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一片哗然，很多人认为暴雷了，万科要倒掉了。其实在前段时间关于万科的小作文满天飞时，不少人就有这样的顾虑，现在就更是这么认为了。细看了一下万科的年报，谈一下对万科的认识。第一，万科遇到的问题，主因不是万科管理水平差、企业烂，并且不是万科自己的问题，而是整个行业的问题。房地产市场就像一列重载火车，在前些年火爆、房价节节升高时，政府为了防止引发重大金融风险及经济风险，采取多项调控手段，刹车，但是，这车总重太大，惯性太大了，多次踩刹车，刹不住，速度降不下来。最后政府猛踩刹车，车终于在一个向上的山坡上停住了，但是，又开始向后溜车，拖累上下游几十个行业，对经济造成较大的负面影响。房产销量大幅下降，房价下降，实力差的房地产企业现金流断裂，纷纷倒闭，并且，优秀的房地产头部企业也遇到了很大的困难。万科现在遇到的是整个行业市场低迷、销量下降、回款速度降低的困难，是暂时性。第二，我们反过来想一下，如果万科倒掉，会发生什么？万科是房地产行业中的优秀企业，也是头部企业，如果万科倒掉，保利、金地等头部企业基本上也要倒掉了，更不用说其他的房地产企业。基本上会全军覆没，整个房地产行业都完了，不存在了。这可能吗？这不是政府调控房地产市场的初心。政府调控房地产的目的是抑制房价过快上涨，防止房地产引发重大金融风险及经济风险。政府不可能下场建房解决所有老百姓的居住需求，还是需要房地产市场存在，还是需要房地产企业存在。现在，政府想让房地产这火车向前慢慢前进，但是，多次加油门，火车还是没什么反应，未来还会继续加大力度踩油门。第三，万科并没有到山穷水尽，资金链断裂的底部，其实有东西，拥有的资源不少，目前还有腾挪的空间。1.截至2023年底，万科集团持有货币资金 998.1 亿元，远高于一年内到期的有息负债总额 624.2 亿元，单看着一项就可断定，万科在可预见的未来，是倒不了的。2.万科目前有1100亿左右的库存现房，

了解了一下比亚迪仰望U8和易四方技术，感觉还是挺厉害的，四电机独立驱动，相比传统燃油车，控制的速度更快、灵活性更高、控制精度更高，所以能做到：原地掉头，在拥挤、狭窄路段轻松掉头；冰雪路面行驶更安全；爆胎后快速独立地调整单轮扭矩，帮助驾驶员将车辆稳定可控地停下来；误入深水区域，也能紧急脱困，在漂浮状态下，也具备行驶、转向、脱困能力。（这功能看起来像噱头，实际上是有用的，因为我们在新闻上多次看到，城市暴雨，经常有车在低洼地段被困、被淹没，甚至一些车主竟然因此殒命。）传统燃油车行业是个艰难的行业。巴菲特1999年在太阳谷的演讲中讲到：“美国一度拥有2000家汽车公司，汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第一批汽车诞生的时代目睹国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说：‘这是我必须投资的领域。’“但是几年前的2000多家汽车企业只有3家活了下来。而且，这3家公司曾几何时的出售价格都低于账面价值。因此，虽然汽车对美国经济产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。”巴菲特在2014年接受记者采访时还曾说：“汽车行业是一个很难断定胜利者的行业，五十年前，通用汽车看似是无法阻挡的，他们在美国拥有几乎一半的市场占有率，但四年前通用公司破产。在汽车业很难预言谁将是经久不衰的赢家。美国国产的汽车业有将近两千家公司，你能在网上找到他们全部的名字，需要四十页才能列完。这么多公司接下来发生了什么？在2009年春天，只剩下三家，而且其中两家都申请破产. 挑选一个未来赢家不是一件简单的事情。”现在的新能源车比传统燃油车零件更少了，更同质化了，所以，未来很可能比燃油车竞争更激烈。在激烈的竞争下，10年后哪些新能源车企业能活下来？很难判断。但我认为，比亚迪肯定能活下来，因为比亚迪的优势很明显：第一，基于垂直产业链布局形成的低成本优势；第二，先发优势及技术代

