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- _ek__ek_
  ·2021-01-13
  看起来，市场并不相信这样的分析😅
  非常抱歉，此主贴已删除
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- _ek__ek_
  ·2021-01-12
  这样说是表示问题都出在vivo的手机吗？
  拼多多发布关于个别用户反馈“删除照片”的说明
  相关阅读：拼多多又上热搜第一！被曝远程删除用户照片？1月12日，今日晚间，拼多多针对被用户爆料远程删除用户照片这一事件，通过其官方微博发布《关于个别用户反馈“vivo手机提示拼多多删除照片”的说明》。
  拼多多发布关于个别用户反馈“删除照片”的说明
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- _ek__ek_
  ·2020-12-17
  中国的模式搬到美国难道就没办法生存？
  美版“拼多多”Wish母公司上市首日破发，收盘重挫逾16%
  美版“拼多多”Wish母公司ContextLogic周三正式登陆纳斯达克交易所。Wish瞄准的是美国城市以外中下层消费者，被称为美版“拼多多”。Wish在2017年、2018年、2019年运营亏损分别为1.47亿美元、2.23亿美元、1.44亿美元；Wish在2020年前9个月运营亏损为1.2亿美元，上年同期的运营亏损为2400万美元。Wish在2017年、2018年、2019年归属于股东净亏分别为2.47亿美元、2.08亿美元、1.36亿美元。Wish在2020年前9个月净亏损1.76亿美元。
  美版“拼多多”Wish母公司上市首日破发，收盘重挫逾16%
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- _ek__ek_
  ·2020-12-16
  内部游戏
  辞职信暗藏玄机，中芯国际内讧的真相是什么？
  梁孟松的业绩或许并不像他本人描述的那样亮丽。
  辞职信暗藏玄机，中芯国际内讧的真相是什么？
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- _ek__ek_
  ·2020-12-02
  可能有人炒作也可能大家不看好这样的合并
  Salesforce第三季度同比扭亏为盈，宣布277亿美元收购Slack
  12月1日，全球最大的CRM软件服务提供商Salesforce今日公布了2021财年第三季度财报。报告显示，Salesforce第三季度总营收为54.19亿美元，与去年同期的45.13亿美元相比增长2
  Salesforce第三季度同比扭亏为盈，宣布277亿美元收购Slack
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- _ek__ek_
  ·2020-11-20
  平常心就可以了，无需恐惧、无需贪婪
  外资加快流入，我们该恐惧还是贪婪？
  不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。11月14日的财新峰会上，桥水投资公司创始人瑞·达利欧通过视频发表了演讲，他说：中国的金融市场正在开放，目前约有60%的中国资产已向海外投资者
  外资加快流入，我们该恐惧还是贪婪？
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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>发布《关于个别用户反馈“vivo手机提示拼多多删除照片”的说明》。拼多多表示，绝不会删除用户主动保存的任何照片和文件。</p><p>拼多多在这一声明中提到，收到个别用户反馈后，团队十分重视并第一时间核查。初步认定的原因为，“在拼多多App内的客服聊天页面，如果在发送之前，进行剪裁、美化等编辑动作，App会保存一张拍完的图片到系统相册，起到类似于“缓存”的作用，待编辑完成并发送后，App会删除编辑之前的图片，保留编辑后发送的图片。这导致了vivo系统认为有删除图片的操作。”</p><p><b>以下是拼多多《关于个别用户反馈“vivo手机提示拼多多删除照片”的说明》</b></p><p>近日，我们收到个别用户反馈“vivo手机提示拼多多App删除照片”，团队十分重视并第一时间核查，初步原因说明如下：</p><p>1，在拼多多App内的客服聊天页面，点击“+”选择“拍摄”并完成拍照后，如果立刻点击发送，这一图片会被保存至系统相册；如果在发送之前，进行剪裁、美化等编辑动作，App会保存一张拍完的图片到系统相册，起到类似于“缓存”的作用，待编辑完成并发送后，App会删除编辑之前的图片，保留编辑后发送的图片。这导致了vivo系统认为有删除图片的操作。</p><p>2，收到反馈后，我们将对产品做改进。在拍照完成并编辑后，将不会再删除拍照的原图。</p><p>3，我们会联系vivo及其他手机厂商，在保护用户隐私的基础上，共同协商优化该体验。</p><p>4，消费者权益是我们的第一准则。拼多多App绝不会删除用户主动保存的任何照片和文件。感谢广大网友的监督。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a1b88994f74f31ac7ca14be14b8b5a8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"1137\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>发布《关于个别用户反馈“vivo手机提示拼多多删除照片”的说明》。拼多多表示，绝不会删除用户主动保存的任何照片和文件。</p><p>拼多多在这一声明中提到，收到个别用户反馈后，团队十分重视并第一时间核查。初步认定的原因为，“在拼多多App内的客服聊天页面，如果在发送之前，进行剪裁、美化等编辑动作，App会保存一张拍完的图片到系统相册，起到类似于“缓存”的作用，待编辑完成并发送后，App会删除编辑之前的图片，保留编辑后发送的图片。这导致了vivo系统认为有删除图片的操作。”</p><p><b>以下是拼多多《关于个别用户反馈“vivo手机提示拼多多删除照片”的说明》</b></p><p>近日，我们收到个别用户反馈“vivo手机提示拼多多App删除照片”，团队十分重视并第一时间核查，初步原因说明如下：</p><p>1，在拼多多App内的客服聊天页面，点击“+”选择“拍摄”并完成拍照后，如果立刻点击发送，这一图片会被保存至系统相册；如果在发送之前，进行剪裁、美化等编辑动作，App会保存一张拍完的图片到系统相册，起到类似于“缓存”的作用，待编辑完成并发送后，App会删除编辑之前的图片，保留编辑后发送的图片。这导致了vivo系统认为有删除图片的操作。</p><p>2，收到反馈后，我们将对产品做改进。在拍照完成并编辑后，将不会再删除拍照的原图。</p><p>3，我们会联系vivo及其他手机厂商，在保护用户隐私的基础上，共同协商优化该体验。</p><p>4，消费者权益是我们的第一准则。拼多多App绝不会删除用户主动保存的任何照片和文件。感谢广大网友的监督。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a1b88994f74f31ac7ca14be14b8b5a8\" tg-width=\"660\" 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>”Wish母公司ContextLogic周三正式登陆纳斯达克交易所。该公司股价开盘报22.75美元，跌幅逾5%，此后股价一路下行，截至收盘报20.05美元，跌幅达到16.46%，市值117亿美元。</p><p>该公司IPO发行价为24美元，位于定价区间顶端，发行4600万股，融资规模为11亿美元，股票代码为“WISH”。</p><p>Wish成立于硅谷，由华裔张晟和欧洲的PeterSzulczewsk创办，前身为一家名为ContextLogic的技术服务公司，面向移动端广告业务。</p><p>Wish在2013年进入外贸电商领域，专注于移动App运营，主要出售“超低价格”小物件，比如女装、手表、球鞋和首饰，平台卖家多数来自于亚洲。</p><p>MarketplacePluse数据统计，Wish中94%卖家来自于中国，广东卖家占27%。Wish瞄准的是美国城市以外中下层消费者，被称为美版“拼多多”。</p><p>招股书显示，Wish在2017年、2018年、2019年营收分别为11亿美元、17.28亿美元、19亿美元；Wish在2020年前9个月营收为17.47亿美元，上年同期的营收为13.25亿美元。