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本周5巨头将发布财报，整理了一份5巨头历史财报超预期情况和股价表现 财报超预期情况和当日股价表现 (1) 5巨头每次财报都有些暴涨，有些暴跌：暴涨用绿色，暴跌用红色 (2) Google，Meta，Amzn最近财报波动巨大。Appl，MSFT相对波动小很多 (3) 最近6个季度5巨头财报EPS都超预期：但EPS超预期不代表涨，要看指引和超预期程度 具体见下表 图片 --实际EPS是业绩公布的EPS --预期是财报前一致预期 --超预期百分比：实际EPS/预期EPS -1 --当日涨跌：财报发布后当日跌涨幅 附估值情况 图片 --未来1年分季度EPS（24Q3-25Q2） --TTM PE：当前股价/过去4个季度EPS --1Y PE: 当前股价/未来4个季度EPS --1Y EPS 增速：未来4个季度EPS/过去4个季度EPS 风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。

昨天盘前有同学分享了一条消息：ARM拟取消对高通设计许可。震哥看到后略查了信息的来龙去脉：立即盘前买入高通，并在盘前这条新闻负面影响基本消除时卖出，盈利2.X%  积累高胜率模式 说这个的目的是建议大家不断积累高胜率模式，在看到相关信息时条件反射可以第一时间去交易。说说震哥最近的一些操作 (1)9月底Visa 面临反垄断时第一时间入手Visa。上周出手盈利7% (2)Google反垄断时入手Google，目前浮盈2-3个点 --这两个共同的特征都是反垄断官司，包括昨天高通和Arm的授权纠纷也是通过官司解决，不可能说停就停。而美国官司的模式是旷日持久：特征是不影响短期的基本面，由于官司的新闻影响情绪股价大幅下跌后, 短线是机会。 再举最近几个月可以形成模式的例子： --Vix 超过60时卖空波动率  --沪深300波动率在60时卖空波动率 --如果海外ASHR和沪深300波动率有20的差异，可以套利 --标普500 5个月连阳，第6个月收阴是大概率 --标普500 前瞻PE 22 历史只发生在2000年和2020年特殊年份 --港股16000点附近是极值区域 …… 这些模式不能100%赚钱，但可以大幅提高胜率，甚至有些是历史性机会。同时说明操作标的都应该是自己想持有的标的。 大家可以跟帖讨论分享自己的高胜率模式。 风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。 $高通(QCOM)$

最近AH飙升，AH 国庆节休市中，美股仍在开盘。本文将盘点在美国上市的中国ETF供大家选择 ETF列表 不完全列表如下 规模最大的是KWEB 58亿美金，其次是MCHI，FXI 图片 杠杆（做空）ETF列表     图片 部分ETF成分股 (1)宽基：FXI，ASHR，MCHI，GXC 10大权重 图片 (2)宽基：KBA，CNYA，CAF 10大权重     图片 (3)行业ETF：KWEB，CQQQ，CHIQ 10大权重 图片 $中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$

本周点评 周1：投资者预计本周美联储降息50基点的概率接近60%。iPhone 16 Pro系列低于预期。美股挺过“夏日风暴”，但这一次全靠“标普493”。微软股息提高10%，拟回购多达600亿美元。美债收益率走低，美股震荡。 周2：Nick情况复杂，首次降息幅度仍存疑。美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期。摩根士丹利高喊“内存凛冬将至”，下调海力士评级、预测行业见顶。贝莱德携手微软推出300亿美元AI基建基金。美股震荡，美债收益率收低 周3：美联储超预期降50基点，同时为了平衡发布偏鹰的点阵图。美股冲高回落，美债收益率上涨 周4：周失业申请就业数据21.9万创4个月新低，叠加美联储降息延迟效应。美股大涨，美债收益率继续走高 周5：3巫日加上核心指数再平衡，美股震荡小幅收跌 最终纳指100周涨1.42%，标普500周涨1.36%。10年美债收益率3.74周涨8个基点 展望和操作 (1) 美联储50个基点降息加强了软着陆的概率。 短期仍是经济下滑速度和美联储降息速度的pk 正面因素：经济数据仍有韧性，美联储的决心，AI的长期预期，盈利扩散的趋势 负面因素：高估值，高预期，季节性因素，大选前不确定性 VIX在18左右波动，历史数据9到10月波动率仍会上升，在高波时很难操作。震哥的策略是逢低建仓，高位等待 同时密切关注：下周PMI数据，10月初对Q4盈利预期的调整，10月第1周PMI数据和非农数据，Q3财报季是否有超预期。 会根据实际情况调整策略 (2)仓位 美股35% + 35%对冲 --减仓10% QQQ，整体仓位35% --35% spy 450 put对冲，目前已经亏损75% 美债 --0.05止盈 27 TMV sell put，降息日开始美债收益率上涨。验证结束，收全部权利金 --Sell put 10月4日 9