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送    在投资中，股价是幻象，情绪是毒药太太前几天终于抽时间统计出来了，我2023年在股市的收益率是-23.97%。从2016年9月22日，截止到2023年12月31日，总收益率降为45.18%，按复利算，年化收益率降为5.26%。这在我的预料之中，2023年我重仓的银行股，跌幅较大，导致浮盈回吐较多。但我挺淡定，并没有悲观，也没有对股市绝望。最近几个月，不少股市投资者可是悲观得紧，甚至有些人开始绝望，开始斩仓了，恨恨发誓以后再也不碰股票了。祝他们好运，真诚希望他们真的能说到做到，以后再也不投股票，这对他们来说是一种明智的行为。但，就怕以后牛市了，他们又在高位再冲进去。我为什么挺淡定，对股市的亏损无动于衷？主要是因为我的投资理念，让我看股票亏损的视角，和短炒投机的投资者不一样。在我看来，股价是幻像，是噪音，我们不能受股价波动的迷惑，短期的股价波动变幻，和股票背后的企业的价值关系不大，仅仅是亿万投资者心理汇聚而成的市场情绪产生的幻象。我们不能被股价迷惑，不能把自己的股票市值等同于现金，而是要看重股票背后公司的内在价值，那才是股票的真实价值。在熊市，金子以铜的价格交易，我们不要认为自己手里的金子就是铜，担心价格会更低，只能以铜的价格匆匆忙忙卖掉。我们要清醒认识到，我们手里的金子，也就是我们持有的优秀企业的股票，以后迟早能以金子的价格卖掉，并且，如果不卖，长期持有，还会生小崽，增值，使我们拥有更多的金子。我不认为我在2023年亏损了23.97%，根据我的计算，我看到，我持有的股票投资组合净资产在2023年增长了8.95%。（由于各家公司

价值投资者写年终总结的正确姿势12月4日的时候，我写了一篇短文《我们要有内部记分牌》，大意是，有很多人，买入股票后，以两三年、一两年，甚至几个月的股价，来衡量自己某笔股票投资是成功，还是失败；买入股票后，以股票短期的价格变动，来衡量收益率的思路，是有问题的。价值投资者不是以股票的价格，来衡量收益率的，实际上是以公司长期（5年以上）内在价值的增长，来衡量自己的收益率的。其实，一个投资组合也是这样，也不能以短期两三年、一两年，甚至几个月的股价，来衡量自己的投资是否成功，也不能衡量自己投资的收益率。现实中，我们常常见到，很多投资机构和投资人，做年终总结时，拿自己投资组合的市值当年的增长幅度，是否跑赢对标指数的涨幅，来判断自己当年的投资是否做得好，跑赢了就认为挺好，总结经验，跑输了就认为差，认错检讨，总结教训。这是对的吗？在价值投资者看来，不对。查理·芒格曾经说过：“你看到的都是假象，价格就是假象。”芒格还解释说：“有很多人认为存在这样的事情，即市场的真理，市场通过其运行的轨迹，可以告诉你一些事情。“那不是伯克希尔哈撒韦，或查理·芒格的投资方式，我们对于什么是真实价值即我们正在交易的是什么，有着自己的看法。“我们只有在认为它的价值高于我们支付的价格时，才买入。所以我们等待某种事物的价格被低估，然后买入它，通过这种行为试图进入长期投资，我们对于市场赌博者不屑一顾。对我们来说，价格充满泡沫。如果你想发财而像那些关注价格波动去耗费自己的时间，这是愚蠢的行为。”因为价格是市场先生形成的，而市场先生是个经常发病的精神病患者，有时会情绪不稳定，忽而情绪高昂亢奋，忽而悲观低沉，导致价格无法反映价值，和价值偏离很大。如果投资者以两三年、一两年，甚至几个月的股价，来衡量自己某笔股票投资是成功，还是失败，那就意味着，投资者认为不时精神病发作的市场先生，一直是对的，并以市场先生的表现，来决定自己的投资行