</p><p>Wish在2017年、2018年、2019年运营亏损分别为1.47亿美元、2.23亿美元、1.44亿美元；Wish在2020年前9个月运营亏损为1.2亿美元，上年同期的运营亏损为2400万美元。</p><p>Wish在2017年、2018年、2019年归属于股东净亏分别为2.47亿美元、2.08亿美元、1.36亿美元。Wish在2020年前9个月净亏损1.76亿美元。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2020-12-17/doc-iiznctke6908920.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>美版“拼多多”Wish母公司ContextLogic周三正式登陆纳斯达克交易所。该公司股价开盘报22.75美元，跌幅逾5%，此后股价一路下行，截至收盘报20.05美元，跌幅达到16.46%，市值117亿美元。该公司IPO发行价为24美元，位于定价区间顶端，发行4600万股，融资规模为11亿美元，股票代码为“WISH”。Wish成立于硅谷，由华裔张晟和欧洲的PeterSzulczewsk创办，前身为...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2020-12-17/doc-iiznctke6908920.shtml\">Web 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tg-height=\"369\">图/视觉中国</p><p>根据媒体的报道，此前梁孟松与蒋尚义有一段“无法放下”的过往。两人曾在台积电共事，蒋尚义当时担任台积电研发副总裁，梁孟松在其手下担任资深研发处长。在台积电的表彰中，梁孟松的贡献一度仅次于蒋尚义。2006年，蒋尚义退休，台积电决定提拔两位研发副总裁来接手蒋尚义的工作，梁孟松认为自己是合适人选，但最终落选。此后，梁孟松带领百余位研发人员远走韩国三星，也由此背上了“叛将”骂名。</p><p>如果按照这一逻辑，此次中芯国际董事长周子学邀请蒋尚义加入公司，并担任比梁孟松职位更高的副董事长，引发了梁孟松的不满。</p><p>但AI财经社发现，这封辞职信有两个看点：一是梁孟松对自己在中芯国际的研发业绩，给予的自我肯定。“我尽心竭力完成了从28nm到7nm，共五个世代的技术开发。这是一般公司需要花十年以上的时间才能达成的任务......目前看来，我的短期目标，似乎已经超预期、圆满地达成了。”但如果对照中芯国际的财报，这些单方说法有待商榷。</p><p>另一则是梁孟松与中芯国际董事长周子学之间的关系转变。周子学曾是力邀梁孟松加入中芯国际的人，并在传言的公司内部争斗中倾向于梁孟松，如今态度却发生一百八十度大转变，值得玩味。</p><p>梁孟松是何人？作为台积电的技术骨干，2009年，梁孟松加入三星后，带领三星半导体工艺从65nm攀至28nm，最终领先老东家台积电半年，率先开发出14nm制程，并从台积电手中抢下苹果A9处理器和高通的订单，让台积电股价大跌。</p><p>而2017年，中芯国际还停留在28nm，与台积电开始量产10nm芯片的距离甚远。周子学希望中芯国际能“由守转攻”，未来挑战台积电的技术，开始了与梁孟松反复接触游说的过程。2017年11月，在梁孟松与三星合同到期之际，梁孟松被周子学力邀加入了中芯国际。</p><p>根据媒体报道，甚至这一“联席CEO”也是为了接纳梁孟松、仿照台积电设立的。这让从中芯内部提拔起来、刚坐了CEO位置5个月的赵海军十分尴尬。</p><p>在内部分工中，梁孟松负责先进制程，赵海军负责成熟制程。在对外的公告中，梁孟松很快掏出成果，在2018年8月进入14nm的客户导入阶段，2019年年末量产。此后，中芯国际又开始第二代先进工艺（N＋1）技术研发。</p><p>新闻报道中，梁孟松和赵海军二人“嫌隙”开始暴露出来。2019年，因为5G手机快速增长，电源管理芯片比4G多消耗3-5倍，陷入全球缺货。赵海军在董事会提议扩建新产能，满足电源管理芯片的新需求。而梁孟松则对此投下反对票，理由是这种成熟工艺产品，不如自己负责的先进制程重要。</p><p>周子学是两人沟通的桥梁，但一位资深人士对AI财经社表示，在此阶段周子学实际更倾向于梁孟松，毕竟中芯国际背负国家先进制程的使命，要依靠梁孟松交出答卷。但现如今，曾力邀梁孟松加入、并“扶上马送一程”的周子学，对梁孟松的态度转变，令人疑惑。</p><p>中芯国际于12月6日早上也发布公告，而这份仅有四句话的公告中暗含了丰富信息：其一，中芯国际注意到媒体报道这次辞职，暗示“辞职信不是中芯国际公司层面发布的消息”；其二，公告指出梁孟松为“有条件辞职”；其三，中芯国际正在与梁孟松核实“真实辞职之意愿”，表明中芯国际不认可梁孟松信中提出的原因。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecee3232fc1f7488d5ab638cce312eef\" tg-width=\"630\" tg-height=\"295\"></p><p>对于梁孟松的有条件辞职，他在信里写道：“公司应该对我这三年多的贡献给予全面公正的评价，而我应有接受和申诉的权利。”有分析认为，梁孟松已经预料到中芯国际对其业绩的评价，或许并不如他自己评价的那么高，这也是为什么梁孟松这封信围绕两大关键词——“伸冤”和“劳苦功高”。</p><p><b>谁导演的一出戏？</b></p><p>一位接近中芯国际的人士告诉AI财经社，实际上在12月15日中芯国际临时董事会召开前一天，就有自媒体曝光了梁孟松的辞职信。他推断，“这个事情是有人导演的，主动选择媒体曝光，想挑事，挺恶意的。”</p><p>而问题的核心是，如今，中芯国际董事长周子学为何要放弃当年他如此看好的人？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1229069c6d1f1efd75f7e3629e4b53b2\" tg-width=\"630\" tg-height=\"469\">图/视觉中国</p><p>在一位接近中芯国际的人士看来，3年前，周子学远赴韩国请来梁孟松，是希望他能带领中芯国际朝14nm以下工艺冲刺。但到今天，先进制程在中芯国际有多大的成绩，其实一直“活在”新闻里。虽然梁孟松此前已有闪闪光环，但这位人士直言，真正的成绩，最终看的还是先进制程的量产程度，为公司创造了多少营收。如果从这些指标来看，梁孟松交出的问卷或许并没有达到周子学的心理预期。</p><p>从中芯国际最新的Q3财报来看，55/65nm、40/45nm的成熟工艺依然是公司盈利主要来源，这些都不是梁孟松贡献的。</p><p>而一个微妙的变化是从今年二季度开始的，中芯国际财报不再把14nm芯片收入占比分开计算，而是合并披露。这似乎并不是一个好的预兆。如果14nm的业绩好，是没有必要与28nm合在一起的。在今年第三季度财报中，14/28nm的收入仅占中芯国际的14.6%，&nbsp;即使相比上季度上涨了5.5%，人们也无法得知营收上涨的主要推力是来自先进工艺14nm，还是成熟工艺28nm。</p><p>另一位资深人士则对AI财经社分析称，14nm也是沿着以前的技术路线做下来的，梁孟松并没有特别创新之处。至于中芯国际此前的对外宣传的通过N+1、N+2项目直追7nm，中芯国际这种说法既给市场释放信心，又是给自己留了后路。如果做出来不如台积电的7nm，N也可以是9nm或者9.5nm，这就是一种“进可攻退可守”的说法。</p><p>他也由此判断，如果中芯国际真的要往下继续开发，不会因为梁孟松在或者不在有太大影响。</p><p>另一个影响这次人事变化的因素是中芯国际先进制程大客户华为海思的变化。华为受到制裁后，中芯国际突围先进制程失去了最强有力客户的支持，这对公司来说是一个巨大的挑战。此前梁孟松也承认，内部正在寻找替代方案，目前考虑把完整技术开发分成很多段，分摊给不同的合作伙伴，而在和海内外客户合作的10多个项目中，也包含14nm及更先进工艺技术。</p><p>但不可否认，失去华为海思的影响是巨大的。在2020年初，中芯国际宣布14nm制程的产能将从3000片扩大到15000片，如此大的产能缺口，短期内很难找到像华为海思这么大的体量去填补。</p><p>综合上述原因，一位中芯国际前员工对AI财经社透露，其实梁孟松应该早就有离开之意，虽然可能有人事斗争的问题，但这更像是一个借口。实际上在2018年，加入中芯国际仅一年，梁孟松就被曝出欲另起炉灶加入由原台积电筹建的代工企业。</p><p><b>这次内讧会影响中芯国际未来吗</b></p><p>一位接近中芯国际人士感叹，中芯国际20年成长到目前这样，确实是很不容易的。但他判断，这次变动不会对中芯国际运营层面产生影响。