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摘要

公募FOF基金能采用多资产，多策略，捕捉机遇更全面 ，通过二次分散风险，有效平滑波动，“大F”自上而下找 beta，“小F”精选企业找 alpha。

近期我司多款公募FOF基金产品正在火热申购中，适配客户：希望积极把握权益市场机遇、又能优化持有体验的投资者；有资产配置需求，但是不擅长资产配置的投资者；面对庞大数量的基金无从下手，选基困难的投资者。

全市场的公募基金数量已经超过1万只，很多人开始意识到，选基金可能已经成为比选股票还要难的一门功课。作为专业基金“买手”的国内公募FOF自2017年诞生，至今已有六年多时间，公募FOF基金数量和规模发展迅速，凭借业绩稳健、适度收益、长期增值的特点，获得市场投资者青睐。今天，小编将为大家解析一下公募FOF产品。

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公募FOF产品的核心价值

2022年底，公募基金权益资产规模加总，大概占到全国居民金融资产的4%左右，意味着中国老百姓每100块钱的金融资产中，就有4块钱投入到了权益产品。问题的根源是，虽然基金产品是赚钱的，但普通投资者因为错误的择时和资产选择，却没有获得相应的收益。再往后看，只有把财富管理和资产管理都做好，才能实现比较好的闭环。这就是FOF产品起到的作用，能够把财富管理和资产管理的服务整合在一起。FOF基金需要帮助老百姓做好大类资产配置，在不同的时间周期，去购买性价比更好的资产。从收益率的锐度看，FOF基金由于做了二次分散，不会有像单个基金那么高的持仓集中度和净值波动锐度。

FOF基金的价值，就是熨平市场的高波动，提供给客户相对稳健的风险收益特征。我们追求更高的风险调整后收益，希望通过降低组合的波动，力争让客户拿得住，真正分享到长期投资的收益。

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知名公募FOF产品核心投资流程

以知名公募FOF产品为例，投资流程主要分为三步，即选资产、选策略、选基金，进行基金的筛选和组合配置。对于普通投资来说，这套标准化的流程非常值得学习和借鉴。

第一步，选资产

采用定量和定性相结合的方法，进行资产的风险溢价、收益风险比的测算，梳理资产价格变化的宏观逻辑，在股票、债券、商品等资产中进行选择，并根据宏观政策和市场环境，配置性价比更高、更具有前景的具体资产类型。

随着宏观基本面和资产价格的变化，大类资产的相关性、风险收益比、长期趋势会发生变化，邓炯鹏也会不断调整不同资产的风险预算和资产比例，以期更好地达到组合的风险收益目标。

第二步，选策略

根据资本市场的周期发展和演变路径，综合分析和研判更符合市场趋势的策略风格，例如，他将权益类基金经理策略风格分为极致成长、成长、价值成长、均衡、价值等几类，在此基础上确定不同策略风格基金产品的配置结构，并持续进行调研跟踪和归因分析。

第三步，选基金

首先是选择优秀的基金管理人，随着优秀公募基金产品日益向头部管理人集中，筛选基金管理人的重要性凸显，通过量化初选、定性调研和择优选择等步骤选择理念一致的基金管理公司。以基金经理中长期业绩、风险控制、业绩稳定性为主要参考指标，分析基金经理的投资逻辑、研究背景、持仓结构及换手情况，并结合实地调研，确定基金经理的投资风格和业绩可持续性。

在具体的筛选过程中，从三个维度进行考量：

1、基金经理考察的核心是德才兼备。“德”是坚持选择把客户利益放在首位的基金经理，基金经理的角色是“受托理财”，品德优良的基金经理对客户有更强的责任心。“才”是具备严谨投资逻辑和方法论，并在能力范围内做到知行合一的基金经理，这样才能深刻理解业绩背后的逻辑。

2、剖析基金经理风格。在“核心+卫星”策略指引下，注重基金经理投资风格与FOF当下的投资策略相匹配。与此同时，考虑到市场热点切换，从战术上提高组合弹性出发，通过卫星策略配置顺应行业板块机会的基金经理和指数基金。

3、从业时间不是限制选择新生代基金经理的因素，但需充分了解其研究能力，以及其对模拟盘实践能力等。考察新生代基金经理时，重点关注公司文化氛围和投资基因，因为在这种环境中历经锤炼的基金经理在选择上会受到青睐。

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知名公募FOF产品核心投资框架

以知名公募FOF产品投资框架为例

核心+卫星

“核心+卫星”即核心策略占权益仓位的三分之二，另外三分之一做战术交易。核心资产上，首先考虑各类资产景气状况和估值，以及市场的情绪和动量。组合更多做的是逆向投资，找有性价比、有价值的基金经理和标的。在风格和行业选择上，更偏深度价值，以及判断成长行业的增长潜力与估值的匹配程度。在市值风格上，偏均衡配置为主。卫星资产上，综合考虑市场风格或者热点赛道，用“卫星”仓位保护自己的组合，可以投资一些宽基ETF、行业ETF，以此跟上市场节奏，增加组合弹性。

均衡配置、深度价值

在主动权益产品的选择上，一方面是均衡配置，一方面深度价值。例如在2022年年报中披露持有的78只基金中，多数主动权益产品为大盘平衡型和大盘价值型，基金经理投资风格偏向深度价值，如丘栋荣、周蔚文、鲍无可、姜诚等。不过需要注意的是，均衡配置和深度价值背后的驱动因素并不一致。在“核心+卫星”策略指引下，选择均衡型基金经理来构建底仓，而深度价值采用逆向投资思维，在过去两年做出的选择。以低买高卖的基本逻辑，估值、景气度、市场情绪等都是重点考虑的因子。

逆向投资

专业投资者之所以专业，一个很重要的体现就是逆向投资，在市场处于低位时战胜内心的恐惧，在市场处于高位时抑制内心的贪婪始终坚持“低位时多配、高位踩刹车”，即牛市高位做好防守，降低仓位同时实现资产多元化，当熊市来袭时可降低组合的波动。

时间

要想对基金经理有深刻准确的认识就需要有一定的基础数据作为支撑，这也是为何优秀的FOF基金经理很少买成立时间较短的基金或从业时间较短基金经理的产品。采用“量化去劣，定性择优”的方法自下而上挑选标的基金，具体而言以基金中长期业绩（含收益、风险及稳定性因素）为主要参考指标进行量化分析，进一步结合定性调研验证业绩归因的可持续性和基金经理的投资风格稳定性，相互印证，长期跟踪。

善于挖掘中生代基金经理

善于挖掘中生代基金经理，仅从持仓数据来看该FOF产品是最早挖掘到中泰资管姜诚的FOF基金经理。据Wind数据显示，2021年3季报该FOF基金是唯一一只重仓中泰星元价值优选A的FOF，持有4637.21万份，占总规模比高达10.24%。而当时姜诚刚刚崭露头角，共管理3只产品，总规模仅26.85亿元。与姜诚一并挖掘到的还有多位中生代基金经理，他们大多投资风格鲜明，长期业绩优秀。

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总结与展望

公募FOF基金能采用多资产，多策略，捕捉机遇更全面 ，通过二次分散风险，有效平滑波动，“大F”自上而下找 beta，“小F”精选企业找 alpha。

近期我司多款公募FOF基金产品正在火热申购中，适配客户：希望积极把握权益市场机遇、又能优化持有体验的投资者；有资产配置需求，但是不擅长资产配置的投资者；面对庞大数量的基金无从下手，选基困难的投资者。

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