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目前美国市场上超2200支ETF中，约有1500支股票类ETF可供选择，在如此庞大的池子里，很容易觉得眼花缭乱甚至无从下手。今天我们从两个ETF的名称说起，帮你拆解出股票类ETF的六大要素！例1：SchwabU.S.Large- CapGrowthETF要素1：ETF发行商, 这里是 Charles Schwab要素2：地区或国家，这里是美国的股票要素3：规模，这里是市值大的股票要素4：风格因子，这里是成长类股票所以，这个ETF是Charles Schwab发行的投资美国大盘成长股的ETF。例2：Global XMSCIChinaIndustrialsETF要素1：ETF发行商，这里是Global X要素2：指数提供商，这里是MSCI要素3：地区或国家，这里是中国要素4：行业，这里是工业所以，这个ETF是Global X 发行的投资中国工业产业的ETF，由MSCI作为指数提供商，这样拆解下来，是不是非常简单！我们从ETF的名称中提取出六大要素：ETF发行商，指数提供商，国家和地区，行业和板块，大中小盘和风格因子。注意的是每个ETF都会写明其发行商，但剩下的五大要素并不是都会出现，往往是3-4个要素的组合，比如全球最大的ETF —— SPY，其名称为SPDR S&P 500ETF，里面包含了State Street 这个ETF发行商（SPDR），标准普尔指数提供商（S&P）和市值前500的大盘股。像SPY一样，不标明国家和地区的通常为美国。1. ETF发行商目前美股共有近140个ETF发行商，发行超过10支股票类ETF的约有30个，列出前20供参考：2.  指数提供商指数提供商负责指数的设计和维护，主要有MSCI，S&P/Dow Jones，FTSE/RUSSELL，CRSP, STOXX，NYSE，Nasdaq和Solactive

大选倒数两天，汇总一下大选前三个月ETF的市场表现及资金流入。1. ETF大类资产市场表现及资金净流入：数据截至：11/01/20202. 全球各地区宽基类ETF市场表现及资金净流入：数据截至：11/01/20203. 单一国家ETF表现及资金净流入：数据截至：11/01/20204. 美国各板块ETF市场表现及资金净流入：数据截至：11/01/20205. 美国细分领域ETF表现及资金净流入：数据截至：11/01/20206. 美国风格与规模类ETF市场表现与资金净流入：数据截至：11/01/20207. 过去一个月，除杠杆与反向类， 表现最佳的ETF：数据截至：11/01/2020微信公众号：ETF和指数那些事儿（ID:etfpro)

上篇为大家分享了Buffer ETF的基本特性，这篇继续分享一些投资实操中的问题。两个实战中的常见问题1. BufferETF一年期满，实现了约定收益后是否需要重新购买？不需要。Buffer ETF实现一年期满后，原有的底层资产（7个期权）到期，ETF发行商会重新买卖新的期权组合，开启新的一年投资期。注意的是，原定的缓冲程度（Buffer Level）不会改变，但涨幅上限(Cap Level)会根据当时的市场情况重新制定。所有的缓冲和上限都是针对当时投资标的点位。在转换期间，投资者无需进行任何操作。以PAPR为例， 从2019年4月1日发行日起，见下图：1)2019年4月1日，针对当时的标普点位2834.4，缓冲程度为15%，涨幅上限为10.61%。2)2020年3月31日，一年期满，标普下跌8.81%。由于在15%的缓冲范围内， 投资者无损失，收益为0%。3) 2020年4月1日，新的一期开始，标普点位为2584.47，缓冲程度为15%不变，新期的涨幅上限变更为针对当时标普点位的15.5%。4) 自4月1日到9月27日，标普点位3295.95， 涨幅27.53%, PAPR涨幅10.38%，如若标普维持不变到2021年3月1日，则PAPR最终回报将为15.5%，同涨幅上限。2. 如果在产品期限开始后购买，缓冲程度和涨幅上限是多少？Innovator开发了一个ETF Pricing Tool，详细标注了每只ETF在当时的剩余期限，剩余缓冲以及剩余涨幅上限。仍以PAPR为例，对其Pricing Tool解析如下：注：所有“/”后的数字为去除费率后的净收益。1) 数据解析。结合当前时点（9/25/2020）与初始时点（4/1/2020）信息：a. 2020年4月1日 到9月25日，标普500上涨27.53%，PAPR上涨10.38% ，标普500涨幅超过上限15.4%