“中芯国际这部大机器，有很多合格的‘零部件’在运转，现在虽然火车头出了点问题，但列车会自己一直运行下去，就是可能跑得慢点，方向跑歪点，但话说回来，还有那么多人看着呢。”</p><p>如果往回看，中芯国际在过去20年的时间里曾上演过类似的管理层内斗和动荡。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc772c783efe9f74fb38bee7098e03f7\" tg-width=\"630\" tg-height=\"354\">图/视觉中国</p><p>2009年，中芯国际败诉，和台积电长达9年的官司画上了句号，张汝京也就此离开了一手创办的公司。当初力邀张汝京来大陆建厂、能平衡各方力量的江上舟出任中芯国际董事长。他在40天内快速组建了一个新的领导班子，找来王宁国接任中芯国际执行董事及CEO，杨士宁出任COO。</p><p>王宁国此前曾担任过美国半导体设备大厂应用材料公司的全球副总裁，后到大陆出任华虹集团CEO。杨士宁则是大陆到海外留学工作的海归。王宁国与杨士宁，在中芯国际分别代表了中国台湾及大陆背景的最高职位，背后有不同股东支持。</p><p>因为管理理念不合及对公司控制权的争夺，两派的矛盾不断激化。在中芯国际的百度贴吧上，“坚决拥护CEO王宁国”和“坚决拥护Simon（杨士宁）接任CEO”的两派曾展开激烈辩论。</p><p>关键时刻，协调人江上舟却因癌症病逝。之后在中芯国际股东大会上，王宁国作为唯一的执行董事意外落选董事席位，最后向董事会提交辞呈；杨士宁则因未被同意接任CEO，随后也递交了辞呈。之后从华虹NEC空降的邱慈云虽是实干派，将中芯国际销售额带上新台阶，但在其任内，因看重盈利而对先进工艺的追逐步伐放缓，在2017年因个人原因请辞，由赵海军接过了这一职位。</p><p>在中芯国际发展的20年中，国家的产业利益和企业利益，一直是它始终无法解开的结。而接近它的人士认为，中芯国际一直缺乏一个强悍的领导者。台积电一直有“台湾半导体教父”张忠谋的护佑，张忠谋第一次退休后，台积电也发生了动荡，张忠谋不得不二次出山，但在其第二轮退休后，台积电如今运行较为平稳。不得不说，找接班人难，特别是像中芯国际这种同时背负了企业利益和国家产业利益的公司。</p><p>除了接班人，还有一个不争的事实是大陆芯片制造厂的口碑。很多芯片设计公司吐槽，大陆的Foundry（芯片制造厂）是唯利是图的，产能紧的时候就涨价，谁有钱就给谁做，不管芯片设计企业有没有成长性，不管事先讲好的商业条款和价格。反倒是台积电更信守承诺，即使产能吃紧，也会信守承诺生产完。</p><p>“这种长期形成的诚信口碑，客户关系更长久，也更舒服。再加上台积电的技术实力，很多设计公司就想好了，宁愿出高价到台积电去做。”一位行业人士对AI财经社分析说。</p><p>而蒋尚义进入中芯国际，对中芯国际和大众心心念的先进制程能有多大帮助？</p><p>蒋尚义曾是台积电张忠谋的左膀右臂，在圈内素有“蒋爸”之称。在台积电任职期间，其将研发团队从400人扩编到7600人，打造出世界级研发团队。</p><p>但据媒体报道，在2016年12月到2019年6月期间，蒋尚义也曾担任中芯国际第三类独立非执行董事，而在此期间，蒋尚义并“不敢讲话”，原因是与台积电创始人张忠谋达成了口头君子协议，即在中芯国际期间“不做先进工艺、不可以和台积电起竞争冲突”。</p>","source":"AI财经社","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/O3LLDSCnKLfgRy3QHmPMeg><strong>AI财经社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>撰文 /   唐煜 牛耕从12月15日晚到12月16日早晨，一封中芯国际联席CEO梁孟松的辞职信引爆全网，截至收盘，中芯国际A股下跌5.53%，港股下跌4.94%。在辞职信中，梁孟松直指管理团队不信任、不尊重他，而他为中芯国际的先进制程尽心竭力，花3年完成一般公司需要花十年以时间才能达成的任务。该辞职信在社交媒体上不断发酵，舆论几乎一边倒，有人为梁孟松喊冤，也有人指责董事长周子学做法不妥。但AI...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/O3LLDSCnKLfgRy3QHmPMeg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fc772c783efe9f74fb38bee7098e03f7","relate_stocks":{"688981":"中芯国际","00981":"中芯国际"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/O3LLDSCnKLfgRy3QHmPMeg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197525008","content_text":"撰文 /   唐煜 牛耕从12月15日晚到12月16日早晨，一封中芯国际联席CEO梁孟松的辞职信引爆全网，截至收盘，中芯国际A股下跌5.53%，港股下跌4.94%。在辞职信中，梁孟松直指管理团队不信任、不尊重他，而他为中芯国际的先进制程尽心竭力，花3年完成一般公司需要花十年以时间才能达成的任务。该辞职信在社交媒体上不断发酵，舆论几乎一边倒，有人为梁孟松喊冤，也有人指责董事长周子学做法不妥。但AI财经社在采访中获悉，梁孟松的业绩或许并不像他本人描述的那样亮丽。如果从财报的指标来看，梁孟松交出的问卷或许并没有达到中芯国际的预期。他的离职虽然可能有人事斗争的因素，但更像是一个借口。辞职信和公司声明中暗藏玄机梁孟松在信中道出辞职原因，称自己是在12月9号早上才接获中芯国际董事长周子学的电话，告知蒋尚义即将出任中芯国际副董事长一职。对此，他感到“十分错愕与不解，因为我事前对此事毫无所悉。我深深地感到已经不再被尊重与信任”。图/视觉中国根据媒体的报道，此前梁孟松与蒋尚义有一段“无法放下”的过往。两人曾在台积电共事，蒋尚义当时担任台积电研发副总裁，梁孟松在其手下担任资深研发处长。在台积电的表彰中，梁孟松的贡献一度仅次于蒋尚义。2006年，蒋尚义退休，台积电决定提拔两位研发副总裁来接手蒋尚义的工作，梁孟松认为自己是合适人选，但最终落选。此后，梁孟松带领百余位研发人员远走韩国三星，也由此背上了“叛将”骂名。如果按照这一逻辑，此次中芯国际董事长周子学邀请蒋尚义加入公司，并担任比梁孟松职位更高的副董事长，引发了梁孟松的不满。但AI财经社发现，这封辞职信有两个看点：一是梁孟松对自己在中芯国际的研发业绩，给予的自我肯定。“我尽心竭力完成了从28nm到7nm，共五个世代的技术开发。这是一般公司需要花十年以上的时间才能达成的任务......目前看来，我的短期目标，似乎已经超预期、圆满地达成了。”但如果对照中芯国际的财报，这些单方说法有待商榷。另一则是梁孟松与中芯国际董事长周子学之间的关系转变。周子学曾是力邀梁孟松加入中芯国际的人，并在传言的公司内部争斗中倾向于梁孟松，如今态度却发生一百八十度大转变，值得玩味。梁孟松是何人？作为台积电的技术骨干，2009年，梁孟松加入三星后，带领三星半导体工艺从65nm攀至28nm，最终领先老东家台积电半年，率先开发出14nm制程，并从台积电手中抢下苹果A9处理器和高通的订单，让台积电股价大跌。而2017年，中芯国际还停留在28nm，与台积电开始量产10nm芯片的距离甚远。周子学希望中芯国际能“由守转攻”，未来挑战台积电的技术，开始了与梁孟松反复接触游说的过程。2017年11月，在梁孟松与三星合同到期之际，梁孟松被周子学力邀加入了中芯国际。根据媒体报道，甚至这一“联席CEO”也是为了接纳梁孟松、仿照台积电设立的。这让从中芯内部提拔起来、刚坐了CEO位置5个月的赵海军十分尴尬。在内部分工中，梁孟松负责先进制程，赵海军负责成熟制程。在对外的公告中，梁孟松很快掏出成果，在2018年8月进入14nm的客户导入阶段，2019年年末量产。此后，中芯国际又开始第二代先进工艺（N＋1）技术研发。新闻报道中，梁孟松和赵海军二人“嫌隙”开始暴露出来。2019年，因为5G手机快速增长，电源管理芯片比4G多消耗3-5倍，陷入全球缺货。赵海军在董事会提议扩建新产能，满足电源管理芯片的新需求。而梁孟松则对此投下反对票，理由是这种成熟工艺产品，不如自己负责的先进制程重要。周子学是两人沟通的桥梁，但一位资深人士对AI财经社表示，在此阶段周子学实际更倾向于梁孟松，毕竟中芯国际背负国家先进制程的使命，要依靠梁孟松交出答卷。但现如今，曾力邀梁孟松加入、并“扶上马送一程”的周子学，对梁孟松的态度转变，令人疑惑。中芯国际于12月6日早上也发布公告，而这份仅有四句话的公告中暗含了丰富信息：其一，中芯国际注意到媒体报道这次辞职，暗示“辞职信不是中芯国际公司层面发布的消息”；其二，公告指出梁孟松为“有条件辞职”；其三，中芯国际正在与梁孟松核实“真实辞职之意愿”，表明中芯国际不认可梁孟松信中提出的原因。