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卢敏放时代落幕，高飞“哪吒精神”拯救乳业巨头？ 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 在公告一次性计提商誉及资产减值近50亿元后，蒙牛乳业(2319.HK) 2024年的业绩终于靴子落地。 3月26日晚间，蒙牛乳业发布年度报告，财报显示，公司2024年营业收入886.748亿元，同比下降10.1%；净利润1.05亿元，同比减少47.1亿元，暴跌97.8%。 虽然业绩下滑严重，但蒙牛乳业的股价反而逆势上涨。公告发布次日，公司股价上涨5.63%，截至2月28日，蒙牛乳业报收19.42港元/股，总市值761亿港元（约合人民币711亿元）。 这或许和蒙牛提前释放风险有关，一个月前，蒙牛就在业绩预告中主动计提了贝拉米和现代牧业的商誉损失及无形资产减值，年报显示，这一数字具体为46.45亿元。而这也是公司净利润暴跌最主要的原因。 当卢敏放时代的“狼性扩张”遭遇高飞的“战略收缩”，“刮骨疗伤”后，蒙牛能否轻装上阵？ 01 营收下滑10% 液态奶失速 从业绩来看，蒙牛乳业2024年净利润是近8年来表现最差的一次。只看营收，蒙牛乳业表现依然不佳：这是其近5年来首次营业收入下滑，且一滑就是10.1%。 这一定程度上与行业性需求收缩与供需失衡有关。 2024年乳制品行业面临消费信心不足和需求分化的挑战。“尼尔森IQ数据”显示，乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，终端市场走货疲软，春节期间送礼场景的牛奶需求也明显减弱。“中国乳制品工业协会（中乳协）”数据显示，乳制品生产企业亦面临巨大压力，为应对原料乳过剩，企业大量生产工业乳粉，库存激增。目前每销售一吨乳粉亏损1万-2万元。 蒙牛也在年报中提到，2024年，乳制品行业因原奶供给过剩及需求不及预期，供需矛盾凸显，整体市场短期内压力仍存。 从公司业务来看，蒙牛依然坚守6大核心业务：常温液奶、低温乳品、鲜奶、奶酪、冰淇淋、奶粉。 其中常温、低温和

副总裁为何如此大胆？ 作者 | 赵普 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 百万年薪副总裁居然伪造公司印章，私下签署销售协议！直到经销商找上门，才被揭露造假行为。 3月24日，A股医疗器械上市公司济民健康（603222.SH）报警，公司副总裁何清红冒用公司名义、用假章与经销商签署《补充协议》，承诺退货、退款等条件，涉及销售额上亿元。 在初步调查后，济民健康认为何清红及其团队成员上述行为涉嫌伪造公司印章罪，并于2025年3月24日向台州市公安局黄岩分局报案，该局认为“何清红等人伪造公司印章”一案符合刑事立案标准，现已对该案立案侦查。 济民健康近年来国外市场营收连续下滑，而何清红是济民健康实控人李仙玉家族聘请的一位有国际企业销售管理经验的高管人才。 2023年~2024年何清红团队的销售业绩破亿元，她本人也成为所有董监高中唯一薪酬破百万元的人，但谁都没想到，这些成绩背后，却是何清红靠私刻印章、违规签署销售协议才实现的！ 济民健康曾在2020年6月达到历史最高股价40.95元/股，但随后大幅下跌。在3月27日何清红副总裁伪造印章事件曝光后，又给了济民健康一个跌停板。截至3月28日，济民健康股价为6.06元/股，还不到历史最高股价的15%，目前总市值约31.82亿元。 01 百万年薪副总裁伪造印章， 两年销售额过亿 让人难以置信的是，何清红从2023年3月就开始私刻公司印章，这距离她上任副总裁仅1年而已。 经统计，2023年和2024年，何清红团队合计实现销售额约1.17亿元，主要涉及预充式导管冲洗器及安全注射器等产品的销售。 按照济民健康的公司规定，这些产品的销售模式应为先款后货、买断式销售，非货物质量问题概不退货。 但在2023年3月，何清红及其团队成员私刻了公司及其子公司（聚民生物科技有限公司、浙江济民堂医药贸易有限公司）的印章，并在销售过程中，冒用公司名义用假章与经销商签署《补充

