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2024年12月15日，2024福州马拉松鸣枪开跑。在升级成为世界田联精英标赛事后，福马不仅吸引了全球众多跑者的目光，更以50000名参赛者的空前规模，成为全球规模最大的马拉松赛事之一，足以证明其在国内乃至国际马拉松赛事中的重要地位。 361°作为本次福州国际马拉松的“顶级战略合作伙伴”，不仅用优秀的产品和专业的赛事服务助力跑者赛道逐梦。此次与福州马拉松的合作，是品牌持续推动中国路跑事业发展的又一重要举措，也体现出361°持续深耕专业跑步领域的战略定力。 361°以专业运动优势助力福马开启新征程 随着福州马拉松赛事规模升级和赛事影响力的提升，对赛事的筹办和保障也有了更高要求。361°以专业的运动装备和丰富的大型赛事服务经验支持赛事顺利进行，无论是专业跑者、官方配速员，还是工作人员、裁判、嘉宾、医疗跑者等，从跑鞋到上身的装备，361°以优秀的产品为所有赛会人员提供了最坚实的后盾，同时也获得赛事主办方及世界田联对品牌专业赛事服务能力和品牌实力的肯定。 在赛事前夕的海峡会展中心马博会上，361°的展位成为了人气焦点，展区共分为三号赛道品牌文化区、互动体验区和产品售卖区，让参观者不仅能够深入了解361°的品牌故事和跑步专业优势，也能够接触到飞燃4、飞飚2、飞燃3等跑鞋尖货产品。在本次亮相的产品中，飞燃4以及飞飚2梦想赛道配色的展出，全面体现了品牌在跑步专业领域的创新理念和科技实力，也引发现场众多跑步爱好者的驻足围观。  汇集年度最强阵容，361°精英跑者揽获男女子冠军 福州马拉松作为2024年度最后一个重磅马拉松赛事，吸引了众多国内外顶尖跑者的参与，361°签约的多位精英运动员也亮相本次福州马拉松。其中，由361°品牌代言人李子成、跑步代言人管油胜、李波以及国内顶尖精英跑者冯丹、王加威、张水华、姚玉舟所组成的强大阵容领衔出战。此外，还有16位草根大神跑者与组委会特邀的10

12月9日，在美职篮常规赛中，掘金队客场作战并以141-111的比分大胜老鹰，约基奇独揽48分，凭借赛场上的统治力成功终结了老鹰队的连胜纪录。此前，他在对阵奇才的比赛中单场砍下56分，刷新了个人生涯得分新高。在相隔不到24小时的两场比赛中，约基奇共拿下104分，以‘现象级’的表现再度证明了自己联盟第一人的绝对实力地位。 球场上的约基奇正不断以强大的赛场掌控力刷新个人纪录，而赛场外的他也迎来了自己职业生涯中的重磅时刻。近日，361°正式宣布携手全球品牌代言人——美职篮球星尼古拉·约基奇，共同推出首款个人签名鞋款“约基奇一代（JOKER 1）”，并于12月2日在美国丹佛市波尔球馆以“如约颠覆”为主题开启全球首发。作为现役美职篮联盟第一人的首款签名球鞋，不仅是361°在全球篮球鞋市场中的又一次重大突破，也代表着品牌国际化进程再次提速，品牌世界影响力迈向新的高度。 约基奇现身丹佛点燃球迷激情，全球发售引爆抢购浪潮 约基奇首款签名鞋JOKER 1在美国丹佛的美职篮掘金队主场波尔球馆进行全球首发，活动开始前，球迷们满怀着对JOKER 1期待早已在球馆外排起长龙，尼古拉·约基奇亲临现场为球迷签售球鞋，更将活动气氛瞬间推向高潮。美国作为篮球运动的最高殿堂，拥有庞大的篮球市场和狂热的球迷群体，同时也是向全世界输出篮球文化的高地，JOKER 1获得美国市场的认可也对全球市场带来强大的示范效应。 12月7日JOKER 1在塞尔维亚首都贝尔格莱德完成了欧洲地区的首发活动。作为约基奇的故乡，也是诸多篮球巨星诞生的国度。从贝尔格莱德的篮球天才到美职篮的超级巨星，约基奇对故乡有着浓厚的感情。作为这一代塞尔维亚篮球的旗帜，发售现场门庭若市的场景也印证了约基奇在当地拥有强大的影响力。 回到国内JOKER 1将于12月14日与12月21日分别在成都361°FOOTWEAR门店和杭州湖滨亚运旗舰店开启线下发售。