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送12月22日，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》出台，其中提到限制氪金限额，不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。结果出现以下影响：一、腾讯、网易等有游戏业务的公司，股票股价大幅下跌；二、很多人纷纷批评说不该出这种政策，主要有这几类人：1、炒股的一片哀嚎，认为股市都跌成这样了，还出利空政策，真的是太差劲了，还让人活不活了？2、有人认为，经济这么差了，还出台这种政策，这不是雪上加霜嘛，和高层经济工作会议稳增长的精神不符。3、还有人上纲上线，说，政府手伸得太长了，不该管太多，不该管网络游戏，经济差都是政府管得太多导致的。我来聊一下我的观点，长话短说，主要有以下几点：一、要正确、理性认识征求意见稿，里面提到的各种措施，比如限制氪金限额，禁止诱导性充值，总体上其实对腾讯、网易等公司的负面影响不大，是有利于游戏行业长期健康发展的。但腾讯、网易等有游戏业务的公司，股票股价大幅下跌，这说明在熊市，投资者如惊弓之鸟，把很多消息都理解为利空消息，把小利空理解为大利空，是不正常的，也说明“市场先生”经常情绪激动，一惊一乍，是愚蠢的。有些投资者，是不理性的，因为自己炒股，或者持有腾讯股票，屁股决定脑袋，总是憎恨导致股市、股价下跌的消息，不明是非；或者投资理念不正确，总是认为自己股市赚了钱是自己厉害，自己在股市的浮亏是别人导致的，怒气冲冲，怨天尤人。我们作为价值投资者，不能受市场先生影响，跟着市场先生情绪激动、一惊一乍，而是心静如水，或者利用“市场先生”的这个弱点，增加自己的收益。我们也不会像有些股市投机者，整天屁股决定脑袋，或者怒气冲冲，怨天尤人。二、雪球

前段时间有网友问我，作为价值投资者，如何衡量投资收益率？比如一家公司当前市盈率是20倍，不分红，每年利润增长10%，可以认为当前价格买入，投入回报率是5%，并且每年保持10%增长；也可以从股价的角度去看，在市盈率不变的前提下，投资回报率是10%。但是估值是会变的，说不定未来几年估值逐渐下跌到10倍市盈率也不一定，也可能上涨到30倍市盈率。所以，作为价值投资者，应该采取哪种方式衡量投资收益率？我回答说，价值投资者实际上是以公司内在价值的增长，来衡量自己的收益率的。比如，某位价值投资者两年前买入了一家低估的公司的股票，当时这股票是50元，现在这股票跌到了25元钱，他是亏了50%吗？不一定，如果这家公司基本面恶化了，近两年业绩不断下滑，自由现金流不断下降，因此内在价值比两年前减少了20%，并且未来还会减少，现在股价跌了50%，那他就是亏了50%，要尽早认错卖出。如果这家公司基本面没变化，发展不错，近两年业绩不断增加，自由现金流不断增加，因此内在价值比两年前增加了20%，未来还会增加，价值投资者不仅不认为自己亏了钱，还认为自己赚了钱，还要坚定持有。在股市中，我们往往看到，有很多人，以两三年、一两年，甚至几个月的股价，来衡量自己某笔股票投资是成功，还是失败，然后，决定自己的投资行为，这是错误的思路。查理·芒格曾经说过：“你看到的都是假象，价格就是假象。”芒格还解释说：“有很多人认为存在这样的事情，即市场的真理，市场通过其运行的轨迹，可以告诉你一些事情。“那不是伯克希尔哈撒韦，或查理·芒格的投资方式，我们对于什么是真实价值即我们正在交易的是什么，有着自己的看法。“我们只有在认为它的价值高于我们支付的价格时，才买入。所以我们等待某种事物的价格被低估，然后买入它，通过这种行为试图进入长期投资，我们对于市场赌博者不屑一顾。对我们来说，价格充满泡沫。如果你想发财而像那些关注价格波动去耗费自己的