从“中国电商之都”到“AI新贵”，杭州的秘诀是什么？ 作者| 冯婉瑜 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 2025年的杭州依然很能打！跨境电商卖家超6.5万家，进出口规模达到1519.95亿元，出口规模占杭州出口总值的23.17%，杭州仍是“中国电商之都”。同一片土地上，杭州孕育的科创领军企业也正在冉冉升起，宇树科技的机器人已经能完成原地侧空翻、“鲤鱼打挺”、格斗扫腿等复杂动作，DeepSeek还能生成文言文。现在的杭州，左手攥着跨境电商王牌，右手握着新科技，成了全国“双线超车”的样板。 当杭州凭借“六小龙”出圈，“杭州模式”在全国掀起了一阵模仿热潮。可看看硬指标：2024年杭州市数字经济核心产业营收突破2万亿元，占全市GDP比重达28.8%，创历史新高。要摸透杭州的晋级密码，得先搞明白：从电商大本营到AI新高地，为什么偏偏是杭州跑在了最前头？ 在一场“新智焕发看浙江-民营经济高质量发展主题采风”的活动中，或许能一探究竟。 01 为何是杭州？ “一个出色人才能顶50个平庸员工。”乔布斯的这句话，被西方管理界视为法则一样的存在，人才的重要性不言而喻。在这方面，杭州具有两大优势，一是杭州人才济济的高校，二是杭州具有领先优势的人才引进和人才创业支持政策。 DeepSeek、群核科技、宇树科技、游戏科学、强脑科技和云深处科技六家企业，因为处于新技术领域前沿，且在业内具有非凡的影响力，因而被称为“杭州六小龙”。这些企业的创始人中，有四位都曾在杭州求学。深度求索的创始人梁文锋毕业于浙江大学，群核科技的创始人黄晓煌本科就读于浙江大学竺可桢学院，宇树科技的创始人王兴兴本科毕业于浙江理工大学，云深处科技的创始人朱秋国不仅就读于浙江大学，而后还在浙江大学担任副教授、博士生导师。 有业内人士曾向媒体表示，王兴兴之所以选择在杭州创业，“杭州在吸引人才方面具有独特的竞争力”是重要原因之一。在“抢人大战

近年来，宠物老龄化比人口老龄化，更早地摆在了年轻宠主的面前。据《2023—2024年中国宠物行业白皮书》显示，预计未来3年我国将有超过3000万只宠物迈入中老年。 照顾一只老年宠物，往往需要宠主耗费很大心力，不仅是爱与责任，更需要科学的方法与手段。 比如在吃饭问题上，老年宠物更加“挑剔”：牙口不好，不能吃太硬的宠粮；身体机能退化，需要更有针对性的营养补充；食品安全卫生更加重要，避免出现“病从口入”。 在宠物老龄化的同时，满足年龄阶段需求的宠粮、宠物用品也应运而生。 以一只7岁以上的老年犬为例，围绕它的饮食起居，市面上已有添加活性益生菌、更易咀嚼的犬粮，添加蔓越莓和蓝莓、富含天然抗氧剂花青素的冻干，以及行走全身辅助带、防走失项圈等产品。 随着超3000万只宠物正在老去，老年宠物产品在电商的销售也快速增长。2024年，京东超市老年犬粮搜索增长62%，用户需求持续增加。 3月27日，京东宣布加磅重推宠物业务，公布超市宠物业务2025年最新战略。作为优质用户规模最大的电商平台，京东超市宠物业务已积累350万建档用户，4000多万成交用户，其中高净值用户占比38%。京东超市宠物业务宣布今年将实施四项举措，补贴1亿元，通过分析百万商品，“绘制”爆品路线图，实现销售超千万的爆品数量翻倍。 同日，在2025京东超市宠物合作伙伴大会暨首届爱宠生活节发布会上，京东超市宠物业务宣布今年将实施四项举措助力品牌和商家高速增长，第一项是用户价值挖掘，深入分析用户画像，将商品与用户进行精准匹配；第二项是商品规划共创，分析市面上的百万款商品，为品牌、商家绘制爆品路线图。第三项是营销加磅，将投入一亿元市场费用，每月举办一场宠物品类活动、两场猫狗食品和用品活动，实现销售超千万的爆品数量翻倍。 第四项是服务升级，包括以下三项服务：不爱吃包退覆盖99%的宠物食品，参与原料透明服务的宠物食品进入京东仓库每个批次均进