对于梁孟松的有条件辞职，他在信里写道：“公司应该对我这三年多的贡献给予全面公正的评价，而我应有接受和申诉的权利。”有分析认为，梁孟松已经预料到中芯国际对其业绩的评价，或许并不如他自己评价的那么高，这也是为什么梁孟松这封信围绕两大关键词——“伸冤”和“劳苦功高”。谁导演的一出戏？一位接近中芯国际的人士告诉AI财经社，实际上在12月15日中芯国际临时董事会召开前一天，就有自媒体曝光了梁孟松的辞职信。他推断，“这个事情是有人导演的，主动选择媒体曝光，想挑事，挺恶意的。”而问题的核心是，如今，中芯国际董事长周子学为何要放弃当年他如此看好的人？图/视觉中国在一位接近中芯国际的人士看来，3年前，周子学远赴韩国请来梁孟松，是希望他能带领中芯国际朝14nm以下工艺冲刺。但到今天，先进制程在中芯国际有多大的成绩，其实一直“活在”新闻里。虽然梁孟松此前已有闪闪光环，但这位人士直言，真正的成绩，最终看的还是先进制程的量产程度，为公司创造了多少营收。如果从这些指标来看，梁孟松交出的问卷或许并没有达到周子学的心理预期。从中芯国际最新的Q3财报来看，55/65nm、40/45nm的成熟工艺依然是公司盈利主要来源，这些都不是梁孟松贡献的。而一个微妙的变化是从今年二季度开始的，中芯国际财报不再把14nm芯片收入占比分开计算，而是合并披露。这似乎并不是一个好的预兆。如果14nm的业绩好，是没有必要与28nm合在一起的。在今年第三季度财报中，14/28nm的收入仅占中芯国际的14.6%， 即使相比上季度上涨了5.5%，人们也无法得知营收上涨的主要推力是来自先进工艺14nm，还是成熟工艺28nm。另一位资深人士则对AI财经社分析称，14nm也是沿着以前的技术路线做下来的，梁孟松并没有特别创新之处。至于中芯国际此前的对外宣传的通过N+1、N+2项目直追7nm，中芯国际这种说法既给市场释放信心，又是给自己留了后路。如果做出来不如台积电的7nm，N也可以是9nm或者9.5nm，这就是一种“进可攻退可守”的说法。他也由此判断，如果中芯国际真的要往下继续开发，不会因为梁孟松在或者不在有太大影响。另一个影响这次人事变化的因素是中芯国际先进制程大客户华为海思的变化。华为受到制裁后，中芯国际突围先进制程失去了最强有力客户的支持，这对公司来说是一个巨大的挑战。此前梁孟松也承认，内部正在寻找替代方案，目前考虑把完整技术开发分成很多段，分摊给不同的合作伙伴，而在和海内外客户合作的10多个项目中，也包含14nm及更先进工艺技术。但不可否认，失去华为海思的影响是巨大的。在2020年初，中芯国际宣布14nm制程的产能将从3000片扩大到15000片，如此大的产能缺口，短期内很难找到像华为海思这么大的体量去填补。综合上述原因，一位中芯国际前员工对AI财经社透露，其实梁孟松应该早就有离开之意，虽然可能有人事斗争的问题，但这更像是一个借口。实际上在2018年，加入中芯国际仅一年，梁孟松就被曝出欲另起炉灶加入由原台积电筹建的代工企业。这次内讧会影响中芯国际未来吗一位接近中芯国际人士感叹，中芯国际20年成长到目前这样，确实是很不容易的。但他判断，这次变动不会对中芯国际运营层面产生影响。“中芯国际这部大机器，有很多合格的‘零部件’在运转，现在虽然火车头出了点问题，但列车会自己一直运行下去，就是可能跑得慢点，方向跑歪点，但话说回来，还有那么多人看着呢。”如果往回看，中芯国际在过去20年的时间里曾上演过类似的管理层内斗和动荡。图/视觉中国2009年，中芯国际败诉，和台积电长达9年的官司画上了句号，张汝京也就此离开了一手创办的公司。当初力邀张汝京来大陆建厂、能平衡各方力量的江上舟出任中芯国际董事长。他在40天内快速组建了一个新的领导班子，找来王宁国接任中芯国际执行董事及CEO，杨士宁出任COO。王宁国此前曾担任过美国半导体设备大厂应用材料公司的全球副总裁，后到大陆出任华虹集团CEO。杨士宁则是大陆到海外留学工作的海归。王宁国与杨士宁，在中芯国际分别代表了中国台湾及大陆背景的最高职位，背后有不同股东支持。因为管理理念不合及对公司控制权的争夺，两派的矛盾不断激化。在中芯国际的百度贴吧上，“坚决拥护CEO王宁国”和“坚决拥护Simon（杨士宁）接任CEO”的两派曾展开激烈辩论。关键时刻，协调人江上舟却因癌症病逝。之后在中芯国际股东大会上，王宁国作为唯一的执行董事意外落选董事席位，最后向董事会提交辞呈；杨士宁则因未被同意接任CEO，随后也递交了辞呈。之后从华虹NEC空降的邱慈云虽是实干派，将中芯国际销售额带上新台阶，但在其任内，因看重盈利而对先进工艺的追逐步伐放缓，在2017年因个人原因请辞，由赵海军接过了这一职位。在中芯国际发展的20年中，国家的产业利益和企业利益，一直是它始终无法解开的结。而接近它的人士认为，中芯国际一直缺乏一个强悍的领导者。台积电一直有“台湾半导体教父”张忠谋的护佑，张忠谋第一次退休后，台积电也发生了动荡，张忠谋不得不二次出山，但在其第二轮退休后，台积电如今运行较为平稳。不得不说，找接班人难，特别是像中芯国际这种同时背负了企业利益和国家产业利益的公司。除了接班人，还有一个不争的事实是大陆芯片制造厂的口碑。很多芯片设计公司吐槽，大陆的Foundry（芯片制造厂）是唯利是图的，产能紧的时候就涨价，谁有钱就给谁做，不管芯片设计企业有没有成长性，不管事先讲好的商业条款和价格。反倒是台积电更信守承诺，即使产能吃紧，也会信守承诺生产完。“这种长期形成的诚信口碑，客户关系更长久，也更舒服。再加上台积电的技术实力，很多设计公司就想好了，宁愿出高价到台积电去做。”一位行业人士对AI财经社分析说。而蒋尚义进入中芯国际，对中芯国际和大众心心念的先进制程能有多大帮助？蒋尚义曾是台积电张忠谋的左膀右臂，在圈内素有“蒋爸”之称。在台积电任职期间，其将研发团队从400人扩编到7600人，打造出世界级研发团队。但据媒体报道，在2016年12月到2019年6月期间，蒋尚义也曾担任中芯国际第三类独立非执行董事，而在此期间，蒋尚义并“不敢讲话”，原因是与台积电创始人张忠谋达成了口头君子协议，即在中芯国际期间“不做先进工艺、不可以和台积电起竞争冲突”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":398894002,"gmtCreate":1606864632506,"gmtModify":1703844965387,"author":{"id":"3567935216515754","authorId":"3567935216515754","name":"_ek_","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1232f8a4dfc97cef575fcf87c892ec16","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"可能有人炒作也可能大家不看好这样的合并","listText":"可能有人炒作也可能大家不看好这样的合并","text":"可能有人炒作也可能大家不看好这样的合并","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/398894002","repostId":"1144173526","repostType":4,"repos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tg-height=\"318\"></p><p>另外，Salesforce宣布该公司已与企业通信平台Slack达成一项最终协议。根据协议，Slack股东所持每股股票将可换取每股26.79美元现金，外加0.0776股的Salesforce普通股。按Salesforce普通股在2020年11月30日的收盘价计算，这项交易所代表的Slack企业价值约为277亿美元。</p><p>交易宣布后，Slack股价在盘后交易中一度跌超3%，Salesforce股价盘后跌超4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf208e6619ab35975f407c906271b9b\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4776959ed163167d8b06d36b224603bc\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Salesforce第三季度同比扭亏为盈，宣布277亿美元收购Slack</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>今日公布了2021财年第三季度财报。