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功成身退，他要去当“傻坏蛋”。 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 除夕前一晚，河南许昌下了一场雪。乘风加速，那雪花下的又密又紧，齐刷刷投掷大地。“胖东来”超市门头金属框架上，镶了一层雪白，迎接2026农历新年。 2月16日，胖东来放假了。超市门口难得清静，没了平时的熙攘，每个指示牌、每寸护栏依旧擦的干净、整洁。门口牌子显示：胖东来所有门店春节放假五天——2月16日腊月二十九-2月20日正月初四，2月21日（正月初五）恢复正常营业。分享自由·爱的文化理念，传播轻松、健康、阳光的生活方式，让人们更幸福、让社会更文明、让国家更美好！祝大家新春快乐，轻松享受美好时光！ 马年春节前，2月11日南方小年这一天，于东来公布了一条自己年后退休的消息。自从胖东来在全国出了大名，他再也无法低调。退休后，胖东来的商业精神传承靠谁？ 盘古智库高级研究员江瀚认为，于东来作为胖东来的创始人与精神领袖，其“利他主义”“员工第一”“极致服务”等理念已深度嵌入企业基因。若制度化、文化手册、内部培训体系未能有效承接其个人魅力型领导力，则存在精神断档风险。 图源：罐头图库 01 老于要退休了 去当“傻坏蛋于东来” 于东来总是笑眯眯的，说到兴致高时，他先“噗嗤”笑了。他笑起来，总要把嘴角咧出最大弧度，眉眼笑弯才尽兴。人们总会被他的笑容触动，也会不由自主跟着笑起来。他在台上演讲时，偶尔会夹杂几句河南话，透着他的恳切之心。 年轻时，于东来开了一家小小的胖子店，穿着普普通通的旧衬衫，却有家国之心。1996年，他和兄弟凑齐两万元血汗钱，连夜驱车进京，一心要把钱捐给国家，支援航母建设、助力国防。那一年，于东来满30岁。2026年，于东来整60岁。 2026年2月11日宣布退休当天，于东来将自己社交平台的昵称改为“傻坏蛋于东来”。2025年3月，于东来曾表达过畅想——退休以后在路边打打牌，赢个汽水，晚上开开心心

春晚机器人“大考”背后：魔法原子引领“交付元年”的价值重估。 作者｜张含菁 编辑｜高远山 来源 | 野马财经 “魔法原子机器人在春晚杀疯了！这一年进化得也太厉害了吧。” 去年春晚的机器人还要在主持人搀扶下走路，一年过去，人形机器人已经全面“入侵”春晚各个类型的节目里。《奶奶的最爱》《武BOT》《智造未来》……连续让我们看到机器人在动作表现和群体协同上的突破。 这不仅是一场视觉盛宴，更是行业级实力的集中亮相。过去两年，具身智能赛道融资规模暴涨；今年春晚上各家机器人扎堆亮相，是否会进一步提升人形机器人赛道的资本热？这场顶级“压力测试”，又将如何影响资本对具身智能这条赛道的价值判断？ 01 当“交付”成融资新锚点 随着全民认知的提升和产业场景的落地，具身智能赛道的融资热度持续攀升。 “IT桔子”数据显示，具身智能赛道融资事件数从2024年的105起增加至2025年的333起，融资金额从95.25亿元扩大至405.99亿元，分别激增217%和326%。绿洲资本创始合伙人张津剑对媒体表示，具身智能公司2026年竞争的主线任务没有变，仍然是“抢钱”和“抢人”。 不过，投资机构在给出更高估值的同时，也更加关注人形机器人的解决实际问题的能力。 《2026全球具身智能产业投资风向标》报告显示，2026年将成为具身智能的“交付元年”，产业重心从“秀肌肉”转向“结果负责”。能否把实验室里的技术转化为稳定运行的产品，搭建起能持续产生营收的商业模型，成为衡量企业价值的核心标尺。 人形机器人是软硬件结合的高精度产品，而衡量一家人形机器人初创企业的交付能力，除了看它算法与工程的成熟度、供应链的自主可控性，更要审视其能否在具体场景里提供完整的解决方案。 春晚舞台上，“捞面”“倒酒”机器人背后的魔法原子，便是具备成熟交付能力的行业标杆。大模型算法（大脑）和运动控制技术（小脑）是决定机器人稳定表现的核心。大模

