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$(CME)$的比特币期货 - BTC 交易时间 CME将会在2017年12月17日，东部时间下午6点（北京时间12月18日早6点）上线比特币期货，代码“BTC”。此合约将会在CME的电子交易系统GLOBEX上交易。 每天的交易时间为东部时间下午6点至第二天的下午5点，中间休盘一个小时至6点重新开始交易 – 也就是说，CME的比特币期货每天将交易23小时。 标的物及合约规模 合约规模为5个比特币，定价锚定标的物为CME CF Bitcoin Reference Rate，简称BRR。截止至此文完成时，BRR约为$15294，故此合约的面值约为$76740. 最小价格波动为$5/比特币. 因为合约规模为5个比特币, 所以此合约的最小价格波动(tick)为$25. 合约将采用现金交割的方式结算, 并不会交割比特币现货. 什么是现金交割? 这里是中金交易所的定义: 在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。   $(CBOE)$的比特币期货 - XBT 交易时间 CBOE/GEMINI将会在2017年12月10日, 东部下午6点(北京时间12月11日早6点) 上线比特币期货, 代码”XBT”。此合约将会在CBOE的电子交易系统COMMAND上交易。 每天的正常交易时间为东部时间 9点30分至下午4点15分，盘后交易从周日下午6点开始，直到周一早上6点30分。其中，每天下午4点15分收盘后，将会休盘15分钟至4点30分重新开始交易 – 也就是说， CBOE的比特币期货可交易23小时45分钟！ 标的物及合约规模 合约规模为1个比特币，定价锚定标的物为GEMINI比特币交易

#谈谈最成功的投资是# 最近几天看到社区里面的朋友踊跃对这个话题发言，我不禁深有感触。以下行文均是我有感而发，词句方面若有不甚通畅之处，还请各位读者多多包涵。 在下文正式展开之前，我要为此文定下一个基调：虽然我对衍生品市场略懂一二，但本文并不会展开叙述投资股票或者投机衍生品的技巧。我要说的，是比这个好无数倍的投资。 中华文化博大精深，有许多古人的话。拿到今天依然是传世经典。其中，我最喜欢的一句话就是：“不积跬步，无以至千里。”  很多事，包括投资，个人认为都讲究厚积薄发。每当我在社区里面看到有许多朋友在还没有对期权产品建立基本认识之前，便急着使用这种衍生品的时候，我心里都会感到很惊讶，甚至惶恐 – 因为多年的衍生品交易生涯里，我见过太多太多先大赚，再大亏，再销户的轮回。 一个人最宝贵的东西是什么？我的答案是：时间。那么，任何可以让你省时间，或者让你在有限的时间里面，将它的作用发挥到最大的事情，在我眼里都是一笔好的投资。今天，我会跟你们说，投资知识，是我最好的一笔投资。 比起我刚入行的时候，目前围绕美股的中文教育知识可以说是从贫瘠到百花齐放。但是，我觉得目前网上能找到的内容，均是在吹嘘期权如何能够从1变1000，而很少谈到期权如何也能够轻易地从1000变0. 换言之，我觉得目前关于衍生品教育方面，我们缺失的不是教育读者们用什么方法可以赚钱，而是如何去规避一些常见的陷阱，以及如何合理地使用衍生品来对冲风险。 我相信许多朋友都有过用期权赚到很多钱的经历，但是我相信，没有赚到钱，甚至亏了大钱的人，有更多。那么，导致他们亏钱的最大原因，是什么？答案很简单：价外期权。 看到这里，可能有些朋友会大笑不止：价外期权可是赚大钱的法宝，它怎么会是亏钱的最大原因呢？ 奥秘就是：一个赌徒，永远会把所有能用的钱都赌精光之后，才会选择停手。而价外期权的运行规律，几乎可以保证一个选择投机价外期

