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最近苹果走势很强势，获得大行的一致推荐，远远跑赢纳值100。 笔者观点：高估了近期，中长期看好。好公司还要好价格，这个价格实在下不去手 近期的催化剂 (1)苹果发出秋季产品活动邀请函，宣传标语正式定为“Glowtime”， 将于北京时间9月10日凌晨1点推出其iPhone16和其他几款全新产品。首款AI iPhone——iPhone 16系列或将拉开苹果新一轮“超级升级周期”。 (2)小作文：苹果已告知其供应商准备8800万至9000万部智能手机的元件和部件，比去年约8000万台新iPhone的初始元件订单要大 (3)市场预期未来几年AI Phone的渗透率将快速上升 (4)大行纷纷站台：花旗将苹果列为其2025 年前人工智能相关股票的首选。        综上：苹果从5月份宣布AI到昨日收盘已经上涨36%，目前3.49万亿的市值位居第一 不利的因素 (1)巴菲特减持：24Q2，伯克希尔当季减持苹果逾3.89亿股，持股数环比一季度减少49.3%，在投资组合中占比环比下降超过10个百分点，降至30.52%。 股东大会 (2024 年 5 月 4 日) 被问时回答   不，我们已经出售了股票。我想说，到今年年底，苹果极有可能成为我们持有的最大普通股……我们持有美国运通，这是一家很棒的公司；我们持有可口可乐，这是一家很棒的公司；我们持有苹果，这是一家更棒的公司。我们将继续持有苹果……我们将把苹果作为我们最大的投资。但在目前的情况下，我一点也不介意持有现金。当我考虑股票市场上的其他选择时，我们发现现金非常有吸引力……我们不介意在伯克希尔纳税。我们为从苹果获得的收益支付 21% 的联邦税率。不久前，我们支付 35%……我想您不会介意我们卖掉一点苹果。 总结下来好公司，卖的原因是省税 和 贵 (2) AI 升级

英伟达今天早上发布24Q2财报，发布后最高跌8%，最新夜盘跌5.5%。 图片 财报点评 (1)整体财报能打90分：除了毛利率低于预期，其他都超预期。但3w亿以上市值的伟大，连续5个季度完美财报后，没拿100分就意味着不够 (2) 市场也有声音下个季度325亿营收的指引低于买方330-350的预期。客观讲25亿环比的增长并不低：上个季度指引才20亿环比增长。 (3)毛利率环比降低3.3 pct,公司给的原因是受部分产品材料存货储备等影响，也有声音是因为对部分产品进行了降价，市场比较关注毛利率的变化。从目前看毛利率可能已经见顶。 (4）按照目前指引，下个季度营收环比8.3%，同比79.36%增速下降到两位数，增速下降是不争的事实。Blackwell Q4量产， NVDA Q3确少进一步上升的动力，但这份财报如果大环境没问题，盘后跌5%后再大跌也很难 图片 财报会议陈述要点 (1)Q2收入 300 亿美元，环比增长 15%，同比增长 122%，远高于我们预期的 280 亿美元。从数据中心开始，数据中心收入 263 亿美元创下纪录，环比增长 16%，同比增长 154% (2)推理推动数据中心收入的 40% 以上。云服务提供商约占我们数据中心收入的 45%，超过 50% 来自消费者、互联网和企业公司 (3)中国数据中心的收入在第二季度环比增长，是数据中心收入的重要贡献者。占数据中心总收入的百分比仍低于实施出口管制之前的水平，市场竞争依旧激烈 (4)Blackwell 计划于第四季度开始量产。Blackwell平台的需求远超供应，并将持续到明年 (5)今年软件收入20亿美金 (6)批准了 500 亿美元的股票回购授权 (7)第三季度的前景：预计总收入为 325 亿美元，上下浮动 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.4% 和 75%，上下浮动 50 个基点。全年我们