资本市场不相信滤镜！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 2025年的IPO市场，冰火两重天。 据Wind数据不完全统计，2025年A股首发上市企业达116家，募资规模飙升至1317.7亿元，较2024年的100家、673.5亿元几近翻倍；港股同样热闹，首发上市企业达117家，募资金额高达2868.85亿港元。 图源：wind 然而，资本盛宴之下，市场却上演着另一番景象。 一边，是科技硬实力的“封神时刻”。摩尔线程（688795.SH）登陆科创板，发行价114.28元/股，开盘即暴涨468.78%；沐曦股份（688802.SH）紧随其后，以568.83%的涨幅直冲700元/股。这些国产替代的核心力量，是当之无愧的资本宠儿。 另一边则是明星股的“冷静时刻”。“华东最大民营医院”明基医院上市首日股价大跌27.4%；“全球智驾巨头”文远知行上市即破发，上市三个多月股价累计跌幅达20.57%，市值大幅缩水；集结高瓴、海底捞等豪华基石阵容的遇见小面，上市即遭遇“卸妆”。 当网红光环在资本市场被冲刷，是什么让曾经的“天之骄子”跌落神坛？当“上市即巅峰”的状态出现时，又是谁在收割最后一波韭菜？ 01 2025港股“最惨新股” 明基医院上市首日暴跌27.4% 如果要评选2025年“跌得最惨”的新股，坐拥千人医生团队、号称“华东地区最大民营医院”的明基医院（02581.HK）当之无愧。 作为一家国内知名的民营营利性综合医院，明基医院集团股份有限公司（下称“明基医院”、2581.HK）在南京、苏州运营两家大型医院，拥有1850张床位。2024年，其门诊就诊次数超过200万人次，年住院手术量超过2.2万例。从收入构成看，住院医疗服务和门诊医疗服务是其核心支柱，2024年分别贡献了13.78亿元和12.49亿元的收入，占比合计近99%。 然而，这份纸面上的庞大体量，并未能换来资本市场的平稳入场。明基医院的

年终奖大PK：谁在撒钱，谁在过冬？ 作者 | 于婞 编辑丨高岩 来源 | 野马财经 大年初一，当大多数人还在手机上抢红包时，辽宁方大集团的一些员工已经领到了需要用“麻袋”装的年终奖。 2月11日，一组“数米高现金墙”的照片再次刷屏网络。成捆的百元大钞层层垒就，员工列队依次领取——这是方大集团延续了十余年的年终分红“名场面”。据“大象新闻”等多家媒体报道，过去十年，方大集团已累计向近13万名员工发放现金红包近60亿元。 图源：小红书截图 这种简单粗暴的激励方式，让方大集团成为了社交媒体上的“神仙公司”，其背后掌舵人方威，个人财富却不减反增。2025年《胡润百富榜》显示，方威身家飙升至525亿元，较2024年的405亿元暴涨120亿，稳坐辽宁省“富豪榜”头把交椅。 01 “现金墙”再现：10年撒出60亿 对于方大集团的13万名员工来说，过年的仪式感除了贴春联，还有领红包。 从2016年到2026年，这堵“现金墙”在方大碳素、方大特钢、东北制药、甚至后来入主的航空巨头——海航航空轮番出现。据统计，过去十年，方大集团已累计向员工发放现金红包近60亿元。 方大的“出圈名场面”早有先例。2020年，方大集团斥资5亿元为方大九钢员工发汽车。奖励覆盖了4116名员工。大多数员工获得价值10万元左右的轿车（江铃福特领界），夫妻双方均在公司的员工可选择一辆价值20万元左右的轿车（一汽大众迈腾）。 2026年的这场分红，更是将氛围拉满。视频中，员工们依次从领导手中接过装满现金的大红包，这种带有浓厚“东北霸总”气质的行为，在精英感十足的资本圈显得格格不入，却又极具杀伤力。 “红包霸总”方威1973年出生于辽宁沈阳市民东部远郊区的小深井子村，幼时家贫，方威是一个“吃百家饭长大的孩子”。 方威的发家史流传多个版本：一说他早年曾任职万达商贸中心总经理，后进入抚顺碳素厂成为管理人员；2002年，29岁的他