报告显示，Salesforce第三季度总营收为54.19亿美元，与去年同期的45.13亿美元相比增长20%，不计入汇率变动的影响为同比增长19%；净利润为10.81亿美元，相比之下去年同期的净亏损为1.09亿美元；每股摊薄收益为1.15美元，相比之下去年同期的每股摊薄亏损为0.12美元。</p><p>截至三季度末，该公司目前订单未确认收入(RPO, Remaining performance obligation)约为303亿美元，同比增长17%；12个月内将确认的收入(cRPO,current remaining performance obligation)约为153亿美元，同比增20%，按固定汇率计算同比增长19%。</p><p>该公司预计第四财季营收为56.65亿-56.75亿美元，同比增长约17%；预计2021财年营收211亿-211.1亿美元，同比增长23%；预计2022财年第一季度营收为56.8亿-57.15亿美元，同比增长约17%；预计2022财年营收为254.5亿-255.5亿美元，同比增长约21%，其中包括有关收购Slack(WORK.US)约6亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4d22df43afeeaac252ae576b50adc9\" tg-width=\"923\" tg-height=\"318\"></p><p>另外，Salesforce宣布该公司已与企业通信平台Slack达成一项最终协议。根据协议，Slack股东所持每股股票将可换取每股26.79美元现金，外加0.0776股的Salesforce普通股。按Salesforce普通股在2020年11月30日的收盘价计算，这项交易所代表的Slack企业价值约为277亿美元。</p><p>交易宣布后，Slack股价在盘后交易中一度跌超3%，Salesforce股价盘后跌超4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf208e6619ab35975f407c906271b9b\" tg-width=\"867\" 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08:47","market":"sh","language":"zh","title":"外资加快流入，我们该恐惧还是贪婪？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132647228","media":"吴晓波频道","summary":"不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。11月14日的财新峰会上，桥水投资公司创始人瑞·达利欧通过视频发表了演讲，他说：中国的金融市场正在开放，目前约有60%的中国资产已向海外投资者","content":"<blockquote><b><i>不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。</i></b></blockquote><p>11月14日的财新峰会上，桥水投资公司创始人瑞·达利欧通过视频发表了演讲，他说：</p><blockquote>中国的金融市场正在开放，目前约有60%的中国资产已向海外投资者开放。2015年，该比例还只有1%。中国各个市场的规模也在快速增长，例如股市市值已占全球的约15%。……这是在美国和美元的基本面变得越来越有挑战性时发生的，使得中国成为一个相对有竞争力的转移资本的地方。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d857f1cdcaf1537cfb7ed53d42ad4eaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>达利欧这番话说得很学术，但意思其实很朴素：<b>中国资产被低估了，赶紧买买买。</b></p><p>这不，今年二季度，桥水增持了阿里、拼多多、网易等中概股，三季度又继续加仓，阿里已成为桥水第四大持仓标的。今年9月底，桥水还备案了第二只中国境内私募基金。</p><p>达利欧和桥水并非个例。</p><p>资金流向监测和研究机构EPFR最新数据显示，欧洲多国股票型基金在最近多周出现资金净流出的情况，而跑出去的钱最终都流向了中国等亚洲市场，结合该机构11月第一周的数据，大中华区股票型基金在过去10周内9次吸引资金净流入。</p><p>A股市场的数据也佐证了这一点。以北向资金为例，Choice数据显示，截至2020年11月17日，陆股通累计成交37.36万亿元。其中，今年7月7日的成交额创历史纪录，达到1912亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1944a638c243baf3de62fc3ff6521b89\" tg-width=\"505\" tg-height=\"380\"><span>数据来源：东方财富Choice</span></p><p>圈内一直把外资称作“聪明钱”，而市场也验证着这一点。据Choice数据，截至2020年11月17日，北向资金账面盈利9500亿元，收益率约85%；而南向资金账面盈利仅2000亿元，收益率约14%。</p><p>除了股市，外资加仓中国债券的热情也很高。中国结算公司数据显示，截至10月末，为境外机构托管债券面额达26826.76亿元，增幅3.34%，<b>自2018年12月以来，已连续23个月增加。</b></p><p><b>是什么让外资如此青睐中国资产？</b></p><p>有人说是中国战疫成功，经济恢复迅猛，令投资者有十足信心；有人说，中国市场估值较低，具备投资价值。以上都对，但更重要的一点，是达利欧已经提到过的——中国的金融市场正在向外资开放。</p><p>从2015年开始，历经人民币加入SDR、A股纳入MSCI、陆股通、债券通、放开金融服务业等，<b>海外投资中国市场，从无门无路到大门敞开。</b></p><p>那么问题来了，外资频繁流入流出，将对中国经济、资本市场和普通投资者带来什么利弊影响？下面就来看看大头的分析。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afc5c3a26969c34606d859e25e77a3d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>最近一两年来，国内股市投资者开始越来越深刻体会到北上资金频繁流入流出对国内蓝筹龙头股的股价冲击。在较大程度上，北上资金大进大出的波动性造成了国内蓝筹龙头股股价的波动性。</p><p>必须看到，<b>短期跨境资本流动具有很强的套利性质</b>，在内外条件发生变化之后，资本流动的规模与方向将会频繁变动。不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。在这一方面，看看巴西、阿根廷、土耳其、俄罗斯的例子，就足够说明问题了。</p><p>更重要的是，当前中国的跨境资本管制具有很强的<b>“宽进严出”</b>的特点，央行从2016年下半年起开始陆续收紧对各类资本流出的管制。</p><p>例如，从年度国际收支表来看，迄今为止，中国的直接投资流出、证券投资流出与其他投资流出的绝对规模均在2016年达到历史性高点。2017年至2019年，上述三种类型投资流出总体上体现出缩量的特征。考虑到中国经济体量的不断变大，上述证据只能说明，这种跨境资本流出的收缩主要是跨境资本管制趋严后的结果。</p><p>但即使这样，地下渠道的资本外流依然不容小觑。例如，2009年至2019年，中国国际收支表中连续11年出现了错误与遗漏项净流出。尤其是2015年至2019年，该项目净流出规模显著上升，四年内年均流出2064亿美元。在2018年、2019年，中国年度国际收支表更是出现了一个奇怪的现象，<b>也即经常账户、非储备性质金融账户的余额之和（顺差），基本上等于错误与遗漏项净流出。</b></p><p>最近国内出现了另一个观点，即当前中国央行应该加快资本账户开放，用开放去应对美国的摩擦。考虑到中国国际收支结构的上述特征，这一观点无疑是非常荒谬的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c8d40ec88ff9bff7349035e7a354edd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\"></p><p>假定在当前，中国央行全面开放资本账户，究竟资本会大举流入呢，还是大举流出？还是先大举流入后，再以更大的规模大举流出？换言之，<b>在中国国内系统性金融风险尚未得到根本性控制之前，中国政府不应轻易地全面开放资本账户。