2020年10月，Covid-19还看不到确切的结束日期，莫测的民调显示出大选的不确定性，冲突加剧的世界“黑天鹅“频发。现在这个特殊的时点，少有人敢断言美股未来的30年会延续它过去的辉煌，世界留给我们唯一确定的事情就是不确定。幸好，”把不好的事情发生后可能的损失降到最小“这种智慧早存在于人类社会和金融市场之中。2018年8月， 由美国第四大ETF发行商PowerShares ( 后被Invesco 收购) 的创始人成立的公司Innovator Management LLC 发行了第一支Buffer ETF，又名Defined Outcome ETF。从此，ETF领域一个全新的品类诞生，后续的同类产品也都加入“Buffer”来为产品命名。Buffer ETF荣获18年最具创新ETF大奖，并于2019年名列”年度ETF“榜单。截至2020年9月， 此类ETF总规模超过35亿美金，成为近两年美股ETF规模增长最快的品类之一。除Innovator外，FirstTrust紧随其后于19年11月开始发行同类产品，今年又有Allianz和TrueShares也加入了战场。什么是Buffer ETF？Buffer ETF给予投资者在一定期限内，对于标的资产固定程度的损失保护，同时有一定的涨幅限制。以Innovator旗下的9月Buffer系列为例，名称为Innovator S&P 500 Buffer ETF September Series，代码BSEP，给予投资者从2020年9月1日到2021年8月31日，针对标准普尔500指数，9%的下跌保护，17.9%的上涨限制。假定2020年9月1日买入BSEP，到2021年8月31日，根据标普500的走势，收益如下：情景1：标普大涨25%，超过BSEP上限17.9%，则收益被限制在17.9%；情景2：标普上涨8%，没有超过BSEP上限1

ETF(Exchange-Traded Fund) ，翻译过来称为交易所交易基金，顾名思义，其核心是一个可以在二级市场像股票一样实时买卖的基金。同时，大家一提到ETF，总难免想到指数，想到被动投资，想到大盘收益。但其实ETF的本质是一个Wrapper, 是一个主被动兼具的投资工具。主动与被动之辩主动投资和被动投资是个相对的概念：1) 严格的主动投资由投资者人为的择时选股，追求超越大盘的Alpha收益；2) 严格的被动投资跟踪一个由市值加权的指数，定期再平衡，承担市场风险Beta，追求大盘收益率；3) 中间地带包括不完全复制指数，采用Sampling Replication的方法、指数构建过程中加入更多人为选择的规则、用基本面的因子进行权重分配等等。疫情以来表现最好的ETF中，ARK Invest旗下的一组主题类ETF可谓是占据了半壁江山：资下一代互联网的ARK Next Generation Internet ETF，年初至今涨幅63%；投资基因科学的ARK Genomic Revolution ETF ，年初至今涨幅60%；投资金融科技的ARK Fintech Innovation ETF ，年初至今涨幅41%；投资工业创新的ARK Industrial Innovation ETF，年初至今涨幅40%；以及覆盖上述几大主题的综合创新型ARK Innovation ETF ，年初至今涨幅57%。而这一组主题ETF， 就是完全没有指数跟踪，纯主动管理型的ETF，ARK Invest这家公司也借由这几只ETF的涨势，规模增长超过60%，成为今年最吸金的中小型ETF发行商之一, 基本信息如下：美股ETF市场中，像这类无任何跟踪指数，由基金经理主动管理，可在交易所交易的ETF有约340只，总体比重占的并不大。其中股票类有150只左右，债券有110多只，主动管理的债券ET

疫情以来，线上零售和线下零售简直是红黑榜🤦‍♀️ProShares这个做多线上零售做空线下零售的ETF—— CLIX，已经涨了40%。

SmartBeta，中文名——聪明的贝塔策略，已经越来越广为人知，且在过去几年一直热度高争议多。有人说SmartBeta一点不“Smart”，有人觉得它越来越沦为一种营销策略，但也有人觉得SmartBeta长期确实有超越大盘的收益。但无论如何，在目前美国2300多只ETP中，约有接近700只属于广义的SmartBeta ETF，从资产规模看，占比约20%， 涉及股票、债券、商品等多个大类资产，是绝对不可忽视的。 源起 SmartBeta，这个词是由伦敦一家咨询公司 Towers Waston创造的，最初是想要用基本面加权法(Fundamental Weighting)替代(Market-Cap Weighting)，以获得超越市场的回报。但后来这个概念被延展了很多，对此，SmartBeta指数的教父——Rob Arnott，也是Research Affiliates的CEO，是严重反对的，认为它已经被滥用了，并呼吁其回归最初的定义。市场上有一组很流行的SmartBeta指数——FTSE RAFI Index Series就是富时罗素和Research Affiliates合作开发的用基本面加权的指数。 不论SmartBeta这个概念的创始人们如何不满，目前市场上对于SmartBeta的理解其实更趋向于因子投资。 SmartBeta中的Beta来自经典的资本资产定价模型CAPM。自那以后，股票的超额回报从一个黑匣子，分解成了承担市场风险Beta获得的回报，以及承担个体风险获得的超额回报Alpha。再后来，人们把一些可以获得超额回报的因子（Factor）提炼了出来，最著名的就是Fama-French的五因素模型。这些因子经过识别和分离，并被大众熟知后，某种意义上成为了“新的Beta”，将其构建成指数后， 就有了SmartBeta类的ETF。所以SmartBeta兼具传统被动指数

