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1  投研观点  机构观点 海银研究院：短期情绪主导市场走势，关注中央经济工作会议政策安排 11月上证震荡上涨0.36%，深成指下跌1.39%，其中煤炭、社会服务、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、建筑材料等板块跌幅靠前。11月中美两国元首会晤和一万亿国债的发行，虽然对于经济实质性改善可能有限，但是一定程度上提振了市场的风险偏好，A股经历了一轮小幅的反弹，11月中下旬开始持续回落。从11月制造业PMI指数来看，经济恢复依然较弱，仍需政策持续发力。从资金的角度看，9月开始以北向资金为代表的长期资本流出，国内10月M1增速下降到1.9%，活跃资金下降至近几年新低，短期市场难以形成有效支撑，市场或将延续震荡行情。12月临近中央政治局会议以及中央经济工作会议，关注会议对于当前形势的判断、经济增长的要求以及宏观政策的安排，如果延续“高质量发展”的政策取向，市场可能仍将延续震荡行情，如果政策更加积极，市场可能出现更加有力的反弹。考虑到较低的估值以及潜在的政策预期，我们依然维持“中性偏多”的操作建议。 市场回顾 A股 上周股指下跌。上证指数一周跌0.31%；深证成指一周跌1.21%；创业板指一周跌0.6%；沪深300指数一周跌1.56%；美国道指涨2.42%；伦敦金现涨3.49%；ICE布油上周跌1.14%；美元兑人民币跌0.17%。 上周行业涨跌不一。煤炭、社会服务、传媒等涨幅较大，建筑材料、美容护理、房地产等跌幅较大。 债市 上周中国10年期国债跌1bp，美国10年期国债跌26.9bp，中美利率差涨25.9bp。 2 要闻解读  经济恢复稳中有缓，静待政策加码加速 11月官方PMI显示我国经济景气水平稳中有缓，其中制造业、非制造业和综合PMI均低于预期和前值，经济回升向好基础仍需巩固。 制造业方面，产需两端均小幅回落，超六成企业反映市场需求不足，库

摘要11月上证震荡上涨0.36%，深成指下跌1.39%，其中煤炭、社会服务、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、建筑材料等板块跌幅靠前。11月中美两国元首会晤和一万亿国债的发行，虽然对于经济实质性改善可能有限，但是一定程度上提振了市场的风险偏好，A股经历了一轮小幅的反弹，11月中下旬开始持续回落。从10月经济数据来看，经济恢复稍弱，仍需政策持续发力。从资金的角度看，9月开始以北向资金为代表的长期资本流出，国内10月M1增速下降到1.9%，活跃资金下降至近几年新低，短期市场难以形成有效支撑，市场或将延续震荡行情。12月临近重要会议，关注会议对于当前形势的判断、经济增长的要求以及宏观政策的安排，如果延续“高质量发展”的政策取向，市场可能仍将延续震荡行情，如果政策更加积极，市场可能出现更加有力的反弹。考虑到较低的估值以及潜在的政策预期，我们依然维持“中性偏多”的操作建议。风险提示：不可抗力因素注：本研究报告所指的私募证券产品包括了证券投资基金、信托、公募专户、券商资管、期货专户、海外基金等类型或渠道的私募产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值、管理期货、事件驱动、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略这八大策略。1震荡行情或将持续，关注12月重要会议1.市场情绪左右市场短期走势11月上证震荡上涨0.36%，深成指下跌1.39%，其中煤炭、社会服务、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、建筑材料等板块跌幅靠前。11月中美两国元首会晤和一万亿国债的发行，虽然对于经济实质性改善可能有限，但是一定程度上提振了市场的风险偏好，A股经历了一轮小幅的反弹，11月中下旬开始持续回落。从10月经济数据来看，经济恢复稍弱，仍需政策持续发力。从资金的角度看，9月开始以北向资金为代表的长期资本流出，国内10月M1增速下降到1.9%，活跃资金下降至近几年新低，短期市场难以形成

