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当B站挂牌美股，华尔街的分析师们普遍看好这来自中国的“年轻版奈飞”。业内人士指出，B站的社区氛围鲜明，被许多人认可。营收攀升也带来了成本的迅速攀升，B站还在为其未来的全量版图积极布局。面对这样的B站华尔街的分析师们开始转身，特别是对比奈飞的财报。资本市场看好B站，主要原因是看好其聚拢年轻人的能力。

作者 | 永恩“如果B站变大众了，也就平庸了。”2016年，哔哩哔哩董事长陈睿这样说。但是从结果来看，频繁“出圈”的哔哩哔哩（下称B站）却获得了资本层面更多认可。2020年1月2日，B站的收盘价只有20.95美元，到今年1月4日股价达到了94.74美元，一年间涨幅超过350%。并且，B站的股价神话还在继续，最近一个交易日B站报收125.97美元，再加上回港上市的传闻曝出，未来B站股价仍有望实现增长。过去一年，B站基本上只做了两件事——用户增长和商业变现。反映在业绩上面，在用户侧，2020年Q4B站MAU同比增长55%，月付费用户同比增长超过1倍；在营收侧，B站2020年全年总营收120亿元，同比增长77%，各版块营收占比也更加均衡。但从盈利能力来看，B站的情况仍不容乐观。2020年全年净亏损31亿元，同比扩大138%，这一数字甚至已经超过2019年腾讯视频的亏损金额30亿元。资本市场一定不希望B站变成下一个爱优腾，因为他们的通病是用户基数大，但成本高昂、变现潜力低。基因塑造，“小破站”四次跃迁以用户规模计，B站是中国第三大UGC视频平台、第一大PUGC视频平台，其内容主要由专业用户生产，介于UGC和PGC之间，具有时长1-30min、横屏等特征。此外，B站还是中国最大的二次元游戏渠道、头部的游戏直播平台（50%主播是UP主）。但回到2009年，B站刚成立时，它只是弹幕网站AcFun备站，是人们口中的“小破站”，它是如何经过10余年的持续“破圈”，逐步成为国内最大的PUGC视频平台的?梳理B站的发展史，大致可以分为四个阶段。第一阶段是垂直日系ACG时期（2009-2013年）：作为AcFun备站，早期B站有着明显日系二次元风格。平台上大约3000万的核心用户是中国二次元文化的原住民，他们在“中日关系蜜月期”（1978-2000年），伴随国内电视台引入的日本动画作品长大，身体里