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对于消费贷而言，什么最珍贵？自然是流量。 一个微信，撑得起微粒贷和分付两个放贷巨头的高速增长吗?对于腾讯而言，这是一笔经济账。 微众银行10周年，经营数据挂了“倒挡”。 今年上半年，微众银行营收同比出现小幅下滑，净利润同比增长16%，降收增利的代价是拨备覆盖率下降了近40个百分点；上半年末，贷款和垫款总额 4,188 亿元，比上年末仅增长 1%，这还是在“普惠型小微企业贷款余额比上年末增长 11%”的基础上实现的，也就是说：往年扛大旗的消费贷产品微粒贷的表现并不好。 何故如此，难道微信这个流量奶牛不灵了？《读懂数字财经》并不这么认为，或许是微信的流量被分流了。 腾讯有两个消费贷抓手，其一是微众银行旗下的微粒贷，腾讯虽然是微众银行大股东，但股份占比只有30%，其二是“分付”，主要依托重庆市微恒科技有限公司和深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司（以下简称“财付通小贷”），二者均是腾讯系100%持股。 目前，微信分别为微粒贷与分付分别提供了不同的流量入口，微信“分付”与微众银行独立运营，被看做是腾讯版的花呗与借呗，但实际上分付额度使用即收费，并没有免息期。对于用户而言，它与微粒贷更像是使用场景不同的同类产品。 那么，资源应该向谁倾斜？一个案例可供参考，2020年IPO失败的蚂蚁集团。 上市失败后，花呗、借呗陷入了舆论漩涡，核心原因是蚂蚁集团以科技公司和两张小贷牌照从事该业务，导致杠杆过高，被质疑为：风险留给了银行，利润留给了自己。但蚂蚁集团旗下也是有银行牌照的，即规模排名第二的民营银行：网商银行。 为何花呗、借呗不以网商银行为主体开展业务，凭此消除合规性风险？一个客观事实是：蚂蚁集团也仅持有网商银行30%的股份，而持有两家小贷公司100%的股权。 历史何其相似。 这笔经济账无论对于蚂蚁还是腾讯都不难算。 撇去历史看现状，科技公司和小额贷款公司相比于银行来说也有一些独特的优势。 首

司法拍卖信息显示，北京市第一中级人民法院公开拍卖河北幸福消费金融股份有限公司认缴出资2.5亿元持股比例39.25%的股权份额，第一次拍卖将于11月17日（本周日）上午10点正式开拍。 幸福消金是全国第22家、河北省首家也是唯一的一家持牌消费金融公司，2017年开业，初始注册资本3亿元，2019年2月增资至6.37亿元。幸福消金的3家股东张家口银行、神州优车、蓝鲸控股分别持股47.10%、39.25%、13.65%，其中后2家所持股权均已被质押，此次拍卖为二股东所持股权。 此股权拍卖，在我国15年消金公司发展进程中极为少见（上次是华融消金风险处置，中国华融转让70%股权给宁波银行），不仅是对幸福消金7年来经营能力与成果的检验，也是当前规范发展新环境下对其牌照价值的一次审视。 整体估值15亿+ 截至2023年末，幸福消金总资产为114.22亿元，在全国31家消金公司中排名第23位，净资产为12.44亿元。 人民法院委托司法执行财产处置参考价目的出具的资产评估报告显示，截至2024年6月末，幸福消金股东全部权益价值为16.03亿元，相较其6.37亿注册资本溢价2.52倍。其中，二股东神州优车39.25%股权的评估市场价值为6.29亿元。此次股权拍卖的起拍价为4.4亿元，相当于评估价的七折，相较其2.5亿元出资额溢价1.76倍。 按司法拍卖惯例，拍卖流程分为一拍、二拍、三拍、变卖。一拍通常按7折作起拍价，一拍流拍后60内进行二拍，二拍按流拍价8折起拍，二拍流拍后对于不动产或其他财产权在60日内进行三拍，三拍价为二拍价，三拍流拍且申请执行人拒绝接受抵债的，人民法院于7日内发出变卖公告，60日内没有买受人以三拍保留价买受该财产，且申请执行人仍不表示接受该财产抵债的，应当解除查封、冻结，将该财产退还被执行人，但可采取其他执行措施。 2021年12月，宁波银行以10.91亿元价格竞得中国华