人形机器人的 “上市元年”来了！ 作者｜刘钦文 编辑｜高远山 距离2026年央视马年春晚正式开播仅剩不到12小时，今年的舞台焦点不再局限于传统明星。宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力等至少4家机器人企业已确认亮相，形成史无前例的“百机方阵”。 这场科技盛宴的背后，是真金白银的投入。据亿欧等行业媒体报道，2026年春晚机器人相关合作的单家投入区间为6000万元至1亿元，独家权益报价更是高达5亿元。对于多数尚未实现盈利的初创企业而言，这堪称一场营销豪赌。 企业不惜重金的核心动力，直指即将到来的资本大考。2026年被业界普遍视为人形机器人的 “上市元年”，行业资本化进程正在提速。此次登上春晚的宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力四家机器人企业具有IPO计划。此外，阿童木、珞石等多家企业已向港交所递交IPO申请，星海图、众擎机器人等企业也密集完成股改。 谁能率先冲过IPO终点，夺得 “人形机器人第一股” 的桂冠，也成为当下资本市场最大的悬念。 而在企业竞速IPO的背后，一批布局深远的投资机构正暗藏玄机——它们通过多轮押注、产业绑定、跨境布局，争夺着这场千亿元赛道盛宴的最大蛋糕。 01 春晚机器人“含量”飙升， 新老玩家同台竞技 据不完全统计，已有超过7家企业确认参与央视春晚的演出。除了已是“回头客”的宇树科技，今年春晚的机器人“浓度”达到了历史新高。 在央视北京主会场，魔法原子有16台机器人参与多场景表演；银河通用机器人作为此次春晚指定的具身大模型机器人企业，提供了核心技术支撑；宇树科技的G1/H1人形机器人则在《骐骥新姿》中展示其运动控制能力。此外，科大讯飞在合肥分会场、新松机器人的重载机械臂在沈阳分会场也均有精彩表现。 图源：央视网 这一景象与一年前截然不同。2024年春晚，工业机器人还只是沈阳分会场的“配角”；而2025年蛇年春晚，宇树科技的《秧BOT》凭借AI驱动全身

“出海”能成为疫苗企业的解药吗？ 作者｜孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 2025年，疫苗行业仍在穿越周期中度过。 目前，A股市值前五的疫苗企业分别是万泰生物(603392.SH)、智飞生物(300122.SZ)、康希诺(688185.SH)、康泰生物(300601.SZ)、沃森生物(300142.SZ)，均已发布2025年业绩预报，数据显示，只有康希诺实现营利双收，康泰生物、沃森生物只盈利微增，而依靠代理生意的智飞生物，则交出了预亏超百亿的“最差成绩单”。 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅指出，未来行业竞争格局将呈现自主研发能力成为核心竞争力的特征，企业必须通过自主研发，布局高壁垒、高附加值的多联多价疫苗及新型技术平台，以构建差异化优势。 浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，疫苗行业预计将在未来2-3年内逐步走出下行周期。关键复苏信号包括：创新品种(如多联多价疫苗、mRNA产品)上市推动附加值提升;行业价格体系随库存出清与竞争优化得以修复;以及出海业务放量，形成多元收入。此外，政策对创新的支持与公共卫生体系强化也将助力行业回暖。 截至2026年2月13日收盘，这5家头部疫苗企业的股价及市值分别是：万泰生物报收89.72元/股，总市值586.5亿元；智飞生物报收42.35元/股，总市值878.2亿元；康希诺报收128.9元/股，总市值321.8亿元；康泰生物报收37.68元/股，总市值412.1亿元；沃森生物报收51.46元/股，总市值532.9亿元。 01 共面对的周期 不可否认的是，疫苗行业的调整周期仍在持续，整个行业都在经历阶段性承压。东海证券研报认为，2025年前三季度，疫苗板块表现依旧承压，需求端偏弱、市场竞争日趋激烈，叠加部分大单品价格回落，板块收入与利润均受到一定影响，其中利润端降幅明显大于收入端，行业盈利能力面临较

