社区

$中国神华(01088)$ 挣点零花钱。做T卖出止盈，又撸了一把羊毛。可持有，不值得买入。 加仓的海油，不动拿着。等跌。

卖掉新东方和芯片etf，买入腾讯。 为了加仓腾讯，我开始买掉美股持仓。还持有网易，就是图便宜。扣除借款，网易账上有每股29美元现金，24年预计每股盈利7.2美元，9倍pe的游戏股，值得买入。即便不考虑账上现金，网易是13倍pe，24年回购额度21亿美金，全年分红2.6美元/股，以当前90美元的股价看，分红+回购约在6.5%。游戏公司业务现金流好，股息率6.5%的互联网公司值得入手。 腾讯Q1财报显示，微信生态提升业务质量，极大改善现金流 之前，腾讯靠着游戏躺平，那些低毛利的业务藏在表内，广告里的媒体广告、社交网络里的游戏音乐直播、企业服务里的低质量“云”，现在都慢慢被基于微信生态的商业化取代。微信流量的变现，并没有影响微信的通讯社交体验，反而让微信的内容深度加重，带来了更高毛利率的业务。 24年Q1收入增长最快的是广告业务增长26%，金融科技和企业业务增长7%。广告业务受到视频号/小程序/公众号等微信内用户时长增长的拉动，企业服务受益于视频号商家技术服务费增长。同时，二者的毛利得到极大增长。网络广告毛利87亿，增长66%，金融科技和企业服务毛利168亿，增长42%。Q1整体的毛利率是53%，这是16年至今最好的一个季度。这也极大提升了公司现金流，本季度经营活动现金流金额723亿，创下历史新高。 再加上公司收缩外部投资，24年全年回购1000亿港币，这将能更好抵消南非大股东的减持影响。分红320亿+回购10000/36700亿市值=相当于3.6%股息率。其实腾讯的股东回报还是略逊于网易。 6月减仓神华H，加仓中海油H，中海油H的成长性好于神华，估值更低。减仓内蒙华电，把电力的仓位加到华润电力H，华润电力的估值更便宜，成本控制

$贵州茅台(600519)$ $泸州老窖(000568)$ 悲惨的a股，下周请给机会开捞。只可惜老虎账户不能买了

$滨江集团(002244)$ $中海物业(02669)$ 卖出中海物业，换到滨江服务，物业股整体仓位17.7%，保利物业：滨江服务：越秀服务分别6.9%、6.6%和4.1%。 从保守角度（市值-账面现金）/每年运营净现金流，我抛掉中海物业。滨江服务虽然是民营物业公司，但是确实优秀，成本控制最好，物业这种薄利生意，成本低是优势。更强盈利能力，更低的估值，更大比例的分红，成就了当前7%股息率。滨江服务的风险在于增值服务的可持续性，23年增值服务收入6.7亿，其中5个亿为集团的商业公寓提供硬装服务。

以下转自5月10日发布在个人公号上的文章《物业，这门二流生意》。这篇重新整理了我对物业公司的理解，并介绍了我挖掘的第四家物业公司滨江服务。选中滨江服务是因为母公司滨江集团虽然是一家民营房企，但是经营一贯稳健。2024年2月，滨江房产发行一年期短融，票面利率3.64%，债券市场投资比较理性，更能反映公司质地。我对物业公司有5个考量指标：母公司稳健程度、成本控制能力（物业管理毛利率）、在管面积增长、股息率（股东回报率）、账面现金，滨江服务打分都不错。目前仓位排在第2，仅次于保利物业。 一流生意，拥有稳定的量价齐升的商业模式。贵州茅台、苹果、微软、长江电力和ASML，都是这类生意。价格能跟随通胀缓慢上涨，量也能稳定释放，公司的现金流非常好。动力煤和石油这些资源股，也算是一流生意，十年以上维度看价格，确实是螺旋性上升，只是周期性太强。 今年我在寻找低估资产时，发现了8-9倍pe的物业公司。在我心目中，国内物业是这样一门生意： 1、永续，有稳定的现金流。拖欠的物业费，是一笔有抵押的无息贷款，产权交割时缴清物业费。 2、通缩，二流生意，存量住宅项目的物业费涨价难度大（好品牌无法做到10年涨价一次），但同时成本是不断上升的。 3、新增主要靠母公司输入新建住宅，团队自身拓展新的物业面积。要求母公司必须有高质量的住宅开发项目输入+团队有很强的新项目拓展能力。前些年，行业40%增速主要靠在管面积的高速增长和各类增值服务带来。 4、通缩再叠加母公司新建住宅输入疲软，房地产下行周期之下，高增长不可持续。保利物业24年收入增长8-10%，归母净利润增长15%。整个行业增速，从前几年的40%下滑至10-15%之间。前些年，40倍pe的物业公司，不是好的投资标的。 5、成长有限，低pe，高现金流、高分红托住市值（40-50%分红率对应4-6%股息率）。例如，我最近研究的滨江服务70%的投资者回报，利润

