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投资要点

公司披露Q3 流水，其中成人及儿童线下增长10%，线上增长超过20%。

新品类+营销赞助加码，主品牌成人装成长领跑2024Q3 成人装线下在波动的零售环境下保持了10%的正向增长，领跑行业，品牌持续以量增为主要增长动力，反应了深耕大众市场背景下，对产品性价比重视的同时持续通过专业性及品类丰富获取成长机会。

季度内公司官宣多个产品推新机品宣动作。国际赛事方面，公司正式成为2026年名古屋亚运会官方合作伙伴，连续5 届赞助该赛事；跑步方面，FUTURA S 户外跑鞋、飞飚2、雨屏8 代推新，飞飚和飞燃系列也持续助力运动员在马拉松赛事商提升成绩，品牌也成为2024 福州马拉松顶级战略合作伙伴；篮球方面，丁威迪及波普分别在7 月和8 月完成中国行，波普还来到8 月底触地即燃赛事的总决赛现场，为品牌造势；其他运动方面，滑板方面在兰舟举行城市巡滑活动，并持续赞助国家跳绳队，于亚洲跳绳锦标赛获得144 枚奖牌，多点开花。

专业产品+渠道优化，童装业务延续高增势头24Q3 童装流水增长约10%，波动零售环境下保持优质增长高增背后来自：1）产品专业口碑提升，儿童产品覆盖跑步、跳绳、足球、篮球、户外，作为中国跳绳国家队、北京中赫国安少训、山东泰山青少训官方合作伙伴活跃，同时灵活应用幸运后、无料猿等IP 尽显童趣；2）渠道持续升级：2024H1 为止儿童业务线下门店达到2550 个，平均单店面积较年初提升5 ㎡至108 ㎡，独立店占比进一步提升至85.8%，四代店占比提升至89.2%的同时五代店形象开始落地，终端形象优化也带动了成交增长。

电商活跃，收入占比继续提升

电商Q3 流水增长达到20%以上，基本延续了上半年的优秀增长表现，高速增长来自公司对电商产品采取差异化策略，截至24H1 电商专供品占比达到87.3%，与线下形成有效区隔，在波动零售环境下优势得到巩固 。

盈利预测与估值

预计公司2024/2025/2026 年收入+20%/15%/15%至101/116/133 亿元，归母净利+16%/16%/16%至11.2/13.0/15.1 亿元，对应PE 7/6/5X，作为高性价比大众运动龙头业绩成长值得期待，公司23 年中期、末期累计派发股息预计达到3.84 亿元，分红比例较22 年大幅提升至40%，结合当前成长性、估值水位及分红吸引力，维持“买入”评级。

风险提示

消费风潮变化的风险，运动市场竞争加剧的风险。