社区

2024年12月19日，融中“Link+系列活动之并购研讨会”于深圳市福田区深南大道深铁置业大厦香蜜湖国际风投创投街区综合服务成功举行。此次研讨会以“并购新趋势，市场新机遇”为主题，由深圳证监局、中共深圳市委金融委员会办公室、福田区金融服务中心指导，融中集团、福田资本、深证并购基金联盟、香蜜湖产融创新/上市加速器主办。 融中Link+系列活动是一个旨在链接产业与资本的平台，通过举办并购研讨会、S基金研讨会、LPxGP对接会等多种形式的活动，构建起产业界与投资界之间沟通合作的桥梁。这些活动不仅促进了双方的深度交流，也为合作提供了高效精准的对接机会，进一步推动了产业投资的发展和创新。 会议伊始，由深圳私募基金业协会副秘书长游鸿辉做欢迎致辞，对现场的与会嘉宾表示热烈的欢迎。 深上协·香蜜湖上市公司CVC创新服务中心主任冯恺进行致辞。 深圳上市公司协会致力为深圳上市公司与科创企业的产业合作、并购重组搭建交流平台。 接下来，为更好理解行业政策，探索并购行业趋势。由深圳市华润资本股权投资有限公司总经理倪冰和金杜律师事务所股权与资本市场部合伙人叶凯进行两场精彩的主题分享。 倪冰以“新质生产力背景下，对国资投资并购的新选择”为主题，对在发展新质生产力背景下的国资如何进行投资并购进行解读。 叶凯以“并购重组中的个别重点合规问题探讨”为主题进行主题分享，对并购过程中容易发生的法规问题进行阐述。 在主题研讨环节，多位与会嘉宾就“国有资本、上市公司、私募基金各自参与并购重组的价值关注点”、“产业链并购还是跨界并购？”、“上市公司标的选择、交易结构设计、业绩对赌机制”、“未来，并购交易中的差异化定价逻辑与合理性”等议题进行了热烈的探讨交流。 今年以来，资本市场政策频出，2024年4月国务院出台“新国九条”，2024年6月证监会发布“科八条”，2024年9月证监会发布“并购六条”。政策中明确指出支持并

2024年12月19日，由浙江省科技厅主办，浙江省创业投资协会、招商银行杭州分行承办、融中支持的“2024浙江省创业投资大会”在杭圆满落幕。 此次大会以“聚焦新质生产力 塑造创投新生态”为主题。浙江省人大常委会原党组副书记、副主任/浙江省创业投资协会名誉会长毛光烈，浙江省科技厅原党组副书记、副厅长/浙江省创业投资协会会长邱飞章，浙江省科学技术厅党组成员、副厅长施冬材，浙江省发改委财政金融和信用建设处副处长马达，杭州市发改委财政金融和信用建设处处长吴飞，上海证券交易所市场发展部副总监顾斌，招商银行杭州分行党委书记、行长王波，融中董事长朱闪等相关领导及嘉宾出席会议，此外还有创投机构、科技型企业代表共计500余人参加了活动。同时，此次大会还开启了全天内容的线上直播，2万余人次在线观看。 大会由浙江省科技厅原党组副书记、副厅长/浙江省创业投资协会会长邱飞章主持。 浙江省科学技术厅党组成员、副厅长施冬材致辞。 融中董事长朱闪发布“2024浙江创业投资年度榜单”。 会上还进行了融中发起的“2024浙江创业投资年度榜单”发布。融中董事长朱闪介绍了榜单评选活动的背景、意义和过程，并发布了“2024浙江创业投资机构TOP50”、“2024浙江最具投资价值创新企业TOP50”两个奖项。 浙江省人大常委会原党组副书记、副主任/浙江省创业投资协会名誉会长毛光烈，浙江省科技厅原党组副书记、副厅长/浙江省创业投资协会会长邱飞章，浙江省科学技术厅党组成员、副厅长施冬材为获得“2024浙江创业投资机构TOP50”奖项的50家创投机构颁发了奖杯。 杭州市发改委财政金融和信用建设处处长吴飞，招商银行杭州分行党委书记、行长王波为获得“2024浙江最具投资价值创新企业TOP50”奖项的50家科创企业颁发了奖杯。 会上，还展示了20家支持协会及创投生态工作的机构会员，由浙江省创投协会副会长兼秘书长/浙科投资董事长顾