中国AI音乐模型登顶全球：昆仑万维Mureka超越美国Suno！ 作者 | 赵晴 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 当美国AI音乐生成网站Suno还在炫耀其生成的乡村音乐时，中国团队已扔出了一款“AI音乐王炸”。 3月26日，昆仑万维(300418.SZ)发布Mureka V6&O1，其中Mureka O1作为全球首款音乐推理大模型，引入了思维链推理，在权威评测中超越美国Suno、登顶SOTA。 当AI学会“写歌”，Mureka正在重新定义音乐创作的边界。 Mureka能把普通人录制的声音包装成专业歌手，能让横店剧组用1%成本批量生产影视配乐。这是继大语言模型后，中国AI在创作生成领域的又一里程碑，产品发布当日，昆仑万维再次引起资本圈热议，这或许意味着：全球音乐产业的权力游戏，从此换庄。 Mureka是Music与Eureka的结合。Eureka源自希腊语的感叹词，意为我发现了、我找到了，常用于表达突然获得灵感的时刻。Mureka寓意着，昆仑万维希望它可以将人们的音乐灵感爆发时刻快速记录下来，并创作出属于自己风格的歌曲。 产品发布的同时，昆仑万维还全网首发了《Mureka》AI音乐人MV，由昆仑万维Mureka团队和SkyReels共同制作，其中Mureka负责声乐部分，SkyReels负责动画部分。 01 Mureka再次惊艳世界 成全球AI音乐界现象级产品 Mureka是昆仑万维2024年4月发布的一款AI音乐商用创作平台，其第一代音乐生成模型Mureka V1（SkyMusic）一上市就获得了非常好的市场反响。 过去一年，昆仑万维技术团队、产品团队持续对Mureka进行升级迭代，Mureka V6和Mureka O1是Mureka的两个最新版本。其中Mureka V6是当前Mureka的基座模型，支持纯音乐生成，还支持10种语言的AI音乐创作，包括英语、中文、

3月27日晚间，海尔智家发布2024年报。数据显示，卡萨帝2024年继续增长，稳居高端TOP1，其中冰箱、洗衣机、空调在1.5W+市场份额分别为49%、34%、88%，实现高端引领。通过推出致境、星悦等套系阵容，卡萨帝精准覆盖了全年龄段用户的个性化需求，同时Q4实现收入增幅超30%。 01 持续高增的背后 用户有所需，卡萨帝必有所应 如果要用一个词概括用户在2024年的家电需求，那必然是“焕新升级”。卡萨帝也响应国家号召，推出了一系列以旧换新权益，但卡萨帝为用户焕新的可不只是家电，还有家居美学和全流程体验。 爸妈想换台大冰箱，又不想破坏厨房装修风格？卡萨帝推出的致境套系，不仅可以让冰箱“藏”进橱柜里，还有超薄全嵌的洗衣机、以325mm极浅深度实现智能全隐的烟机、以40mm机身实现超薄平嵌的燃气灶、体积缩减25%的燃气热水器，以及可以超薄平贴的电视等等，把空间让渡给生活。 年轻精英向往自由悦己的生活，又怕麻烦不想折腾装修？卡萨帝打造了年轻人第一套高端家电——星悦套系，不但能够满足年轻精英的个性化需求，以星空面光源等设计元素为用户打造“揽星入室”的体验，还可以依托三翼鸟平台，为用户提供定制化送装、定制化局改等场景方案，最快1天就能焕新阳台，3天可以改造厨房。 除了产品套系的升级，卡萨帝还持续布局国内的高端商圈、海外的IFA展等国际展会，通过场景化体验与全球化视野，进一步强化品牌在高端市场的影响力和用户认知度，为全球用户持续升级高端生活方式。 02 未来生活的序章 “AI之眼”开启，“无人家务”落地 在AWE2025期间，卡萨帝发布了鉴赏家AI套系，可以通过“AI之眼”帮我们处理各种琐碎家务，成为用户24小时在线的“电子家人”。 冰箱里塞满了食材，想做顿饭却无从下手？装了“AI之眼”的卡萨帝冰箱，不仅能认出210种食材，还能告诉您三餐如何搭配。做饭也不用一直盯着，烟机能“看”到锅