近期大摩发布了Preparing for a Peak的研报：提醒技术性行业周期高峰将要到来。这是一份非常重要的研报，投资半导体必读，同时可以作为半导体投资框架，强烈建议仔细研读。 原文关注公众号->发消息 ->”半导体周期” 自行下载。 本文将对研报进行部分精读，同时笔者并不是认同大摩观点，仅作为一个输入。 半导体处于周期后期 (1)大摩把半导体周期分为：反弹早期阶段->上升阶段->欣快阶段->投降阶段。目前已经从“乐观”阶段转向“欣快”阶段（euphoria），如下图黄框部分，在这一阶段，风险回报变得不再具有吸引力 --半导体行业的增长率通常要么很高，要么很低，很少出现温和增长 --该行业每两年达到供需平衡，但这种平衡期不会持续太久 --当前阶段是市场对未来前景产生分歧的时候，一方面担心周期已达顶峰，另一方面担心错过AI机会                        周期不同阶段SOX和标普500回报对比 根据过去10个周期的数据 (1)SOX指数在“悲观阶段（Pessimism）”的最初3个月内平均跑赢标普500指数13个百分点； (2)在“怀疑阶段（Skepticism）”期间，跑赢32个百分点； (3)在“乐观阶段（Optimism）”，跑赢76个百分点。 (4)一旦进入“欣快阶段（Euphoria）”，SOX指数平均落后标普500指数13个百分点     图片            半导体周期 （1）基于全球收入的同比销售/价格增长预测，“真实”峰值正在接近：目前的共识预测显示，全球半导体收入将在2

8月28日明天盘后英伟达将发布最新财报：目前公司指引营收280亿，毛利率75.5%。分析师预测营收287亿，同比增长112.48%。分析师预测下一季度营收317亿。 本文将复盘英伟达最近6次财报前后股价走势，本次财报核心看点，7巨头对比，以及估值情况。 财报前后走势复盘 (1)  最近6个季度ESP和营收都超出分析师预期，并且指引也超出分析师预期。按照目前情况这个季度EPS和营收超预期没悬念 (2) 最近6次财报发布前后走势如下表。最近5次都是完美财报。上次财报更有1拆10催化，发布财报后一路上涨50%，市值突破3w亿。 (3) 目前期权市场隐含变动10.9%，未来12个月投行平均目标价153 财报关键看点 (1) 数据中心营收和指引：目前市场预期本季度250.23，下一个季度276.63 从24Q2 大平台资本开支看，本季财报风险不大。关键是后续以及25年指引 (2) Blackwell芯片出货时间，有投行预期首批Blackwell芯片最多大概延迟4至6周到25年初出货。前段时间NVDA调整有部分此因素。 (3) 毛利 ： 公司指引本季度毛利75.5%，后面季度70%。关注毛利的变化 7巨头对比 (1)市值：英伟达3.11w亿，和AAPL差了10%左右。 （2）毛利率：NVDA毛利率78.35%，位居7巨头第二位。 （2）今年涨幅：NVDA涨幅第一，远超其他6巨头。涨幅说明市场对NVDA期望很高 （3）估值和增速：NVDA 25年前瞻PE 34.5，处于7巨头第2位。25年EPS增速37.26%，在7巨头中同样第2。这个估值不算便宜 总结 (1)在英伟达今年涨155%，市值超过3w 亿仅次于苹果时。笔者风险偏好低并且恐高，本着宁可错过的原则不碰英伟达。  同时笔者有个认知：英伟达市值长期超过A

海外权益账户都创了新高，今年是个丰收年，希望大家都超预期大赚！ 本文将推演后续行情的走势，所谓推演是指笔者认为的最大概率一条路径，笔者并不能保证后续走势一定会按推演发生，并会根据实际情况应变，请独立思考自行决策 当前背景 （1）通胀：最新7月份核心CPI 同比3.2%，3个月年化2.02%。 华尔街预期7月核心PCE环比0.16%，同比2.7%。 通胀在缓慢下降中，通胀已经不是美联储核心问题 （2）就业：7月非农数据引发市场衰退的担忧 7月非农失业率4.3%并触发萨姆规则：联储官员出面回应市场由于劳动参与率上升和飓风影响。萨姆规则发明人说明萨姆规则已经不适应现在。加上最近周就业数据，零售数据使衰退预期降低。 总体看就业还在放缓并且已经回到疫情前         （3）经济：制造业处于50景气以下，非制造业（服务）仍处于高景气但放缓中。总体看经济在放缓中，但还比较强劲     （4）估值与增长 --估值：8.5日标普500最大回撤10.11%, 12个月前瞻PE 19.68到了合理区间。经过最近反弹 12个月前瞻PE最新值21.32，重新来到历史高位。 --增长：标普500 Q2 EPS预期增长10.8%，Q3预期增长5.4%，25年预期增长15.2%。除7巨头外的493 Q2 EPS增长转正，并预期后续增速加快  （5）市场情绪：恐慌指数还处于恐慌状态；市场宽度处于中上；RSI接近超买。                                     &nbs