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招股信息：公司简介：玄武云科技是一家综合智慧CRM服务供应商，向客户提供CRM PaaS服务及CRM SaaS服务。CRM PaaS服务包括cPaaS平台及人工智能及数据智能能力，拥有逾十年的历史。集团主要通过内部直销团队销售及推广其智慧CRM服务，及通常按使用费、平台订阅费、实施费及服务费收取费用。根据报告，按2021年的国内智慧CRM服务供应商收益计，集团是中国国内最大的智慧CRM服务供应商，于2021年的市场份额为13.8%。优质客户群包括许多大规模和高增长行业，例如快消品、金融、科技、媒体、电信及政企行业的领先企业。根据弗若斯特沙利文报告，按中国智慧CRM服务市场2020年的收益计，在金融、TMT及政企行业，玄武云分别排名第一，第一及第三。历史及基石情况：公司创立于2010年，于2015年12月17日，玄武股份在新三板挂牌，其后于2019年5月28日以自愿申请退市的方式从新三板退市。玄武云IPO前投资者分别于9月10日，以每股成本23.99元人民币参与投资，所有IPO前投资者完成投资后估值12.62亿人民币，约合14.79亿港元，较发售价中位数折让50.38%，所有IPO前投资者不设禁售，详情看下图：玄武云本次引入1名基石投资者Colorful Cloud，是公司通过业务联系结识，本次基石认购3百万美元，按下限定价占比13.8%，按中位数定价占比11.5%，按上限定价占比9.8%。基石禁售期6个月。保荐人及稳价人：玄武云由招银国际独家保荐，稳价人亦由招银国际担任，招银国际历史保荐比较中规中矩。财务情况：营收：2018年营收5.18亿人民币，2019年营收6亿人民币，2020年营收7.97亿人民币，2021年营收9.91亿人民币；毛利：2018年毛利1.86亿人民币，2019年毛利1.97亿人民币，2020年毛利1.94亿人民币，2021年毛利2.32亿人民币；年内利

“基本面和行为金融学结合”系列之四：前景理论 1/6 忘掉成本，哪有那么容易？ “刚大，XX股票巨亏，怎么办？” “刚大，XX股票赚了不少，要不要先卖掉一点？” 亏了或赚了之后怎么办，这一类的问题是我遇到最多的。 理论上说，投资时刻都在进行风险收益比的判断，这个判断总是基于基本面和市场风格偏好，而与你之前是巨亏还是大赚没有任何关系，跟你的成本没有关系。 但我们是人，是人就有情绪，有记忆，没有人能完全摆脱过去的盈利和亏损对自己判断的影响，与其空喊“忘掉成本”的口号，不如从行为金融学的角度，知道 自己为什么会一步步走向巨额亏损，或者为什么盈利一大就拿不住，才能有相应的对策。 今天拿来的“理论武器”是获得2002年度诺贝尔经济学奖的“前景理论”。 2/6 盈利后的风险厌恶 行为经济学是一个描述性的学科，它用做实验的形式，描述人们行为上的某些规律性的特点，以下四个实验全部来自卡尼曼和特维斯基的论文——《前景理论：一种风险条件下的决策分析》。 实验一： 你觉得哪一个选项更有利？ （a）20% 的概率得到 4000 元 （b）25% 的概率得到 3000 元 很明显，选项a的预期收益为4000*20%=800，选项b的预期收益为3000*25%=750，a的预期收益高于b。 实验的结果也表明，65% 的人选择了a，35%的人选择了b，大部分人都能在这种情况下做出理性的选择。 再来看实验二： （a）80% 的概率得到 4000 元 （b）100% 得到 3000 元 a的预期收益是4000*80%=3200，高于选项b，但实验结果，有 80% 的人选择了b，直接拿走3000元，只有20% 的人选择了a。 看上去是数学学得不好，实际上却是真正的人性，就是俗话说的“二鸟在林，不如一鸟在手”。 实验一和实验二的区别何在呢？ 只有实验二中有一个100%确定的选项，因为大部分人对概率缺乏直觉，所以