有一些常识，是显而易见的。比如，总是会有四季，冬天会过去，春天会到来。比如，总是会有昼夜轮回，黑夜过去是白天，黑夜总会过去。再比如，经济有周期，经济萧条期总会过去，经济景气期终究会到来。大多数行业、企业受多种因素影响，也会有周期，有高峰期，也有低谷期。股市总是会有牛市熊市，熊市总会过去，牛市终究会到来。但是，在这次漫长的熊市中，在目前的磨底阶段，被折磨得痛苦不堪的大多数投资者，已经忘记了这些常识。让我们温习一下巴菲特1987年致股东信中所讲到的常识：我的朋友和老师本·格雷厄姆很久以前描述过面对市场波动时（应该如何保持心态），我相信这段话对投资成功至关重要。他说你应该想象市场报价来自于一位非常乐于助人的、你私人业务的合作伙伴，他的名字叫做“市场先生”。市场先生每天都会为买走你的企业或为将企业卖给你而报价，从不间断。尽管你们两人各自拥有的企业的经济特征（业务经营）是稳定的，市场先生的报价却不是。换句话说，让人沮丧的是，这个可怜的家伙有无法治愈的情绪问题。当他感觉愉快的时候，他只能看到对企业有利的因素。在这种情绪下，他会报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会抢购他的企业并夺走他迫在眉睫的收益。在他感觉悲伤的时候，他只能看到未来对企业和世界都不利的因素。在这种情绪下，他会报出非常低的价格，因为他惧怕你会将你的企业卖给他。市场先生还有另一种可爱的性格：他不介意你无视他。如果他的报价让你不感兴趣，他明天会回来报出一个新的价格。交易完全取决于你的决定。在这样的情况下，他的行为越是喜怒无常，对你就越有利。但是，就像是灰姑娘去参加舞会一般，你必须注意一条警告，否则一切都将变为南瓜和老鼠：市场先生是为你服务的，而不是来指导你的行为。对你有用的是他的笔记本（报价），而不是他的智慧。如果有一天他以一种非常愚蠢的情绪站在你面前，你可以选择无视他或者占他的便宜，但如果你被它的情绪所影响，那将是灾难性的。

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送1996年伯克希尔股东大会上，查理·芒格说：“阅读一份年报挺费时间的，即使相对简单的企业年报也要不少时间，假如你要真的想理解企业，其实并不那么容易。”巴菲特接着说：“对。就算是我们熟悉的企业，我们知道哪些内容可以跳过，我们读一份年报也需要45~60分钟。“假如某行业有6~8家公司，那么我们就需要花费6小时以上，另外还有季报等很多其他材料需要阅读。“研究企业就是吸收关于这家企业的信息，判定哪些信息有用，哪些信息没用，将孤立的点连接起来，这就是要下的工夫。“你不可能依靠观看上下波动的K线图，或者通过阅读市场评论、期刊杂志或任何类似的东西来研究企业。“那是没用的，你必须理解企业，这就是秘诀所在。”段永平也曾经说过：“我在投资上犯过错，但没有犯过大的错误，投机犯过。”“投机百度的时候被shortsqueeze（夹空）了，亏了1亿~2亿美金。“经验教训就是要学习老巴，想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。 “要遵循老巴的逻辑，先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上，公司是要挣钱的。“我以前犯错，可能是因为做了错的事情，也可能是在做对的事情过程中犯的错。以后我犯的错，大概绝大多数会是把事情做对的能力上的问题。”做股票投资，归根结底，还是需要理解企业，理解企业的生意。一切都要建立在这个立足点上，否则会误入歧途，整天关注宏观经济、市场博弈、市场资金流入流出、市场热点之类的不着边际的东西，被这些噪音蒙蔽，实际上是缘木求鱼，南辕北辙，很难达到持续赚钱的目的。未来一

