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1月5日，中国恒大发布公告，2020年全年实现销售7232.5亿元，同比增长20.3%，完成全年销售目标111%；销售面积8085.6万平方米，同比增长38.3%；销售回款6531.6亿元，同比增长3

从估值、收益增速、股息收益率和汇兑损益的角度来看，未来十年，美股的投资回报（4.7%）将低于国际股市（8.1%）。按年率计算，美国股票回报率将比过去10年低约8个百分点。美国股票相对于国际股票的较低回报预期主要是由于美国的初始估值较高。初始估值是广义股市价格与经通胀调整后的10年滚动平均收益的比率。股票估值的均值回归取决于通货膨胀和利率环境。未来10年，估值收缩将使美股的预期回报率比国际股市低2.2个百分点。Vanguard对未来10年美国市场收益增速的预期为5%，对全球市场的预期为4.3%，低于过去10年的6.3%和4.8%。潜在GDP的降低将导致收入增长的降低，预计美国企业的利润率将进一步下降，但由于全球化的好处，仅会降至90年代后的平均水平，而不是更低的历史平均水平。股息收益率等于市盈率的倒数和派息率的乘积，它代表投资者的现金回报。市场构成是决定派息率的重要因素。在过去几十年里，美国的留存收益高于国际市场，派息率则比国际市场低10%。未来十年，股息收益率将将使美股的预期回报率比国际股市低1.6个百分点。根据购买力平价和实际利率差异，对于未进行对冲的美国投资者来说，美元兑一篮子国际货币的贬值将为国际股票带来折合成年率的0.3%的正回报。

要闻国务院关税税则委员会：将对第二批抗癌药和罕见病药品原料等实行零关税国务院关税税则委员会印发通知，自2021年1月1日起将对883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率：对第二批抗癌药和罕见病药品原

中芯国际分散的股权设计埋下了内讧的种子，使公司控制权的争夺反复发生 。 来源 | 魔铁的世界 12月15日晚间，中芯国际（688981.SH，00981.HK）公告，台积电前COO、前武汉弘芯CEO蒋尚义将出任公司副董事长兼执行董事。 而在3年前，中芯国际即已延揽到前台积电研发总监、前三星CTO梁孟松任联席CEO，蒋尚义（下图）的加入，等于中芯国际得到两员大将，追赶全球晶圆代工厂标杆台积电的步伐即将加快。 然而，让外界错愕的是，梁孟松（下图左一）却提交辞呈，拂袖离开中芯国际。 对不熟悉中芯国际的人来说，这是一个大瓜；对了解中芯国际的人而言，这不过是其连绵不绝的内讧史上的一幕而已。 01 梁孟松辞呈的三大疑点 网络上风传的梁孟松辞呈中，提到了中芯国际目前的先进工艺制程进展程度，包括“28nm， 14nm，12nm，及n+1等技术均已进入规模量产，7nm技术的开发也已经完成，明年四月就可以马上进入风险量产。 5nm和3nm的最关键、也是最艰钜的8大项技术也已经有序展开， 只待EUV光刻机的到来，就可以进入全面开发阶段。” 细究之下，这部分表述疑点颇多。12月4日，中芯国际在网络回答投资者提问时明确提到，目前量产的是两种工艺，一种是2019年四季度量产的第一代FinFET 14nm，另一种是第二代FinFET，但只是小规模量产。 结合2019年第四季度财报会议上，梁孟松透露的N+1会在2020年年底量产，可以判定第二代FinFET即为N+1，它是14nm的工艺升级版，即14nm+，相当于12nm。14nm真正的迭代版本应该是10nm。 也就是说，n+1和12nm其实是一回事，只是叫法不同，但网络流传的辞呈，却将二者当成两种工艺对待，这是明显的矛盾点。 另外，辞呈中提到的7nm是第二大疑点。在晶圆代工厂，7nm接近