最近房地产政策集中释放，减持了部分的$保利物业(06049)$ 。物业整体仓位涨到17.6%，好在$滨江服务(03316)$ 的仓位买够了。期望下周越秀服务将努力爬升追赶中海物业。物业的分红，只能拿来➕滨江服务了。民企还是被继续鄙视ing

$网易(NTES)$ 剔除账上200亿美金的现金=34美元/股，23年eps6.44美元，11倍pe。是改涨涨了。

24年Q1收入增长6.3%，游戏收入持平，社交网络下滑-2%，广告业务增长26%，金融科技和企业业务增长7%。广告和企业服务的收入提升，都是依托于微信流量，前者受到视频号/小程序/公众号等微信内用户时长增长的拉动，后者受益于视频号商家技术服务费增长。同时，广告/金融科技和企业服务的毛利率都得到极大提升，Q1整体毛利838.7亿，增长23%，网络广告毛利87亿，增长66%，金融科技和企业服务毛利168亿，增长42%，增值服务（游戏+社交网络）毛利450亿，增长5%。Q1的毛利率是53%，这是16年至今最好的一个季度。这也极大提升了公司现金流，本季度经营活动现金流金额723亿，创下历史新高。 之前，腾讯靠着游戏躺平，那些低毛利的业务藏在表内，广告里的媒体广告、社交网络里的游戏音乐直播、企业服务里的低质量“云”，现在都慢慢被基于微信生态的商业化取代。微信流量的变现，并没有影响微信的通讯社交体验，反而让微信的内容深度加重，带来了增量的更高质量、更高毛利率的业务。 $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$

$保利物业(06049)$ 哎，你一个股息率3.2%的物业股凑啥热闹[笑哭]  隔壁神华h的股息率6.7%。看样子港股通20%的红利所得税减免将落地。继续减减仓

3月份，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业下降1.6%，利润下滑好于2月。石油和天然气开采业增长1.5%，酒、饮料和精制茶制造业增长4.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.2%，电力、热力生产和供应业增长4.9%。 目前仓位情况，空仓9%。保持10%左右的空仓，已经成为习惯。 美股：微软10%、腾讯11%、网易5.5%、新东方6%、SOXX仓位0.9%。 港股：中海油6.6%，神华3.8%、保利物业10%+中海物业1.5%+越秀服务3.8%。 A股：老凤祥B12.2%、内蒙华电17.8%、贵州茅台1%。 说说最近几笔交易。 在32-33港币，减仓45%的 $中国神华(01088)$ 。 因为担心白酒经销商库存积压问题，卖出古井贡b和泸州老窖，买入观察仓贵州茅台。 加仓 $网易(NTES)$ ，果然腾讯涨完后，网易开始补涨。网易当前5.3%的仓位，暂时不动，看下个季度财报。 分别在78美元和80美元买入新东方。24财年3季度 $新东方(EDU)$ 的收入增速60%，经营利润增速70%。其他收入减少0.13亿，所得税拨备增加0.13亿，权益法投资亏损增加0.24亿，好在非控股权益增加0.1亿，受前3项拖累，最终归母净利润0.87亿，增长6.8%。预计24财年摊薄EPS2.65美元。 最近港股仓位涨幅比较大，特别是物业股。5月底-6月中，分红到账后，估计不会买入物业股了。如果神华H跌下来，买入股息率在7%以上的神华H是不错的选择，就看6月前后是否有好价格。候选还有：成长更好的中海油H、新东方、网易。