企鹅救企曾沦为笑柄，南极绅士承受太多。 作者 | 方璐 王杨 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 农历马年将近，大连圣亚海洋世界的白鲸与海豚依然会卖力表演，包括曾经为大连圣亚（600593.SH）艰难转圜“出过力”的企鹅们。春节期间，海洋馆推出“圣亚春节七天乐”以及各种年味十足、互动丰富的主题活动，与公司消化内部压力形成鲜明对比。 再大的焦虑，先过年。针对参与表演的小动物们伙食费是否会断顿，大连圣亚方面强调，“这个是没问题的”。大连圣亚接下来是否会断顿，要看同程旅行（0780.HK）如何对弈这盘难度颇高的棋局。农历春节过后，大连圣亚或将因同程旅行入主一事落地，命运发生天翻地覆的改变。 2025年7月，饱经动荡的大连圣亚披露收购书，上海潼程将持股30.88%，原大股东大连星海湾持股比例降至18.48%，这意味着同程将通过间接控制上海潼程成为大连圣亚间接控股股东，公司性质从国企变为民企。过去大连圣亚因浙江投资人来接盘，原班人马与之互殴，并将人打进医院。 未来，由于同程旅行无实控人，大连圣亚将变更为无实控人。对于目前大连圣亚陷多起官司，中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，同程入主后，需全面审计历史项目，防止"旧雷未排，新雷又埋"。 目前，大连圣亚还没有拿到上海潼程为认购要掏的9.56亿，在等待审批流程、钱尚未落袋为安前，大连圣亚方面谨慎表示，只是双方达成了意向，现在过了股东会、董事会，内部审批已过，还需要交易所、证监会审核。对于此事是否已板上钉钉，其表示，“我们不能打包票”。 截至2月13日收盘，大连圣亚报收于37.5元/股，涨幅1.87%，总市值48.92亿元。 01 2亿诉讼压顶 大多官司已结案 2月11日，大连圣亚披露，营口金泰珑悦海景大酒店公司诉其股权转让纠纷案，双方达成和解协议。如大连圣亚未能按协议约定履行完毕第一笔款项支付义务，则协议终止，对双方不再具

昔日“高端零食第一股”控制权是何走向？ 作者｜姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 良品铺子（603719.SH）涉“一女二嫁”被告上法庭，持续受到市场广泛关注。日前，随着案件的首次庭审被报道，事件主线剧情浮出水面，三方“极限博弈”远超此前市场想象。 广州轻工陈述，为化解债务，良品铺子控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（简称：宁波汉意）两次找到广州轻工工贸集团有限公司（简称：广州轻工）商议股权转让，宁波汉意两次爽约，尤其最后一次就差临门一脚突然“失约”，没几天良品铺子官宣将投入武汉国资怀抱，广州轻工随即将宁波汉意告上法庭。 最具戏剧性的是，就在良品铺子实控人杨红春带着公章坐上高铁赶赴签约的时候，一边是与广州国资旗下的广州轻工近在咫尺的“婚礼”，一边却是让宁波汉意“恨嫁”的那笔债就在当天被武汉国资接了过去，当晚杨春红中途下了高铁。此次临时变更的行程，正是这场持续半年股权争夺的序幕。 后来，涉与广州轻工纠纷，良品铺子关键股权冻结，之后其与武汉国资的“婚事”也告吹，三方博弈进入下半场。近期，广州轻工诉求从继续执行股权转让变更到要求赔偿，良品铺子关键股权解冻，武汉国资没有继续启动股权转让的动作，反而以债主身份申请对宁波汉意2.8亿元债务的强制执行。 这家昔日“高端零食第一股”的控制权会迎来怎样的终局？ 截至2月13日收盘，良品铺子股价报11.31元/股，总市值45亿元。 01 实控人中途下高铁的“戏剧反转” 原来，这场资本风波的源头，是一笔3亿元的债务。 据良品铺子公告，2024年1月，良品铺子控股股东宁波汉意向云南信托申请了三笔贷款共计3亿元，累计向云南信托质押良品铺子股份5340万股，占其目前所持公司股份的37.8%，占总股本的13.32%。 彼时，良品铺子已经处于业绩下滑拐点——2023年上市后首次营收净利双降，2024年上市后首次亏损。持续回落的股价，让宁波汉意的

