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来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 梦得  前不久，名创优品叶国富花63亿元收购永辉超市29.4%股份，震惊业界。令人没想到的是，没过多久，更大的就来了。 12月17日，雅戈尔集团联手银泰管理团队，拟以74亿元的价格，从阿里和一名股东手中获得银泰100%股权。（文中提到的银泰皆指银泰百货） 对于雅戈尔这个服装品牌，很多人或许并不陌生。但让人好奇的是，作为一个服装品牌，对线下零售的水温反应肯定相当灵敏，为什么要花钱接受一个传统零售业务？ 01 “不务正业”，才是企业的旷野？ 在大多数人的印象里，雅戈尔是头部服装品牌，事实上，雅戈尔集团一直以来施行多元化并进，目前已经形成服装、地产、投资、纺织、贸易五大业务板块，且据其公司官网报道，截止2023年底，雅戈尔集团总资产1014亿元，净资产428亿元。 出人意料的是，雅戈尔相当多的资产，来自“不务正业”：地产和投资。 公开资料显示，雅戈尔在上世纪90年代初就开始涉足房地产业务。1992年，雅戈尔与澳门南光公司合资成立房地产公司，在宁波市郊和北仑购买了总面积为87万平方米的7幅土地，是中国服装业最早涉足房地产业的企业之一，比如苏州未来城、海景花园这些知名楼盘都是其开发项目。 值得关注的是，和大多传统房地产企业不同的是，雅戈尔主要是做商铺，在房地产还未大爆发之前，就大量收入顶尖的优质上商铺。目前，雅戈尔坐拥全国主要商业街中的200多个优质商铺，每年光是收租的现金流就很可观。 地产业务也一度占据雅戈尔的半壁江山，也曾是其主要营收来源。雅戈尔财报显示，2021年至2023年实现收入分别为136.07亿元、148.21亿元和137.49亿元，其中地产贡献的收入为66.65亿元、85.5亿元和60.92亿元，占比分别为48.98%、57.69%和44.31%。 另外一重身份则更添加了神秘色彩，雅戈尔董事长李如成被

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 路费  阿里出售银泰的传闻终于靴子落地。  日前，阿里发布公告，同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。  根据公告内容，这次出售银泰商业的打包价约为 74 亿元，付出了约 93 亿元亏损。  自从开启改革，确定了“用户为先、AI驱动”两大战略后，阿里就在一步步退出非核心资产。关于传统实体零售业务，阿里巴巴董事会主席蔡崇信的表述是：  “传统实体零售业务不是阿里巴巴的核心业务，对这类业务进行退出是合理的做法，这需要时间，根据市场情况慢慢来实现。”  随着国内投融资环境的回暖，银泰也随即卖身雅戈尔。  但把时间倒退回10年前，银泰一度是阿里新零售战略的重要抓手，几度出手后，银泰百货被彻底被阿里收入囊中。许多品牌的服饰商家们早期之所以愿意入驻天猫，也是得益于银泰百货进驻带来的背书。被纳入阿里的体系内部后，银泰也进一步实现了数字化转型。  阿里相信线下有宝藏，传统商超们也觉得互联网有魔力，但结果是，既有魔力、还抢到了“One Piece”的那个是拼多多。那一年银泰销售额同比增长超过三成，拼多多却直接翻了两倍还不止。  与其说阿里的新零售结束了，不如说战场早已不在这里了。  01 新零售的历史任务 确切的说，新零售诞生于2016年。  在那年的云栖大会上，马云预测，未来将没有线上线下之分， 传统电商也会被新零售所取代。  彼时阿里刚刚上市两年，环顾四周看不到对手。但情况已经有所不同，淘宝创立之初，通过互联网的单个获客成本为6-8元，但到了2017年，行业平均获客成本在200元到300元之间。从行业渗透率来看，阿里上市的2014年，电商行业的渗透率为55%，