草根汪书高，带着663家徽菜馆，IPO了。 2024年12月20日，小菜园（00999.HK）正式登陆港交所，上市首日开报9港元/股，较上市发售价8.5港元微涨6%，总市值约100亿港元。 成立于2013年的小菜园，是很多消费者眼里“徽菜”连锁餐馆的代表，以“臭鳜鱼”著名——截至最后实际可行日期，小菜园有663家在营的直营门店，覆盖中国14个省的146个城市/县，其中，主要门店经营地区位于华东地区。 弗若斯特沙利文资料显示，就2023年的门店收入而言，小菜园在客单价介乎50-100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，占市场份额的0.2%。按收入计，该细分市场2023年的市场规模达到22529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%，并预计将以9.1%的复合年增长率增长至2028年的55871亿元。 值得一提的是，餐厅扩张计划在小菜园内部战略意义重大，IPO募集资金也有相当大部分用于此。具体来看，关于上市原因，小菜园方面表示，本次IPO募集所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力，以及用作营运资金及一般企业用途。 更具意义的一幕是，在港交所挥起敲钟宝槌的小菜园，也是继今年10月11日正式登陆北交所的铜冠矿建后，安徽四线城市铜陵市跑出的第13家上市公司，同时也是2024年首个饭馆IPO。 目光顺着小菜园身后望去，正有越来越多的铜陵市企业在叩响IPO大门，资本市场“铜陵板块”日益壮大。 70后安徽大厨，干出一个IPO 小菜园的故事，也是一位70后草根在餐饮界打拼发展的故事。 今年52岁的汪书高，是小菜园的创始人。1972年，汪书高出生在安徽铜陵的一个普通农家，家境贫寒使他早早地离开了学校，18岁便开始在社会上摸爬滚打。 关于汪书高，小菜园在招股书中的笔墨不多，“汪先生于餐饮行

“会开到一半，发现张一鸣做私募了。” 这大概是昨天大半个投资圈打工人的状态。 2024年年底，投资圈最重磅的新闻来了：字节跳动联合创始人张一鸣创立的“Cool River Venture HK Limited”，正式拿下香港9号牌，即资产管理牌照，获颁牌照后，公司可在香港开展资管服务业务。 对此，经济学家宋清辉解读道：张一鸣拿下香港9号牌照，意味着其创立的Cool River Venture可在香港地区开展资产管理服务业务，同时还可以通过这一平台进一步拓展业务，并在全球金融市场中进行战略布局，凸显出其在金融领域的“野心勃勃”。 一位资深投资人更是形容张一鸣在金融界有“帝王野心”。 从目前的情况来看，大部分业内人士猜测张一鸣的基金会进行科技行业的早期投资，这也符合这两年张一鸣对于字节跳动“全名拥抱AGI”的业务策略。 拿下9号牌照的张一鸣，要如何进军投资圈呢？ 进军私募 “张一鸣要做私募了！” 2024年都快结束了，私募界迎来一个重磅大佬。 据多家媒体消息，字节跳动联合创始人张一鸣创立的“Cool River Venture HK Limited”，正式拿下香港9号牌。 根据香港证监会网站的公告，Cool River Venture HK Limited公司在2024年11月获得了获得香港证监会颁发的9号牌，即资产管理牌照，获颁牌照后，公司可在香港开展资管服务业务。 根据香港查册中心的信息，Cool River Venture于2023年5月22日成立，性质为私人股份有限公司，张一鸣是唯一董事，唯一股东为Galaxy LLC，股东注册地位于开曼群岛。 字节跳动还没有公开回应，不过已经有媒体报道称Cool River Venture类似于私募股权基金。此前有消息人士透露，该基金的主要投资方向是科技相关行业。 消息一出投资圈朋友们先炸了，有讨论张一鸣要投什么的，“大概率是AI，毕

