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先简单看下博雷顿基本面： 1、营收从21年的2.01亿增长至24年的6.35亿，3年翻倍。表面看增速还可以，深究会发现，他家应收账款占营收的87%，账期长达236天，像三一重工这样的企业一般营收周转天数在90天左右，经营性现金流连续3年净流出7.54亿。 这样的增长，很难让人不怀疑有粉饰报表的嫌疑。。 2、净利润负的，而且亏损逐年扩大，从21年的亏0.98亿元增长至2024年的亏2.75亿元。毛利率虽有所提高但仍低于行业平均水平。 3、招股书里看到24年的前两大客户，贡献了25%的营业收入，但这两家的注册资本却只有1000万，下单超过1.5亿。 很明显，大概率这两家企业就是博雷顿的“关联方自己人”，也不免让人怀疑是为了上市而“突击做账”。 4、好处是募资约2.34亿，公配只有1.17亿的流通盘。但为了上市的发行费却高达36.8%，很明显，对赌快到期了，无论花多少钱，先搞上市再说。 好了，这货基本面上我多看一眼就多了一份放弃认购的信念！ 但是，港股打新，每个阶段都会进化出一些不同的主流玩法。 目前这个阶段，基本面依然是基础，但更重要的是筹码结构和市场情绪，需要天时地利人和。 对于博雷顿来说，分析基本面来决定是否认购是次要因素。 快截止认购了，截止前要把文章发出去。多了不说了，我们决定认购些博雷顿，沪上阿姨意见也初步给了，截取部分内容如图。 图片

因为星球没法转发图片，我把文章开头先截图，黄金的回调点位是昨天开盘前分享的，文章是今天盘前发的。后面的内容我把文字复制下来。 图片 昨晚开盘盯了会盘后，把近月的call按计划止盈了部分，留了部分，现货ETF和leap call没动。 临睡前按计划在3250点位附近分批挂了几笔gld的买盘单子，起床后发现只成交了一笔。 原以为会调整几天后才能跌到我给的第一点位即3250附近，没想到昨晚一步到位直接跌到3260。这有点超我预期，导致挂单只成交了一小部分。但我感觉后续还是会有加仓机会的，不要急。 黄金算是回调到位了么？ 在讨论这个问题之前，我们先回顾下黄金近一年的上涨逻辑。 太远的先不提，先看最近半年三个比较明显的上涨阶段。 1、去年12月份到今年2月份，这个阶段美股整体处于震荡走势，美元相对较强，美债收益率也走高，因为市场担心的是通胀的叙事逻辑，而黄金的上涨逻辑就是锚定了抗通胀的属性。 2、2月份开始到关税战之前，这个阶段美股整体处于回调走势，美债收益率开始下跌，国际油价也开始下跌，这时候黄金上涨的主要逻辑锚定的是对冲避险的属性。 3、关税战后，世界各国对美债的信心开始瓦解，美元的信用开始大幅回落，世界各国央行开始加大对黄金的储备力度，这时黄金上涨的主要逻辑是对美元美债信用体系弱化的重新定价。 其实1和2的“抗通胀+对冲避险”是黄金的基本投资属性，都是老生常谈的逻辑，市场不稳定时候，首先想到的避险品种就是黄金。这俩时间段黄金的上涨并没有让我去投入太多精力研究。 在第3条的逻辑出现前，我也觉得黄金位置有点高，感觉下不去手，直到想明白后，3月底开始加大了对黄金的投资力度，并逐步分享在圈子。 数据不会骗人，昨天给大家分享了下图。 218b505027775d9fa59dadc8e8fbd97.png 这是中国央行的黄金储备占外汇储备的比值，近两个月的增速斜率近乎90度！ 如果仅看中国