摘要 上周行情归因：首先，穆迪下调中国主权信用评级展望。其次，证监会表示将全力维护资本市场平稳运行。最后，社保拟提升股票类资产最大投资比例限制。 展望未来，尽管大盘近期还处于调整阶段，但是权重指数的底部结构已经逐步完善，考虑到中央政治局会议对于经济政策的定调依然积极，政策将以进促稳，外围环境相对友善、人民币相对于美元已经形成中线升值趋势，我们认为：中线底部完全形成之前的可观调整，恰是参与“阳春行情”的较好上车机会。配置方面，建议原有中线仓位继续持有，短线若回试前期低点，则可以以“越跌越买”的思路积极增配。 私募投资策略重点看好FOF产品、量化多头产品和量化指增产品。 1 市场综述与展望 （2023.12.04-2023.12.08）市场继续调整，宽基指数多数收跌。 指数表现 除科创 50 上涨 0.08%外，上证 50、沪深 300、中证 1000、上证指数、创业板指、深证成指、中证 500 分别跌-2.99%、-2.40%、-2.07%、-2.05%、-1.77%、-1.71%、-1.24%。 板块表现 上周建材、国防军工、消费者服务分别下跌 4.25%、3.89%和 3.77%，跌幅居前；TMT 板块逆势上涨，传媒、计算机、通信分别上涨 1.67%、0.74%和 0.62%。 资金流向 最新余额数据为 1.67 万亿元；融资买入占比为 7.08%，较上上周 6.98%有所回升。上周北向资金净流出 58 亿元：医药、有色金属、煤炭、国防军工、房地产分别净流入 10.09、9.53、6.21、2.87、2.4 亿元；银行、食品饮料、家电、机械、非银行金融分别净流出 28.52、28.18、17.49、13.93、13.68 亿元。 市场情绪 上周沪深两市日均成交额 0.86 万亿元，较上上周 0.8 万亿元小幅回升。截至周五，IF、IH 和 IC 主力合约基差分别为-3.8

摘要 公募FOF基金能采用多资产，多策略，捕捉机遇更全面 ，通过二次分散风险，有效平滑波动，“大F”自上而下找 beta，“小F”精选企业找 alpha。 近期我司多款公募FOF基金产品正在火热申购中，适配客户：希望积极把握权益市场机遇、又能优化持有体验的投资者；有资产配置需求，但是不擅长资产配置的投资者；面对庞大数量的基金无从下手，选基困难的投资者。 全市场的公募基金数量已经超过1万只，很多人开始意识到，选基金可能已经成为比选股票还要难的一门功课。作为专业基金“买手”的国内公募FOF自2017年诞生，至今已有六年多时间，公募FOF基金数量和规模发展迅速，凭借业绩稳健、适度收益、长期增值的特点，获得市场投资者青睐。今天，小编将为大家解析一下公募FOF产品。 1 公募FOF产品的核心价值 2022年底，公募基金权益资产规模加总，大概占到全国居民金融资产的4%左右，意味着中国老百姓每100块钱的金融资产中，就有4块钱投入到了权益产品。问题的根源是，虽然基金产品是赚钱的，但普通投资者因为错误的择时和资产选择，却没有获得相应的收益。再往后看，只有把财富管理和资产管理都做好，才能实现比较好的闭环。这就是FOF产品起到的作用，能够把财富管理和资产管理的服务整合在一起。FOF基金需要帮助老百姓做好大类资产配置，在不同的时间周期，去购买性价比更好的资产。从收益率的锐度看，FOF基金由于做了二次分散，不会有像单个基金那么高的持仓集中度和净值波动锐度。 FOF基金的价值，就是熨平市场的高波动，提供给客户相对稳健的风险收益特征。我们追求更高的风险调整后收益，希望通过降低组合的波动，力争让客户拿得住，真正分享到长期投资的收益。 2 知名公募FOF产品核心投资流程 以知名公募FOF产品为例，投资流程主要分为三步，即选资产、选策略、选基金，进行基金的筛选和组合配置。对于普通投资来说，这套标准化的流程非

海银研究院：上周五中央政治局召开会议，提出明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。后续关注中央经济工作会议更为明确的政策部署，在此之前市场或延续震荡行情。 $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$

1.大类资产走势回顾 2.政策解读：重磅！社保基金迎变革，利好资本市场！ 3.热点解读：热度持续，北证50逆势大涨！ 4.地产视角：“三个不低于”输血房地产，供求回归均衡！ 5.行业聚焦：近五年量化收益榜单出炉，因诺、龙旗登榜！ 大类资产走势回顾 【A股】A股集体下跌  上证综指：2966.21点（↓2.09%）  深证成指：9519.91点（↓2.13%）  创业板指：1877.21点（↓2.36%） 【港股】港股集体下跌  恒生指数：16345.89点（↓4.09%）  恒生国企指数：5615.80点（↓4.13%）  恒生红筹指数：3231.65点（↓3.91%） 【美股】美股温和上涨  道琼斯工业指数: 36117.38点（↑0.46%）  纳斯达克指数: 14339.99点（↑0.80%）  标普500指数：4585.59点（↑0.39%） 【欧股】欧股集体上涨  欧洲50指数：4029.21点（↑1.17%）  英国富时100指数：7513.72点（↑0.80%）  法国CAC40指数：7428.52点（↑1.61%）  德国DAX指数：16628.99点（↑2.55%） 【债券】银行间资金利率集体下跌 10年期国债收益率：2.6679%（↓0.10%）  银行间隔夜质押式回购利率：1.6239%（↓13.06%）  银行间7天质押式回购利率：1.8239%（↓16.15%）  银行间14天质押式回购利率：2.2696%（↓16.43%） 【外汇】美元指数上涨，人民币兑美元贬值  美元指数：103.65（↑0.14%）  1美元/人民币7.12（↑0.22%）、1欧元/人民币7.67（