明天（北京时间9月19日）凌晨2点，美联储将宣布9月议息结果，发布点阵图，鲍威尔将出席新闻发布会。昨日标普500创了历史新高，美债收益率也创了硅谷银行事件后的新低，可谓是高潮迭出！ 今晚将达到最高潮，最高潮之后呢? 今晚降息预期 （1）最新CME预期：今晚降50个基点概率65%，降25个基点概率35%。到明年9月共降251个基点   （2）美联储传话筒Nick 昨晚推文：传递的信息是降50和25各有道理，目前分歧蛮大。悬念要留到最后一刻。      分析     （1）目前最有可能是降50基点 + 鹰派的声明，平衡降25基点的票委 （2）还有一种可能是降25基点 + 鸽派的声明，平衡降50基点的票委  (3) 如果降50个基点，是超预期的，代表美联储前置降息，未来软着陆的概率也会上升。今晚可能是最高潮夜。同时当心鲍威尔鹰派声音 (4) 如果降25个基点，明显低于市场目前的定价，市场可能立即反应调整。同时看鲍威尔怎么安抚市场       不管怎样：点阵图不会超过市场对未来1年251个基点的定价，这是历史上衰退的定价，和美联储软着陆的假设不符  (5) 市场在高潮之后将回归到高企的估值，短期见顶的技术指标，还在降速的经济，大选的不确定性，9月季节性，AI的审美疲劳，高潮之后很可能迎来短期的调整。美债也可能迎来短期的顶部   (6)从中长期看，软着陆的概率应该更大：最新的GDPNow预测24Q3 GDP增速3.0%。如果跌下去是买入机会。 应对 (1)目前45%仓位，已经用spy put对冲了25%到9月底。风险是持仓的纳指100跌，而标普500不跌。 (2)为什么用SPY对冲：因为本轮QQQ走势远远弱于SPY，SPY点位历史新高，

本周点评 周1：甲骨文财报超预期，谷歌反垄断案开庭，苹果发布会。美股震荡收涨 周2：市场回到科技股/半导体/人工智能的交易，受到了甲骨文财报的良好反馈，银行业更新令人失望大跌。最终美股震荡收涨 周3：CPI略超预期，市场降低9月降息预期，大选辩论川普落下风。美股开盘大跌。后受老黄发言，OpenAI O1影响。美股反转 周4：PPI显示通胀降温，首次失业人数22.8w略低于预期。Abode财报指引不及预期。美股收涨 周5：消费者信心反弹，NICK发文让市场对9月降息50个基点押注上升。美股继续涨 本周美股周1到周3震荡上涨，周4到周5单边上涨。纳指周涨5.93%，标普500周涨4.02%，9月的跌幅基本收复，典型的猴市！市场憧憬9月降息，降息是主线。10年美债收益率跌6个基点，收益3.657% 展望和操作 (1) 本周美股盘中震荡，收盘连涨5天，受科技股乐观情况（甲骨文，英伟达老黄发言），以及对美联储降息的憧憬中。下周美联储议息，目前降25还是50基点各50%，美联储要扔硬币吗？ 市场波动巨大，个股分化，操作很难。笔者坚持以估值为核心的大逻辑：在标普500 前瞻1Y PE超过21仓位到底仓。市场后续仍会波动，操作上多看少动，有误杀机会就出手 (2)仓位 美股47% + 10%对冲 --上周持有的仓位没减少。增加明年1月 Sell Google 145 put，同时买入少量Google。判断Google被误杀，见官司对谷歌影响几何 --周5 buy 9.30日 spy put 450 2.88，对冲10%仓位。如果下周大盘继续上涨将加码对冲。 美债：仓位接近于零 --少量sell put 9.20日27 tmv，目前微亏 纳指100 QDII： --本周1-2，标普5500点以下恢复定投：本周投出2份，目前仓位46% 美股估值 （1）截止周4收盘 --标普500 1Y