近日，蚂蚁集团又双叒被传重启IPO了，这事蚂蚁集团官方肯定不能表态，但是我们可以通过一些细节做一些判断。 首先是业绩层面。8月16日，阿里巴巴发布了2024年六月底止季度业绩公告。公告显示，阿里巴巴2025财年Q1收入达2432.36亿元，同比增长4%；净利润240.22亿元，同比下降27%，按非公认会计准则，净利润为406.91亿，同比下降9%。 这基本上就宣告了重启IPO的难度——哪家公司会在业绩不好的时候选择流血IPO呢？ 当然净利润降低又很多种可能，净利润之外利润表的营收也很关键，如果蚂蚁净利润下跌是在大幅扩张市场导致的，那也能在资本市场讲个好故事。 但这种可能性并不大。 首先是金融业务上，一方面据市场消息：过去支撑蚂蚁集团约40%营收的花呗、借呗业务这几年非但没有扩张，甚至还较上次IPO时大幅下降，虽然没到腰斩的程度，但也斩到了“胸口”；另一方面，财富管理业务，虽然资本市场刚经历了一波狂欢，但这几年整体的情况大家都懂，唯一的希望可能是保险。 其次是非金融业务，这里其实看看外面的小蓝和小黄的比例就知道了，此外你以为“没有边界”的字节这几年啥都没做吗？ 还有一种可能性是分拆上市？还是那句话，你以为“没有边界”的字节这几年啥都没做吗？ 说到政策面，近期一个变动是：个人征信牌照，钱塘征信“虽迟但到”。 但一个核心问题却没有披露：股权结构。根据人民银行2021年披露，钱塘征信的主要股东及所持股份中，浙江省旅游投资集团有限公司持股35%，蚂蚁科技集团股份有限公司持股35%，传化集团有限公司持股7%，杭州市金融投资集团有限公司持股6.5%，浙江电子口岸有限公司持股6.5%，杭州溪树企业管理合伙企业(有限合伙)持股10%。 但杭州溪树为员工平台，曾经的董占斌与孔令仁都出自蚂蚁集团，此后变更为李臻和孔令仁，李臻也是钱塘征信的董监高人员，此前曾任芝麻信用管理有限公司经理，2024年7

你猜发生了什么？ 近日，江苏银行发布2024年三季报。报告期内，江苏银行实现营业收入623.03亿元，同比增长6.18%，归属净利润282.35亿元，同比增长10.06%。报告期末，该行不良贷款率0.89%，处于历史最低水平，拨备覆盖率351.03%。 《读懂数字财经》注意到，虽然江苏银行不良率连续多个季度下降，资产质量展现出了穿越周期的优秀成绩，但其关注类贷款却也出现了连续6个季度升高的现象：从2023年一季度末的1.24%一路升高至2024年三季度末的1.45%，总计上升21个BP，同期不良率下降3个BP。 关注类贷款是不良贷款的预备军，这一指标的变化是否以为着：江苏银行将一部分不良贷款隐藏在了关注类贷款之中？ 仅从该类贷款占比攀升难以说明问题，所以“关注类贷款迁徙率”和“逾期 90 天以上贷款余额/不良贷款余额”可以作为参考指标，由此《读懂数字财经》发现了一些有意思的事情。 近年来，江苏银行年报中的关注类贷款迁徙率远高于半年报，且二者也出现了周期性变化，即半年报下降、年报升高。 “关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款期末转为不良贷款的余额/期初关注类贷款期末仍为贷款的部分×100％”，故而关注类贷款迁徙率越高则说明关注类贷款转化为不良贷款的“潜力”越大。虽然江苏银行的关注类贷款迁徙率呈现周期性变化，但关注类贷款迁徙率整体数据远低于历史，也就是江苏银行现任掌舵人葛仁余上任之前。 从分子上看，关注类贷款迁徙率下降无非两个原因：一个是，关注类贷款的资产质量大幅优化；另一个是，一部分当归入不良贷款的关注类贷款没有归入。江苏银行是哪个原因？不知道，知道的读者欢迎后台交流。 此外，近几年江苏银行“逾期90天以上贷款余额/不良贷款余额”也呈现了“周期性变化”，即半年报升高、年报降低的现象，而且半年报中指标都高于年报。有意思的是江苏银行“逾期60天以上贷款余额/不良贷款余额”也出现了这一