2024年10月31日，在哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会开幕倒计时100天之际，官方合作伙伴361°在哈尔滨举行了官方运动服饰发布会。哈尔滨市人大常委会副主任，亚冬会组委会副秘书长、亚冬会执委会副主任王铁立，哈尔滨2025年第九届亚冬会执委会市场开发部部长许冰、副部长史俊煜，北京服装学院校党委常委、宣传部部长兼服装艺术与工程学院党委书记张宏娜，361°品牌管理中心总经理郑业欣，361°服装产品中心总经理刘秋华等嘉宾亲临现场，共同见证这一重要时刻。 此次结缘亚冬会，不仅是品牌精神的延续，更是361°对于冰雪运动深沉热爱的具象化表达。作为第9届亚冬会官方合作伙伴，361°以“冰雪当燃”作为营销主题，旨在点燃社会各界对冰雪运动的热情，邀请更多人参与到冰雪运动中，共享冰雪运动的快乐。目前，围绕亚冬会的各项前期准备工作正在有条不紊的推进中，361°将积极配合亚冬会组委会做好工作人员的服务保障工作，为第9届亚冬会的顺利开展提供全方位支持，以专业助力亚洲冰雪运动蓬勃发展。 激发冰雪热爱，361°联合北服打造第9届亚冬会官方运动服饰 现场发布的亚冬会官方运动服饰，由官方合作伙伴361°携手北京服装学院共同打造，涵盖了火炬手、护跑手、志愿者、技术官员和安保人员等工作人员。通过结合黑龙江“双龙曲水”的地貌特征，选取具有哈尔滨城市代表性的颜色，最后确定了“冰雪传奇”和“向阳而生”这两大主题，充分展现哈尔滨的城市风貌与冰雪文化。北京服装学院副教授杨慧在现场表示，“从接到设计需求再到定稿，我们前后进行了许多轮的调整和沟通工作，好在最终呈现出来的效果大家都很满意。希望能够对外传递不畏困难、拼搏奋进的体育精神，让世界人民领略到哈尔滨的独特魅力。” 哈尔滨作为著名的“冰城”，冬季平均气温在-14.6℃左右。为应对这种极端寒冷天气，361°充分考虑不同工作环境的实际需求，力求在功能性与美学之间找到完美

全民户外运动的风潮正在席卷运动消费市场，户外运动概念已潜移默化地融入了大众的日常生活中。户外运动为大众提供了更多生活方式，而“山系风”、“户外风”穿搭也成为都市人群衣柜中必不可少的新选择。近年来，一些发源于北欧的户外运动品牌借助自身的山系基因，获得泛户外圈层爱好者的关注，其中就包括ONEWAY，一个深受用户拥簇，拥有20多年历史的北欧老牌户外品牌。 2024年，ONEWAY迎来品牌全面焕新升级，传承北欧高阶运动基因，融合山野徒步的魅力与城市机能风设计，为户外运动深度用户、泛户外风格爱好者等人群带来专属ONEWAY设计内核的鞋服产品。 本次ONEWAY焕新首秀，为用户带来了全套冬季户外服饰装备，包括硬壳冲锋衣、冲锋裤、三合一绒里冲锋衣、超轻羽绒服及一体织紧身套装。以超耐磨著称的CORDURA面料提供硬核防护加持，结合自研ONE系列专业科技：ONE-Stormproof/ONE-Water Repellent/ONE-Drydown Tech保驾护航，在提升户外表现的同时，持续引领北欧高质感风格，自由穿行城市山野，发现沿途“心”趣味。 将时间拉回2004年，ONEWAY发源于波罗的海之滨——北欧芬兰。这座“ 千湖之国”为户外运动提供了得天独厚的自然条件：多变的地势、高纬度温带海洋性气候带来丰富的场地选择与超长冰雪季。千湖万壑、迷幻森林、旖旎极光……芬兰国境内多样的自然风光，源源不断地为ONEWAY提供设计灵感。ONEWAY产品设计撷取来自芬兰的湖光山色，力求打造极具北欧松弛感的户外运动生活氛围标杆。 2013年，三六一度集团正式开启ONEWAY在大中华区的业务经营。传承北欧户外运动基因，ONEWAY为用户提供兼具专业与高品质的细分运动产品与服务。基于在户外运动领域的产品和技术优势，将高性能面料、立体剪裁方式融入产品设计研发，用户不仅能够轻松应对变化的户外环境，在都市通勤、全天候