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  小火锅赛道，海底捞也来争一席了。 11月底，海底捞正式推出小火锅品牌“沸派·甄鲜小火锅”，首家门店位于山东临沂滨河万达广场。品牌以旋转自助式的一人食小火锅为特色，推出上百款菜品，宣称“人均只要30+”。 据了解，甄鲜小火锅”提供白、黄和橙三种颜色的碟子，价格分别是2元、4元和6元，任消费者自助选择。有网友表示，服务跟海底捞一样，抽纸、头绳、手机支架、牙签等等应有尽有。 小火锅火了这么多年，入场者不胜枚举，海底捞姗姗来迟，开卷9块9，用意为何？ 01 海底捞的“9块9”，来得相对克制 海底捞的“9块9”，来得相对克制。 “小火锅”其实已经不是新产物了。早在1998年，呷哺呷哺就开出了第一家小火锅门店，采用“一人一锅”的分餐制火锅形式，主打性价比，人均40-60元就可以吃到一份火锅套餐。 呷哺呷哺之后，也涌现了不少小火锅品牌。其中包括专注小火锅赛道的新玩家，围辣小火锅以自助旋转小火锅的形式经营，深耕三线及以下城市，截至 2024 年11月20日已在全国开出超800家门店；仟味一鼎自助小火锅在全国已经开出360家门店。 除此之外，还有不少跨界者。小肥羊、小龙坎等传统火锅品牌，都推出了小火锅品牌或模式；南城香、老乡鸡、吉野家等小吃快餐赛道的品牌也布局小火锅产品。 红餐大数据显示，截至2024年7月，全国小火锅门店数超5万家，约占全国火锅总门店数的10%。可见小火锅赛道也相对热闹。 相较之下，海底捞也有推副牌，积极布局不同业态。比如在烧烤领域，有焰请烤肉铺子、火焰官 barbecue，在快餐领域有u 鼎冒菜、苗师兄香锅、小嗨爱炸等，在火锅赛道也有下饭火锅菜和小嗨火锅。但始终没有推出专注小火锅的品牌。 下饭火锅菜和小嗨火锅虽然都是海底捞的火锅副牌，却不同于小火锅。 下饭火锅菜主要售卖“多口味火锅菜

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 楷楷  近年来，尽管房地产利好政策频繁加力，但楼市整体仍处在调整阶段。作为行业头部的房地产交易服务平台，贝壳的业绩也因此备受关注。 在经历了今年一季度的业绩大跌，二季度的跌幅收窄后，贝壳在近日交出了一份恢复增长的三季报，暂时稳住了阵脚。 数据显示，贝壳2024年三季度实现营收225.8亿元，同比增长26.8%；归母净利润为11.71亿元，同比增约1.13%。调整后净利润为17.82亿元，同比下滑了17.46%，整体符合市场预期。 不过，虽然贝壳已经在“力挽狂澜”，但在迎来楼市回春之前，贝壳似乎还要经历多一段时间的“倒春寒”。 01 在地产周期中寻求“平衡” 从去年开始，房地产市场的利好政策不断加码，今年的“517”、“926”新政均提到“要促进房地产市场止跌回稳”，并提出调整住房限购政策、降低存量房贷利率等措施。 目前，房地产市场已经开始止跌回暖，今年10月，新房和二手房总成交量同比增长3.9%，是自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长 在这样的背景下，贝壳的业绩也开始持续走暖。今年三季度，贝壳的挂牌交易总量同比增长44%，高于市场平均交易量的21%的增长。 不过，如果仅以“表面繁荣”来判断房地产市场已经走出“急诊室”，则似乎太过片面。房地产作为国内商品体量最大的市场，无论是“升温”还是“降温”，其都不可能是脉冲式的单边涨跌，而是要经历缓冲式的波动调整。 今年二季度，贝壳实现营收234亿元，同比增长了19.9%，净利润为19.0亿元，同比增长46.2%；总交易额（GTV）8390亿元，同比增加7.5%。三季度，贝壳的GTV为7368亿元，核心经营指标中的营收、利润、GTV都较二季度环比下滑，整体业绩出现回落。 对此，贝壳的解释是在“517”政策的支持下，住房交易集中在5-6月释放，所以公司三