司法拍卖信息显示，北京市第一中级人民法院公开拍卖河北幸福消费金融股份有限公司认缴出资2.5亿元持股比例39.25%的股权份额，第一次拍卖将于11月17日（本周日）上午10点正式开拍。 幸福消金是全国第22家、河北省首家也是唯一的一家持牌消费金融公司，2017年开业，初始注册资本3亿元，2019年2月增资至6.37亿元。幸福消金的3家股东张家口银行、神州优车、蓝鲸控股分别持股47.10%、39.25%、13.65%，其中后2家所持股权均已被质押，此次拍卖为二股东所持股权。 此股权拍卖，在我国15年消金公司发展进程中极为少见（上次是华融消金风险处置，中国华融转让70%股权给宁波银行），不仅是对幸福消金7年来经营能力与成果的检验，也是当前规范发展新环境下对其牌照价值的一次审视。 整体估值15亿+ 截至2023年末，幸福消金总资产为114.22亿元，在全国31家消金公司中排名第23位，净资产为12.44亿元。 人民法院委托司法执行财产处置参考价目的出具的资产评估报告显示，截至2024年6月末，幸福消金股东全部权益价值为16.03亿元，相较其6.37亿注册资本溢价2.52倍。其中，二股东神州优车39.25%股权的评估市场价值为6.29亿元。此次股权拍卖的起拍价为4.4亿元，相当于评估价的七折，相较其2.5亿元出资额溢价1.76倍。 按司法拍卖惯例，拍卖流程分为一拍、二拍、三拍、变卖。一拍通常按7折作起拍价，一拍流拍后60内进行二拍，二拍按流拍价8折起拍，二拍流拍后对于不动产或其他财产权在60日内进行三拍，三拍价为二拍价，三拍流拍且申请执行人拒绝接受抵债的，人民法院于7日内发出变卖公告，60日内没有买受人以三拍保留价买受该财产，且申请执行人仍不表示接受该财产抵债的，应当解除查封、冻结，将该财产退还被执行人，但可采取其他执行措施。 2021年12月，宁波银行以10.91亿元价格竞得中国华

就在哪吒汽车出现资金危机之前的二季度，获得各类融资40多亿元，其中约5亿元是从一家小银行借的。 近日，哪吒汽车裁员的传闻被媒体证实，而在更早之前哪吒汽车被爆料拖欠员工工资和供应商款项。 种种迹象都表明，这家有些“呆萌”的新势力遭遇了重大的资金危机，但你知道吗：去年底哪吒账上还有近30亿元现金，而仅今年二季度，哪吒汽车就通过股权和债权融资超过40亿元，详情如下： 图片来源：哪吒汽车招股书 然后，哪吒居然没钱了。 是哪吒汽车烧钱速度太快，还是另有隐情？我们不做揣测，但二季度借款给哪吒汽车的企业，可能要“遭老罪了”。 这些借款中最大的债主是桐乡市科技创业服务中心有限公司（下称桐乡科创），哪吒汽车分四笔从该公司分取得13亿元长期银行借款，还在4月向该公司发行了9.4亿元可转债、6月认购了10亿元普通股。 此外，哪吒汽车还于今年6月从浙江桐乡农村商业银行（下称“桐乡农商行”）和工商银行上海市张江科技支行分别取得4亿元和4.77亿元长期借款。工商银行毕竟家大业大，4亿元的借款即使出现风险也影响不到大局，顶多让支行层面很难受，但桐乡农商行就不一样了。 根据桐乡农商行官网信息，这家银行于2004年12月9日创立，2005年2月21日挂牌成立，2016年3月10日改制成农村商业银行。目前，全行下辖16个支行和1个营业部，营业网点总数达59个；至2022年末，各项存款余额达到586.46亿元，各项贷款余额481.25亿元，是全市存贷规模较大的金融机构。 若以2022年末的数据计算，这些借款约占桐乡农商行贷款余额的0.81%。 细心的读者应该能发现，今年二季度哪吒汽车的融资一大半是来自桐乡科创和桐乡农商行，哪吒汽车对于桐乡市有什么魔力？ 一方面，桐乡市财政局间接持有哪吒汽车4.44%的股份，在今年二季度频频以股和债形式向哪吒汽车伸出援手的桐乡科创大股东也是桐乡市财政局。 另一方面，哪吒汽车的整车