12月5日，海银控股与携程商旅正式签署战略合作协议。双方将以对接商旅平台为切入点，推动海银进一步降本增效、优化资源整合、提升运营能力，实现组织管理再升级，同时还将在客户服务、健康文旅、ESG、会奖等领域共同展开深入探索，开拓合作空间。 图为海银控股首席技术官朱桦（左）与携程商旅副总裁杨青分别代表双方签署战略合作协议 “组织管理再升级”迈出扎实一步 随着相关项目的正式上线，海银将进一步扩展“无纸化办公”的业务范围，员工差旅的申请、报销等环节均实现无纸化操作，在节约时间成本的情况下，更省去了纸质等耗材的消耗，为企业的ESG战略贡献自己的一份力量。 同时，借助携程商旅在商旅行业的深厚积淀，通过多维数据对比及专业指标分析，从退改签习惯、航司偏好、机酒价格变动、特殊优惠、预算警示等诸多维度，为海银提供科学化决策依据与合理化差旅建议。通过深入的数据分析，总结用户喜好，对制度及流程进行针对性调整，进而降低沟通决策成本，节省运营开支，实现整体方案的进一步优化。 值得一提的是，该项目还将大幅提升员工的办公体验，通过一站式的线上化平台，使得商务旅行的管理更加方便、高效，进一步提升商务旅行的体验。 这也意味着，出行员工和行政/财务不仅能从重复枯燥的工作中解放出来，专注主营业务，还可以大幅提升合规保障能力与差旅管理效率，从而降低各类显性/隐性成本，实现组织效率的提升，对确保公司经营过程中的合规性、稳定性与安全性意义重大。 图为双方展开深入交流 提升客户服务品质，助力“双轮驱动” 打造业内标杆的一站式差旅预订系统是海银与携程商旅合作的第一步。海银与携程商旅在诸多理念上的一致性，为双方的深度合作打开广阔的想象空间，更多业务板块有望迎来新的发展机遇，为海银“财富+健康”双轮驱动战略注入更大动力。 多年耕耘高净值客群，海银始终秉持“以客户为中心”，深刻洞察客户在财富管理与健康管理上的深切诉求，推动客户服务

1 投研观点 机构观点 海银研究院：短期情绪主导市场走势，关注中央经济工作会议政策安排 11月上证震荡上涨0.36%，深成指下跌1.39%，其中煤炭、社会服务、传媒等行业涨幅靠前，电力设备、食品饮料、建筑材料等板块跌幅靠前。11月中美两国元首会晤和一万亿国债的发行，虽然对于经济实质性改善可能有限，但是一定程度上提振了市场的风险偏好，A股经历了一轮小幅的反弹，11月中下旬开始持续回落。从11月制造业PMI指数来看，经济恢复依然较弱，仍需政策持续发力。从资金的角度看，9月开始以北向资金为代表的长期资本流出，国内10月M1增速下降到1.9%，活跃资金下降至近几年新低，短期市场难以形成有效支撑，市场或将延续震荡行情。12月临近中央政治局会议以及中央经济工作会议，关注会议对于当前形势的判断、经济增长的要求以及宏观政策的安排，如果延续“高质量发展”的政策取向，市场可能仍将延续震荡行情，如果政策更加积极，市场可能出现更加有力的反弹。考虑到较低的估值以及潜在的政策预期，我们依然维持“中性偏多”的操作建议。 市场回顾 A股 上周股指下跌。上证指数一周跌0.31%；深证成指一周跌1.21%；创业板指一周跌0.6%；沪深300指数一周跌1.56%；美国道指涨2.42%；伦敦金现涨3.49%；ICE布油上周跌1.14%；美元兑人民币跌0.17%。 上周行业涨跌不一。煤炭、社会服务、传媒等涨幅较大，建筑材料、美容护理、房地产等跌幅较大。 债市 上周中国10年期国债跌1bp，美国10年期国债跌26.9bp，中美利率差涨25.9bp。 2 要闻解读 经济恢复稳中有缓，静待政策加码加速 11月官方PMI显示我国经济景气水平稳中有缓，其中制造业、非制造业和综合PMI均低于预期和前值，经济回升向好基础仍需巩固。 制造业方面，产需两端均小幅回落，超六成企业反映市场需求不足，库存和采购指标显示企业仍在“主动去库存

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北交所热闹背后的逻辑?汇率股市的不同步如何解读？近期哪几个公募产品值得重点配置？海银研究院顾勇刚为您带来专业分享，欢迎收看、点赞、关注、转发！ $海银控股(HYW)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$