纳思达的国际并购“血亏”离场，断臂求生。 作者 | 高岩、姚悦、武玥 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 投入百亿，打“一折”甩卖给美国公司，“国产打印机龙头”纳思达这笔“血亏”的交易，葫芦里卖的什么药？ 3月26日晚，纳思达发布（002180.SZ） 公告称，公司拟通过开曼子公司II以现金方式将所持的Lexmark International II，LLC的100%股权出售给美国施乐公司。本次交易将实现对利盟国际的整体出售，构成重大资产重组。 来源：公司公告 公司已根据标的公司目前最新经营情况，测算出标的公司100%股权的预估交易对价在0.75亿~1.5亿美元（约5.45亿—10.9亿元人民币）。自2016年收购至今，联合投资体对利盟国际的历史净投资金额为13.85亿美元（100.6亿元人民币）。 事实上，自从2014年借壳上市以来，纳思达就走上了“买买买”的道路，通过多次并购，主营业务由打印机耗材芯片延伸到了打印机、打印服务、耗材等领域。其中，2016年，纳思达发起百亿跨国并购，将美国打印机巨头利盟国际纳入麾下；2021年，又以66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，一度成为市场焦点。 依靠“蛇吞象”式的并购，纳思达从一家国产打印机厂商升级为全球领先的“打印机龙头”，但也留下了不少并购后遗症。早在2023年，就因高价收购利盟国际创下2023年A股“商誉雷”之最，根据公司聘请的第三方评估机构出具的评估报告，纳思达对相关子公司计提资产减值损失总计93.83亿元，其中商誉减值损失81.59亿元，减少2023年度归母净利润60.87亿元。 如今又计划按照打0.5折到1折的价格5-10亿甩卖这一收购来的子公司，纳思达能否实现甩掉历史包袱，断臂求生？ 消息公布后，截至3月27日，纳思达微涨1.09%，报收26.84元/股，市值382亿元。 图源：罐头图库 01 国产打印机龙头“打骨折”卖

业绩摘要 截至2024年12月31日： 实现营业收入人民币254.82亿元，同比增长1.94%；净利润人民币52.56亿元，同比增长3.44%。资产总额达到人民币18,438.42亿元，增幅6.41%。 持续推进科技金融业务布局，加强科技金融渠道生态建设和产品体系建设。截至报告期末，科技型企业贷款余额比上年末增长9.01%。 重点支持清洁能源等绿色产业金融需求，用足用好碳减排支持工具等结构性货币政策工具。截至报告期末，绿色贷款余额比上年末增长55.25%。 探索建立数字普惠金融新模式，以科技赋能“数字、平台、场景、生态”为发展理念，将普惠金融服务嵌入小微企业生产经营各类场景。截至报告期末，普惠贷款余额增长7.4%。 投资银行坚定FPA经营发展转型方向，着力打造轻型银行，盘活存量、用好增量、做大流量，截至报告期末，债券主承销业务累计承销金额1,697.40亿元，同比增长83.46%。 2025年3月26日，渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”或“该行”；股份代号：9668.HK）公布其截至2024年12月31日的年度经审计业绩。 2024年是“十四五”规划的收官之年，我国经济运行总体平稳、稳中有进。2024年也是渤海银行“进”的一年，该行始终坚持以新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，系统落地转型发展各项任务，激活力、强动力、聚合力，主要指标稳中提质、稳中向好，高质量发展的良好态势进一步得到巩固。截至报告期末，渤海银行资产总额18,438.42亿元，同比增长6.41%，负债总额17,337.17亿元，同比增长7.13%；全年营业收入254.82亿元，较上年增长1.94%，净利润52.56亿元，增长3.44%，实现营收与净利“双升”。 渤海银行党委书记、董事长王锦虹表示，2025年渤海银行将继续加强党的全面领导，强化党建与业务深度融合，深耕“九大银行”