业绩承压，小葵花妈妈课堂如何开讲? 作者｜孙梦圆 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 葵花药业(002737.SZ)“二代”提前交棒了。 2月9日，公司公告，总裁关一因个人原因辞任总经理，仍保留董事等职务，由“老将”周建忠接替她的职位。这位“关家二小姐”，原定任期至2027年6月25日，此次提前16个月离职，引发外界关注。财报显示，2024年，她以483.95万元的税前报酬位列公司董监高首位，金额是其姐关玉秀的两倍。 与此同时，同步调整的还有公司董事会里的关键席位：姐姐、董事长关玉秀进了审计委员会，关一自己则转去了薪酬与考核委员会。而周建忠则进入了战略委员会。这意味着，关家姐妹虽退出一线经营，但仍手握审计与薪酬这两大部门的话语权。 创始人关彦斌直接、间接持股27.87%，为葵花药业的实控人；其女儿关一通过葵花集团等间接持有葵花药业2.56%权益股份，为关氏家族控制体系中的核心成员；而接任总裁的周建忠，仅直接持有上市公司500股，属于象征性持股，其目前担任公司控股股东葵花集团有限公司董事长、黑龙江金葵投资股份有限公司董事长，同时，周建忠参股葵花集团部分控股子公司并担任董事。公告称，这次调整是为了“进一步优化公司治理结构，打造职业化经理人团队，促进公司持续、稳定发展。” 图源：天眼查 浙大城市学院副教授林先平表示，关氏姐妹任职审计、薪酬委员会，既体现家族企业治理延续性，但也可能引发对公司治理独立性的关注。审计委员会和薪酬委员会是公司治理的关键部门，需要保持独立性和专业性。若家族成员同时担任这些职务，需确保其具备相应资质并严格遵循监管要求，以维护公司治理的透明度和公正性，避免潜在的利益冲突。 截至2026年2月13日，葵花药业报收14.01元/股，总市值82.11亿元。 01 人事变动频繁 公开资料显示，关一出生于1982年，拥有大学本科学历，目前就读于长江商学院EMBA，无境外永久

各期毛利率均超过80%。 作者｜卓玛 编辑｜刘钦文 新款苹果手机售价过万买不起？办公设备全款自购不划算？为了满足用户对个性化和便捷度的需求，近年来，“租用消费”这一新业态应运而生，“以租代买”正成为市场新的增长动力。 近日，知名租用消费服务平台“人人租”的母公司——广州研趣信息科技股份有限公司（下称“人人租机”）向港交所递交了《招股书》。《招股书》显示，人人租机2024年实现75亿元的GTV（总交易金额），按GTV计位列全国首位，市场份额约27.5%。 不过需要注意的是，人人租机主营的人人租平台近年来曾深陷“高价租机”、“个人信息泄露”、“商户监管不力”等舆论风波。 本次赴港IPO，人人租机拟将所募资金用于增强技术能力与IT基础设施；进一步拓展海外业务；持续打造实时性租用消费服务；精准营销深化品牌形象；选择性寻求收购或投资与业务互补的标的；以及营运资金和一般企业用途。 01 靠做租赁中介平台年入4亿， 毛利率超80% 《招股书》显示，以2024年75亿元的GTV计算，人人租机旗下的“人人租”平台是中国最大的线上租用消费服务平台，占有中国租用消费行业27.5%的市场份额，超过行业第二至第五名的市场份额之和。 图源：《招股书》 与市场地位相对应，人人租机近年来收入持续增长，2023年、2024年及2025年前9个月（下称“各期”）分别实现收入2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元。 人人租机的客户主要是使用人人租平台的入驻商家，公司收入来自向其提供平台服务和增值服务，而平台服务又可进一步细化为在线交易服务和SaaS（软件订阅服务）服务。 图源：《招股书》 其中，在线交易服务是指入驻商家通过人人租平台，向用户提供手机及配件、计算机及平板、摄影航拍、健康理疗等产品及租用套餐方案供其选择，在促成租用消费交易后，平台根据交易金额向入驻商家收取5%—20%的佣金。在线交易佣金是公司的第