</b></p><p>有一种非常天真的观点，认为一旦资本账户开放，外国投资者的资金流入将会大致抵消本国投资者的资金流出，也即总体资本流动不会发生重大变化。</p><p>作为一个长期的跨境资本流动的研究者，我认为在很多情形下，作为新兴市场国家的东道国都会非常郁闷地发现，<b>内资外流与外资外撤总是高度重叠、同时发生的。</b>而一旦内外资同时外撤，对一国国际收支、本币汇率、资产价格的负面冲击可想而知。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85d7421e0f92c0876e8ff51eee97bdef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济、美元、美股、美债高位震荡。直到全球进入负利率、“资产荒”时期，全球资本面临再配置，从发达市场转向新兴市场。</p><p>其中，中国资产的相对性价比和配置价值凸显，因此更受青睐，甚至可以说，<b>全球最好的资产在中国，中国最好的资产在股市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88d8ec7a06cedd10287e36dd42db5d66\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>原因是多方面的，首先是中国经济基本面稳健，经济总量跃居全球第二，占全球经济份额约为17%，在新兴市场中，中国也成为了领头羊。</p><p>如果说，中国改革开放40年，第一轮红利是商品市场开放的红利，使成为全球第二大经济体。那么我们认为，<b>中国经济进一步发展的第二轮红利，或将来自于金融账户的逐步开放。</b></p><p>而且，金融大开放往往会伴随一波股市长牛。我们考察了其他从金融不开放到金融开放的国家，发现日本涨了7年，指数翻番，印度涨了30年，指数涨了10倍。</p><p>当然，各国有不同的国内经济环境或财政货币政策，我们无法一一剥离这些不同因素对股市的影响（如金融开放时利率下降，同样可能是造成牛市的原因之一）。</p><p>此外，中国很特殊的一点在于，<b>核心资产的数量更多。</b></p><p>从金砖国家核心资产的分布来看，所处行业非常集中，基本上不是矿产就是金融，这是经济结构单一导致的。其中印度的核心资产稍微多样一点，还包括了少量的消费公司及信息软件公司，这是由于印度是人口和软件大国。</p><p>而中国经济结构的丰富性远高于这些国家：<b>①</b>人口数量庞大，决定了我们会有更多消费品行业的核心资产；<b>②</b>完整的工业和科研体系，决定了我们会拥有更多科技成长类、工业制造类的核心资产；<b>③</b>经济总量全球领先，决定了我们会拥有更多区域类、细分领域、聚焦化类型的核心资产。</p><p>印度、巴西、南非、俄罗斯各自大约有50-100个核心资产，我们认为中国目前约有300个左右核心资产。<b>未来随着科技成长类“大创新”龙头企业逐步发展，可能会有500个左右核心资产。</b></p><p>按照300个左右核心资产估算，中国核心资产市值约20万亿元左右，自由流通市值约10万亿元。面对巨量海外资金和国内机构化资金的力量，核心资产将面临一轮系统性的重估。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b20140ed37175f44127893a8463ce043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>外资大幅流入中国，短期看，前期在美国大选不确定性较大时，人民币资产成为了全球重要的一类避险资产，同时人民币汇率持续升值以及升值预期，也促进了外资加大了对人民币资产的投资。</p><p>长期看，近两年来债券市场对外开放步伐加快，债券通在QFII、RQFII和直接入市等投资方式的基础上更好地满足了境外投资者的需求，全球三大主要债券指数陆续将中国相关债券纳入，客观上也触发了全球更多投资者的配置需求。</p><p>同时，不仅限于科技股，<b>中国的代表性上市公司业绩在疫情期间表现稳定，增长潜力逐步释放，也引发了外资配置需求。</b></p><p>另外，利差也是中国债券等资产吸引力较大的原因之一，而利率水平是中国经济、货币政策和通胀等的综合反映，中外利差的背后是中国相较于其他国家在抗疫、经济复苏和政策水平方面的更优表现。</p><p>外资购买中国资产，一方面是对中国资本市场和宏观经济发展的认可，另一方面也带来了流动性，<b>相当一部分的外资也会通过资本市场进入实体经济，助力中国经济高质量发展。</b></p><p>此外，昨天有个新闻，“在临港片区探索取消外商直接投资人民币资本金专户专用账户，探索开展本外币合一跨境资金池试点”这项措施已经进入了实质性的试点阶段——这意味着，在审慎管理跨境资金双向流动的前提下，我们在逐步放松对外资资金流动的管制，提高外资资金调配的便利度，进而提高外商的投资便利度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f02834668c9f93447799435a10613314\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"><span>上海临港新片区</span></p><p>这一试点若获得实质成效，<b>很可能会将资本账户开放和金融支持政策，由重点区域向更广泛的地区和领域推广。</b></p><p>未来，随着外资加快进入中国资本市场，外资本身的相对先进的投资管理理念也会在中国资本市场上产生鲶鱼效应，促进国内机构投资者提升资产配置和管理能力。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/4cc21218e3324ab08453fc786ebc2ce3);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">吴晓波频道 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-20 08:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote><b><i>不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。</i></b></blockquote><p>11月14日的财新峰会上，桥水投资公司创始人瑞·达利欧通过视频发表了演讲，他说：</p><blockquote>中国的金融市场正在开放，目前约有60%的中国资产已向海外投资者开放。2015年，该比例还只有1%。中国各个市场的规模也在快速增长，例如股市市值已占全球的约15%。……这是在美国和美元的基本面变得越来越有挑战性时发生的，使得中国成为一个相对有竞争力的转移资本的地方。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d857f1cdcaf1537cfb7ed53d42ad4eaa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>达利欧这番话说得很学术，但意思其实很朴素：<b>中国资产被低估了，赶紧买买买。</b></p><p>这不，今年二季度，桥水增持了阿里、拼多多、网易等中概股，三季度又继续加仓，阿里已成为桥水第四大持仓标的。今年9月底，桥水还备案了第二只中国境内私募基金。</p><p>达利欧和桥水并非个例。</p><p>资金流向监测和研究机构EPFR最新数据显示，欧洲多国股票型基金在最近多周出现资金净流出的情况，而跑出去的钱最终都流向了中国等亚洲市场，结合该机构11月第一周的数据，大中华区股票型基金在过去10周内9次吸引资金净流入。</p><p>A股市场的数据也佐证了这一点。以北向资金为例，Choice数据显示，截至2020年11月17日，陆股通累计成交37.36万亿元。其中，今年7月7日的成交额创历史纪录，达到1912亿元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1944a638c243baf3de62fc3ff6521b89\" tg-width=\"505\" tg-height=\"380\"><span>数据来源：东方财富Choice</span></p><p>圈内一直把外资称作“聪明钱”，而市场也验证着这一点。据Choice数据，截至2020年11月17日，北向资金账面盈利9500亿元，收益率约85%；而南向资金账面盈利仅2000亿元，收益率约14%。</p><p>除了股市，外资加仓中国债券的热情也很高。中国结算公司数据显示，截至10月末，为境外机构托管债券面额达26826.76亿元，增幅3.34%，<b>自2018年12月以来，已连续23个月增加。