预测对于散户的重要性 我常说一句话, Amateurs want to be right, Pros want to make money. 放在预测界, 这也是一条金科玉律. 一些入行未深的大V, 通常只会给一个多空判断 - 例如"2017年看多上证"; 功力深厚一些的, 或许会加上几个定语 - 如"2017年的农产品市场, 料将因中美贸易战升级而宽幅震荡"; 但是, 道行最高的, 莫过于说了一堆话, 但是你又不知道他表达的观点到底是什么 - 如"2017年标普将会在一个宽幅区间内运行, 操作策略为在区间内逢低买入, 逢高卖出, 这样既可以很好地控制风险, 也能保留大部分的收益". 但是散户们却对此类文章乐此不疲, 这是为什么呢? 原因很简单, 他们想把交易亏损的原因推到他人身上. 我觉得, 如果你想在市场里面杀出一条血路, 保住你的血汗钱的话, 及时清楚地认清自己的弱点是一个非常非常重要的事情. 例如记住并熟读下面这句话: 谁都没错, 谁都没有拿枪指着你的头威胁你做这笔交易. 你犯下的错误, 不要推到别人的身上. 如果你看完这一段之后, 还想继续学习怎么写出一篇年度行情预测文的话, 那么请准备大约15分钟的时间, 让我来带你写一篇唬死人的玩意儿. 行情预测文的基本框架 1. 五个资产类别 首先, 你要知道, 你预测的是什么行情. 资本市场里, 我们通常把资产划分为以下几个资产类别: 1. 股票; 2. 债券; 3. 外汇; 4. 商品; 5. 房地产. 而资产类别里面, 又会细分各种不同的小类别. 例如, 股票里面你能分出科技, 金融, 医疗等等大类; 债券也可以根据信用方的不同分成ABC几类; 外汇里面水也深, 不仅仅有美元的pair, 还有其他cross-currency, 更有一些例如比特币兑主要货币的汇率等; 商品市场的能源, 金属, 农产品, 软产品, 这些都

前言 以史为镜, 可以知兴替. 12月的市场刚刚解开帷幕, 市场参与者们也开始为来年盘算了. 民粹声音的崛起给市场带来了一些小麻烦 - 真正有趣的地方不是民粹, 而是这些麻烦有多小. 退欧, no problem; 土耳其政变, no problem; 中国经济增速减缓, no problem; 川普当选美国总统, no problem; 然后本周末的意大利公投, no problem. 全世界的央行都认为持久QE的低利率环境里所带来的巨额债券存量也会no problem - 这个咱们在2017年走着瞧. 不过, FOMC很显然已经被它之前的资产购买计划绊了一跤, 如今该是悔不当初了.  现在摆在他们面前的问题是: 如果川普真的能拿出一个真材实料的财政刺激, 为什么我们不加息100个基点呢?  如果你不知道美联储的双重使命的话, 那么让我来给你普及一下这个常识: 美联储的第一个使命是保持物价的稳定, 第二个使命是保障美国人的充分就业. 如果川普真的能拿出一个像他许诺下的财政刺激, 那么美联储势必要开始快速加息, 或者至少开始快速地缩减资产表的规模.  看来, 明年的政治和债务将会是市场的一股泥石流啊. 还有一点废话 像我钟爱的歌手Bob Dylan所说的那样, "You don't have to be a weatherman to know which way the wind is blowing." 简而言之, 有很多事情实在再简单不过. 尽管有不少的"专家"都认为中国将会是下一个金融危机的原爆点, 我就是不太同意这些弱智们的观点. FED, 或者欧盟, 才是你们真正需要害怕的东西.  叶公好龙的美联储 12月的第一个星期五为我们带来了非农的结果: 预期175K, 实际178K, 稍稍好于预期  当然, 对于"dat

双十一的血洗 在双十一晚发生的期货惨案, 也不必再次赘述了. 在内盘期货市场发生如此巨震之后, 不少大V纷纷出来消费爆仓者的尸体. 更有甚者, 一些期货公司或培训机构马上推出一系列教育投资者如何进行风险管理的"研讨会".  我只想说一句, 客户不爆仓, 你们就没有想到过要进行风险教育吗? What a bunch of motherfuckers. 期货市场的方向性风险 在期货的世界里, 最为常见, 以及对交易者们影响最大的风险因素, 莫过于方向性风险. 什么是方向性风险? 简而言之, 就是市场在进行价格波动的时候, 你的头寸给你带来的盈亏影响. 原理很简单, 当你持有一个多头(long)仓位的时候, 市场下跌, 你就会亏损; 而当你持有一个空头(short)仓位的时候, 市场上涨, 你也会亏损. 在这里, 我举一个简单的例子. 你在ES(标普500迷你股指期货)位于2180的时候, 买入了一手, 建立了一个多头仓位, 当ES从2180跌到2179的时候, 你就会亏损$50. 同理, 如果你当时建立了一个空头仓位, 当ES从2180上涨到2181的时候, 你也会亏损$50. 那么, 你知不知道, 你所交易的品种, 每天平均的价格波动是多少? 如果你不知道, 那么你如何确定你有足够的剩余流动性来应对一个正常的价格波动而不被强平? 仔细思考一下这个问题: 如果你交易的品种是ES, 并决定持有该头寸(无论多空)大于1天, 那么, 在该日, 你如何评估你的平均持仓风险? 期货市场的流动性风险 然而, 除了方向性风险之外, 我们还会遇到流动性风险.  那么, 什么是流动性风险呢? 非常简单. 如果该品种跌停/涨停, 而且没有对手盘愿意在该点位提供流动性的话, 你手上的头寸很有可能就无法止损. 还是举一个实例. 在2016年的6月23日晚, 因为退欧的投票结果, E