类脑计算产业上游企业主要为构建芯片的半导体材料供应商、半导体相关产业供应商及忆阻器研发制造商等。作为类脑计算产业链上游的半导体材料供应商包括台积电、中芯国际等；光刻机企业包括阿斯麦等；新型忆阻器制造商包括三星、东芝等。 类脑计算产业的中游企业包括了研究机构、类脑感知公司和类脑芯片公司，这几类企业需要将类脑计算嵌入芯片中，构建类脑芯片或神经形态芯片。类脑感知公司包括时识科技等；类脑芯片公司包括英特尔、高通、灵汐科技等；研究机构主要包括高校及研究所等。 类脑计算产业下游应用包括汽车电子、智能家居、智能安防、无人机等领域，主要包含两类企业：设备制造商和软件开发商。设备制造商制造类脑芯片应用设备，如大疆创新、海康威视等；软件开发商为类脑芯片应用提供相关软件开发工具、应用程序接口等支持，如META、英特尔、中国电子科技南湖研究院等。 图1类脑计算产业链 信息来源：工业和信息化部电子第五研究所 （1）类脑计算早期研究 类脑计算的研究起源于科学家对人脑结构和功能的启发。1950s开始，科学家开启使用计算机模拟神经网络和大脑的认知机制的尝试。 （2）硬件设备的革新 21世纪初，随着单核处理器频率停滞，研究人员转向多核处理器和非冯·诺依曼架构的替代品。这一时期的重要成果包括斯坦福大学教授Kwabena Boahen开发的Neurogrid芯片、惠普公司量产的忆阻器等。 （3）类脑计算的高速发展阶段 2010年至今，研究人员开始探索使用专门的芯片和硬件来支持SNN（脉冲神经网络），同时软件框架的升级也起到了重要作用。这一时期的重要成果包括达尔文类脑计算机、英特尔的Kapoho Point开发板、灵汐科技的类脑计算服务器等。 类脑计算在智能机器人、大数据分析等领域具有广泛的应用前景，可以实现更加高效、智能的计算和决策，推动人工智能技术的发展。清华大学张悠慧教授等人提出了一个类脑计算系统层次结构，

类脑计算产业上游企业主要为构建芯片的半导体材料供应商、半导体相关产业供应商及忆阻器研发制造商等。作为类脑计算产业链上游的半导体材料供应商包括台积电、中芯国际等；光刻机企业包括阿斯麦等；新型忆阻器制造商包括三星、东芝等。 类脑计算产业的中游企业包括了研究机构、类脑感知公司和类脑芯片公司，这几类企业需要将类脑计算嵌入芯片中，构建类脑芯片或神经形态芯片。类脑感知公司包括时识科技等；类脑芯片公司包括英特尔、高通、灵汐科技等；研究机构主要包括高校及研究所等。 类脑计算产业下游应用包括汽车电子、智能家居、智能安防、无人机等领域，主要包含两类企业：设备制造商和软件开发商。设备制造商制造类脑芯片应用设备，如大疆创新、海康威视等；软件开发商为类脑芯片应用提供相关软件开发工具、应用程序接口等支持，如META、英特尔、中国电子科技南湖研究院等。 图1类脑计算产业链 信息来源：工业和信息化部电子第五研究所 （1）类脑计算早期研究 类脑计算的研究起源于科学家对人脑结构和功能的启发。1950s开始，科学家开启使用计算机模拟神经网络和大脑的认知机制的尝试。 （2）硬件设备的革新 21世纪初，随着单核处理器频率停滞，研究人员转向多核处理器和非冯·诺依曼架构的替代品。这一时期的重要成果包括斯坦福大学教授Kwabena Boahen开发的Neurogrid芯片、惠普公司量产的忆阻器等。 （3）类脑计算的高速发展阶段 2010年至今，研究人员开始探索使用专门的芯片和硬件来支持SNN（脉冲神经网络），同时软件框架的升级也起到了重要作用。这一时期的重要成果包括达尔文类脑计算机、英特尔的Kapoho Point开发板、灵汐科技的类脑计算服务器等。 类脑计算在智能机器人、大数据分析等领域具有广泛的应用前景，可以实现更加高效、智能的计算和决策，推动人工智能技术的发展。清华大学张悠慧教授等人提出了一个类脑计算系统层次结构，