黄金成为近期投资领域炙手可热的 “香饽饽”，各类蹭黄金热点的 “马后炮” 文章如潮水般扎堆涌现。 其实我觉得在黄金暴涨后才给出马后炮分析是没有价值的，在资产表现之前给出态度才能体现出价值。 下面是我们在黄金暴涨之前写的几篇文章，重点在于逻辑的分享。 大家可以留意下时间。7号那时候黄金正好有波日线级别的回调，因为我们之前开仓过黄金的多单，建议先平仓出来观望，理由如下。 图片 这波操作也躲过了黄金那几天的回调。 后来我们觉得黄金可以买入了，又写了如下文章。 图片 以前我的投资都偏组合，比如一个月前我们就把涨幅过高的科技股置换成了红利防御股，挑选了8只个股组合。 黄金，是唯一一次在圈子里建议可以重仓的单支标的！ 黄金新高后，昨晚又跟踪了篇文章。 图片 我们不只是看多，也是知行合一的实战做多，通过做多现货和衍生品的策略模式来实现对黄金的做多。 我用了3个账户来做，期间做了笔cc策略，305价格出了100股gld。也算止盈部分。下面是收益率。 图片 图片 图片 图片 图片 目前黄金这个走势，我们不预测什么时间回调，重要的是应对。 因为利润已经够厚，就跟着目前黄金的FOMO顺势而为，直到趋势走坏，比如跌破5日线或10日线，可以选择分批止盈。既顺势而为，还能保住利润。 这就是“肖大的快乐星球”的IP价值！ 你可以不认同我的策略和观点，但绝对不能说我“马后炮”！ 黄金后续会如何呢？上述分享的逻辑依然适用，不过随着形势的发展和变化，黄金的逻辑也会动态调整，我简单再补充几点： 1、在这次关税战之前，美元作为全球储备货币的地位是毋庸置疑的。但现在美元兑黄金的购买力损失了大概37%。美国“无差别”的关税战，让世界各国领导者重新评估之前建立的“稳固”系统是否还能继续稳定，随着信任的崩塌，黄金不再只是避险、对冲的逻辑，它很可能成为新秩序的基础。 2、随着世界各国对美国国债信心的瓦解，美债作为全球避险资

ADC明星生物医药企业映恩今天暗盘明天上市，这种医药类的专业公司，产品管线里的每个字母和数字我都认识，凑一起一个也不认识。 比如下面例子。 以DB-1303为例，是映恩的管线之一，众所周知，HER2 ADC赛道竞争激烈，而DB-1303进行了毒素升级。与DS-8201相比，其在Exatecan羟基乙酰基位置串入了环丁基。这一改进可以通过降低毒素活性的方式，带来安全性的提高。 上面这段话，字和字母我都认识，凑一起除了最后一句话，前面那些看的云里雾里。 招股书也就看看财务数据，管线产品那我看也看不懂。 这也是认知视野上的局限性，基本面上我这里分析不了太多，毕竟不专业。我从筹码面、情绪面和机构资本态度上简单跟大家聊聊。 这个股最开始我们是要上乙组的。虽然基本面太专业看不太懂，但国配大资金的态度和倍数我提前大概知道了。 图片 因为当时关税战还不明朗，美股正好大跌，再加上川师傅说要对生物医药类公司额外加关税制裁。 我们就自动把风险偏好降低了两个档次。而且我写上面这篇文时候认购倍数在15倍左右，我简单算了下乙组至少要有200多万的货，风控上也接受不了。 于是最终我就认购了几户中小甲。第二天上公号分享了下。 结果就在最后一小时孖展爆了，孖展107倍，基本都是某立放的额度，消息泄漏的很厉害。 导致乙头最多也就20多万的货，20多的话风控上就能接受了，但终究还是没上乙。小丑就是我自己。 1、国配超约15倍。有人会说15倍相对热门股来说不算高，像蜜雪集团、布鲁可这些热门股都是30多倍。 这些都不是同类型的企业，不能简单横向比较。在生物医药b类公司里，这个超购倍数远超第二名了。如下图。其他公司连超2倍的都没有。 图片 还有不能只看倍数不看基数，映恩国配募资额约14亿港币，在这个基数上的超购15倍，不是其他生物医药类公司能比的，机构资金相当看好。 只有23年上市的科伦博泰募资14亿，国配才超1.6

上篇文对霸王茶姬的认购做了分析，后面简单介绍了美股打新问的比较多的几个问题，这篇文单独整理下，主要以霸王茶姬的认购为例，让大家对美股打新有个更清楚的了解。 1、如何参与？ 美股新股发行，一般是由投行或承销团承担股票发行的协助工作，新股配售对象严格限定为机构投资者，普通散户难以获得直接参与配售的机会。 咱们能在券商上认购美股，运作模式为：券商先以机构身份从投行获取新股分配额度，随后开放线上申购渠道，通过内部二次分配后把货给散户。 并不是所有券商都具备美股打新服务资质，只有相关业务许可，且能实际从承销商处获得新股配额的券商，才能为投资者提供打新认购服务。 再就是看券商自身实力和底层通道，比如某盈的底层是盈透，某途是独立的美国证券经纪牌照。某牛、某贝这些一般合作的都是小承销商，分的货一般都是庄股小股，不是暴涨就是暴跌。 2、中签机制获配率如何？ 美股新股不像港股新股，没有法定的统一分配规则，也没有国配公配一说，券商从合作的承销机构那拿货，然后自行决定如何分配给认购的散户，怎么分配，权力全在券商身上。（这次某虎就按照级别分配，等级越高分配相对越多。） 如果券商本身就是承销商，那他们拿货自然相应就会多些，这次某途、某虎、某盛都是霸王的承销商，（这三家开户链接在文末）目前已放开认购，一般是最低50股起认购。因为是券商自主分配，有时甚至开盘了，获配股票还没分到投资者账户上。 3、分配原则是什么？ （1）普惠制：尽量让更多参与新股认购的投资者能够中签；认购最低限额的话，一般都会分个1-5股，之前认购小鹏时，有分过1股的案例。 这并不是券商为了照顾每个认购散户，而是他们利益最大化的选择，各家券商卖出1股和10股的佣金加平台费基本都在2美元左右，在拿货数量有限的前提下，自然是尽量让每个认购的散户普惠制获配，这样券商利益才能最大化！ （2）认购数量综合加权：认购数量更多的投资者获配的股数通常多于