事件：公司近期发布2024Q3 零售运营数据，2024Q3 线下大装流水同比增长约10%，线下童装流水同比增长约10%，电商流水同比增长20%+，流水表现符合预期。 流水稳健增长且逐月改善，折扣库存表现稳定。24Q3 公司线下大装/童装流水增速表现优于同行，且逐月改善，其中我们预计7 月高基数影响增速，8 月和9 月在奥运催化和开学季带动下增速回暖，线上延续高增趋势；整体库存折扣表现稳健，预计折扣约71 折，库销比在4.5-5 个月。 线下保持净开店，产品矩阵持续升级。1）渠道：24Q3 装和童装门店数量均为净增，且大装/童装门店面积分别环比Q2 净增4/2 平方米至147/110 平方米，门店面积扩大有效带动店效持续提升。2）产品：7-9 月持续推出品牌核心产品，7-9 月陆续推出户外跑鞋FuturaS（吊牌价679元，鞋面鞋底升级）、专业竞速跑鞋飞飚2（吊牌价999 元，减重且回弹力增强）、大众跑鞋雨屏第八代（吊牌价499 元，鞋面运用雨屏动态防水系统），产品矩阵持续升级，产品科技和专业度持续提升。 盈利预测与估值：24Q3 在国内消费偏弱的大环境下，公司流水仍取得稳健较快增长，表现仍领先同行，同时库存和折扣指标保持健康水平，叠加国庆黄金周线上流水增长30%+，线下流水同比增长20%+，我们坚定看好公司在24 年销售破百亿的目标达成。通过产品矩阵丰富和结构优化、渠道升级以及赛事加持下的品牌声量提升，公司在质价比的定位逐步被消费者认可。我们维持公司的盈利预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润为11.6/13.5/15.6 亿元，当前股价对应PE 为7/6/5 倍；我们给予公司24 年10 倍PE，对应目标价在6.12 港元，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，产品接受度不及预期，开店进展不及预期，库存风险等。