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  12月5日，FILA官宣易烊千玺为品牌全球代言 ，希望借助其影响力吸引00后等年轻消费群体，开拓复古运动赛道。 有着安踏集团“现金牛”之称的FILA，已告别高速增长。增速放缓的同时，品牌定位“不上不下”的争议也包围着FILA的发展。 FILA大中华区总裁姚伟雄提到，“当前消费环境正在不断变化，随着消费者变得越来越挑剔，品牌必须确保自身不可或缺的价值。” 随着系列调整，FILA试图再造安踏神话。 01 FILA，安踏的高端牌 1911年，FILA由斐乐兄弟在意大利比耶拉小镇创立，起初是一家家族纺织企业，1926年发展成以内衣制造为主的毛织类企业。上世纪七十年代，FILA转向运动服饰，先后开发了网球、高尔夫、健身、滑雪、登山、篮球等系列，逐渐成为全球性的运动服装品牌。 2009年8月，安踏以总价约6亿港元收购FILA在中国的商标使用权和专营权。 2011年，安踏对FILA进行重新定位，提出“回归时尚”战略，集时尚、运动、休闲于一体，同时举办了“百年FILA时尚回归”活动，打造其知名度及品牌形象。 在这一定位下，FILA通过不断创新产品设计、拓展销售渠道、加强品牌推广等方式，逐渐在中国打开市场。2015年推出FILA KIDS，2017年发布FILA FUSION。 从专业运动转向时尚运动品牌后，FILA定位中高端时尚运动鞋服，与以鞋品为主的阿迪达斯、耐克等专业运动品牌，以及H&M、Zara等大众时尚品牌形成差异化竞争。也使得安踏从李宁、特步、361等梯队中脱颖而出。 收购FILA，被称为安踏经营的“神来之笔”。 2014年FILA成功扭亏为盈，此后成为安踏业绩增长引擎，2020年FILA营收174.5亿元，占安踏营收的49.1%，首次超过安踏主品牌。2021年，FILA营收高达21

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  铁打的春晚，流水的大厂。 据央视新闻报道，中央广播电视总台在京举办 2025 乙巳蛇年“大春晚季”版权文创与广告合作签约暨春晚吉祥物发布活动。总台总经理室与阿里巴巴签订总台 2025 乙巳蛇年《春节联欢晚会》独家电商互动平台合作项目。 2016年-2018年，阿里曾连续三年与春晚合作。如今，时隔7年，阿里第四次牵手春晚。就在前不久，阿里刚刚进行了一场电商业务调整。牵手春晚，也被认为是调整中的一部分。 01 春晚，大厂的流量池 2015年春晚，微信通过“摇一摇”功能向全球观众发放红包福利。除夕当夜实现了10.1亿个红包的收发总量，摇一摇互动次数达110亿次，互动峰值高达8.1亿次/分钟。 这一年春晚，微信开创了春晚互动营销的先河，也积累了庞大的用户数量和市场份额，成为移动支付领域的重要一员。某种程度上，春晚的影响力经由微信这一战彻底打响了。 此后三年，阿里接连拿下春晚合作。2016年支付宝获得春晚互动合作权，推出“集五福” 活动，互动平台的总参与次数达到了3245亿次，其在移动支付领域的地位得到了进一步巩固。 2018年淘宝开展“淘宝福袋红包雨”活动，狂撒10亿红包，并清空1000辆购物车，当年手机淘宝在用户数量上实现了巨大增长。 据淘宝实时互动数据显示，春晚开场仅10秒，就有1.5万台手机被抢购一空；开场55分钟后，参与家庭数已达到近6000万户，流量更是比2017年天猫双11活动高出15倍。 资料显示，2024年春晚，截至2月10日2时，总台春晚全媒体累计触达142亿人次，较去年增长29%，其中15-44岁年轻用户规模占比达51.59%。 春晚的流量，是被各大互联网平台验证过的。腾讯、阿里之后，百度、快手、抖音、京东、小红书一个又一个地接棒。几乎每一次都以“独家”为名，豪掷数亿。 百

