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近期，多个大行更新了容联云的跟踪报告。在报告中，大行纷纷上调了目标价，并皆给予买入评级。一直以来，容联云身上“标签”众多。容联云既是中国SaaS企业赴美上市第一股，又是中国最大的多业务云通讯服务商。因其兼具稀缺性与领先优势，一直备受资本市场关注，这也是其获得多家大行覆盖的原因。而当前大行对于目标价的调整，是否说明基本面在产生较大变化，因此并带来价值重估？我们一起来看看。 一、一个关键的结构升级：从CPaaS到聚焦CC及UC&C公司以云计算的方式，为企业客户提供通讯方面的PaaS和SaaS服务，主要业务板块包括CPaaS通讯能力（语音、短信等）、CC（智能云客服与云联络中心）和UC&C（IM及企业移动门户、双录、视觉智能）。中国云通信市场正在黄金发展期，渗透率正在快速提高，尤其是CC和UC&C赛道的增速十分突出。根据CIC数据显示，2019年中国云通信市场规模达357亿元，2015年-2019年间的CAGR达21.7%。预计2019至2024年云通信市场规模的CAGR将达23.3%，并突破千亿规模。其中，2019年-2024年，云客服CC市场规模的CAGR达34.1%，音视频通信UC&C业务的CAGR达34.1%，这两个市场已度过培育期，正在迎来高速成长期，能把握行业机遇的玩家，有望得到高成长性作为回报。中信证券指出，公司未来发力点着重在智能云客服与云联络中心（CC）业务，提供All in One全渠道智能联络中心。从财务数据来看，2018年-2020年CC业务在的收入的CAGR达37.5%，2021年一、二季度成长再提速，收入同比增长分别高达63.4%/高达105.11%。。中信证券指出，2021年第一季度容联云的CC和UC&C业务的总收入1.022亿元首次超过CPaaS业务的收入1.017亿元。这或能说明，CC和UC&am

许多投资者或许不想听，但$Zoom(ZM)$ 由于疫情带来需求超前的透支增长，重新开放意味着几乎面临着不可能的竞争。最近收购$Five9 Inc(FIVN)$ 的交易，正是公司为了改善停滞不前的增长而采取的行动。我的投资观点非常悲观，因为这只股票在疫情后正常化阶段定价不正确。 成长阶段结束 在截至7月31日的财季，Zoom的营收同比激增54%，首次突破10亿美元。就在几个月前，这家云通信公司的季度营收为9.9亿美元。 显然，投资者需要知道Zoom在FQ2'22的营收超出最初预期3100万美元，最终公布的收入为10.21亿美元。 对公司来说，更重要的是业绩指引。Zoom预测FQ3'22的营收为10.15亿美元至10.20亿美元。意味着环比下降。 考虑到股票的估值，这种收入趋势对股东来说不是好事。本季度Zoom营收比分析师的预期高出3000万美元，但随着收入从21财年第一季度的3.28亿美元飙升到现在的10亿美元以上，公司的增速大幅下降。下图业绩超出预期1亿美元的那个季度，正是由于新冠疫情带来的需求增加。 从另一个角度来看，收入增长已经从300%暴跌至54%。指引数字预计，22财年第三季度营收将增长31%左右，而23财年及以后的增长也将可预见有限。 客户达到高峰 客户增长率是一个明确的迹象，表明Zoom今年将陷入增长困境。本季度，员工超过10人的客户仅增长了36%，至50.5万。 在某种程度上，Zoom很快就没有客户可以增加了。公司在22财年第一季度的客户数量达到了497K，意味着环比只增加了8K。相比之下更早之前的季度，客户基数从467K增长了3万至497K。