一、概况 霸王茶姬成立于2017年，截至2024年底，在全球有6440家门店，加盟店占比超过97%。24年实现295亿元人民币的商品交易总额（GMV），同比增长约173%。 财务数据上看，增长势头吊炸天。22年至24年，净收入从4.92亿元人民币飙升至124.06亿元人民币，利润也从1.16亿元人民币上升到28.87亿元人民币。 单店销售额持续提升，平均每家门店每月销售杯数从2022年的8900杯增加到了2024年的2.5万杯。 二、国际布局 目前除了蜜雪外，国内其他竞争对手几乎没有在国外布局的，霸王茶姬不仅在中国本土取得了成功，还在海外市场如马来西亚、新加坡、泰国等地有所布局，并计划在美国洛杉矶开设北美市场的第一家门店。 三、估值比对。 如下图，简洁明了。 图片 分别简单解析下：主要和港股龙头蜜雪比对。 1、蜜雪冰城：霸王的营收年复合增长率达到惊人的402.3%，而蜜雪也才35.2%而已。虽然蜜雪冰城拥有超过4万家门店，远超霸王茶姬的数量，但其净利率为17.9%，略低于霸王茶姬的20.3%。 2、古茗：2024年的营收为87.9亿元人民币，净利率约为17%。霸王茶姬的净利率更高，平均单店GMV显著高于古茗。 3、茶百道：茶百道的利润率不及10%，而霸王茶姬则达到了20.3%，盈利能力更强。 4、奈雪的茶：不提了，感觉快黄了。。把它凑上来，纯粹是因为奶茶类的上市公司里有它。 四、小结 霸王是美股上市的独一无二的茶饮类公司，在盈利能力、品牌影响力及国际化战略布局方面的优势，在美股市场比在港股市场可能会获得更高的溢价。 美股市场对消费类公司的理解更深刻，霸王“茶+奶”这个赛道在美股是独一无二的，“现代东方茶”的概念深入人心，这也是一个有利因素。 承销商里，外资大行加持也是个加分项，有花旗集团、摩根士丹利、德意志银行。还有中资行，中金公司、老虎证券、富途证券、华盛。 蜜雪约33P

当我们绞尽脑汁分析大盘行情，打探内mu消息时，真正牛13的人却在制造内mu。。 图片 美股三大指数走出了bi圈既视感。。 没想到我给的反弹点位区间，一天时间就差不多到位，WTF！ 图片 图片 映恩经过最终的市场数据和筹码评判，我决定认购几户中小甲。 川师傅暂停关税，All but China！ 今天就看港A能不能顶住压力了！ 映恩截止认购前上来分享下。 今天就聊这些，祝各位发财！ 不知道触发什么关键词，审核一小时后给我打回来了，重发耽误了点时间。

每次我写文，阐述自己观点逻辑和操作时候，总有人问“为什么不”，为什么不这样做，为什么不那样做？ 每个人都有自己的思路和观点，交易上也有很多策略，适合自己才是最好的，不一定每个人都要操作一样。 在交易投资上，试图说服别人，是一件很浪费彼此时间的事情。 评判对错的是市场，能接受真金白银为自己逻辑和行为买单就行。 你可以不认同我观点和策略，也可以说我菜，但绝对不能说我“马后炮”！ 从一个月前的3月4日，我们就开始全面看空美股。下图 图片 下图是3月19号圈子里画的大盘标普SPY走势图，19-26号的反弹最高位置576，我给的区间是575-582符合预期。画的底部区间在490-510，这波下跌走势也符合预期（昨天收盘价为504.38）。 图片 下图是昨天的文章，我个人也是按计划分批入场，开始看反弹。 图片 从衍生品视角简单分析下逻辑，上篇文写到VIX飙到45后预示着风险开始爆发，同时也意味着风险的释放，什么时候VIX出现长上影线，也就意味着风险开始释放，反弹的开始。 昨晚VIX开盘顶在60，随后几乎是一路下跌，形成光头阴的长下影线，对于VIX来讲，这种走势虽然不如长上影线风险释放的强烈，但也算开始释放风险。 截至我发稿，VIX已经跌至38，基本上确立美股这波反弹的到来！ 反弹到什么位置呢？还是以标普SPY为例。 图片 具体逻辑不公开写了，后面会一边跟踪一边分析。 再就是白天我们A股也做了个抢反弹入场。如图。 图片 最近关税事件搞得我没有太多精力去看港股打新，正力新能个人放弃认购。 映恩，今天好多人跟我说国配挺火热，按我认知，一般这种消息，我打听时候都是小范围知道，而且出于合规，保荐方承销方都不会太高调的跟你说这方面消息。 但是映恩这个消息，好像很多人都知道了。我了解了下，首日确实挺火热，后来正好美股崩了，这些外资就撤了不少。这时候消息就传了出来。 具体明天再看吧，如果不超15倍，我