自从B站冲上每股$80，我收到很多私信问我B站要不要卖掉，那么今天就来跟大家聊聊评估体系中非常重要的一部分——卖出。在开始这个话题前，我们先做个小总结，首先是大家比较关心的账户情况，红色部分是账户总资产，目前是$331,1985，比上周四的34万，跌掉了8千多美金（5万多人民币）距离完成2021年入15万美金也就是100万人民币，还差10万美金。黄色部分是持股和现金比例，那么不知道大家有没有发现我现金的部分有所上升，这是因为股息分红到账了，在这里提一句，外围股市跟咱们大A股不一样，很多地方是要交税的，比如外国人买入美国本地公司，分红是要被扣掉一部分的，这个关于税收话题，如果宝宝们感兴趣，请留言或者私信给我，如果问的比较多，我就找机会跟大家聊聊关于交税这件事。蓝色部分是持仓股票，与上次相比没有发生变化。为了给后面的干货留下足够的时间，咱们迅速的过一下在之前文章中提到的两家投机股票，一个是“$百度(BIDU)$ ”一个是“$辉瑞(PFE)$ ”我们先看百度这家公司，在“20201211《挑战2021年薪100万RMB》公开账户 ”中我说道百度是可以在当前位置做投机的，当时价格为$144.99，投机原因是百度手中的三张牌：社区文化（百度贴吧）、百度AI和百度智能汽车。那么今天的收盘价，百度为$185.5，短短几个交易日涨了28%，其中百度智能汽车这张牌已经打掉了。那么投机买入百度的宝宝们是否要卖呢？对于我的经

老虎年度人物票选正在进行中，即刻投出所爱！ 大gia好，万众瞩目的老虎社区年度人物票选赛程过半，相信大家也跟小虎君一样好奇，在过去的1周，人气排名靠前的作者都有哪些？ 首先感谢大家的参与，截止12月14日14:00，老虎年度人物目前的人气排名如下：可以看到大家票数差距很小，目前排名在前十的虎友为 @空军大队长 @柳下惠的气质 @SSally @蒋书杰_美股玩家 @美股队长8 @springboot @甘灿荣_交易所讲师及资管

12月11日晚，热火朝天的社区团购市场再度传来大消息：京东官宣投资兴盛优选，投资金额7亿美金，股份占比没有透露。兴盛优选创办于2015年，它的前身为芙蓉兴盛，起始于2000年，早期为To B的批发小卖部，至2020年，芙蓉兴盛在线下拥有超过1.6万家门店，其中超过90%的门店处于盈利状态。融资始末兴盛优选是社区团购赛道的老牌霸主，依托一万多家社区便利店，它不论是获客还是履约能力都非常强悍，加上多年的摸索，兴盛优选已经积累了深厚的供应链基础，这使得它可以下沉到中国最广袤的乡镇区域，建立了强大的壁垒。疫情影响下，社区团购赛道因祸得福，发展来了个三级跳，兴盛优选市值也水涨船高。截止本次京东投资之前，兴盛优选已经融资5次。最近一轮融资发生在2020年7月，当时估值40 亿美金，腾讯和KKR多次跟投。据坊间传闻，本次融资估值在50亿美金左右。如果估值消息属实，那么京东在兴盛的股份大约14%，属于战略级投资者。腾讯经过两轮投资后，在兴盛股权可能已经接近20%，考虑到微信在社区团购赛道的战略级影响，腾讯很仍然是兴盛优选的最大机构股东。众所周知，腾讯目前是京东的第一大股东，持股比例17.8%，粗略计算，腾讯直接和间接控制了兴盛优选35%左右的股权。投资背景通过兴盛优选的融资历史我们可以看到，$腾讯控股(00700)$ 同时是$京东(JD)$ 和兴盛的战略级投资者。这为这笔交易的成行提供了可能。另外需要注意的是，兴盛优选的早期最大投资人是今日资本的徐新。而徐新同时又是京东早期最大的投资人，她还通过二级市场不断买入了腾讯股票，并且长期持有，获得了500多倍

