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$(CME)$的比特币期货 - BTC

交易时间

CME将会在2017年12月17日，东部时间下午6点（北京时间12月18日早6点）上线比特币期货，代码“BTC”。此合约将会在CME的电子交易系统GLOBEX上交易。

每天的交易时间为东部时间下午6点至第二天的下午5点，中间休盘一个小时至6点重新开始交易 – 也就是说，CME的比特币期货每天将交易23小时。

标的物及合约规模

合约规模为5个比特币，定价锚定标的物为CME CF Bitcoin Reference Rate，简称BRR。截止至此文完成时，BRR约为$15294，故此合约的面值约为$76740. 最小价格波动为$5/比特币.

因为合约规模为5个比特币, 所以此合约的最小价格波动(tick)为$25. 合约将采用现金交割的方式结算, 并不会交割比特币现货.

什么是现金交割?

这里是中金交易所的定义:

在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。

$(CBOE)$的比特币期货 - XBT

交易时间

CBOE/GEMINI将会在2017年12月10日, 东部下午6点(北京时间12月11日早6点) 上线比特币期货, 代码”XBT”。此合约将会在CBOE的电子交易系统COMMAND上交易。

每天的正常交易时间为东部时间 9点30分至下午4点15分，盘后交易从周日下午6点开始，直到周一早上6点30分。其中，每天下午4点15分收盘后，将会休盘15分钟至4点30分重新开始交易 – 也就是说， CBOE的比特币期货可交易23小时45分钟！

标的物及合约规模

合约规模为1个比特币，定价锚定标的物为GEMINI比特币交易所内比特币的价格。截止至此文完成时，GEMINI交易所的比特币报价约为$15218，故此合约的面值约为$15218. 最小价格波动为$10/比特币。因为合约规模仅为1个比特币，所以此合约的最小价格波动(tick)为$10. 合约将采用现金交割的方式结算, 并不会交割比特币期货.

一图看懂CME与CBOE比特币期货交易时间

从下图可知，两个合约在周日开盘到周五收盘之间，并没有交易时间上的缺口。图上紫色代表CBOE XBT的停盘时间，绿色代表CME BTC的停盘时间（比例并没有调整，XBT停盘15分钟，BTC停盘一个小时，但是格子一样大）。

The Fine Prints – 两个合约的一些特殊性质

CME期货的保证金

据我了解，刚开始上线BTC的期货商不会太多。我熟悉的一家FCM会推出比特币期货，不过要收取双倍保证金（目前CME的标准保证金为合约价值的35%），而且账户剩余流动性必须大于350K。

CBOE期货的保证金

这里选择谈论CBOE期货的保证金其实意义并不大，因为CBOE的合约只有1个比特币，对其收取30%的保证金，也就是说，如果比特币的价格为$15000的话，保证金大概为$4500.

为什么保证金很重要？

比特币每天的波动，相信大家都有所耳闻。期货交易里，作为履约的保证，多空双方必须付出一定的保证金来保障这笔交易能够顺利完成。把保证金考虑成一个缓冲垫 – 当某一方无力履约时，交易所将会强制平仓该方，并结算盈亏，必要的情况下将会动用这份保证金，来确保对手方的利益。

因为比特币每天的波动非常大，目前非常难确定交易者需要被收取什么程度的保证金才能确保交易能够顺利完成。特别是当比特币期货熔断，无法买卖，流动性枯竭的时候，保证金就是交易者，FCM，及交易所最后的底线。

如果比特币的波动因为期货上线而进一步加大的话，保证金还会有上升的可能。

熔断机制

目前比特币的现货交易是没有熔断机制的。换言之，比特币完全有能力在一天之内跌去99%的价值。但是，在CME和CBOE交易的比特币期货，则带有熔断机制来保护交易者，FCM与交易所。

CME的熔断警戒线在7%，13%和20%。在BTC合约价格相较前一天收盘价±7%后，交易将短暂停止两分钟，然后继续交易；如果在交易恢复后，价格波动继续加剧至±13%，交易将会再次暂停两分钟；最后，如果价格波动继续不受控制，波动至±20%的话，全天交易立即终止，直至下一天开盘。

CBOE方面则有较大的不同。CBOE目前将熔断警戒线设置在10%与20%。当XBT的价格达到前一天收盘价的±10%时，交易将会被暂停两分钟；重新恢复交易后，如果XBT的价格达到前一天收盘价的±20%时，交易将会被暂停五分钟。

虽然CBOE并没有定义完全停止交易的警戒线，它在fact sheet上也阐明了它将可以“主观地对交易情况进行判断，执行必要的措施以保证市场的完整性”。 同时，CBOE也有可能在极端市场条件下完全移除熔断机制。

参考来源：

CME BTC Contract Specs：http://www.cmegroup.com/trading/equity-index/us-index/bitcoin_contract_specifications.html

CBOE XBT Contract Specs：http://cfe.cboe.com/cfe-products/xbt-cboe-bitcoin-**res/contract-specifications

现金交割定义：http://www.cffex.com.cn/fw/tzzfw/jryspxy/gzqh/hs300/201402/t20140226_17815.html

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