What happened? 具体的事情我就不浪费大家时间去再次详细叙述了. This was what happened: 英镑发生了一次闪崩, 从美东时间6点收盘价1.26, 在123秒里面, 暴跌至1.1841, 一个6%的跌幅. 然后在数分钟内, 报复性反弹至1.24, 涨幅为4.7% 下面是两张图, 图1为BBG的报价, 图2为TOS的报价. 然后, 我们来看看主流观点, 以及我认为这些观点都站不住脚的理由. 法国总统奥朗德对英国退欧的强硬态度 据华尔街见闻在10月7日8点16分发布的, 标题为"英镑闪崩跌700点，堪比瑞郎黑天鹅"里写道, "英镑闪崩的原因可能是此前法国总统奥朗德以强硬态度宣称英国不可能不付出任何代价就离开欧盟." 听起来挺合理, 但是这个理论有一个致命的地方: 奥朗德在巴黎时间晚上8点讲话, 那时是美东时间下午两点. 而闪崩却发生在美东时间的晚上7点08分. 从逻辑上来说, 一个交易员不可能拿着5个小时前的老新闻去动摇这个市场. Fat Finger (胖手指) 再次引用华尔街见闻的文章 - "三菱UFJ信托银行外汇与金融产品交易首席经理Toshihiko Sakai表示，鉴于美元/日元或欧元/美元波动没那么大，英镑对美元暴跌可能是因为出现胖手指、以及/或随后出现的大量的止损指令或期权带来的抛单。" Nope. 在123秒的下跌里面, 有多达11次的跳空下跌. 在每次的跳空下跌发生后, 市场都有一定的抵抗 - 形成了一个又一个的下影线. So, 如果那个人有两个胖手指和两个胖脚趾在打单的话, 我觉得这个理论非常合理. 不过, 你认为这符合逻辑吗? 算法交易出问题了 每次出现这些事情, 屎盘子一定会扣在算法交易的头上. 在人类的眼中, 或许123秒的时间转瞬即逝, 但是对于一个每秒能够执行50000笔交易的HFT来说, 错误发生以及软熔断的时间跨

  Yellen Friday 跟随本公众号一段时间的读者都知道我对星期五的看法:"如果你在本周有盈利, 那么你根本就不应该在周五交易. 周五是一个星期里面最凶险的交易日, 把一周赚来的钱在周五吐回去不是玩这个游戏的好方法." 更何况, 这是一个八月份, 有两位联储头号人物吹风的周五. So, what happened? Nothing, I guess. 耶伦讲完, 股指暴涨. 费舍尔讲完, 股指暴跌. 时近中午, 股指回复正常, 继续上行. 截止收盘, S&P和道指微红, 纳指翻绿. 讲真, 其实这个结果一点儿都不难猜. Fed需要给自己留一条后路. 从7月非农数据发布以来, Fed投票成员们出来到处吹风, 弘扬加息精神. 国债和黄金暴跌, 美元 - 诶? 美元? 8月5日发布非农数据后, 美元指数从96.5狂跌至低点94.050, 这个好像不合常理啊? 当然, 周五再一次努力吹风之后, 美元终于爬回了95.585, 但是距离非农当天的高点还有相当一段距离. 最近看到付鹏老师的公众号发了一篇文风诡异, 配图大胆的博文, 指出投机者们推倒BOJ和ECB以后, 试图再下一城, 齐心扳倒Fed.  先等我想想如何定义"扳倒": BOJ想要弱势日元, 提振出口, 增加通胀, 日元在BOJ数次加码宽松并直接砍成负利率之后, 节节高攀 - 嗯, BOJ被扳倒了. ECB想要的是就业和通胀, 所以大肆将央行资产购买范围扩大到了企业债, OK, 目前还不好说到底有没有用, 但是你看着欧元兑美元, 从15年年初开始到现在, 基本没动, 还稍稍升值了, 大概也可以看出一点乱拳打死老师傅的意味.  剩下的主角, 当然就是Fed. 我们不妨来看看Fed到底想要什么, 也就是他们的"Dual Mandate":  "...so as to pro