01 全球并购单笔金额趋高 猛抢优质软标的 长期以来，并购是私募股权投资的重要退出方式。2024年市场经济情况波动较大，全球存在大型企业收益增长未及预期。这些大型企业亟需收购第二曲线进行利润补充，而市场中同质的优质标的供不应求，因此2024年并购项目的金额趋高。 根据Pitchbook数据，2024年前三季度，全球合计完成了26,573笔并购投资，数量同比下降了10.14%，而前三季度并购事件涉及金额为24,525.18亿美元，同比上升了14.41%，资金向大额并购聚集。从2024年第三季度来看，第三季度全球合计完成了8,166笔并购，数量同比下降了13.30%；涉及金额为7,740.52亿美元，同比上升了12.17%，同样延续了金额趋势。 图表35：2017年-2024年第三季度全球并购情况 信息来源：Pitchbook，数据截至2024年9月30日 从第三季度并购项目所在的投资金额区间来看该趋势更为明显。从并购事件的数量来看，单笔并购金额集中在1亿美元以下，金额小于1亿美元的并购事件数量占比高达71.66%。同时，仅有0.21%的并购事件，即17笔并购的金额高于50亿美元。而正是这17笔投资，合计金额高达1,763.66亿美元，在第三季度全部并购事件中的金额占比占到了34.92%。另外，10亿美元至50亿美元区间的数量占比同样较小，数量占比仅为1.21%，但该区间的并购事件金额占比为40.46%，在第三季度全部并购事件中金额占比位列第一。 图表36：2024年第三季度全球并购金额分布情况 信息来源：Pitchbook，数据截至2024年9月30日 从行业来看，2024年第三季度这些并购企业主要分布于B2B、B2C及IT服务等软件及服务领域，在原本的总并购金额上分别同比增长了9。78%、35.92%和46.01%。另外，健康医疗的并购数量及金额依旧在缓慢增长，2024年第

VC/PE等待一场退出甘霖。 9月下旬，市场上传来一则消息，内容涉及“卡脖子、关键核心技术企业上市绿色通道”，根据当时的传言，一些卡脖子项目可以通过地方申报，走IPO绿色通道。 时隔数月，有关科创板绿色通道的消息再一次席卷而来。据了解，首份名单已经确定，数量初定为60家。 融中了解，上述60家企业不仅符合科创板上市条件，同时，还经过了前期初步的基本摸排。 数据显示，科创板从开板首日的553.496亿元，增长至当前的55250.70亿元，市值扩张近十倍‌。截至2024年7月末，科创板平均每家企业市值达到96.42亿元‌‌。如果按照这一估值计算，60家企业未来估值将超过6000亿。 “虽然走的是绿色通道，但并不意味着一定能成功上市。”一位业内人士告诉融中记者，“后续还会有更加详尽的尽调，比如项目是否存在重大诉讼等等。尤其是在合规方面，一定会严格考察。” 近一年来，‌科创板IPO数量为13只，合计募资约135亿元‌。而2023年全年，科创板IPO数量为67家。时间再向前，2022年，科创板全年IPO数量为124家企业上市，三年时间，科创板的上市企业数量大幅下降。 回到科创板开闸放水时，一批投资机构因押中芯片、新能源等科技企业迈入IPO及退出大年，如今，随着数量急剧收缩，一级市场上的VCPE也苦于退出难的问题。 如今，IPO绿色通道的消息传出，也有一部分投资人表示期待，“希望这样的信号，不仅能带动科创板放水，更能让整个A股市场活跃起来。” 科技企业上市绿色通道：首批60家企业定了？ 数月前，市场传来消息，涉及卡脖子以及关键核心技术的企业，可以通过绿色通道完成上市。根据当时的消息，想要走绿色通道的企业需要符合多种条件，其中包括技术研发指标、符合国家战略需求等要求。 事实上，有关绿色通道的消息，官方已经给出明确的指引。 早在今年4月，证监会已向外部透露了健全“绿色通道”机制的信息。 证