投资要点 公司披露Q3 流水，其中成人及儿童线下增长10%，线上增长超过20%。 新品类+营销赞助加码，主品牌成人装成长领跑2024Q3 成人装线下在波动的零售环境下保持了10%的正向增长，领跑行业，品牌持续以量增为主要增长动力，反应了深耕大众市场背景下，对产品性价比重视的同时持续通过专业性及品类丰富获取成长机会。 季度内公司官宣多个产品推新机品宣动作。国际赛事方面，公司正式成为2026年名古屋亚运会官方合作伙伴，连续5 届赞助该赛事；跑步方面，FUTURA S 户外跑鞋、飞飚2、雨屏8 代推新，飞飚和飞燃系列也持续助力运动员在马拉松赛事商提升成绩，品牌也成为2024 福州马拉松顶级战略合作伙伴；篮球方面，丁威迪及波普分别在7 月和8 月完成中国行，波普还来到8 月底触地即燃赛事的总决赛现场，为品牌造势；其他运动方面，滑板方面在兰舟举行城市巡滑活动，并持续赞助国家跳绳队，于亚洲跳绳锦标赛获得144 枚奖牌，多点开花。 专业产品+渠道优化，童装业务延续高增势头24Q3 童装流水增长约10%，波动零售环境下保持优质增长高增背后来自：1）产品专业口碑提升，儿童产品覆盖跑步、跳绳、足球、篮球、户外，作为中国跳绳国家队、北京中赫国安少训、山东泰山青少训官方合作伙伴活跃，同时灵活应用幸运后、无料猿等IP 尽显童趣；2）渠道持续升级：2024H1 为止儿童业务线下门店达到2550 个，平均单店面积较年初提升5 ㎡至108 ㎡，独立店占比进一步提升至85.8%，四代店占比提升至89.2%的同时五代店形象开始落地，终端形象优化也带动了成交增长。 电商活跃，收入占比继续提升 电商Q3 流水增长达到20%以上，基本延续了上半年的优秀增长表现，高速增长来自公司对电商产品采取差异化策略，截至24H1 电商专供品占比达到87.3%，与线下形成有效区隔，在波动零售环境下优势得到巩固 。 盈利预测与估值

2024Q3 retail sales in-line with expectations In 2024Q3, the retail sales of 361o Core Brand/361°Kids Brand/ E-commerce grew at10%110%20% yoy respectively. Maintain BUY and TP of HK$5.00. representing FY24 PER of 8.5x. Retail sales of 361°Core Brand in 2024Q3 up 10% yoy. 361 Degrees mentioned that the retail sales picked up recently. 361° brand logged a double-digit yoy growth in offline retail sales in Sep 2024. This is in contrast to the single-digit yoy growth in Jul and Aug. The management shared that it reported strong sales during the National Day Holiday (Oct 1-7). Retail sales in offline and online sales channels experienced yoy growth of +20% and +30%, respectively. 361 Degrees said that the retail discount level and the channel inventory level remained stable in 2024Q3. This is i

本报告导读： Q3 流水符合预期，国庆假期增速强劲，维持全年增长预期，2025 年春夏订货会表 现良好。 投资要点： 公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，2024 年至今 流水增速行业领先，且符合预期，高性价比定位契合当下销售趋势，2025 年春季及夏季订货会热情较高。我们维持 2024-2026 年归母净 利预测为 10.9/12.7/14.6 亿元，对应 PE 分别为 7/6/6 倍，维持“增 持”评级。 Q3 流水符合预期，经营指标延续健康。Q3 公司线下大装与童装流 水同比增长约 10%，线上流水同比增长 20-25%，延续稳健增长。折 扣率稳定在 7.1 折，库销比维持 4.5-5 个月的健康水平，连带率约 2.2，180 天货品售罄率约 75%。大装及童装门店面积环比均实现一 定增长，主要得益于公司持续推进“小店换大店”的策略。此外， Q3 每个月公司均存在不同程度的补单，反映出终端消费者对 361 度 产品的高度认可和较强的品牌粘性。 Q3 推出新品销售强劲，NBA 中国行加强品牌声量。Q3 公司推出FU­T­U­R­AS 户外跑鞋、飞飙 2 及雨屏 8 代等产品，以高质量材质、 全新工艺及自家研发科技为跑者营造舒适、实用的跑步体验，其中 飞飙 2 一经上市便迅速售罄。8 月美国篮球运动员波普首次来到中 国，进行了为期八天的中国行活动，强化赛事话题热度的同时提升 国际影响力。 维持 2024 年利润预期，2025 夏季订货会反馈积极。考虑到 2024 年 公司订货会平均增速约为双位数，公司线下纯经销模式，订货会增 速基本决定收入增速，且 Q3 流水符合预期，国庆假期期间公司增 速延续强劲（线上同比增长 30%以上，线下同比增长 20%以上），我 们维持全年公司收入增长双位数的预期。9 月中旬公司开展了 2025年夏季订货会，新系列产品（如网球系列等）凭借出色