对空头开的一个大玩笑 我发现最近的市场走势对于做空者来说, 就像开了一个大大的玩笑 - 从退欧反弹开始, 市场决定性地走高之后, 所有的回撤都显得毫无说服力. 为什么这么说呢? 这是因为每当市场收红, 你放上的空头仓位并没有多大的收益. 实际上, 事情可能更糟 - 当你听见收盘钟声响起的时候, 你或许会有一种"我应该在刚才抄底"的感觉. 现在的市场环境, 几乎就像到了一个需要我们重新去定义"调整"和"熊市"的节点. 什么是"调整"? 道指下跌50点. 什么是"熊市"? 道指下跌三位数. 市场里面所有人都知道这些下跌都会在48小时里面全数收回, 然后再创下一个新高.  市场现在已经开始进入一个信心高涨的时期. 所有人都想着这个市场会不断的创下新高, 然后源源不断地为他们带来收益. 这几乎就是一个对市场机制和金融系统的无条件信任. 对于金融系统的无条件信任是银行能够正常运行的根本. 有许多朋友或许对银行的运行没有太多的了解, 不过把它称为一个合法传销也丝毫不为过.  银行运行机制的本质 让我们稍微来解释一下这个概念: 你把钱存到银行里面, 然后银行转过身把你的钱借给别人三十年, 你的钱不在你的账上. Well. 一部分钱其实存在, 但是只是非常小的一部分. 实际上, 要是没有法律法规的监管, 银行连这一小部分钱都不会留给你. 从术语上讲, 这一部分银行大发慈悲留在你账上的钱, 叫存款准备金. 一个银行的存款准备金和总存款的比值, 叫存款准备金率. 想知道你账上的钱有多少是你能拿出来的么? 按照银行的存款体量来决定, 美联储目前对存款准备金率的要求是0-10%. 所以, 在最坏的情况下, 你账户里面的所有存款将会灰飞烟灭. 由上可知, 整个金融系统能够平稳运行的前提条件是, 某一特定时刻, 不会有超过10%的总存款被提走. 为什么你觉得这件事不会发生呢? 说白

市场共识和分析师的投研建议 有的时候, 市场里面没有比"市场共识"更加糟糕的事情. 让我给你们举一个例子吧. 这是来自华尔街见闻的一则报道: "目前市场面临的风险是，日本央行可能或多或少会让投资者失望，” 布朗兄弟哈里曼外汇策略部全球主管Marc Chandler表示， “市场的胃口已经被吊的很高，如果他们毫无作为，日元将会走强。" 但是市场对BOJ的热情, 似乎并没有因为这位分析师的话而退却. 不过, 更有意思的事情在后面: BNP建议他们的客户在BOJ决议出来之前, 做多USD/JPY(美元日元)和XAU/JPY(黄金日元). 原因是: "市场依然持有非常巨额的日元多头, 所以我们认为USD/JPY将会在短期美债收益率上升的情况下获得支撑. 日本政府非常有可能会在BOJ决议前后宣布一个10T-15T日元的财政刺激计划, 以营造一个"直升机撒钱"的宽松氛围. 市场对日本政府的激进政策预期在过去数周的时间里大幅上升, 而我们认为这个预期将会很难实现." 你们发现上面这段话在逻辑上有什么问题吗? 交易逻辑 在我的眼中, BNP投研上面的那段话就跟狗屁一样. 如果"市场对日本政府的激进政策预期在过去数周的时间里大幅上升", 而"这个预期很难实现"的话, 为什么你会建议客户去做多USD/JPY呢? 如果你作为它的客户, 而对目前的外汇市场有一些基本的了解的话, 你是不会这么做的. 因为你会死得很惨. 为什么? 来, 我们看看7月25号当天, USD/JPY在日本财长麻生太郎发言后的走势: 没错. 麻生太郎基本上已经告诉大家, 直升机撒钱是不可能的事了. 你们看出来问题在哪了吗? 如果达不到直升机撒钱这个预期, USD/JPY根本不可能会走高 - 甚至即使达到了这个预期, 也只会是buy the rumor, sell the fact一类的价格波动. 在这个风声鹤唳的市场里面,