（1）向量数据库概述 数据库即用来组织、存储和管理数据的仓库，允许用户和程序以各种方式访问和处理数据。数据库的设计旨在管理大量信息，同时支持快速访问、高效查询、可靠的事务处理和并发访问。 向量数据库（Vector Database）是指以向量形式存储数据集合的数据库，通常通过对原始数据应用某种变换或嵌入函数生成向量并进行管理、存储、检索，是非关系型数据库的一种。相较于传统数据库，向量数据库的核心在于数据向量化和相似性搜索。 （1）数据存储形式 传统数据库通常以表格形式存储结构化数据，向量数据库则通过Embedding技术，将非结构化数据转换为向量数据进行存储，可以将文本、图像、音频、视频等数据转换为高维度的向量，能够更高效地处理更大规模数据。 （2）数据索引与查询方式 传统数据库使用传统的索引结构（B树、哈希索引等），基于精确的数值或关键字进行查询，结果是明确符合条件的数据记录。向量数据库则是模糊查询，使用kd-tree、LSH、HNSW等特殊的索引方式，通过计算一个向量与其他所有向量之间的距离快速在大规模向量数据集中找到最相似的向量，支持复杂的查询操作，如相似性搜索、范围查询等。 表1 向量数据库、关系数据库对比 信息来源：孙雨生、曾俊皓《向量数据库及其应用研究》 （2）向量数据库发展历程及应用场景 向量数据库并非全新的事物，而是随着向量检索需求的发展而发展，最早可以追溯到2012年深度神经网络的崛起，向量成为处理非结构化数据（如图像、音频、视频）的重要数据结构，从而催生了向量数据库的发展。 …… 图 1 向量数据库流行度排名 信息来源：DB-engines官网 从下游需求看，2023年以前向量数据库的应用主要集中在图像搜索、自然语言处理、推荐系统等领域内，需求相对小众。 表 2 向量数据库典型应用场景 信息来源：墨天轮《2023 年中国数据库行业年度分析报告》 2023

一直摔倒，又一直热忱。 曾经红极一时的花椒直播，如今走到了退市的边缘。 前不久，花椒直播母公司花房集团发布退市公告。花房集团未能在规定的10月2日之前满足交易所规定的所有复牌条件，以恢复其股票交易，因此，香港交易所的上市委员会依据相关上市规则，决定撤销花房集团的上市资格。花房集团已表明不会就上市委员会的这一决议提出复议。据此，该公司的股票将在2024年12月13日完成最后的交易，而其上市资格将于2024年12月16日起正式终止。 据了解，花椒直播是在2015年5月由360集团推出的直播平台。作为红衣教主周鸿祎看中的项目，花椒直播可谓含着金钥匙长大。 自成立初期，由周鸿祎出面为花椒制造热点。据资料，周鸿祎曾邀请范冰冰出席花椒之夜，还与王思聪在直播间频繁互动为花椒直播造势。 到2018年时，花椒直播与彼时火热的娱乐直播互动平台六间房等其他产品合并，花房集团正式成立。再到2022年底，花房集团成功在港交所敲钟。根据当时的招股书，周鸿祎持股38.21%，为第一大股东；宋城演艺为第二大股东。 在港交所IPO的当天，花房集团股价就迎来了一波上涨，涨幅17.5%。截至收盘，花房集团市值超过30亿港元。 值得一提的是，就在花房集团上市之前，360集团孵化的360数科和鲁大师也相继在美股和港股上市。这也意味着周鸿祎在短时间内收获三个IPO项目，可谓风光无限。 周鸿祎曾说，上市是花房集团的新“起点”。只不过，令他没想到的是，上市不足半年，花房集团便因被调查而停牌，如今，强制退市的消息，更是成为“压死骆驼最后一根稻草”。 从风光无限到落魄离场，周鸿祎口中的新起点并没有产生光明的未来。 周鸿祎打造的直播平台 花椒直播的成立和发展离不开周鸿祎。 众所周知，周鸿祎是一个十分爱“折腾”的大佬。在成功打造360之后又先后创造奇虎360、360金融、鲁大师三家企业，并成功上市。后又成立投资基金、做投资人、入