导读：我们经常会发现，一个基金经理的“出身”，会很大程度上影响他的投资框架。民生加银的柳世庆属于宏观分析师出身，入行也看了许多偏周期的行业，导致他的投资框架比较自上而下，通过把握行业和个股的景气度向上周期获得超额收益。 我们发现，柳世庆自管理产品以来，在2017、2019和2020至今（数据截止2020年12月6日）都排名市场前10%分位，只要在市场有机会的年份，他都能抓住景气度向上的行业和公司。柳世庆是民生加银公司自己培养起来的优秀基金经理，一路从研究员开始，到目前管理民生加银的投资部，身上也带有很深的“民生加银基金烙印”。 在投资框架上，柳世庆比较客观理性，对于行业没有特别深的“执念”。他会买消费品、周期股，也会买成长股。对于不同的行业驱动力，柳世庆有一套自己的研究框架，将各个细分行业按照行业特征进行分类。柳世庆对于估值的容忍度相对没那么高，许多公司如果基本面没有持续的改善，到了一定的估值他会选择卖出。他用一种周期的眼光去看待大部分行业，万物逃不开周期规律，也不能摆脱“地心引力”。此外，他也很看重对公司卖点的逻辑把握。柳世庆认为，任何公司在买入的时候，都要想好终点在哪里，如果不理解一笔投资的终点，那可能并非一笔正确的投资。 以下，我们先分享一些来自柳世庆的投资“金句”： 1. 我的自上而下投资框架更多是从中观的行业比较出发，试图去寻找未来一年以上处于高景气的行业 2. 我和大家还有一个不同的是，我个人在行业上没有很强的偏好。在我的持仓里，我可以买周期股、也可以买消费股和成长股 3. 判断白酒周期比较好的指标是各大酒厂的营销费用 4. 周期股投资如果供给侧没有出清，那意味着任何周期都是一个短周期，不会有太明显的机会。像2016到2017年，就是通过供给侧的出清，带来了一轮持续时间较长的周期 5. 我的个股选择，不只挑选龙头，还看重公司自身所处的景气周期 6. 我们的风控

今年3月份，美联储为了应对新冠疫情，大量印钞，完全不把钱当钱，这样的操作也间接带来了大宗商品的牛市。 首先是黄金的价格，伦敦现货黄金按美元计价，从年初的1600美元/盎司，最高上涨至2000美元/盎司，上涨25%。 数据来源：Wind 工业金属的涨幅更夸张，LME期货官方铜价从3月份的5000美元/吨，上涨至7600美元/吨，上涨幅度52%。 数据来源：Wind 铝的价格也同步上涨，幅度和铜类似。 数据来源：Wind 金属价格的上涨也传导到相应的股票上，比如说有铜又有金的紫金矿业，股价从6月份的3.8元横盘，现在已经涨到9元附近，这个涨幅完全不输大部分科技股。 不得不说前阵子钱冰和紫金矿业老板陈景河结婚，这个时间是拿捏得刚刚好。 数据来源：富途 不过，最近一周，随着金价的回落，这些周期股也渐渐有熄火的迹象。当下到底是千金难买牛回头，还是周期股行情已经结束？ 我们不妨看看历史上，周期股都是如何演绎的。 一."煤飞色舞"行情 说到周期股，不得不提2007年前后的"煤飞色舞"行情，相信很多A股老股民对这波行情依然记忆深刻。 在那波行情中，今天的"三傻"是万人追捧的"五朵金花"，煤炭、金属、银行、地产就如今天的医药、科技、消费一样，是投资者的信仰。 比如说兖州煤业，2007年一年内就从1块钱一直涨到20块钱，2008年稍作休息，就在史无前例的大放水背景下，冲上了30块。 股价大涨的背后，是煤炭价格不断走高。2007年秦皇岛5500动力煤价从5月份的426元/吨，到12月份涨到983元/吨，走势快赶上美股的新能源三宝。 当时的"家里有矿"是真的有矿，煤老板的奢华生活时不时就会占据新闻头条。 来源：百度 在2008年之后，全球的大放水让大宗商品的周期走势更加明显。 作为对流动性最为敏感的贵金属，价格和流动性基本挂钩。比如说黄金，从数据上我们可以看到，金价随着货币政策而