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送读过《穷查理宝典》的人知道，在人类社会中，辉煌的成功或惨痛的失败总是由众多因素的合力造成的。人类社会错综复杂，巨大的成败背后总是存在合奏效应，沃伦的成功也不例外。下面我们逐一分析沃伦成功背后的各个因素。第一个因素：头脑。沃伦是个非常聪明的人，他没聪明到能蒙眼下国际象棋车轮战的程度，但他确实天生聪明。沃伦是个聪明的人，但他取得的成就超越了他的聪明程度。第二个因素：沃伦对投资有强烈的兴趣。威廉·奥斯勒爵士说过：“无论是做哪一行，通往成功之路的第一步都是爱上这行。”没有强烈的兴趣，不可能走向成功。第三个因素：沃伦起步早。大概从10岁起，沃伦就对投资产生了浓厚的兴趣。成功是时间堆出来的，起步早，当然有优势。第四个因素，也是非常重要的一个因素：沃伦是一台高效的学习机器，他活到老学到老。很多名牌大学的高才生最终泯然众人，但有些人不是特别聪明，最后却取得了很大的成功。不是特别聪明却取得了成功的人，他们是龟兔赛跑中的乌龟，虽然不是特别聪明，但他们从来没有停下学习的脚步。聪明人仗着自己聪明，骄傲自满了，不学了。逆水行舟，不进则退。你不学，世界就会把你甩在身后。沃伦是一台动力强劲的学习机器。沃伦很幸运，进了投资这行。投资这行有个特点——学无止境。做投资，无论是在职业生涯初期，还是在进入退休年龄之后，都可以不断学习、不断进步。10多年前，沃伦达到了65岁。在此之后，他的投资功力明显更深厚了。从事投资行业，技艺随着年龄增长而提高。到了老年时期，不但可以继续做投资，而且技艺会更纯熟。沃伦起步早，还是一台超强的学习机器，所以他取得了这么了不起的成绩。我见证了沃伦走向成功的整个过

点上方蓝字笑看红绿的三观关注我并设为星标提示：公众号的推送规则改变了，有些读者反应收不到文章推送的情况，为防止失联，大家可以点击右上方文章标题下蓝字笑看红绿的三观，再点击右上角的“...”，随后点设为星标就可以及时收到文章的推送周一股市在利好消息的刺激下高开，但是后续低走，总体涨幅并不大。于是很多散户悲观失望，转段子，说怪话。其实有经验的投资者都有体会，股市对利好消息麻木，有利好消息也涨不了多少，对利空消息也麻木，有利空消息也跌不了多少，是股市在熊市底部区间的特征。在当前这个阶段，满仓或者保持较高的仓位，是价值投资者必然已做或要做的事。在2000年的西科金融股东会上，有股东问查理·芒格：如果您现在是个年轻人，资金不多，您会买什么？芒格回答：我年轻的时候投资机会很多，现在的年轻人和我那时候没法比。20世纪30年代的大萧条给人们造成了严重的心理创伤，几代人都不愿再碰股票了，大型机构也都不愿持有股票。我赶上了好时候，生在了经济危机之后。我做投资的时候，人们普遍不愿投资股票。经历了20世纪20年代的金融市场，见证了大量欺诈行为，人们对资本市场失去了信心。无论是英萨尔公用事业公司（Insull Utilities），还是高盛交易公司，都让大量投资者亏损累累。喜剧演员埃迪·坎特（Eddie Cantor）也没能逃过这一劫，他深有感触地说：“别人忽悠我买了一只养老股，结果还真灵，不到六个月，我真老了。”沃伦和我进入股市时，大多数人还没从大萧条的阴影中走出来，我们赶上了好时候。在过去的20年里，股票的平均收益率高达15%，股市一片欣欣向荣的景象，大家都觉得买股票赚钱很容易。你们年轻人现在入市，难度大一些。具体的原因，沃伦已经在《财富》上刊登的那篇文章里讲过了。虽然难了点，但也不是没机会了。只要你们能学到我们的精髓，像我们一样把买股票当成买公司，像我们一样耐心，像我们一样果敢，能抓住少数几个