近日雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）在北交所的首次公开募股（IPO）审核状态被更新为“已问询”，这标志着雅图高新在距IPO成功又进了一步。 但深读招股书之后，我们发现雅图高新IPO的募资用途令人难以理解，尤其是其8000吨的“水性涂料智能生产线”，要把水性漆卖给谁？要知道，雅图高新2023年水性涂料销量仅有350.14吨。 雅图高新是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业，主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售。产品主要应用于汽车修补、汽车内外饰以及涵盖新能源商用车、轨道交通及特种车辆在内的其他工业领域。 公司由冯兆均和冯兆华兄弟二人合计持股 96.50%，为公司的共同实际控制人。 相较于可比公司的状况，雅图高新可谓是逆势增长。 根据招股书中披露2021年至2024年第一季度，公司分别实现营业收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.57亿元，处于稳步增长状态，公司的主营业务毛利率分别为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率持续增长。但同行业可比公司平均毛利率分别为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。 截止到2024年第一季度末，公司账上货币资金1.99亿元，2024年第一季度经营活动现金流量约为1.63亿元，也未见大额负债需要偿还，现金流充裕。 有趣的是，根据招股书显示本次预计融资4.31亿元，其中用于水性涂料智能生产线建设项目为1.41亿元，但是从招股书中我们发现，公司目前水性漆产能为684.25吨，产量最高的2023年为387.92吨，产能利用率仅有56.69%。 据市场研究公司 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022 年全球汽车修补涂料市场规模为 144 亿美元，预计 2030 年将达到 218 亿美

万科从没有过这么差的成绩单。 根据2024年三季报，万科前三季度实现营业收入2198.95亿元，同比下降24.3%；归母净利润-179.43亿元，同比下降231.7%；扣非归母净利润-144.68亿元，同比下降221.0%；经营现金流净额为-48.48亿元，同比下降2160.0%；EPS(全面摊薄)为-1.504元。 但是，本文并非唱衰，作为万科的小股东，我从这份财报中看到了曙光。 首先是：万科三季度的销售单价在上升。 根据财报数据披露的合同销售面积和合同销售金额可以计算得出，今年上半年万科的合同平均销售价格为13553元/平方米，而三季度则是13767元/平米，幅度虽然不大，却是实实在在的上升。 这可以看作是一个节奏的转变：如果万科只是急于瘦身，那么平价乃至降价抛售是必要条件，未来可能会看到更高的营收和更加惨不忍睹的净利润，但三季度的合同平均售价提升了，未来可期了。 说到净利润，万科居然亏了近180亿元，这相当于亏没了一家中小型上市公司的总市值，也是万科历史上从未有过的情况。 但必须要知道这些钱，万科是怎么亏的。 下图中（图中单位：万元），是万科利润表变动幅度较大的科目，其中信用减值损失、资产减值损失和资产处置损益占了大头，合计约百亿元左右，且这三项全部是计入利润表的科目。 由简入繁，先说最简单的资产处置损益，这一项在上半年的金额约为-25.46亿元，主要是处置深圳总部基地项目所致，很明显：虽然卖楼亏钱了，但影响不到基本盘的运作，还能补充现金流。而第三季度不知道万科又卖了啥，导致前三季度该科目总额约为-25.37亿元，亏得还变少了一丢丢。 其次是资产减值损失：前三季度万科资产减值损失“2,011,490,431.19元”，将这个数据表述的如此完整，是因为这一金额与半年报不能说很接近，而是一模一样。那么上半年的资产减值损失怎么来的？绝大部分来自于存货跌价准备，其实还是房产售