统计这个数据的目的是：知道最坏情况就会更淡定，持股心态会更好。  标普历史所有超过10%的回撤（1870-2020年） (1) 从1870-2020年共150年总共发生了48次：平均3年发生一次10%回调。（2022年全年单边下跌，2023年发生过一次，2024年以收盘价算还没发生过10%的回调） --10-15%的回撤有18次，平均回调时间3个月，市场花了4个月回到了高点 --15-20%的回撤有5次，平均回调时间4个月，市场花了5个月回到了高点 --20-30%的回撤有13次，平均回调时间10个月，市场花了9个月回到了高点 --30-40%的回撤有7次，平均回调时间60个月，市场花了29个月回到了高点 --40-50%的回撤有2次，平均回调时间42个月，市场花了55个月回到了高点 --大于50%的回撤有4次，平均回调时间105个月，市场花了141个月回到了高点。如果买在2000年，会被套88个月 (2) 从统计数据看20%之内的回调平均10个月就能恢复 (3) 20%以上的调整需要识别并规避：一般都伴随着系统性风险。比如1990年以后有四次大幅回调： --2000年互联网泡沫 --2008年全球经济危机 --2020年疫情 --2022年加息周期，通胀高企，互联网大裁员降本增效 (4) 回到现在场景 关键要回答的问题是：有没有系统性风险？没有系统风险最坏调整20之内，平均10个月恢复。 市场关注点是美联储put更高，还是经济放缓的速度更快？目前经济数据笔者并没有识别系统性风险， 密切关注非农数据，如果非农数据跳涨表示衰退风险加大。 完整的回撤列表 图片 $标普500ETF(SPY)$

本周点评 周一休市。 周二8月ISM制造业47.2不及预期，新订单/库存比率跌至衰退期水平。据称美国司法部向英伟达发出反垄断调查传票，英伟达重挫9.5%。日本央行行长重申：经济环境仍然宽松，若数据符合预期，将继续加息。纳指100重挫3.15%，美国10年期基准国债收益率跌6.49个基点 周三美国7月JOLTS职位空缺大幅不及预期，美股低开高走，但午盘后集体转跌。标普500指数跌0.16%，纳斯达克跌0.3% 周四8月ISM服务业活动连续两个月温和扩张，但当月ADP新增就业创三年半新低，经济担忧支持大幅降息押注。美股盘初上涨后迅速转跌 周五8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，就业数据中的不佳部分主导市场情绪 加上博通财报不及预期，ASML出口限制变更等。周五美股大跌 最终纳值100周跌5.89%，标普500周跌4.25%。10年美债收益率周跌19个基点收于3.71。 展望和操作 (1) 本周美股单边下跌，美债单边上涨。笔者大幅跑赢纳指100，8月下旬减到底仓很完美。 标普500 1Y前瞻PE 20.41，仍处于比较高的位置； 经济特别是就业数据下行中； AI经过近2年的高增长高预期有些审美疲劳，同时大科技增速在下降； 大选前以及9月份季节因素市场有倾向避险； 日本仍传加息，日元大涨对美股有压力。 纳值100从年度最高点调整了10.89%，标普500从年度最高点调整了4.61%，离8.5日低点有5%的空间。 市场后续仍会波动明显。操作上多看少动不悲观，后续再跌可以逐步买入 (2)仓位 美股45%： --周4-周5大跌时分别卖出明年1月到期的450 和430put，对应接盘价432和414，接盘均价为8.5日低点价格。后续仍会按节奏卖出sell put --罗素2000观察仓大约2% 美债：仓位接近于零 --没想到10年美债收益率能到3.6多点，比8

$QQQ 20250117 430.0 PUT$ 

上个月非农数据低于预期：失业率4.3%触发萨姆规则，成为8月美股和美债收益率大幅下跌的关键诱因。  后续美联储，萨姆本人都做了回应：比如失业率是由于就业人数增加，以及飓风影响。加上后续发布的经济数据依然很坚挺，市场又从衰退预期重回软着陆。见：美股大跌的原因，大跌后现在怎么办 下周五，美国劳工部将发布8月非农数据，市场将迎来关键一天。 市场预期 (1)市场一致预期：新增就业人数为16.5万人，较上月的11.4万显著回升，失业率可能从4.3%小幅下降至4.2%。几大投行分别预期如下： (2)市场计价：CME显示9月降息32.5个基点，未来1年降息207个基点            (3)波动率：截止上周5收盘，TLT隐含波动率15.58，对应周波动幅度+-2.19%。这个波动率比标普500还高 解读 (1)如果非农小于等于4.3， 9月大概率降息25个基点 --美债：目前市场计价9月降息32.5基点，债短端将需要下修计价到接近25基点，并且未来1年降息207个基点也需要下修。预期美债收益率上升，美债下跌 --美股：代表就业仍非常强劲，软着陆继续加强，中期利好美股。但由于降息幅度预期下降，美股短期很难判断走势。               (2)如果非农大于4.3，代表就业继续走弱,9月降息50个基点概率就会上升 --美债：目前市场计价9月降息32.5基点，债短端将需要上修计价到接近50基点，预期美债收益率下降，美债上涨 --美股：代表就业继续走弱，分子端将承受压力，中期利空美股。但由于降息幅度预期上升，美股短期同样很难判断走势。         (3)