361 度是国内第四大运动服饰品牌，坚持“专业化、年轻化、国际化”的 品牌定位。公司成长逻辑清晰，大装有望通过质价比和品类的完善提升市 场竞争优势，童装、电商、海外市场共同发力带动业绩增长。我们预计2024~26E 公司归母净利润 为 11.1/12.8/14.8 亿 元 ， EPS分别为0.53/0.62/0.72 元，对应 2024 年盈利预测 PE 为 7.42x、PB 为 0.78x。参 照可比公司 25E PE 均值 12.9x，考虑到当前 361 度品牌规模和市占率均 低于可比公司，以及应收账款周转天数更长，给予 25E 7.7xPE，对应目标 价 5.32 港元（港元对人民币汇率为 0.90），首次覆盖给予“买入”评级。 看点一：顺应质价比消费趋势，品牌竞争力持续提升 渠道端，截至 1H24 361 度国内大装 75.9%的门店位于三线及以下市场， 点位上与同业公司差异化竞争。价格上，产品全价格带覆盖，但产品分布 上质价比突出。从各品牌天猫官方旗舰店统计，361 度核心价格带小于200 元，而国内上市可比公司核心价格带位于 200~400 元。同时，公司在 产品端注重科技赋能，持续提升功能性和设计感，围绕跑步、篮球、运动 生活三大品类不断丰富产品矩阵。营销端，公司通过专业赛事、国家队、 顶级运动员等代言，演艺明星、IP 联名、破圈活动等方式增强专业化及年 轻化定位。我们认为 361 度有望承接质价比消费和低线市场的发展红利。 看点二：立足线下，电商赋能实现高增长 2020~2023 年电商收入 CA­GR 达 43.2%，是公司增长的重要驱动。1H24公司线上收入占比 24.3%，远低于服装行业的 42%，有较大提升空间，可 通过抖音快手等新兴电商平台驱动增长。此外公司线上专供产品占比87.3%，一方面，可发挥线上专供品差异化优势，维护线上线下价格体系 良性运

事件概述 公司公告 2024Q3 运营数据：361 度主品牌零售流水同比 增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361 度 电商平台零售流水同比增长约 20%。 分析判断: 根据公司公告，361 度 24Q3 线下 10%增长，线上增速环 比 24Q2 略有下降。分渠道来看，1）24Q3 线下流水增速虽较 24Q2 有所放缓，（24Q2 主品牌/童装零售流水同比增长约 10%/中双位数），但在消费低迷背景下仍保持 10%增长仍能够体现品牌韧性，我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。2）公司线上流水增速略有放缓（24Q2 电商流水同比增长 30%-35%），我们分析主要由于 618 期间公司销售良好，透支部分 Q3 销售， 24Q4 在双十一的带动下，电商平台增速有望提升。 从产品来看，继续坚持科技赋能专业运动的宗旨，推出 FU­T­U­R­AS 户外跑鞋、飞飚 2 及雨屏 8 代等产品，以高质量材质、全新工艺及自研科技为跑者营造舒适、实用的跑步体 验。 从赛事方面来看，1）郑州马拉松开跑，361 度专业精英马拉松竞速跑鞋飞飚 2 以强劲赛道性能激活跑者状态。飞飚 2 助力 De­r­s­eh KI­N­D­IE KA­S­S­IE 以及 Si­s­ay Me­s­e­r­et GO­LA 分别刷新 361 度竞速跑鞋最佳战绩及 361 度大满贯赛事女子最佳纪录，品牌首次进入大满贯赛事前 10。2）飞飚 2 及飞燃 4 成功助力精英跑者王佳浩及王连正获得个人最好 PB。3）361°助力中国国家跳绳队，在2024年亚洲跳绳锦标赛中获得总奖牌 144 枚，其中金牌 65 枚，银牌 43 枚，铜牌 36 枚。囊括 7 项团体冠军，打破 15 项亚洲纪录。 从营销活动来看，斯宾瑟·丁威迪于 7.20 日开启 2024 “威力