这家公司没有研发，没有工厂，唯一的专利是买的，却靠贴牌成了最大的国内品牌； 这家公司员工46人，员工成本不到2000万，年收入却超过4亿元； 这家公司历史上没有任何一次股权融资，没有债务融资，还现金成堆，却要直接进行IPO融资。 这家公司叫纽曼思，综合以上种种，《大厂风云》愿称其为地表最牛夫妻店。 都知道母婴赛道利润高，但看了纽曼思的招股书之后才知道：居然这么好赚。 2023年，纽曼思仅有的46个员工为公司创造了4.27亿元收入和1.59亿元净利润，人均创收接近1000万元，而其同期其员工成本总额为0.166亿元（包括拿高薪的老板），占其营收总额的3.89%，员工人均成本约为36万，简直是吃进去的“草”，挤出来的是“奶”。 同时，根据招股书，纽曼思过去几年研发费用和人员均为0，纽曼思唯一的无形资产源于其2022年收购的一项专利。 纽曼思究竟在做一项什么生意？其在招股书坦言，自身主要由供应商亦采用OEM模式，所谓OEM模式就是“原设备制造或原设备制造商（视情况而定），该术语指一种安排，在此安排下，产品全部或部分按照客户的规格制造，并以客户自己的品牌名称销售。根据此安排制造产品的制造商即为原始设备制造商。”也就是我们常说的贴牌。 纽曼思董事长王平也直言不讳，他形容公司为“母婴行业的农夫山泉，只做最好的搬运工。” 更令人震惊的是，靠OEM模式，2023年纽曼思居然将毛利率做到了75%，这是知名白酒品牌五粮液的水平。 不过纽曼思卖的不是白酒，而是主营藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素、藻钙及奶粉等产品，其中藻油DHA提供了超90%的收入，虽然纽曼思的藻油DHA产品的售价从2021年的每件230.3元逐年下滑至2024年6月末的210.3元，但是其毛利率始终在70%以上。 高毛利率很大的一个倚仗在于其供应商帝斯曼，招股书指出：“董事相信，通过在藻油DHA成品的包装上印上帝斯曼集团

近日，认证为哪吒汽车的员工的网友爆料，哪吒汽车已经发不出工资了，还欠了供应商很多钱，奉劝大家谨慎购买哪吒汽车。对此官方回应：一线员工和工厂工人按时发放，中高层薪资架构调整，个别薪资发放慢。 虽然知道哪吒汽车这几年发展不理想，但经营恶化到这种地步着实有些令人意外，毕竟哪吒汽车CEO张勇前几天还挂着“我命由我不由天”的自我介绍在抖音上发布“摸鱼”的视频。 据《证券时报》统计：10年发展期，合众新能源进行了10轮融资，融资金额达到人民币228亿元，其背后投资机构包括私募股权基金、政府基金及其他专业投资公司及战略投资者，比如宁德时代、合肥高新、具有国资背景的宜春鑫合、南宁基金、桐乡市财政局，以及360集团、华鼎基金等。 而在最后一轮融资里，其每股价格为16.15元，总股本为28.37亿元，按此计算，合众新能源IPO前的估值超450亿元。 然而根据招股书披露的信息，截至2023年底，哪吒汽车的净资产为29.31亿元，现金及现金等价物为28.37亿元。 228亿元融资，烧的仅剩零头，却没有拉起销量，而这还是2023年末的数据，发不出工资的现状说明：哪吒汽车如今的情况恐怕更糟。 如果要让哪吒汽车起死回生，还需要多少钱？可以算笔账。 根据招股书数据：哪吒汽车2023年营收135.55亿元，净亏损68.67亿元，过去三年累计亏损183.8亿元。 2021年至2023年毛损分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%虽然毛损情况有所改善，但是依然为负值，除所得税前亏损却是连年递增。 姑且算2024年哪吒汽车可已经将毛利率改善至0，其他费用开支较2024年也不继续扩大，其依然有近50亿元的亏损缺口。 而资金流去看，2024年就算哪吒汽车不再做新的投资，也不用为融资付息，经营状况也不恶化，但依然有约43亿元的现金流缺口。 当然假设只是假设，真实情况是：2023年哪吒汽车亏损近70亿元，而现金及现