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 楷楷  今年以来，国内电商行业开始迎来拐点，过去一年奉行的“低价策略”被逐步修正，品质、体验等被越来越多消费者所重视，而在海外市场，跨境电商也同样面临着新趋势。 近日，Temu和Shein在越南被双双按下暂停键，据越南工贸部表示，Temu和Shein要在11月30日前完成企业注册手续，目前，两大平台均已提交了注册申请，但何时才能重启业务，则仍是未知数。 跟美国的“小额豁免”政策相类似，越南进一步收紧对跨境包裹的监管，可能会给跨境电商平台带来更大的不确定性，首当其冲的，便是跨境电商平台赖以冲锋的“低价策略”。 随着各地市场合规政策收紧，跨境玩家们要考虑的就不仅仅是价格，国内跨境电商平台还能拿出什么“新武器”来抢占市场？ 01 东南亚“遇挫” 跨境电商龙头Temu、Shein在出海之初，都将美国市场视为全球发展的第一站。对于成立于2012年的Shein来说，彼时欧美电商市场的发展已较为成熟，加上欧美更浓厚的时尚氛围，让Shein得以依托国内制造业红利与供应链优势，以“小单快反”模式来撬动欧美市场。 在这之后，2022年横空出世的Temu也直接对标Shein，凭借着平台优势“大力出奇迹”，通过低价策略一路狂奔。 目前，欧美市场上最受欢迎的电商平台依然是亚马逊，但Temu和Shein也已经逐渐站稳了阵脚。 在美国市场，亚马逊、沃尔玛分别占16%、15%的份额，但中国三家跨境电商平台Temu、Shein和TikTok Shop加起来也达到了20%的份额。在欧洲市场，Temu、Shein则成功跻身前十，分别位居第五和第八位。 在刚刚过去的“黑五”，Temu和Shein的增长也非常亮眼，数据显示，亚马逊的销售额基本持平，但Shein的销售额涨了16%，Temu涨了18%。 据Salesforce 数据显示，

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 路费  虽然同为短视频巨头，但市场对于快手和抖音的期待显然是不同的。 三季度的财报发布后，快手迎来了大跌，接连两日跌幅超过15%。截至发稿，快手的总市值为2090亿，不仅和不久前网传的字节的3000亿美元估值相差甚远，离自己1.7万亿港元市值的“巅峰时刻”也少了近90%。 从市盈率来看，市场给到快手的市盈率为12.36倍，对比来看，腾讯的市盈率为20.14倍。作为一支科技股，快手的股价是被明显低估的。 平心而论，快手的三季报并不差，营收915.14亿元，同比增长13.11%，净利39.5亿元，同比增长24.4%。和其他内容社区不同，调整后的快手很快迎来了赚钱的日子，尽管直播业务仍处于下滑态势，但广告和电商的飞轮高速旋转。在电商淡季的三季度，前者实现收入176亿元，同比增长20%，跑行大盘；后者实现收入42亿元，同比增长17.5%。 截至三季度末,快手账面上的现金加上存款有234亿，如果加上短期投资、扣掉长期借款，净现金的部分能有418亿。这也是快手的底气之一。今年以来，快手回购动作频频，截止目前，快手累计回购股份共计507万股，涉及金额约为2.46亿港元。 但一方面，短视频领域的竞争愈发激烈。被腾讯视为全场希望的视频号，靠着微信迅猛发展。根据此前国海证券的估算，2023年视频号的日活就来带了4.5亿量级，快手则刚在三季度突破4亿，考虑到微信的作用，这种差距可能会进一步扩大。下沉和普惠带来的副作用——低俗视频内容也让快手在近期成为了舆论焦点。 另一方面，变现利器电商也接近瓶颈。今年以来，国内电商已经进入调整期，直播电商整体增速放缓明显。在视频号电商业务加快推进的前提下，这部分的竞争烈度也会进一步提高。 问题来了，快手拿什么证明自己的潜力？ 01 老铁不够用了？ 电商之所以被互联网企业视为点金手，