</b></p><p><b>是什么让外资如此青睐中国资产？</b></p><p>有人说是中国战疫成功，经济恢复迅猛，令投资者有十足信心；有人说，中国市场估值较低，具备投资价值。以上都对，但更重要的一点，是达利欧已经提到过的——中国的金融市场正在向外资开放。</p><p>从2015年开始，历经人民币加入SDR、A股纳入MSCI、陆股通、债券通、放开金融服务业等，<b>海外投资中国市场，从无门无路到大门敞开。</b></p><p>那么问题来了，外资频繁流入流出，将对中国经济、资本市场和普通投资者带来什么利弊影响？下面就来看看大头的分析。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afc5c3a26969c34606d859e25e77a3d8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>最近一两年来，国内股市投资者开始越来越深刻体会到北上资金频繁流入流出对国内蓝筹龙头股的股价冲击。在较大程度上，北上资金大进大出的波动性造成了国内蓝筹龙头股股价的波动性。</p><p>必须看到，<b>短期跨境资本流动具有很强的套利性质</b>，在内外条件发生变化之后，资本流动的规模与方向将会频繁变动。不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。在这一方面，看看巴西、阿根廷、土耳其、俄罗斯的例子，就足够说明问题了。</p><p>更重要的是，当前中国的跨境资本管制具有很强的<b>“宽进严出”</b>的特点，央行从2016年下半年起开始陆续收紧对各类资本流出的管制。</p><p>例如，从年度国际收支表来看，迄今为止，中国的直接投资流出、证券投资流出与其他投资流出的绝对规模均在2016年达到历史性高点。2017年至2019年，上述三种类型投资流出总体上体现出缩量的特征。考虑到中国经济体量的不断变大，上述证据只能说明，这种跨境资本流出的收缩主要是跨境资本管制趋严后的结果。</p><p>但即使这样，地下渠道的资本外流依然不容小觑。例如，2009年至2019年，中国国际收支表中连续11年出现了错误与遗漏项净流出。尤其是2015年至2019年，该项目净流出规模显著上升，四年内年均流出2064亿美元。在2018年、2019年，中国年度国际收支表更是出现了一个奇怪的现象，<b>也即经常账户、非储备性质金融账户的余额之和（顺差），基本上等于错误与遗漏项净流出。</b></p><p>最近国内出现了另一个观点，即当前中国央行应该加快资本账户开放，用开放去应对美国的摩擦。考虑到中国国际收支结构的上述特征，这一观点无疑是非常荒谬的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c8d40ec88ff9bff7349035e7a354edd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\"></p><p>假定在当前，中国央行全面开放资本账户，究竟资本会大举流入呢，还是大举流出？还是先大举流入后，再以更大的规模大举流出？换言之，<b>在中国国内系统性金融风险尚未得到根本性控制之前，中国政府不应轻易地全面开放资本账户。</b></p><p>有一种非常天真的观点，认为一旦资本账户开放，外国投资者的资金流入将会大致抵消本国投资者的资金流出，也即总体资本流动不会发生重大变化。</p><p>作为一个长期的跨境资本流动的研究者，我认为在很多情形下，作为新兴市场国家的东道国都会非常郁闷地发现，<b>内资外流与外资外撤总是高度重叠、同时发生的。</b>而一旦内外资同时外撤，对一国国际收支、本币汇率、资产价格的负面冲击可想而知。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/85d7421e0f92c0876e8ff51eee97bdef\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济、美元、美股、美债高位震荡。直到全球进入负利率、“资产荒”时期，全球资本面临再配置，从发达市场转向新兴市场。</p><p>其中，中国资产的相对性价比和配置价值凸显，因此更受青睐，甚至可以说，<b>全球最好的资产在中国，中国最好的资产在股市。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88d8ec7a06cedd10287e36dd42db5d66\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p><p>原因是多方面的，首先是中国经济基本面稳健，经济总量跃居全球第二，占全球经济份额约为17%，在新兴市场中，中国也成为了领头羊。</p><p>如果说，中国改革开放40年，第一轮红利是商品市场开放的红利，使成为全球第二大经济体。那么我们认为，<b>中国经济进一步发展的第二轮红利，或将来自于金融账户的逐步开放。</b></p><p>而且，金融大开放往往会伴随一波股市长牛。我们考察了其他从金融不开放到金融开放的国家，发现日本涨了7年，指数翻番，印度涨了30年，指数涨了10倍。</p><p>当然，各国有不同的国内经济环境或财政货币政策，我们无法一一剥离这些不同因素对股市的影响（如金融开放时利率下降，同样可能是造成牛市的原因之一）。</p><p>此外，中国很特殊的一点在于，<b>核心资产的数量更多。</b></p><p>从金砖国家核心资产的分布来看，所处行业非常集中，基本上不是矿产就是金融，这是经济结构单一导致的。其中印度的核心资产稍微多样一点，还包括了少量的消费公司及信息软件公司，这是由于印度是人口和软件大国。</p><p>而中国经济结构的丰富性远高于这些国家：<b>①</b>人口数量庞大，决定了我们会有更多消费品行业的核心资产；<b>②</b>完整的工业和科研体系，决定了我们会拥有更多科技成长类、工业制造类的核心资产；<b>③</b>经济总量全球领先，决定了我们会拥有更多区域类、细分领域、聚焦化类型的核心资产。</p><p>印度、巴西、南非、俄罗斯各自大约有50-100个核心资产，我们认为中国目前约有300个左右核心资产。<b>未来随着科技成长类“大创新”龙头企业逐步发展，可能会有500个左右核心资产。</b></p><p>按照300个左右核心资产估算，中国核心资产市值约20万亿元左右，自由流通市值约10万亿元。面对巨量海外资金和国内机构化资金的力量，核心资产将面临一轮系统性的重估。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b20140ed37175f44127893a8463ce043\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"655\"></p><p>外资大幅流入中国，短期看，前期在美国大选不确定性较大时，人民币资产成为了全球重要的一类避险资产，同时人民币汇率持续升值以及升值预期，也促进了外资加大了对人民币资产的投资。</p><p>长期看，近两年来债券市场对外开放步伐加快，债券通在QFII、RQFII和直接入市等投资方式的基础上更好地满足了境外投资者的需求，全球三大主要债券指数陆续将中国相关债券纳入，客观上也触发了全球更多投资者的配置需求。</p><p>同时，不仅限于科技股，<b>中国的代表性上市公司业绩在疫情期间表现稳定，增长潜力逐步释放，也引发了外资配置需求。</b></p><p>另外，利差也是中国债券等资产吸引力较大的原因之一，而利率水平是中国经济、货币政策和通胀等的综合反映，中外利差的背后是中国相较于其他国家在抗疫、经济复苏和政策水平方面的更优表现。</p><p>外资购买中国资产，一方面是对中国资本市场和宏观经济发展的认可，另一方面也带来了流动性，<b>相当一部分的外资也会通过资本市场进入实体经济，助力中国经济高质量发展。</b></p><p>此外，昨天有个新闻，“在临港片区探索取消外商直接投资人民币资本金专户专用账户，探索开展本外币合一跨境资金池试点”这项措施已经进入了实质性的试点阶段——这意味着，在审慎管理跨境资金双向流动的前提下，我们在逐步放松对外资资金流动的管制，提高外资资金调配的便利度，进而提高外商的投资便利度。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f02834668c9f93447799435a10613314\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"><span>上海临港新片区</span></p><p>这一试点若获得实质成效，<b>很可能会将资本账户开放和金融支持政策，由重点区域向更广泛的地区和领域推广。