说，在正股上不愿意交易更多，在新股上也可能更多会佛系参与。毕竟我既不想交更多的税给香港政府让他们给港毒们派钱，也不愿意把打新的大部分收益交于银行。

港股要想真正成为全球性的金融市场，只有两条路——第一、降低交易费率；第二、加快数字化改革。

除此之外，别无他法

祝它好运！