近期因为国际地缘政治局势风波不断，风云诡谲的格局导致各种资产价格大幅度波动，尤其是大宗商品，近期大家都在频繁见证各种历史，不管是原油以近几十年最快的价格攀升，还是伦镍的史诗级逼空，把大宗商品的狂暴展示得淋漓尽致。暴涨的大宗商品导致全球通胀水平不断攀升，并将对实体经济带来重大的冲击，高烧不断地通胀有很大可能将全球带入上世纪70-80年代，上世纪80年代是风云诡谲的80年，石油危机、布雷顿森林体系破裂、美元与黄金取消挂钩、高烧不断的CPI等等，在这样的大背景下，美股高通胀十年，我们一起来看看：（一）哪些公司能从如此恶劣的宏观环境中跑出来？（二）为什么这些公司能跑出来，背景原因是什么？（三）最终这些公司为什么会谢幕？出现了什么新的机会？对当下的启示：是时候着眼长远布局了，时代产业趋势才能带来丰厚回报对于市场来讲，避险需求包括买入大宗、原材料等只是阶段性的避险行为，70-80年代大滞胀年代的经验表明，真正能穿越宏观至暗时刻的公司是契合时代主题的行业及公司，70-80年代虽然通胀高企，但是尼克松时代的各种刺激政策带来美国居民收入的不断提升，刺激居民消费升级，因此，70-80年代消费升级是时代主旋律，最牛的公司也基本上来自于消费领域。而在当下，因为高通胀、地缘政治冲突、美联储推出宽松等一系列导致科技股出现了大面积的暴跌，但是站在更长周期的角度，当下的时代趋势在哪儿这才是我们应该深思的，在言财君看来，在疫情催化及不断的地缘冲突之下，全球当下的产业趋势仍然是数字化加速+新能源加速发展这两大趋势，因此，在加息落地以后，是时候考虑长远了，定投式买入法可以考虑分批次买入科技龙头了。何为漂亮50？结合一些卖方的报告，通过复盘历史，我们从历史长河中去分析机会。通过上图，可以清晰地看到整个美国70-80年代通胀一直处在非常高的状态之下，通胀高烧不断，一直到狂人沃尔克就任美联储主席之后通过快速提高联邦基

许导在前文《老鹰大基建落地后大A迎变盘！A50可能砸盘后上涨》谈到，美国的1.2万亿大基建计划落地，未来需要新增5500亿美元的支出，与此同时，1.75万亿的《重建美好未来法案》也在国会里紧锣密鼓的博弈中。 事实上，导致黄金价格暴涨背后的主要推动因素，是美国十年期国债收益率的连续跳水，并非是因为上周五美国劳工市场数据的影响。 美国劳工部公布数据显示，美国10月非农就业人口增加53.1万人，远超市场预期的45万人，创今年7月以来最大增幅。8、9月份数据同时被上修：8月份非农新增就业人数从36.6万人被上修至48.3万人；9月份非农新增就业人数从19.4万人被上修至31.2万人。修正过后，过去三个月非农就业人数平均每月新增23.5万人。失业率方面，美国10月失业率为4.6%，好于市场预期的4.7%，创2020年3月以来新低。劳动力参与率持平，平均时薪与预期相符，创2月以来最大涨幅。 许导认为，当月数据超过预期，前面俩个月数据上修，失业率好于市场预期，劳动参与率持平，平均时薪与预期相符。这样的数据放任何时候，都是一个美元指数大阳，黄金白银大阴跳水的结局。那么为何我们从上周五非农就业数据落地之后，其实更贴切的来说，应该是美联储缩债事件落地之后，黄金自1758低点就一路突突上来呢？(注意黄金1830-35的强阻力区域) 在这段期间，我们看到美元整体维持着震荡上行的走势，如下图所示： 问题其实出在美国十年期国债收益率上，自美联储利率会议前的1.6%左右持续下跌至当前的1.446%，累计跌幅超过9.62%。 由于十年期美债收益率通常也被认为是无风险收益率，作为全球资产定价的锚。国债收益率的下降，也就是意味着市场上有资金在持续不断的买入美债，推动了价格的走高，进而