</b></p><p>未来，随着外资加快进入中国资本市场，外资本身的相对先进的投资管理理念也会在中国资本市场上产生鲶鱼效应，促进国内机构投资者提升资产配置和管理能力。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0c8d40ec88ff9bff7349035e7a354edd","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132647228","content_text":"不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。11月14日的财新峰会上，桥水投资公司创始人瑞·达利欧通过视频发表了演讲，他说：中国的金融市场正在开放，目前约有60%的中国资产已向海外投资者开放。2015年，该比例还只有1%。中国各个市场的规模也在快速增长，例如股市市值已占全球的约15%。……这是在美国和美元的基本面变得越来越有挑战性时发生的，使得中国成为一个相对有竞争力的转移资本的地方。达利欧这番话说得很学术，但意思其实很朴素：中国资产被低估了，赶紧买买买。这不，今年二季度，桥水增持了阿里、拼多多、网易等中概股，三季度又继续加仓，阿里已成为桥水第四大持仓标的。今年9月底，桥水还备案了第二只中国境内私募基金。达利欧和桥水并非个例。资金流向监测和研究机构EPFR最新数据显示，欧洲多国股票型基金在最近多周出现资金净流出的情况，而跑出去的钱最终都流向了中国等亚洲市场，结合该机构11月第一周的数据，大中华区股票型基金在过去10周内9次吸引资金净流入。A股市场的数据也佐证了这一点。以北向资金为例，Choice数据显示，截至2020年11月17日，陆股通累计成交37.36万亿元。其中，今年7月7日的成交额创历史纪录，达到1912亿元。数据来源：东方财富Choice圈内一直把外资称作“聪明钱”，而市场也验证着这一点。据Choice数据，截至2020年11月17日，北向资金账面盈利9500亿元，收益率约85%；而南向资金账面盈利仅2000亿元，收益率约14%。除了股市，外资加仓中国债券的热情也很高。中国结算公司数据显示，截至10月末，为境外机构托管债券面额达26826.76亿元，增幅3.34%，自2018年12月以来，已连续23个月增加。是什么让外资如此青睐中国资产？有人说是中国战疫成功，经济恢复迅猛，令投资者有十足信心；有人说，中国市场估值较低，具备投资价值。以上都对，但更重要的一点，是达利欧已经提到过的——中国的金融市场正在向外资开放。从2015年开始，历经人民币加入SDR、A股纳入MSCI、陆股通、债券通、放开金融服务业等，海外投资中国市场，从无门无路到大门敞开。那么问题来了，外资频繁流入流出，将对中国经济、资本市场和普通投资者带来什么利弊影响？下面就来看看大头的分析。最近一两年来，国内股市投资者开始越来越深刻体会到北上资金频繁流入流出对国内蓝筹龙头股的股价冲击。在较大程度上，北上资金大进大出的波动性造成了国内蓝筹龙头股股价的波动性。必须看到，短期跨境资本流动具有很强的套利性质，在内外条件发生变化之后，资本流动的规模与方向将会频繁变动。不能想当然地认为，外国机构投资者就是非常稳定的长期投资者。在这一方面，看看巴西、阿根廷、土耳其、俄罗斯的例子，就足够说明问题了。更重要的是，当前中国的跨境资本管制具有很强的“宽进严出”的特点，央行从2016年下半年起开始陆续收紧对各类资本流出的管制。例如，从年度国际收支表来看，迄今为止，中国的直接投资流出、证券投资流出与其他投资流出的绝对规模均在2016年达到历史性高点。2017年至2019年，上述三种类型投资流出总体上体现出缩量的特征。考虑到中国经济体量的不断变大，上述证据只能说明，这种跨境资本流出的收缩主要是跨境资本管制趋严后的结果。但即使这样，地下渠道的资本外流依然不容小觑。例如，2009年至2019年，中国国际收支表中连续11年出现了错误与遗漏项净流出。尤其是2015年至2019年，该项目净流出规模显著上升，四年内年均流出2064亿美元。在2018年、2019年，中国年度国际收支表更是出现了一个奇怪的现象，也即经常账户、非储备性质金融账户的余额之和（顺差），基本上等于错误与遗漏项净流出。最近国内出现了另一个观点，即当前中国央行应该加快资本账户开放，用开放去应对美国的摩擦。考虑到中国国际收支结构的上述特征，这一观点无疑是非常荒谬的。假定在当前，中国央行全面开放资本账户，究竟资本会大举流入呢，还是大举流出？还是先大举流入后，再以更大的规模大举流出？换言之，在中国国内系统性金融风险尚未得到根本性控制之前，中国政府不应轻易地全面开放资本账户。有一种非常天真的观点，认为一旦资本账户开放，外国投资者的资金流入将会大致抵消本国投资者的资金流出，也即总体资本流动不会发生重大变化。作为一个长期的跨境资本流动的研究者，我认为在很多情形下，作为新兴市场国家的东道国都会非常郁闷地发现，内资外流与外资外撤总是高度重叠、同时发生的。而一旦内外资同时外撤，对一国国际收支、本币汇率、资产价格的负面冲击可想而知。金融海啸十年以来，全球资产配置美国，美国经济、美元、美股、美债高位震荡。直到全球进入负利率、“资产荒”时期，全球资本面临再配置，从发达市场转向新兴市场。其中，中国资产的相对性价比和配置价值凸显，因此更受青睐，甚至可以说，全球最好的资产在中国，中国最好的资产在股市。原因是多方面的，首先是中国经济基本面稳健，经济总量跃居全球第二，占全球经济份额约为17%，在新兴市场中，中国也成为了领头羊。如果说，中国改革开放40年，第一轮红利是商品市场开放的红利，使成为全球第二大经济体。那么我们认为，中国经济进一步发展的第二轮红利，或将来自于金融账户的逐步开放。而且，金融大开放往往会伴随一波股市长牛。我们考察了其他从金融不开放到金融开放的国家，发现日本涨了7年，指数翻番，印度涨了30年，指数涨了10倍。当然，各国有不同的国内经济环境或财政货币政策，我们无法一一剥离这些不同因素对股市的影响（如金融开放时利率下降，同样可能是造成牛市的原因之一）。此外，中国很特殊的一点在于，核心资产的数量更多。从金砖国家核心资产的分布来看，所处行业非常集中，基本上不是矿产就是金融，这是经济结构单一导致的。其中印度的核心资产稍微多样一点，还包括了少量的消费公司及信息软件公司，这是由于印度是人口和软件大国。而中国经济结构的丰富性远高于这些国家：①人口数量庞大，决定了我们会有更多消费品行业的核心资产；②完整的工业和科研体系，决定了我们会拥有更多科技成长类、工业制造类的核心资产；③经济总量全球领先，决定了我们会拥有更多区域类、细分领域、聚焦化类型的核心资产。印度、巴西、南非、俄罗斯各自大约有50-100个核心资产，我们认为中国目前约有300个左右核心资产。未来随着科技成长类“大创新”龙头企业逐步发展，可能会有500个左右核心资产。按照300个左右核心资产估算，中国核心资产市值约20万亿元左右，自由流通市值约10万亿元。面对巨量海外资金和国内机构化资金的力量，核心资产将面临一轮系统性的重估。外资大幅流入中国，短期看，前期在美国大选不确定性较大时，人民币资产成为了全球重要的一类避险资产，同时人民币汇率持续升值以及升值预期，也促进了外资加大了对人民币资产的投资。长期看，近两年来债券市场对外开放步伐加快，债券通在QFII、RQFII和直接入市等投资方式的基础上更好地满足了境外投资者的需求，全球三大主要债券指数陆续将中国相关债券纳入，客观上也触发了全球更多投资者的配置需求。同时，不仅限于科技股，中国的代表性上市公司业绩在疫情期间表现稳定，增长潜力逐步释放，也引发了外资配置需求。另外，利差也是中国债券等资产吸引力较大的原因之一，而利率水平是中国经济、货币政策和通胀等的综合反映，中外利差的背后是中国相较于其他国家在抗疫、经济复苏和政策水平方面的更优表现。外资购买中国资产，一方面是对中国资本市场和宏观经济发展的认可，另一方面也带来了流动性，相当一部分的外资也会通过资本市场进入实体经济，助力中国经济高质量发展。此外，昨天有个新闻，“在临港片区探索取消外商直接投资人民币资本金专户专用账户，探索开展本外币合一跨境资金池试点”这项措施已经进入了实质性的试点阶段——这意味着，在审慎管理跨境资金双向流动的前提下，我们在逐步放松对外资资金流动的管制，提高外资资金调配的便利度，进而提高外商的投资便利度。上海临港新片区这一试点若获得实质成效，很可能会将资本账户开放和金融支持政策，由重点区域向更广泛的地区和领域推广。未来，随着外资加快进入中国资本市场，外资本身的相对先进的投资管理理念也会在中国资本市场上产生鲶鱼效应，促进国内机构投资者提升资产配置和管理能力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":552,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"defaultTab":"following","isTTM":false}