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 林恩  11月以来，石头科技创始人昌敬的抖音评论区，格外热闹。仔细一看，满是股民的声讨。 “昌老板，不能光玩车，要管管你的石头科技，一个月以来投资者都是在哭泣”；“昌老板，这是要掏空石头科技来圆自己的汽车梦，石头科技股票现在已经跌得惨不忍睹了。” 12月3日，“董事长套现9亿后反劝投资者耐心一点”冲上微博热搜。 事情起因是，石头科技发布三季报后，公司股价应声下跌。根据统计，自今年5月以来，石头科技股价出现明显下跌。 与此同时，截至6月底，昌敬持股比例已由原来的23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。种种事件累计，引发股民不满，并在评论区喊话昌敬“回购股票”。 01 创始人承认“公司处于转型阵痛期” 评论区沦陷之余，昌敬连发多则视频，回应舆论。 昌敬起初提到，石头科技目前是公司自成立以来基本面比较好的时候。 一是因为石头科技用了10年时间，将各方面基础能力短板补齐；二是公司价值观非常统一，公司的同事们都是一类人，效率特别高；三是粮草充足，资金储备超过百亿；四是已经取得一定的行业地位，在扫地机器人领域全球第一名，洗地机和洗衣机进步明显，实现高速增长。 随后，有人质疑，“昌总，传递信心不能光靠嘴，也要有行动吧？今年您高位减持了股票，现在公司资金储备过百亿，基本面好股价却逆势大跌，难道不该回购吗？” 针对网民的不解，昌敬进一步回应，公司现在确实处于战略转型期，也是一个阵痛期，势必会带来一些变化，但这些变化是为了以后更长远的发展。“我觉得不会特别长时间了，也请大家耐心地等待一下。” 从目前的舆论来看，昌敬的说法显然没能得到股民的认可。 数据显示，2024年第三季度，石头科技实现营收25.91亿元，同比增长11.91%；归母净利润3.51亿元，同比下滑43.4%。在这之前，自2023年第二季

  来源 | 伯虎财经（bohuFN）  作者 | 宁成缺  A股IPO“卡壳”4年后，影石Insta360或将转道港股。 据彭博社援引的消息，这家全景相机行业的领头羊正在考虑在香港进行IPO。影石期望的估值不低于150亿元人民币。同时，有知情人士透露，公司还计划在IPO前通过配售方式筹集资金。 不过，这些计划目前还处于初步阶段，影石也完全有可能最终决定不在香港上市。对于这一系列的传闻，影石创新方面至今保持沉默，未予回应。 回望过去，影石原本一直在为A股上市而努力。早在2020年10月，公司就提交了科创板上市申请，2021年9月过会，2022年１月提交注册，但由于种种复杂原因，一直未能获得证监会下发的批文。 今年8月，影石创始人刘靖康在朋友圈疯狂输出，表示“不求批文，只是想客观澄清”。并透露公司会积极沟通变更或撤回IPO计划。 尽管IPO之路充满波折，但影石在市场上的表现却十分亮眼。2023年，公司的销售额占全球消费级全景相机市场的67.2%，达到了31.4亿元，较2022年大幅上涨，并连续第六年稳居全球第一。 影石能在港股如愿吗？ 01 赶超GoPro 影石Insta360，这个2015年诞生的品牌，在智能影像产品领域迅速崛起，它的主要业务是全景相机、运动相机的研发、生产和销售，如今，其产品已经畅销全球200多个国家和地区，拥有数百万用户。 回顾影石的成长历程，数据尤为亮眼。2021年，影石的营收就已经突破了10亿元大关，相比2017年增长了近10倍。到了2022年，这一数字更是翻了一番，达到了20亿元。而2023年，影石的营收更是接近40亿元人民币，同比增长近100%，实现了连续两年翻倍增长的壮举。 在过去，欧美、日韩等市场一直是影像品牌的天下，acebook、三星、谷歌、索尼、理光、HTC等头部企业各领风骚，而GoPro在运动相机细分市场