这篇文本来想在周五写的，结果被迫带家人出去玩了三天，拖到今晚。 说是被迫，主要原因我不喜欢去人太多的地方，体验太差，但节假日就这样，没有人少的地方。 美国4月5日对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，对某些贸易伙伴征收更高的“对等关税”，比如对中国加了34%，第二天我们反制对美国也加了34%。 史诗级关税贸易战超出世界各国预期，导致全球金融市场暴跌。 图片 很多人对这次加征关税的影响不能具象化，不知道为什么会有这么大的影响，我简单用中国出口企业来举个例子。 在这次加征关税前，老美征收我们20%关税，中国的出口企业，比如棉纺业、消费电子、机械制造业等等的平均毛利率在15-20%，净利率一般在6-8%。 这20%的关税，一般理想情况下是中美两方企业各承担50%，但实际情况一般是中方企业承担关税高达70-90%。 这样关税的成本就占了大概16%左右，直接吞噬覆盖了6-10%的利润。 企业还能勉强靠压缩成本+稍微提升价格+走量来维持生计。 这次又加征34%关税，叠加后就是20%+34%=54%。就算中美双方企业各承担50%，中方也要承担27%的成本，远超6-8%的净利率极限。 即便国内出台政策补贴，比如提高出口退税，但WTO规则限制补贴幅度，且美国可能发起反补贴调查。这么高的关税成本，也补不过来；即便汇率贬值也补不过来，假设人民币极端情况下贬值10%，也仅能抵消10%关税而已。 对出口企业而言，不仅是利润率归0的影响，现金流压力也剧增，这次加征关税的新规，企业要先预缴关税，账期从90天缩短至15天，对企业的现金流是个巨大考验，很容易现金流断裂。 企业无论怎么做，都是亏损的买卖。尤其依赖对美国出口的企业，对他们来说就是一句话，天塌了！ 还有后续的“蝴蝶效应”，出口萎缩会传导到这些企业的上游，导致对原材料的需求下降，比如钢铁、塑料等。 对就业也会产生冲击，约1800万就业岗位是直

这是根据小米官方公开报道数据做的演示图。 图片 图片 事故的最后致命一击就是22：44：26时间点上，方向盘往右打了一把，约97km/h速度撞上水泥墩。。 现在交警还没对事故定性，网上舆论发酵最多的就是大家看到的所谓驾驶员男朋友，就是该车车主传出的微信聊天记录截图。 里面的说法我看了：智驾失灵故障、汽车失控、踩不动刹车、车门打不开等等。 这些说法都是他自己的片面之词，当事人当场就没了，交警也没定性，他远在千里之外就能清除的还原事故原因？ 其实如果从人性的角度分析也能理解，车主和驾驶员是男女朋友关系，出这么大的事涉及一个赔偿问题，毕竟车是男朋友的不是当事驾驶员的，如果不能证明事故是车企责任，驾驶员大概率会面临一笔巨额民事赔偿款，三条人命啊！ 再说下逝者家属，尤其逝者母亲，白发人送黑发人，这种极度悲伤不是每个人都能感受到的，所以她做出任何不理性分析我觉得都很正常，不考虑自己女儿责任，都是人之常情。 再说下带节奏的自媒体，在警方没定性的前提下，不要妄下结论，引导舆论。 有太多势力和吃瓜群众想看小米汽车出丑了。 再说下小米，流量是把双刃剑，雷总位置被推得太高了，欲戴皇冠必承其重！ 图片 利申：因为本人在这次事件前从32开始一直卖到50多小米股份，卖了大部分仓位，成了“迷你股东”。昨天又在47价位左右买了些仓位，现在成为“小小股东”。 从投资角度讲，最近这段时间小米估值确实高了，但这次事件可能是个机会，我会继续分批入点货。 $小米集团-W(01810)$