金融界有句路人皆知的话——“高风险，高收益”，就是只有承担更高的风险，才能获得更高的回报，这句话也被经典的CAPM资本资产定价模型完美的论证了。然而，理论有它的规划，现实另有它的计划。今天我们就来聊聊SmartBeta里的波动类ETF。$PowerShares S&P 500 Low Volatility(SPLV)$$iShares MSCI USA Minimum Volatil(USMV)$ 美国股票类ETF市场上有两类旨在降低波动的ETF： 1) 以Invesco S&P 500 Low Volatility ETF （SPLV）为代表的低波动（Low Volatility）ETF； 2) 以iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF （USMV）为代表的最小波动（Min Vol）ETF。 二者均于2011年发行，相距不过半年，自那时起就开始了他们漫长的相爱相杀之旅。他们乍看相似，实则基于完全不同的理论构建。截至上周，SPLV资产规模约80亿美金，USMV则超过350亿美金，前者年初至今回报约为 负5%，后者回报则超过正5%，二者5年的回报率更是相差15%。USMV还获得了去年的“年度ETF”称号，可谓风头无两，似乎胜负已定。 具体信息如下： 低波动类ETF Low Volatitliy ETF就是投资于那些股价波动更低的股票。SPLV选取标普500中过去一年波动最低的100只股票，并且赋予波动率最低的股票最高的权重。它背后基于的原理是“低波动率效应”，也因为它违反了人们通常对于获得高回报，必须要承担高风险

截至19号，美联储买了近13亿美金的债券ETF，其中有近10%是高收益债ETF，整理了个小列表，供大家参考[愉快][愉快]值得一提是，在哥大读研的时候研究过ANGL（堕落天使），这个ETF主要投资那些被降级的债券，bet它们的反弹[得意]

5GETF可以说是过去一年里最引人瞩目的主题类ETF之一，完全以5G相关企业为标的DefianceNext Gen Connectivity ETF (Ticker: FIVG)，于去年3月4日上市，短短一年的时间，规模已经增长到2亿多美金。就在今年3月31日， EsotericaCapital LLC 发行了第一支5G主题的主动管理型ETF——Esoterica NextG Economy ETF （Ticker：WUGI）。$Defiance 5G Next Gen Connectivity ETF(FIVG)$$ESOTERICA NEXTG ECONOMY ETF(WUGI)$ 5G概念的火爆毋庸置疑，那么5GETF投资的到底是未来巨大的5G产业中的哪一环？其价值几何？我们先从5G产业说起。 5G生态的倒金字塔 海银资本合伙人王煜全老师在得到的讲座《5G投资与商业机会报告》中提出了5G产业的5个层次，这是一个倒金字塔结构，从下到上，产业生态层层递进，如下图： 并且他认为未来的5G产业链真正出现巨无霸的机会在1) 应用支持层， 专业领域的应用支撑平台，2) 业务层，有着无限想象的应用公司。所以如果说4G真正的成就是移动支付， 按照王煜全老师的观点，5G的真正成就应该就是应用。 5G ETF行业分布 除上面说的FIVG外，美股市场上普遍被认为和5G相关的ETF还有Global X旗下的SNSR，一个专注物联网（IoT）主题的ETF；FirstTrust旗下的NXTG，一个曾经的智能手机主题类ETF，然而大概10个月前它变成了5G主题；Blackroc

可口可乐与股利投资 上篇我们讲过巴菲特获得超额回报的三个秘诀，详情请戳：ETF复制巴菲特的投资哲学之（2）价值与品质投资—— Quality ETF。其中第一条是保险浮存金，但其实广义的浮存金不仅仅是保险业务，还有投资企业带来的自由现金流。 芒格说过这样一句话：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，然后年末你可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说“这就是你们的利润。我恨第二种生意。” 伯克希尔哈撒韦对可口可乐的投资正是此理念的经典解释。巴菲特对可口可乐的投资始于1987年的黑色星期五，并从1988年开始逐年增持。到1998年底，十年涨了11倍，年化为27%。但从1998的顶点到现在，可口可乐公司的股价几乎没怎么涨过，股价走势如下图。那么巴菲特在此期间的动作是什么呢？答案是—没有动作。 那如何理解这笔投资？在2010年的股东信里，巴老是这样说的：“1995年我们从可口可乐公司获得了8800万美元的股利。自那时起的每一年，可口可乐公司都在提高分红。2011年，我们几乎肯定能获得可口可乐3.76亿的美元分红，比去年高了2400万美元。我预期十年内这个分红数字将翻倍。有朝一日如果我们每年拿到的分红都超过当初投入可口可乐的资本，我不会感到奇怪。时间是这笔好生意的朋友”。 可见，巴老后期持有可口可乐最重要的原因是其分发股利带来的现金流。 股利ETF的两大类 美股ETF市场中关于股利的ETF非常多，甚至有些中型ETF发行商的核心策略之一就是股利ETF。今天给大家介绍两种最普遍的股利ETF:高股息ETF (High- Yield) 和股利增长 ETF （Dividend Growth） 。 顾名思义，高股息ETF就是投资于年度派息额相较于股价更高的公司，代表性的ETF有 Vanguard High