6440家门店撑起一个IPO。 作者 | 刘钦文 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 屡屡传出赴美IPO的霸王茶姬，终于揭开神秘面纱，正式公开《招股书》。 3月26日晚，霸王茶姬向美国证券交易委员会（SEC）公开递交《招股书》，股票代码为CHA。这意味着霸王茶姬将在纳斯达克上市，也将成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌。 图源：罐头图库 就在23天前，“雪王”蜜雪冰城（2097.HK）刚刚在港交所完成上市，市值突破千亿港元，成为“茶饮届”的领头羊。如今，霸王茶姬的IPO动作，无疑让本就“喧嚣”的新茶饮赛道又增加了几分热闹。 在这波热闹的“新茶饮”上市潮里，相比已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城以及正冲刺上市的沪上阿姨等品牌，霸王茶姬是成立最晚，却也是近年来扩张最高调、热度最高的品牌之一。和众多茶饮品牌选择不同交易所的霸王茶姬，究竟能否真正走出一条差异化的发展道路？ 01 6440家门店年入124亿， 2023年扭亏为盈 霸王茶姬于2017年诞生于昆明，至今不过8年，相比于市面上的一众奶茶品牌，属于“年轻的后起之秀。” 作为后起之秀，霸王茶姬能够在短时间内走过蜜雪冰城、茶百道们十多年的发展之路，与其主打原叶鲜奶茶的差异化定位密不可分。 创始人张俊杰曾公开表示，霸王茶姬之所以选择“原叶鲜奶茶”切入，是因为市场空间大。在他看来，国内茶饮行业竞争虽然激烈，但头部与腰部茶饮品牌均在深耕“水果茶”，还有部分品牌围绕“料多”做饮品甜品化，尾部下沉品牌在做“1.0版本”的珍珠奶茶；相比之下，高品质的原叶鲜奶茶在当时仍属于空白市场。 根据艾媒咨询发布的《中国新式茶饮大数据研究及消费行为调查数据》显示，49.4%的消费者担心新式茶饮消费不利身体健康，42.2%的消费者则表示害怕长胖。霸王茶姬“原茶+鲜奶”的产品定位，从一开始，便踩中了茶饮行业健康化的点。 图源：罐头图库 此外，霸王茶姬还提及，原

途虎养车稳步增长。 作者 | 赵晴 编辑丨高远山 来源 | 野马财经 整体消费趋于平缓的环境下，途虎养车交出了一份稳健的财报成绩单。 3月20日，根据途虎养车发布的2024年财报显示，2024年公司全年营收148亿元，同比增长8.5%；经调整净利润6.24亿元，同比增长29.7%。截至2024年年底，途虎养车工场店共计6874家，同比净增加965家；累计注册用户近1.4亿，同比增长20.4%。 来源：途虎财报 尽管整体数据表现增长，但一些看似“下滑”的财务数据，也让外界对这份亮眼财报产生了不同解读。 其中有声音认为，途虎养车的年内利润由2023年的67亿元下滑92.8%至2024年的4.82亿元，因此盈利能力已经大不如前。 那么，这组“年内利润”的数字，是否可以作为衡量途虎真实盈利能力的标准？ 01 质疑背后 途虎盈利能力到底成色几何？ 事实上，国际投行如高盛、摩根士丹利在港股估值中，普遍采用经调整净利润来评估公司的核心盈利能力。这主要是因为经调整净利润剔除了非经常性或非经营性项目的影响，能够更准确地反映公司的持续经营状况。 相反的是，如果以年内利润数据来评估企业的核心盈利能力，则夹杂着庞大的非公允价值变动等非经营性指标，很容易造成对公司真实盈利状况的误判。 野马财经查阅途虎养车之前的几份财务报表发现，问题的核心的确是在债转股方面。 2023年公司年内利润包含了可转换可赎回优先股公允价值变动产生的64.7亿元账面收益，对此，途虎在年报中有所说明，该变动反映其于全球发售的一次性公允价值调整，目前途虎所有可转换可赎回优先股均已转换为A类股份，此后将不会产生与此相关的公允价值变动。 来源：途虎财报 正式IPO挂牌之前，这部分额度被计入巨额负债，也是途虎养车被质疑连年巨额亏损的原因。 2023年途虎养车挂牌上市，将此项非经常性的公允价值变动转换为账面盈利。而当期，途虎养车经调整净利